來(lái)源 | 《財(cái)經(jīng)》新媒體　文｜研究員 蔣金麗　編輯 | 蔣詩(shī)舟

從站在“光”里到記在“芯”里，AI敘事在資本市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)化。這場(chǎng)始于大模型的產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命，不僅顛覆了硅基世界的進(jìn)化法則，也催生了從算力到應(yīng)用的投資浪潮。

一批聚焦科技板塊的基金經(jīng)理，憑借對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈的深刻洞察和前瞻布局，在本輪行情中收獲了極具銳度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

羅擎是其中的代表之一。他2025年1月加入富國(guó)基金，同年7月15日接管富國(guó)創(chuàng)新科技，截至今年5月14日，富國(guó)創(chuàng)新科技A近一年凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)超過(guò)300%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為46.05%，實(shí)現(xiàn)256.87個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。截至今年4月末，在同類62只基金里，富國(guó)創(chuàng)新科技A排名第一。（期間基金經(jīng)理變動(dòng)情況：李元博(2016/06/16-2025/07/15)、羅擎(2025/07/15至今)。）

注：富國(guó)創(chuàng)新科技A類同類排名數(shù)據(jù)來(lái)源于銀河證券，截至2026/4/30，富國(guó)創(chuàng)新科技A近一年同類排名為1/62，同類產(chǎn)品為TMT與信息技術(shù)行業(yè)偏股型基金(A類)。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表將來(lái)表現(xiàn)。同類排名結(jié)果系評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)基于基金過(guò)往表現(xiàn)綜合判定，并不構(gòu)成對(duì)基金管理人或單只產(chǎn)品的未來(lái)投資建議。基金A類份額凈值增長(zhǎng)率及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率數(shù)據(jù)來(lái)源于富國(guó)基金，以上區(qū)間的基金凈值增長(zhǎng)率和同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率已經(jīng)托管人復(fù)核，基金業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)折線圖基于每日經(jīng)托管復(fù)核的基金份額凈值數(shù)據(jù)生成，時(shí)間截至2026年5月14日。富國(guó)創(chuàng)新科技混合A成立于2016/06/16，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)*60%+中證全債指數(shù)收益率*40%。近5個(gè)完整年度(2021-2025)的基金份額凈值增長(zhǎng)率(及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率)為-7.27%(4.96%)，-44.5%(-18.1%)，-5.33%(4.96%)，-4.61%(16.5%)，133.99%(26.37%)，數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，截至2025/12/31。期間基金經(jīng)理變動(dòng)情況：李元博(2016/06/16-2025/07/15)、羅擎(2025/07/15至今)。富國(guó)創(chuàng)新科技混合C成立于2020/12/28，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)*60%+中證全債指數(shù)收益率*40%。近5個(gè)完整年度(2021-2025)的基金份額凈值增長(zhǎng)率(及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率)為-7.77%(4.96%)，-44.84%(-18.1%)，-5.84%(4.96%)，-5.25%(16.5%)，132.63%(26.37%)，數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，截至2025/12/31。期間基金經(jīng)理變動(dòng)情況：李元博(2020/12/28-2025/07/15)、羅擎(2025/07/15至今)。基金收益率不代表投資者實(shí)際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)。基金歷史業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的保證。富國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A成立于2026/02/10，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)收益率*70%+中債-國(guó)債總?cè)珒r(jià)(1-3年)指數(shù)收益率*15%+中證港股通科技指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*10%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*5%。因成立時(shí)間較短，暫不予列示業(yè)績(jī)。自成立以來(lái)基金經(jīng)理變動(dòng)情況：羅擎(2026/02/10至今)。富國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合C成立于2026/02/10，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)收益率*70%+中債-國(guó)債總?cè)珒r(jià)(1-3年)指數(shù)收益率*15%+中證港股通科技指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*10%+銀行人民幣活期存款利率(稅后)*5%。因成立時(shí)間較短，暫不予列示業(yè)績(jī)。自成立以來(lái)基金經(jīng)理變動(dòng)情況：羅擎(2026/02/10至今)。基金收益率不代表投資者實(shí)際收益率，基金份額凈值僅為每份額基金產(chǎn)品的凈資產(chǎn)。經(jīng)理管理的其他基金歷史業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)的保證。

