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如今，IT行業(yè)很多方面都供不應(yīng)求，其中之一就是能夠設(shè)計(jì)復(fù)雜芯片并成功完成晶圓廠、封裝廠的工序，最終將芯片安裝到系統(tǒng)板上并嵌入到系統(tǒng)中的工程師團(tuán)隊(duì)。芯片制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手博通和Marvell正憑借這項(xiàng)相對(duì)較新的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)爆炸式增長(zhǎng)，相信不久之后，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將完全主導(dǎo)它們的市場(chǎng)。

華爾街早已習(xí)慣了“業(yè)績(jī)超預(yù)期并上調(diào)預(yù)期”的游戲，所以當(dāng)博通只是重申了今明兩年的業(yè)績(jī)指引時(shí)，華爾街就驚慌失措。英偉達(dá)聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛在與Marvell擴(kuò)大合作后宣稱，這家芯片巨頭將成為下一個(gè)市值1萬億美元的芯片公司，但博通業(yè)績(jī)下滑后，Marvell股價(jià)卻因此上漲。（幾天后，隨著市場(chǎng)情緒恢復(fù)，博通股價(jià)回升。）

事實(shí)上，博通的市值已經(jīng)接近2萬億美元，而且隨著其人工智能業(yè)務(wù)營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，市值還將繼續(xù)攀升。博通預(yù)計(jì)2026財(cái)年人工智能業(yè)務(wù)營(yíng)收將達(dá)到560億美元，2027財(cái)年將超過1000億美元，這著實(shí)令人矚目。要知道，就在不久前，英偉達(dá)的規(guī)模也遠(yuǎn)不及博通。

當(dāng)然，鑒于Marvell在光纖數(shù)據(jù)中心交換和芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，其市值必將突破1萬億美元大關(guān)。截至本文發(fā)稿時(shí)，Marvell的市值已超過目標(biāo)的四分之一，而黃仁勛掌握著未來幾年Marvell組件采購(gòu)的具體金額的內(nèi)部消息（我們推測(cè)金額將相當(dāng)可觀）。因此，黃仁勛或許是在傳遞某種信息。博通公司2026財(cái)年（截至今年11月）的銷售額預(yù)計(jì)將在950億至1000億美元之間，而Marvell在2027財(cái)年（截至2027年2月）的銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到115億美元，在2028財(cái)年（截至次年2月）的銷售額預(yù)計(jì)將達(dá)到165億美元。

這兩家公司都將以各自的人工智能數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，這些業(yè)務(wù)涵蓋定制CPU和AI處理器、自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)ASIC以及光電組件。它們與幾年前相比已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，而且沒有理由相信超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商和云服務(wù)提供商不會(huì)像重視自主研發(fā)的CPU一樣，日益重視自主研發(fā)的AI加速器。最終，他們數(shù)據(jù)中心超過一半的浮點(diǎn)運(yùn)算能力將來自這些自主研發(fā)的芯片。自主研發(fā)設(shè)備的成本要低得多——其成本僅為英偉達(dá)或AMD GPU零售價(jià)的40%，而租賃成本僅為GPU租賃價(jià)格的60%到70%，從而節(jié)省了20個(gè)百分點(diǎn)，用于加大人工智能領(lǐng)域的投入。

如果是我，我也會(huì)這么做，如果你遇到同樣的情況，你也會(huì)這么做。

只要博通和Marvell繼續(xù)兌現(xiàn)對(duì)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、云平臺(tái)建設(shè)商以及如今的AI模型建設(shè)商的承諾，這種從單一供應(yīng)商向混合采購(gòu)和自主研發(fā)計(jì)算引擎的格局轉(zhuǎn)變就不可避免。這意味著，博通，以及在較小程度上Marvell，確實(shí)是超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云平臺(tái)建設(shè)商對(duì)抗英偉達(dá)的真正力量——遠(yuǎn)勝于AMD。必須有其他選擇，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)替代是經(jīng)濟(jì)規(guī)律，而不僅僅是一個(gè)好主意。

接下來，讓我們深入分析博通的數(shù)據(jù)，然后再分析 Marvell 的數(shù)據(jù)。

廣域通信，廣域計(jì)算

在截至5月第一周的2026財(cái)年第二季度，博通公司營(yíng)收達(dá)221.9億美元，同比增長(zhǎng)47.9%，環(huán)比增長(zhǎng)14.9%。營(yíng)業(yè)收入幾乎翻了一番，達(dá)到107.9億美元（增長(zhǎng)85.1%），凈收入為93.1億美元（增長(zhǎng)87.5%）。

