作者：深潮 TechFlow

當(dāng)談到加密貨幣的大贏家時，人們通常想到的是交易所、做市商，或是在牛市中一夜暴富的“鉆石手”。

散戶們在牛熊轉(zhuǎn)換中大起大落，有人在山頂買入，有人在谷底割肉，市場的波動成了他們的夢魘。

然而，在這個充滿投機(jī)和狂熱的市場中，有一群人卻常年保持著穩(wěn)定的盈利，量化交易團(tuán)隊。

這些神秘的贏家很少出現(xiàn)在公開視野中，他們不在社交媒體上炫耀收益，不參與 KOL 的喊單，也不怎么接受媒體采訪，他們就像市場背后的"影子力量"，在加密貨幣的每一次波動中默默收割著利潤。

他們究竟靠什么穩(wěn)定賺錢？

在這個充滿不確定性的市場中，他們是如何做到進(jìn)可攻、退可守的？將交易變成了一門科學(xué)。

量化江湖：從搬磚到軍備競賽

加密量化的歷史，濃縮了傳統(tǒng)金融半個世紀(jì)的進(jìn)化。

搬磚時代（2017-2018），規(guī)則簡單粗暴：同一個幣種在不同交易所之間的價差高達(dá) 5-10%，一個程序員用幾臺電腦跨所搬磚，就能年化幾倍。BitMEX 創(chuàng)始人 Arthur Hayes和 FTX 創(chuàng)始人 SBF 都是靠搬磚賺到第一桶金。2018 年，SBF 注意到比特幣在日本有 10%溢價，拉了幾個朋友開始套利，短短數(shù)周賺了約 2000 萬美元，Alameda Research 因此誕生。

那是一個野蠻生長的年代。"那個時候真太熊了，一級破發(fā)，二級狂跌，不少 TokenFund 紛紛轉(zhuǎn)型做量化"，前加密 VC 從業(yè)者 Leo 回憶，"早期的幣圈量化主要是三撥人，有華爾街回來的精英，也有之前做 A 股交易的，還有就是純幣圈野路子出身。"草莽時代，大家在熊市中摸索，有人用上百個比特幣練手，有人對著動不動宕機(jī)的交易所 API 罵娘。

專業(yè)化時代（2020-2023），DeFi Summer 點燃了導(dǎo)火索。大量傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)背景的團(tuán)隊涌入，加密量化開始真正的精英化。更重要的變化發(fā)生在資金端：家族辦公室和機(jī)構(gòu)資管取代了礦工，成為量化團(tuán)隊的新金主。

"現(xiàn)在厲害的量化團(tuán)隊基本屬于被'包養(yǎng)'的狀態(tài)，服務(wù)于大型家辦或者資管機(jī)構(gòu)，不缺金主的他們現(xiàn)在反而會刻意保持低調(diào)"，某加密資管 BD Grace 如此描述這個圈子的生態(tài)。

多策略量化基金 Target Capital 的合伙人 Stephanie 表示，他們的客戶主要是新加坡、香港等地的知名家族辦公室。對家辦而言，加密量化的吸引力很直接：不怕錯過暴漲，但絕對不能承受暴跌。年化 15-25%的穩(wěn)定收益，遠(yuǎn)比可能歸零的百倍幣更有吸引力。加密量化因此成了許多傳統(tǒng)家辦進(jìn)入加密世界的第一站。

機(jī)構(gòu)化時代（2024 至今），BTC 現(xiàn)貨 ETF 獲批、全球監(jiān)管框架逐步落地、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)大舉入場。加密市場的"散戶牌桌"正在變成"機(jī)構(gòu)戰(zhàn)場"。

但隨之而來的是一個所有從業(yè)者都感受到的問題：策略越來越卷，也越來越像。

Leo 的判斷很直白："80%以上的二級團(tuán)隊都在做很中性的套利策略，策略同質(zhì)化非常嚴(yán)重。"