自2022年3月走上投資崗位以來(lái)，羅擎展現(xiàn)出敏銳的科技投資嗅覺(jué)，力求在產(chǎn)業(yè)“奇點(diǎn)”來(lái)臨前進(jìn)行布局。

初任基金經(jīng)理時(shí)，科技板塊整體承壓，羅擎沒(méi)有被市場(chǎng)的悲觀情緒裹挾，基于對(duì)技術(shù)演進(jìn)路徑、成本下降曲線及產(chǎn)業(yè)協(xié)同節(jié)奏的研究，逆勢(shì)關(guān)注了一些汽車芯片、配件的產(chǎn)業(yè)鏈核心公司。

ChatGPT橫空出世后，他在2022年的年報(bào)中明確提到，2023年科技板塊會(huì)有相當(dāng)多的機(jī)會(huì)，信創(chuàng)、ChatGPT為代表的AIGC、蘋果即將推出的MR、半導(dǎo)體的進(jìn)一步國(guó)產(chǎn)替代等都頗具吸引力。

從2023年在管產(chǎn)品的一季報(bào)的持倉(cāng)可以看到，他明顯加大了對(duì)人工智能板塊的配置。

2025年三季度，羅擎在管產(chǎn)品的季報(bào)中表示，要積極關(guān)注半導(dǎo)體、AI應(yīng)用、新能源電子、核聚變等領(lǐng)域，組合開(kāi)始增加海外算力的持倉(cāng)；到了2025年四季度，他進(jìn)一步關(guān)注到全球AI算力需求激增的核心環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：富國(guó)創(chuàng)新科技及東財(cái)相關(guān)產(chǎn)品歷次定期報(bào)告，截至2026年3月31日；注：定期報(bào)告內(nèi)容為歷史特定時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，可能發(fā)生變化，不預(yù)示本基金未來(lái)投資配置。上述數(shù)據(jù)及分析僅代表特定產(chǎn)品特定時(shí)點(diǎn)配置情況，不預(yù)示基金的未來(lái)配置情況；不代表對(duì)產(chǎn)品管理及基金經(jīng)理風(fēng)格的承諾或預(yù)測(cè)。本基金為主動(dòng)管理型基金，具體投資范圍及標(biāo)的由基金經(jīng)理根據(jù)法律文件及市場(chǎng)情況確定，不必然投資于本文用作舉例的方向/板塊/行業(yè)。

從實(shí)業(yè)到資管的跨界視角

“科技+金融”的跨界背景，讓羅擎更擅長(zhǎng)通過(guò)海外映射、實(shí)地調(diào)研的方式挖掘優(yōu)質(zhì)科技公司。

他本科就讀于武漢大學(xué)軟件工程專業(yè)。畢業(yè)后的第一份工作，是在Kudelabs擔(dān)任高級(jí)軟件工程師。后來(lái)，出于對(duì)投資的興趣，羅擎考入復(fù)旦大學(xué)，攻讀金融碩士，畢業(yè)后進(jìn)入資管行業(yè)，開(kāi)啟職業(yè)生涯的轉(zhuǎn)型。

在Kudelabs工作的五年，讓他對(duì)實(shí)業(yè)的運(yùn)作邏輯、技術(shù)落地難點(diǎn)有了更深入的了解，也為他后來(lái)做投資提供了一種從業(yè)務(wù)底層出發(fā)的“圈內(nèi)人”視角。比如，雖然是軟件工程專業(yè)出身，他的組合關(guān)注制造業(yè)、電子通信和互聯(lián)網(wǎng)等方向，他坦言，這與他對(duì)商業(yè)模式的理解有關(guān)。“我更偏好那些下游需求分散、客戶結(jié)構(gòu)多元、能夠憑借產(chǎn)品力而非渠道關(guān)系獲得增長(zhǎng)的領(lǐng)域。”

他還提到另一種常見(jiàn)的情況，很多上市公司謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，“轉(zhuǎn)型能不能真正落地、能不能匹配公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，需要花更多時(shí)間去仔細(xì)驗(yàn)證。”他說(shuō)，自己會(huì)把研究重點(diǎn)放在公司是否具備做成這件事的條件和能力上。

羅擎非常注重實(shí)地調(diào)研，一年中超三分之一的時(shí)間都奔波在產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研的路上。