為了維持芯片供應(yīng)業(yè)務(wù)的運(yùn)轉(zhuǎn)，博通需要保留現(xiàn)金，因此囤積現(xiàn)金，并未償還收購(gòu)VMware時(shí)背負(fù)的高達(dá)670億美元的巨額債務(wù)。最終，該公司僅擁有196.3億美元的現(xiàn)金，卻背負(fù)著649.1億美元的債務(wù)。如果你是博通，而谷歌和Anthropic是你的TPU客戶，Meta Platforms正在大力推進(jìn)其MTIA加速器項(xiàng)目，你肯定會(huì)瘋狂刷卡，同時(shí)也會(huì)緊閉儲(chǔ)蓄賬戶。誰也無法預(yù)料HBM內(nèi)存未來的價(jià)格會(huì)是多少，即使成本最終轉(zhuǎn)嫁給了谷歌和Meta Platforms，你也必須預(yù)先支付內(nèi)存配額費(fèi)用，以及在臺(tái)積電的排隊(duì)等候權(quán)費(fèi)用。

博通公司有兩個(gè)主要部門，一個(gè)部門生產(chǎn)芯片，另一個(gè)部門向企業(yè)推銷傳統(tǒng)的（且有利可圖的）系統(tǒng)軟件。

半導(dǎo)體解決方案集團(tuán)的銷售額略高于150億美元，同比增長(zhǎng)78.5%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為93.1億美元，同比增長(zhǎng)41.1%，這主要得益于Tomahawk、Trident和Jericho交換機(jī)ASIC芯片在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的銷售。AI XPU業(yè)務(wù)雖然推動(dòng)了營(yíng)收增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為其對(duì)利潤(rùn)率的影響方式并不相同。我們猜測(cè)，博通的表現(xiàn)優(yōu)于OEM和ODM廠商，后者在AI服務(wù)器領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅為個(gè)位數(shù)；博通的AI芯片業(yè)務(wù)毛利率可能在50%到55%之間，而其他所有芯片的毛利率則超過65%。博通AI業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率絕大部分并非來自AI XPU，而是來自其用于網(wǎng)絡(luò)的AI芯片業(yè)務(wù)。

做博通總比做戴爾和惠普企業(yè)要好，但話說回來，總得有人來制造機(jī)器……

基礎(chǔ)設(shè)施軟件集團(tuán)銷售額達(dá)71.8億美元，同比增長(zhǎng)8.8%，考慮到其傳統(tǒng)性質(zhì)，這一業(yè)績(jī)相當(dāng)可觀。更重要的是，博通的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了12.8%，達(dá)到56.7億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高達(dá)79%。2026財(cái)年第二季度，芯片業(yè)務(wù)的綜合營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為62%，這主要得益于價(jià)格昂貴的交換機(jī)專用集成電路（ASIC）的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

我們估計(jì)VMware的銷售額達(dá)到52.8億美元，增長(zhǎng)15%，營(yíng)業(yè)收入超過40億美元，增長(zhǎng)32.6%。沒錯(cuò)，這聽起來很瘋狂。但霍克·坦（Hock Tan）對(duì)每家公司都精打細(xì)算，而VMware在被博通收購(gòu)之前，存在大量冗余成本和定價(jià)過高的問題。如果前首席執(zhí)行官帕特·蓋爾辛格（Pat Gelsinger）也像他一樣毫不留情，他現(xiàn)在應(yīng)該還在職。（蓋爾辛格在英特爾的那段時(shí)期也是如此。）

博通公司不再談?wù)撈涓鱾€(gè)部門的情況，但以下是我們嘗試弄清楚芯片部門內(nèi)部可能發(fā)生了什么：

沒錯(cuò)，我們認(rèn)為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展雖然停滯不前，但人工智能網(wǎng)絡(luò)卻在飛速發(fā)展。超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云平臺(tái)建設(shè)者正瘋狂采購(gòu) 102.4 Tb/秒的 Tomahawk 6 芯片，該芯片有普通版、集成光模塊版以及旨在擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)以連接 GPU 和 XPU 的 Tomahawk 6 Ultra 版本。別擔(dān)心，一旦企業(yè)跟上步伐，這條橙色曲線就會(huì)飆升，而他們也一定會(huì)跟上。

這就引出了博通的AI業(yè)務(wù)拆分。該公司對(duì)拆分情況非常明確，這令人耳目一新，盡管它越來越少地透露AI業(yè)務(wù)板塊內(nèi)部的具體情況，例如XPU、光模塊、機(jī)架以及其他產(chǎn)品。以下是博通過去幾個(gè)季度AI業(yè)務(wù)與非AI業(yè)務(wù)的拆分情況：

非人工智能業(yè)務(wù)正穩(wěn)步發(fā)展，我們認(rèn)為這反映了大大小小的公司正在將 IT 預(yù)算從傳統(tǒng)工作負(fù)載轉(zhuǎn)移到新的人工智能工作負(fù)載這一事實(shí)。

以下是我整理的更詳細(xì)的表格，展示了人工智能與非人工智能的區(qū)別，并進(jìn)一步細(xì)分了計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)方面：

這張表格里沒有包含第三季度和第四季度的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。如果計(jì)算一下，人工智能芯片的銷售額在第三季度將達(dá)到160億美元，第四季度約為210億美元，從而達(dá)到560億美元的目標(biāo)。博通的業(yè)績(jī)可能會(huì)超過這個(gè)預(yù)測(cè)，但或許達(dá)不到幾個(gè)月前他們所說的600億美元。（我們的猜測(cè)是：在復(fù)雜的芯片設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈中，HBM芯片的分配比任何其他因素都更能決定這個(gè)數(shù)字。）