QSG CFO 兼COO Oliver Chen 從基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商的視角觀察到了同樣的趨勢：“一個很明顯的例子是 funding 套利。大型基金、家族辦公室和 LP 通常更偏好回撤低、收益曲線穩(wěn)的策略，所以這類策略在過去幾年變得非常擁擠。問題是，當(dāng)大家的信號和交易邏輯越來越接近時，真正決定收益差異的，往往就變成了基礎(chǔ)設(shè)施。”

更尷尬的是，加密市場高企的無風(fēng)險收益率對傳統(tǒng)量化策略形成了降維打擊。牛市中 Pendle 上的無風(fēng)險收益率高達(dá) 30%，你辛辛苦苦跑模型跑出來的 Alpha，可能還不如鏈上躺平的收益高。

當(dāng)策略卷無可卷，競爭的維度開始發(fā)生遷移。

從拼策略到拼武器：為什么現(xiàn)在是基礎(chǔ)設(shè)施的窗口期？

這個轉(zhuǎn)折在傳統(tǒng)金融早就發(fā)生過。

2010 年，一家叫 Spread Networks 的公司花了 3 億美元，穿越阿巴拉契亞山脈鋪設(shè)光纜，只為在芝加哥和紐約之間省下 3 毫秒。Jump Trading 更激進(jìn)，直接在芝加哥期貨交易所樓頂架設(shè)微波塔，用接近光速的無線傳輸取代光纖。華爾街的高頻交易軍備競賽持續(xù)了近二十年，最終形成了一個共識：當(dāng)所有人的策略都足夠聰明時，決定勝負(fù)的是誰的基礎(chǔ)設(shè)施更快、更穩(wěn)、更靠近交易所。

加密市場正在加速重演這條路徑。而 2024-2026 年恰好是這場軍備競賽提速的窗口期，三股力量在同時推動。

第一，ETF 之后，市場參與者結(jié)構(gòu)變了。BTC和 ETH 現(xiàn)貨 ETF 讓傳統(tǒng)資金大規(guī)模進(jìn)入市場，交易結(jié)構(gòu)更加機(jī)構(gòu)化。機(jī)構(gòu)資金不追百倍幣，更關(guān)注穩(wěn)健收益、回撤控制和執(zhí)行質(zhì)量。這直接抬高了對基礎(chǔ)設(shè)施的要求。

第二，交易機(jī)會的復(fù)雜度在上升。現(xiàn)在的 Alpha 不只藏在中心化交易所之間的價差里，也藏在 CEX與 DEX 之間、永續(xù)與現(xiàn)貨之間、鏈上收益率與中心化市場的利差之間。捕捉這些跨市場、跨協(xié)議的機(jī)會，對行情獲取、路由、執(zhí)行和風(fēng)控的要求遠(yuǎn)超過去。

第三，AI 讓策略生成變快了，反而讓基礎(chǔ)設(shè)施更稀缺。過去，一個策略想法從提出、回測、上線，可能需要研究員和工程師反復(fù)迭代數(shù)周。現(xiàn)在，AI 正在壓縮策略研究的前端周期：數(shù)據(jù)清洗、因子假設(shè)、代碼生成、回測框架，都可以被更快地搭起來。但策略生成越快，策略同質(zhì)化也越快。真正拉開差距的，不再只是"誰先想到一個因子"，而是誰能更快地把信號接入真實市場，并在延遲、滑點和權(quán)限約束下，把理論收益變成真實收益。

更值得關(guān)注的是，AI 正在催生一種全新的交易形態(tài)：AI Agent。過去，交易決策的鏈條是"研究員產(chǎn)生想法→工程師實現(xiàn)策略→系統(tǒng)執(zhí)行交易"。