在他看來(lái)，基金經(jīng)理本質(zhì)上是一份信息處理的工作。信息的源頭是上市公司，然后從賣方研究員傳遞到買方研究員，最后呈現(xiàn)給基金經(jīng)理，“就像一個(gè)甘蔗，嚼了一口兩口三口，最后喂到你嘴里。因?yàn)槊恳环蕉加凶约旱睦斫猓夹畔⒖赡軙?huì)出現(xiàn)偏差。”

羅擎將實(shí)地調(diào)研作為信息驗(yàn)證的重要一環(huán)。和上市公司交流時(shí)，他最關(guān)注兩個(gè)方面，一是業(yè)務(wù)開(kāi)展的細(xì)節(jié)，二是管理層的戰(zhàn)略清晰度。

他曾重倉(cāng)過(guò)一家公司，并獲得了不錯(cuò)的投資收益。但后來(lái)在實(shí)地調(diào)研、與管理層深度交流后發(fā)現(xiàn)，公司對(duì)未來(lái)的戰(zhàn)略規(guī)劃與他的核心投資邏輯產(chǎn)生了偏離。在他判斷看來(lái)，管理層的戰(zhàn)略規(guī)劃與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)并不一致，需要重新審視其投資價(jià)值。基于此，他對(duì)持倉(cāng)做出了相應(yīng)的調(diào)整。

除了和企業(yè)直接交流，他還會(huì)進(jìn)行第三方交叉驗(yàn)證，“可以通過(guò)同行或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)，去側(cè)面了解一家公司在行業(yè)中的地位，以及真實(shí)的技術(shù)水平和備貨情況。”

去有景氣度的地方做投資

羅擎的投資框架是以景氣度為綱，重視行業(yè)貝塔，偏好在高景氣行業(yè)中尋找能夠兌現(xiàn)利潤(rùn)的個(gè)股。

“做成長(zhǎng)股投資，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更容易成功。”他打了一個(gè)比喻，在有景氣度的地方去投資，相當(dāng)于坐上了一個(gè)向上的電梯，“同樣是往上走，坐電梯和爬樓梯肯定不一樣。”

在復(fù)盤在管產(chǎn)品富國(guó)創(chuàng)新科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)，他坦言有時(shí)代機(jī)遇和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)對(duì)自己的加持。

他去年7月接管這只基金時(shí)，市場(chǎng)受“對(duì)等關(guān)稅”沖擊，正從階段性底部向上修復(fù)。

“如果回顧去年以來(lái)信創(chuàng)板塊的表現(xiàn)，從當(dāng)時(shí)的最低點(diǎn)到今年的高點(diǎn)，漲勢(shì)不俗。”羅擎直言，市場(chǎng)給他提供了一個(gè)相對(duì)舒服的進(jìn)入點(diǎn)，“這是客觀存在的，有時(shí)候基金經(jīng)理能做好，除了自身的判斷與堅(jiān)持，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的節(jié)奏也很重要。”

他接手之后，將組合的關(guān)注度放到海外算力的核心環(huán)節(jié)，包括光模塊、PCB、服務(wù)器等。之所以做出這樣調(diào)整，羅擎表示：“這是基于對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)反復(fù)研判后做出的選擇。”

“海外算力從2023年開(kāi)始，一直是市場(chǎng)的投資主線，關(guān)鍵在于對(duì)節(jié)奏的把握。”他進(jìn)一步解釋，結(jié)合國(guó)內(nèi)的AI發(fā)展階段來(lái)看，光模塊和PCB是相對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的兩個(gè)領(lǐng)域。

具體到個(gè)股的選擇上，盈利預(yù)期和市場(chǎng)空間是他最看重的兩個(gè)維度，“需要有比較好的增速前景或比較獨(dú)特的業(yè)務(wù)卡位，同時(shí)估值不能太高。”

不過(guò)，他也坦陳，科技投資的一大難題在于，公司的估值難以量化。因?yàn)槌素?cái)務(wù)指標(biāo)，很多時(shí)候估值會(huì)受到市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，“比如一個(gè)公司，30倍市盈率有人接受，40倍有人接受，最后漲到50倍，市場(chǎng)自然會(huì)找到各種角度去重新詮釋它的估值邏輯。這些定價(jià)方式，有時(shí)候未必能完全用傳統(tǒng)框架去解釋。”

