當埃隆?馬斯克的 SpaceX IPO 席卷全球頭條時，生物技術領域也在本周迎來了自己的歷史性時刻。

6 月 11 日，Parabilis Medicines 正式登陸納斯達克，一舉募集6.7 億美元資金，用于推進其腫瘤管線開發。這一數字打破了僅兩個月前由肥胖癥生物技術公司 Kailera Therapeutics 創下的6.25 億美元行業紀錄 —— 后者在今年 4 月的 IPO 曾短暫成為生物技術領域新標桿。

短短三個月內，兩項紀錄接連誕生，標志著生物技術 IPO 市場正從寒冬中強勢復蘇。除了這兩筆巨型 IPO，吸入療法公司 Avalyn Pharma、抑郁癥領域 Seaport Therapeutics 以及炎癥性疾病生物技術公司 Odyssey Therapeutics 也相繼在公開市場亮相。

從 15 到爆發：IPO 市場的驚天逆轉

這一輪 IPO 浪潮的到來，多少有些出乎市場意料。年初，FDA 領導層變動以及伊朗局勢曾讓業內對 2026 年的市場前景充滿疑慮。然而，即便 FDA 至今仍無常任專員，地緣政治沖突仍在持續，生物技術公司卻已義無反顧地踏上上市之路。

這一切的轉折點，要追溯到疫情后的資本寒冬。根據 Pitchbook 數據：

• 2020 年：美國生物制藥 IPO 達 75 家

• 2021 年：攀升至 103 家的歷史高峰

• 隨后幾年：數量持續萎縮

• 2025 年：跌至僅 15 家的歷史谷底

上市數量的銳減，并未阻止創新的腳步。風險資本填補了資金缺口，眾多公司在 "lean years" 中存活下來，并產出了扎實的科學成果。如今，這些成果正獲得投資者的重新關注。

"疫情期間，風投基金和大藥企籌集了數十億美元投向生命科學 —— 但他們一直沒有真正出手投資，"BDO 生命科學與市場董事總經理 Brad Stewart 指出，"資金就在那里，只是沒有被真正部署。"

這個積壓已久的 "資本雪球"，終于找到了釋放的出口。

后期臨床資產成新寵，告別 "概念上市" 時代

與 2020-2021 年那輪 IPO 熱潮顯著不同的是：本輪上市潮中唱主角的，是擁有扎實臨床數據的后期階段公司，而非僅憑概念的早期企業。

"近期上市的幾乎都是相對后期的公司，擁有近期數據讀出或出色的臨床結果，" 貝克?麥堅時律師事務所資本市場全球主管 Adam Farlow 觀察到，"當人們重新習慣公開市場時，謹慎地投資于風險更低的資產，而非追逐早期的熱門概念，這并不令人意外。"

Milestone Advisors 創始人 Matt Lane 更看重融資規模的質變："上一輪 IPO 周期的問題在于，沒有哪家公司籌到了足夠的錢來創造有價值的數據點。本輪 IPO 的重要意義在于，這些公司現在能夠通過 IPO 市場籌集到可用規模的資本。"

這種規模的資金，讓公司能夠真正將藥物推進到商業化階段，從小型生物技術成長為中型企業，開發多個藥物、對外授權，并將收益反哺行業。

"他們可以為投資者創造多重價值驅動因素，不再受制于少數私人投資者，也不必寄望于被大藥企收購的 ' 彩票中獎 '，"Lane 表示，"如果我們能看到一些本土成長的成功故事，成長為下一個安進、Alnylam 或 Vertex，對整個行業都將是好事。"

Parabilis：新紀錄締造者的底氣

作為本輪熱潮的標桿，Parabilis Medicines 本身就是行業復蘇的縮影。

這家成立于 2017 年的公司，在行業寒冬中完成了 7 輪風投融資。其核心產品 Wnt/β-catenin 通路抑制劑 zolucatetide 針對硬纖維瘤獲得了 FDA 快速通道資格，即將啟動 III 期臨床試驗。

"在 2020 和 2021 年的狂熱期之后，資本一度從我們行業消失了，現在我們正回到那兩個時期之間的中間狀態，" 公司 CEO Mathai Mammen 博士表示，"眾多成功藥物的出現起到了推動作用，宏觀環境在過去一年也整體向好 —— 這兩個因素，就是我們看到 IPO 回暖的原因。"

Mammen 將 Parabilis 的成功歸因于其獨特的 "螺旋肽" 技術平臺 —— 這種分子設計能夠靶向那些長期被認為 "不可成藥" 的靶點。6.7 億美元的募資，將支持公司推進兩個前列腺癌項目，以及家族性腺瘤性息肉病、肝細胞癌等早期管線。

這不是曇花一現，后續梯隊已就位

"Parabilis 正是 IPO 窗口重開后，在公開市場獲得熱烈歡迎的典型代表，"Pitchbook 生物技術與制藥高級分析師 Ben Zercher 評價道，"還有一大批擁有令人興奮資產、處于更晚期臨床試驗、需要資金支持的公司正在排隊。"

下一個登場的可能是 Kardigan—— 該公司已計劃進行3.2 億美元IPO，為其臨床階段心血管藥物管線提供資金。

"公開市場正在獎勵那些以臨床為驅動、擁有明確資產故事的公司 —— 我不認為這是曇花一現，"Zercher 斷言，"還有更多像 Kardigan 這樣的公司準備上市。"

不過專家也提醒，要讓這輪復蘇持續，早期生物技術也需要獲得資金流入。"如果我們要消化掉積壓的有前景生物技術公司，就需要更多公司來補充市場，"Zercher 表示，"核心邏輯是：這些資金應該回流到早期投資中。"

即便生物技術 IPO 的規模與 SpaceX 的 1.75 萬億美元不可同日而語，但專家們認為，公開市場整體回暖的積極情緒，對所有行業都是利好。

"將 1.75 萬億美元的太空 IPO 與 2 億美元的 II 期試驗生物技術聯系起來聽起來很瘋狂，但人們看到 ' 公開市場回來了 ' 這個事實，對所有人都是好事，"Farlow總結道。

參考來源： https://www.fiercebiotech.com/biotech/after-two-record-setting-biotech-ipos-public-markets-are-back

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