現(xiàn)在，AI Agent 開始嘗試把這三個環(huán)節(jié)壓縮成一個：自主感知市場狀態(tài)、生成交易決策、直接調(diào)用執(zhí)行通道完成交易。當(dāng)程式化交易的普及率指數(shù)級增長，越來越多的交易行為由 AI Agent 而非人類直接發(fā)起時，對底層基礎(chǔ)設(shè)施的要求會陡然上升。AI Agent 不會打電話給交易所談 VIP 等級，不會手動切換 AWS 節(jié)點，也不會在極端行情中憑經(jīng)驗判斷該不該撤單。它需要的是一套標(biāo)準(zhǔn)化、低延遲、高可靠的基礎(chǔ)設(shè)施接口，隨時可調(diào)用，隨時能響應(yīng)。

QSG CSO Tommy Ho 的判斷更加直接：“策略的重要性沒有下降，但策略越來越依賴基礎(chǔ)設(shè)施。很多 crypto native 交易員非常懂市場，也很敏銳，但他們在低延遲行情、訂單執(zhí)行、AWS 環(huán)境優(yōu)化這些方面，很難和擁有完整 infra 團(tuán)隊的大型機(jī)構(gòu)競爭。策略不是不重要了，是從'唯一核心'變成了'核心之一'?！?/p>

拆解量化團(tuán)隊的技術(shù)棧：一筆交易要穿越多少層？

一個量化團(tuán)隊從發(fā)現(xiàn)機(jī)會到賺到錢，中間要經(jīng)過多少層技術(shù)關(guān)卡？

大多數(shù)人以為量化交易就是"寫個策略跑一下"?，F(xiàn)實遠(yuǎn)比這復(fù)雜。一筆完整的量化交易，從信號產(chǎn)生到盈利落袋，至少要穿越四個技術(shù)層。每一層都有自己的門檻和成本黑洞，每一層的短板都會直接吞噬策略產(chǎn)生的 Alpha。

第一層：更快的行情獲取

這是整個交易鏈條的起點，也是最容易被忽視的環(huán)節(jié)。

絕大多數(shù)量化團(tuán)隊通過交易所的公用 WebSocket 接口獲取行情。問題在于，這個通道本質(zhì)上是"散戶級"的。交易所的公用行情和內(nèi)部做市商通道之間，存在數(shù)倍的延遲差距。在平靜的市場里，這個差距不致命。但加密市場從來不缺極端時刻。

在極端行情和消息流量激增時，公用行情延遲可能從毫秒級膨脹到秒級。在高杠桿合約市場里，這足夠讓價格穿過多個報價層級，甚至觸發(fā)一輪連鎖止損或清算。模型還在用延遲行情做判斷，真實市場已經(jīng)切換到了另一個狀態(tài)。

這也是為什么，過去兩年里，一些加密量化團(tuán)隊開始把"行情通道"從內(nèi)部工程問題，外包給專業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商。QSG 是這個趨勢中的代表之一。

它切入的不是"提供一個更快的 API"，而是把過去藏在頭部做市商內(nèi)部的低延遲交易能力，產(chǎn)品化給更多中小型量化團(tuán)隊。以其行情產(chǎn)品（Sytus Feed）為例，在極端行情中，相比公網(wǎng)通道可將延遲從秒級壓縮到百毫秒級，并顯著降低延遲抖動。

QSG 的特殊性在于，它不是從傳統(tǒng) SaaS 視角切入交易，而是從一線量化和做市經(jīng)驗中反向產(chǎn)品化。其核心成員來自 Kronos Research、Jane Street、WorldQuant 等機(jī)構(gòu)，并長期維持 Binance 高等級 VIP 與做市商資格。

Oliver 坦言，市場上也有其他團(tuán)隊在做類似的低延遲服務(wù)，但 QSG 的壁壘來自"交易理解+工程能力+執(zhí)行經(jīng)驗"的結(jié)合。"如果只是賣 colo 數(shù)據(jù)，其實大家的基礎(chǔ)條件差異不會太大。真正的難點是，在都有 colo 的基礎(chǔ)上，繼續(xù)通過接收端、發(fā)送端、網(wǎng)絡(luò)路徑、系統(tǒng)內(nèi)核和交易所接口理解，進(jìn)一步創(chuàng)造 30%到 50%的性能優(yōu)勢。"