甚至有的公司沒(méi)有利潤(rùn)，但因?yàn)闃I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，股價(jià)突然暴漲了一倍。“怎么解釋？”羅擎坦言道，“很多時(shí)候，投資需要在邏輯和估值之外，去理解市場(chǎng)的審美和情緒，只能說(shuō)投資是一門藝術(shù)。”

基于他個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，羅擎愿意為了銳度犧牲部分回撤控制，不保留中庸持倉(cāng)。他對(duì)核心底倉(cāng)的持有，通常貫穿多個(gè)季度。這一特征從富國(guó)創(chuàng)新科技今年的一季報(bào)前十大重倉(cāng)股就可以看出。

注：定期報(bào)告披露內(nèi)容為時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，僅代表特定產(chǎn)品特定時(shí)點(diǎn)配置情況，不預(yù)示基金的未來(lái)配置情況；不代表對(duì)產(chǎn)品管理及基金經(jīng)理風(fēng)格的承諾或預(yù)測(cè)。

順應(yīng)時(shí)代浪潮，修自己的內(nèi)功

對(duì)于正在發(fā)行的新產(chǎn)品——富國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)，羅擎透露，考慮到部分行業(yè)目前可能短期熱度過(guò)高，可能會(huì)做一些操作上的調(diào)整。或考慮在估值相對(duì)合理的板塊中尋找機(jī)會(huì)，以提升組合的勝率。

盡管部分公司短期內(nèi)股價(jià)漲幅較高，從中長(zhǎng)期投資的角度，羅擎依然看好半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展：“在全球科技化浪潮與國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)深化的背景下，中國(guó)作為全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)空間廣闊。”

設(shè)備和材料是他看好的兩個(gè)環(huán)節(jié)。

羅擎指出，AI正處在“10%”的重要臨界點(diǎn)。向后看，“AI+”應(yīng)用落地場(chǎng)景多元，滲透率提升空間廣闊。其中，先進(jìn)制程自主可控是大勢(shì)所趨，隨著晶圓廠的擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備或?qū)⒓铀偈芤妗６S著半導(dǎo)體行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，上游材料的消耗也會(huì)成比例上升。

在這次的交流中，羅擎給人最直觀的印象是坦誠(chéng)。

做在管產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)歸因時(shí)，他沒(méi)有過(guò)度強(qiáng)調(diào)自己的努力，而是坦率地談到時(shí)代機(jī)遇與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)所帶來(lái)的的助力。

被問(wèn)到“趨勢(shì)過(guò)去了怎么辦”，他也能正視自己的局限性，“人會(huì)有路徑依賴，如果過(guò)去沿著某個(gè)路線成功了，再拋掉另起爐灶，需要很大的勇氣。基金經(jīng)理從一個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)到另一個(gè)行業(yè)，同樣需要一個(gè)學(xué)習(xí)和適應(yīng)的過(guò)程。”

他給出的應(yīng)對(duì)是，當(dāng)產(chǎn)業(yè)浪潮來(lái)臨的時(shí)候，盡可能發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)為投資者賺到應(yīng)該賺到的錢；同時(shí)在浪潮之外，努力拓展自己的能力圈，研究和覆蓋新的行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上基金經(jīng)理觀點(diǎn)不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的預(yù)判，不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議，亦不預(yù)示相關(guān)基金在當(dāng)前及未來(lái)的具體操作和資產(chǎn)配置。基金經(jīng)理可在投資范圍內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整，投資者應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎做出投資決策。上述基金為主動(dòng)管理型基金，具體投資范圍及標(biāo)的由基金經(jīng)理根據(jù)法律文件及市場(chǎng)情況確定，不必然投資于本文用作舉例的方向/板塊/行業(yè)。

注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本產(chǎn)品由富國(guó)基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付責(zé)任。本基金可以投資于港股通標(biāo)的股票、科創(chuàng)板股票、存托憑證、股指期貨、國(guó)債期貨、資產(chǎn)支持證券等品種，將面臨相關(guān)投資品種和業(yè)務(wù)的特有風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)富國(guó)基金評(píng)定，本基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4(中高風(fēng)險(xiǎn))，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C4及以上的投資者，建議投資者詳閱基金合同等文件，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎作出投資決策。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適配投資者等級(jí)以銷售機(jī)構(gòu)評(píng)定結(jié)果為準(zhǔn)。