充滿魔力的Marvell

兩周后，Marvell公司將被納入標(biāo)普500指數(shù)，取代Campbell Soup公司。這的確是時(shí)代變遷的標(biāo)志。但請(qǐng)記住：你不能吃人工智能，即使它能吃掉你。

Marvell 的人工智能業(yè)務(wù)規(guī)模約為 Broadcom 的十分之一，而且兩者略有不同，Marvell 目前更依賴人工智能網(wǎng)絡(luò)而非人工智能計(jì)算。亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù) (AWS) 是其人工智能計(jì)算和人工智能網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的核心客戶，但英偉達(dá)在人工智能網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，尤其是在各種光學(xué)器件方面，正迅速崛起。

在2027財(cái)年第一季度（同樣于5月初結(jié)束），Marvell的總營(yíng)收為24.2億美元，同比增長(zhǎng)27.6%。然而，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為3.39億美元，僅占營(yíng)收的14%。由于各項(xiàng)成本全面上漲，凈利潤(rùn)大幅下降超過十倍，僅為3450萬美元。顯然，Marvell沒有企業(yè)軟件業(yè)務(wù)可以依靠。但它擁有一個(gè)快速增長(zhǎng)的人工智能業(yè)務(wù)，并且有望——正如這些公司常說的——即使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)率有所下降，也能帶來可觀的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

唯一比把人工智能設(shè)備賣給超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)商更糟糕的事情，就是根本賣不出去。

Marvell在2027財(cái)年第一季度末擁有38.4億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備（同比增長(zhǎng)4.3倍），負(fù)債49.6億美元。這不算糟糕，當(dāng)然也遠(yuǎn)不及博通的債務(wù)那么沉重。但博通的業(yè)務(wù)規(guī)模更大、盈利能力更強(qiáng)，而且作為全球第三大HBM存儲(chǔ)器買家，并在臺(tái)積電的晶圓生產(chǎn)線上占據(jù)著重要位置，因此擁有巨大的影響力。不過，Marvell正在崛起。

與博通類似，Marvell 也將其業(yè)務(wù)分為兩大板塊：數(shù)據(jù)中心板塊和通信及其他板塊。數(shù)據(jù)中心板塊的規(guī)模是公司其他板塊的 4.5 倍，第一財(cái)季營(yíng)收增長(zhǎng) 27.2%，達(dá)到 18.3 億美元。通信及其他板塊的營(yíng)收也保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，達(dá)到 5.851 億美元，同比增長(zhǎng) 28.7%。該板塊是公司盈利的主要部分，因此其增長(zhǎng)至關(guān)重要，以平衡盈利能力較弱的 AI XPU 業(yè)務(wù)。

Marvell 和 Broadcom 一樣，不再談?wù)撈洳块T劃分，因此我們也嘗試將銷售額按原有部門進(jìn)行細(xì)分：

2026財(cái)年第四季度和2027財(cái)年第一季度的數(shù)字只是根據(jù)零星線索做出的推測(cè)，僅此而已。信不信由你。

大家都想知道 Marvell 的人工智能業(yè)務(wù)發(fā)展情況，以下是我們對(duì)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的分析，包括人工智能和非人工智能部分：

我認(rèn)為 Marvell 在 2027 財(cái)年第一季度的 AI XPU 銷售額略低于 5 億美元，與 2026 財(cái)年第四季度基本持平，但比去年同期增長(zhǎng)了 71%。（當(dāng)然，這主要得益于 AWS Trainium 芯片。）Marvell 的 AI 銷售額主要來自用于 AI 的光電組件——得益于 Inphi 業(yè)務(wù)，這些組件用于高速網(wǎng)絡(luò)收發(fā)器。我估計(jì)，第一季度這些組件的銷售額為 9.16 億美元，增長(zhǎng)了 47.5%。其中可能包含一些 Teralynx 交換機(jī) ASIC 的收入，或者這部分收入可能被歸類到其他數(shù)據(jù)中心收入中。（目前尚不清楚這部分收入是如何分配的。）

如果您喜歡看圖，以下是數(shù)據(jù)可視化呈現(xiàn)：

總之，如果我的模型是正確的，那么這意味著數(shù)據(jù)中心集團(tuán)的其他銷售額下降了 20.7%，至 4.19 億美元。

（來源：編譯自nextplatform ）

*免責(zé)聲明：本文由作者原創(chuàng)。文章內(nèi)容系作者個(gè)人觀點(diǎn)，半導(dǎo)體行業(yè)觀察轉(zhuǎn)載僅為了傳達(dá)一種不同的觀點(diǎn)，不代表半導(dǎo)體行業(yè)觀察對(duì)該觀點(diǎn)贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯(lián)系半導(dǎo)體行業(yè)觀察。

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