加密市場的基礎(chǔ)設(shè)施問題不只是技術(shù)問題，同時也是交易問題和極端行情問題。歷史上的多次極端行情中，系統(tǒng)最容易暴露問題：行情延遲、斷線重連、撮合擁堵、撤單失敗。這些細(xì)節(jié)如果沒有親身經(jīng)歷過，很難只靠技術(shù)推論把產(chǎn)品做好。

第二層：更穩(wěn)的訂單執(zhí)行

看到了正確的價格，下單速度跟不上，一樣白搭。

訂單執(zhí)行的瓶頸，對大多數(shù)團(tuán)隊來說不在網(wǎng)絡(luò)，而在自身的工程能力。搭建一套經(jīng)過深度優(yōu)化的低延遲執(zhí)行通道，需要懂 Linux 內(nèi)核調(diào)優(yōu)、網(wǎng)卡驅(qū)動優(yōu)化和用戶態(tài)網(wǎng)絡(luò)棧的工程師，這類人才在全球都稀缺，在加密行業(yè)更是鳳毛麟角。

一個能說明基礎(chǔ)設(shè)施重要性的場景：2024年 12 月的一次高波動時段，多數(shù)交易機(jī)構(gòu)的下單延遲飆到 120 毫秒以上，而使用機(jī)構(gòu)級執(zhí)行通道的團(tuán)隊能穩(wěn)定在 40 毫秒左右。在客戶實測中，部分交易所場景下的延遲改善幅度超過 90%。

Tommy 告訴我們，很多客戶在行情和執(zhí)行這兩層踩過同一個坑："很多團(tuán)隊一開始只看平均延遲，覺得系統(tǒng)夠快了。但真正市場劇烈波動的時候，尾端延遲才決定你能不能及時收到行情、送出訂單、控制風(fēng)險。我們內(nèi)部常說一句話：P50 決定你平?？雌饋砜觳豢?，但 P99 決定你在市場最激烈的時候會不會活下來。"

行情獲取和訂單執(zhí)行合在一起，就是從"看到"到"吃到"的全鏈路。這條鏈路上每多出 1 毫秒的延遲，策略的實際收益就打一次折扣。做跨交易所套利的團(tuán)隊對此感受最深：東京和香港之間，物理距離本身就是延遲。一些基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商提供的跨區(qū)域連接工具可以將這類往返延遲壓低 30%以上，另一些工具則自動尋找目標(biāo)交易所最優(yōu)的云節(jié)點。這些都是"最后一公里"的優(yōu)化，單獨看不起眼，疊加起來決定了一個團(tuán)隊能否在同質(zhì)化策略競爭中跑贏。

第三層：更高的交易所權(quán)限

量化行業(yè)有一個公開的秘密：同一個策略，在 VIP3和 VIP9 的賬戶上跑，收益率可以差一倍。

原因很直接。VIP 等級越高，手續(xù)費越低（頂級 VIP的 maker 費率可以為負(fù)，交易所倒貼錢給你）、API 速率限制越寬松、借貸利率越優(yōu)惠。更關(guān)鍵的是，做市商資格附帶的低延遲專用端點，速度遠(yuǎn)快于公用 API。

但拿到高等級 VIP 的門檻極高。以 Binance VIP9 為例，需要月度期貨交易量達(dá)到 250 億美金級別。如果策略本身不賺錢，光是為了維持這個量級的交易而產(chǎn)生的摩擦成本，一年就可能虧損上千萬美元。典型的“先有雞還是先有蛋”：你需要頂級 VIP 的成本優(yōu)勢才能讓策略盈利，但你需要先跑出那個量才能拿到資格。

