文丨楊譚

編輯丨石婉佳

【億邦原創(chuàng)】俞浩被“閉麥”了，但一切沒有結(jié)束。

那個整天刷屏的科技狂人被禁言，一向高調(diào)的追覓創(chuàng)始人俞浩變安靜了。禁言背后，是地方政府開始對追覓啟動合作核查，關(guān)乎國資使用與流向。

這家脫胎于智能馬達和算法的科技企業(yè)，幾年內(nèi)便玩起金融。為構(gòu)建資本版圖，開始收購幾乎與主業(yè)毫無關(guān)聯(lián)的A股上市公司，一二級市場閉環(huán)的“資本局”已經(jīng)若隱若現(xiàn)。

外界對追覓的百億政府產(chǎn)業(yè)基金如何退出與承接的疑慮也持續(xù)升溫，只因擔心這家成立僅9年的創(chuàng)業(yè)公司，如果過早過快地玩起資本游戲，那誰來為國資的安全買單？

“閉麥”背后，是國資安全憂慮

俞浩的微博賬號被禁言一事鬧得沸沸揚揚，其抖音、小紅書、視頻號也同步停更。

隨后，地方政府啟動合作情況核查，長三角某市轄區(qū)開始統(tǒng)計轄區(qū)內(nèi)企業(yè)與追覓科技的合作情況，包括合作項目、資金投入、財政及國資流向。

表面上看，審查的導(dǎo)火索是俞浩個人引發(fā)的輿論風(fēng)波，但深層原因是對國資安全的擔憂。

追覓以高速數(shù)字馬達和智能算法為核心技術(shù)，在智能清潔領(lǐng)域有一定的技術(shù)積累，前后吸引了多家政府產(chǎn)業(yè)基金及其他國有資金參與。

圖源：追覓科技官方微博

但創(chuàng)始人俞浩則呈現(xiàn)出"技術(shù)理想主義+流量焦慮"的雙重人格。清華背景讓他對技術(shù)研發(fā)有執(zhí)念，而他在社交媒體上頻繁發(fā)表極端言論，又暴露出了他在估值驅(qū)動模式下的焦慮。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示：“網(wǎng)紅式企業(yè)家路徑，本質(zhì)是實業(yè)資本化過程中的異化。核心風(fēng)險在于企業(yè)家個人IP與企業(yè)品牌深度綁定后，人設(shè)崩塌將直接沖擊企業(yè)效益與估值邏輯。”

俞浩此前在內(nèi)部群聊中也宣布將回歸實業(yè)，聚焦技術(shù)研發(fā)和主營業(yè)務(wù)，調(diào)整此前以流量造勢、輿論招商的擴張模式。這表明追覓似乎已經(jīng)意識到了問題，有了從激進擴張轉(zhuǎn)向主業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略調(diào)整意識。

但總體而言，追覓目前仍處于輿論、監(jiān)管和資本市場多重壓力之下，未來發(fā)展如何，取決于能否平衡好極速擴張與國有資產(chǎn)安全之間的種種問題。

從技術(shù)達人，到流量“邪修師”

俞浩，1987年出生于江蘇南通，畢業(yè)于清華大學(xué)航天航空學(xué)院，大學(xué)畢業(yè)后，他萌生了一個想法：用造飛機的技術(shù)攻克高速數(shù)字馬達，做一家像戴森一樣的公司。

2015年，俞浩帶領(lǐng)數(shù)名清華同學(xué)，湊了10萬元，在蘇州租了一間地下室，開始研發(fā)高速數(shù)字馬達。這個選擇在當時看起來有些偏執(zhí)，他們不做終端產(chǎn)品，而是死磕一個被戴森壟斷的底層核心零部件。

但他有自己的邏輯，馬達是一個底層技術(shù)，它能轉(zhuǎn)動的不只是吹風(fēng)機，而是一切需要動力的設(shè)備。他想構(gòu)建的是一個可以復(fù)用到所有“感知-決策-執(zhí)行”設(shè)備上的技術(shù)底座。

經(jīng)過兩年攻關(guān)，團隊于2017年取得關(guān)鍵突破，研發(fā)出第一款10萬轉(zhuǎn)速的高速數(shù)字馬達，將馬達效能提高到了58%，超過了當時國際龍頭電機49.8%的效能水平。這意味著，他們從底層技術(shù)上打破了國外巨頭的壟斷。