QSG 在這一層提供的服務(wù)，走的不是經(jīng)紀(jì)商模式。在頭部交易所明確禁止經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)的背景下，QSG 找到了一條與交易所共贏的路徑：通過高頻交易技術(shù)幫助客戶在自己的賬戶上產(chǎn)生真實的增量交易，從而達(dá)到做市商資格和高等級 VIP 的門檻。客戶獲得的手續(xù)費優(yōu)惠、低延遲端點和機(jī)構(gòu)級借貸權(quán)限，都綁定在客戶自己的賬戶上，而非通過任何形式的子賬戶或代理關(guān)系。這種模式對交易所來說意味著真實的流動性增長，對客戶來說意味著實打?qū)嵉某杀緝?yōu)勢，雙方利益一致。

第四層：更低滑點的大額成交

一個管理著幾千萬美金的量化基金，最頭疼的問題往往不是策略，而是執(zhí)行。

當(dāng)你需要一次性建立或平掉一個大倉位時，市場上的流動性未必夠用。一筆大額市價單砸下去，滑點可能吃掉好幾個基點。一個月執(zhí)行幾十次，累積的滑點成本足以抹平策略利潤。傳統(tǒng)金融有成熟的大宗交易通道和暗池，加密市場在這方面長期缺位。

一些基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商開始把傳統(tǒng)金融里的大額執(zhí)行、智能路由和價格匹配機(jī)制引入加密市場。QSG 的大額執(zhí)行服務(wù)是其中一個案例：通過算法交易和執(zhí)行優(yōu)化，嘗試降低大額訂單對公開盤口的沖擊。Tommy 提到，部分場景下，相比標(biāo)準(zhǔn) TWAP 策略，他們幫客戶改善了約 3 個基點的執(zhí)行成本。"不是所有客戶都在意幾百微秒，"他說，"有些 CTA、多空或大資金調(diào)倉團(tuán)隊，更在意的是大額訂單執(zhí)行時的滑點。長期累積下來，這就是非常實際的收益改善。"

四層拼完，一個關(guān)鍵問題浮出水面：自建還是外部接入？

早期的量化團(tuán)隊習(xí)慣"全棧模式"，從策略到基礎(chǔ)設(shè)施全部自建。但這個模式的代價正在變得不可承受。

Tommy 分享了一個印象深刻的客戶案例：一個小而精的實盤量化團(tuán)隊，策略能力很強(qiáng)，但沒有時間自己把 VPC、網(wǎng)絡(luò)、行情格式、下單協(xié)議、交易所路徑全部重做一遍。"他們的痛點不是不會寫策略，而是策略機(jī)會有周期性。如果一個策略現(xiàn)在能賺錢，但團(tuán)隊還要花幾個月去搭 AWS 環(huán)境、行情系統(tǒng)、下單系統(tǒng)，等基礎(chǔ)設(shè)施搭好，市場機(jī)會可能已經(jīng)過去了。"

對很多中小型量化團(tuán)隊來說，真正的問題已經(jīng)不是"能不能自建"，而是"值不值得自建"。

如果團(tuán)隊的核心優(yōu)勢是策略研究、資金管理和風(fēng)險控制，那么把一年時間花在低延遲網(wǎng)絡(luò)、交易所權(quán)限、執(zhí)行引擎和大額成交系統(tǒng)上，未必是最優(yōu)解。自建基礎(chǔ)設(shè)施意味著更強(qiáng)的控制力，但也意味著更高的固定成本、更長的上線周期，以及更大的維護(hù)壓力。對 5-15 人規(guī)模的團(tuán)隊來說，專業(yè)分工可能比全棧自建更現(xiàn)實。

更致命的是時間賬。從零搭建一套低延遲交易系統(tǒng)，保守估計 6-12 個月。在這段時間里，你的競爭對手已經(jīng)用現(xiàn)成的基礎(chǔ)設(shè)施把同一個 Alpha 跑完了。Alpha 天然有保質(zhì)期，市場的無效性窗口隨著參與者增多而迅速收窄。你花在造輪子上的每一天，都在讓策略的精準(zhǔn)度下滑。

當(dāng)然，把基礎(chǔ)設(shè)施外部化并不意味著團(tuán)隊可以放棄自身工程能力。策略邏輯、風(fēng)控框架、資金管理和異常處理仍然必須掌握在自己手里。第三方基礎(chǔ)設(shè)施解決的是執(zhí)行層效率問題，而不是替代團(tuán)隊的核心投資能力。

QSG 目前已上架 AWS Marketplace，走標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)級 SaaS 模式。對正在進(jìn)入加密市場的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來說，這意味著合規(guī)采購路徑暢通，標(biāo)準(zhǔn)化計費，不需要接觸任何 token 或加密原生的復(fù)雜流程。

加密市場正在快速進(jìn)入"專業(yè)分工"時代。就像傳統(tǒng)金融的量化基金把交易執(zhí)行交給 Prime Broker、把數(shù)據(jù)交給 Bloomberg 一樣，加密量化團(tuán)隊也開始把基礎(chǔ)設(shè)施交給專業(yè)的第三方。策略是自己的核心資產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施不必是。

結(jié)語

Oliver 對未來的判斷很明確：“加密量化基礎(chǔ)設(shè)施會從'可選工具'變成'專業(yè)交易團(tuán)隊的標(biāo)配'。隨著 AI 在策略研究、信號生成、參數(shù)優(yōu)化上的應(yīng)用越來越深，策略端的門檻會下降，更多團(tuán)隊會更低成本地生成類似的交易想法。策略本身會越來越擁擠，真正的差異會回到底層執(zhí)行能力。”

他把未來的競爭格局總結(jié)為一個公式：AI 策略 + 數(shù)據(jù)質(zhì)量 + 執(zhí)行系統(tǒng) + 低延遲基礎(chǔ)設(shè)施 + 風(fēng)控能力。不是單一維度的比拼，而是綜合能力的競爭。

在 Oliver 的規(guī)劃中，QSG 未來的演進(jìn)方向之一，是通過 AI Agent 把行情、下單、節(jié)點尋優(yōu)、數(shù)據(jù)、大額執(zhí)行和風(fēng)控監(jiān)控串聯(lián)成一個完整的智能交易基礎(chǔ)設(shè)施。"未來 AI Agent 可以像一個 trading infrastructure的 co-pilot，幫助交易團(tuán)隊監(jiān)控市場、診斷系統(tǒng)問題、優(yōu)化執(zhí)行路徑，"他說。Tommy 補(bǔ)充了一個更形象的類比："就像智能手機(jī)普及之后 App Store 上的應(yīng)用爆發(fā)一樣，當(dāng)越來越多交易員開始用程式和 AI 輔助交易，他們需要的不是自己從頭搭一套基礎(chǔ)設(shè)施，而是一個可以直接調(diào)用的交易基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。"

這條路傳統(tǒng)金融已經(jīng)走過一遍。Bloomberg Terminal、各大 Prime Broker，這些基礎(chǔ)設(shè)施最終定義了華爾街的游戲規(guī)則。加密量化賽道正在等待屬于自己的"基礎(chǔ)設(shè)施時刻"。

對 QSG 這類基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商來說，機(jī)會并不只是賣給量化團(tuán)隊一套工具，而是參與加密交易底層標(biāo)準(zhǔn)的重寫：行情如何被獲取，訂單如何被執(zhí)行，大額交易如何被撮合，交易所權(quán)限如何被服務(wù)化。

當(dāng)加密市場從草莽走向機(jī)構(gòu)化，過去藏在頭部做市商內(nèi)部的能力，正在被拆解、封裝，并逐漸變成可被更多團(tuán)隊調(diào)用的公共基礎(chǔ)設(shè)施。

下一次 BTC 極端波動來臨時，大多數(shù)人還在等行情刷新的那幾秒里，真正的戰(zhàn)爭可能已經(jīng)結(jié)束了。