2017年，追覓科技正式成立。同年年底，俞浩帶領(lǐng)追覓加入小米生態(tài)鏈。

加入小米生態(tài)鏈后，追覓專注智能清潔品類，借助小米的供應(yīng)鏈、流量和品牌背書，獲得了寶貴的生存空間。2018年12月，追覓推出首款無線吸塵器V9，通過眾籌首發(fā)6天售罄，成交18888臺，銷售額突破1500萬元。

但是，在小米體系里做品牌有一個結(jié)構(gòu)性的天花板，就是定價權(quán)和品牌話語權(quán)都不在自己手里，研發(fā)出來的產(chǎn)品貼著小米的標識，消費者記住的是小米，而不是追覓。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2021年，當年10月，追覓完成36億元C輪融資，由華興新經(jīng)濟基金和CPE源峰領(lǐng)投，云鋒基金、IDG資本跟投，碧桂園創(chuàng)投戰(zhàn)略跟進，創(chuàng)下當時智能清潔行業(yè)融資額新高。資金到位后，追覓啟動了真正意義上的“去小米化”進程，著手建立自己的品牌和渠道體系。

脫離小米體系后，追覓面臨一個關(guān)鍵選擇，是留在國內(nèi)卷價格，還是另辟蹊徑？俞浩的判斷是，國內(nèi)清潔電器市場已經(jīng)極度內(nèi)卷，價格戰(zhàn)消耗的不只是利潤，還有品牌的長期溢價空間，而歐洲等成熟市場的消費者更愿意為技術(shù)本身買單。

于是，追覓采取了先難后易的全球化策略，先切入韓國、德國、法國、美國等高端市場，再向其他區(qū)域擴散。后來證明，這個方向是對的。截至2025年底，追覓掃地機器人在全球30個國家市場占有率第一。其中德國、瑞士、比利時等11個國家市占率超過40%。洗地機在瑞士、瑞典等市場占有率超過50%。

高峰時期，追覓業(yè)務(wù)覆蓋全球120余個國家和地區(qū)，線下實體門店超6500家，服務(wù)超過4200萬家庭，海外營收占比接近80%。同時，追覓2024年全年營收達到150億元，2025年上半年營收已超過2024年全年總額。

這樣的經(jīng)歷使他后來有機會一躍成為中國最早的四旋翼無人機開發(fā)者、全球三旋翼無人機發(fā)明者，也是清華大學(xué)極客社團“天空工場”的創(chuàng)始人。2025年，俞浩入選福布斯中國科創(chuàng)人物榜“領(lǐng)導(dǎo)力人物”，個人身價更是高達85億元。

然而，就這樣一個明星級別的科技天才，最后走上了一條“流量邪修”之路。

2026年開始，俞浩就徹底告別了此前專注技術(shù)的清華高材生的理工科人設(shè)，轉(zhuǎn)而擁抱“刷屏式營銷”。他自稱將在未來五年內(nèi)成為世界首富，喊話余承東加入追覓，稱要打造“人類歷史上第一個百萬億美金公司生態(tài)”，還嘲笑不喜歡追覓的人是“l(fā)oser”。

粗略統(tǒng)計，僅5月3日至5日三天內(nèi)，俞浩就發(fā)布了超過兩百條短視頻，平均不到13分鐘一條，內(nèi)容涵蓋炮轟小紅書、號召2.2萬名員工全員開自媒體賬號等。

這種靠“喊話” “拉踩”博眼球的打法，最終讓他撞上了監(jiān)管紅線。

據(jù)微博社區(qū)觀察員官方賬號“圍脖俠”6月10日發(fā)布通報：“俞浩賬號被某企業(yè)投訴，其作為網(wǎng)絡(luò)名人賬號以‘喊話’等形式發(fā)布質(zhì)疑、拉踩企業(yè)的違規(guī)內(nèi)容，因違反中央網(wǎng)信辦‘清朗·優(yōu)化營商網(wǎng)絡(luò)環(huán)境整治惡意炒作涉企信息’專項行動要求，在多個平臺被責(zé)令予以禁言處置”。

創(chuàng)始人享受流量紅利，終被流量反噬。俞浩這種流量邪修打法背后，隱藏的是追覓資金鏈困局。

從做產(chǎn)品到玩資本

從追覓的整個資本路線來看，2021年以前的操作尚且清晰，此后便迷霧重重。

2017年，小米旗下順為資本等聯(lián)合向追覓投入1400萬元天使輪投資，并提供了最早的吸塵器代工訂單。這一階段的核心邏輯是以股權(quán)換生存。追覓用部分股權(quán)換取小米的流量入口、供應(yīng)鏈整合能力和品牌背書，快速完成從技術(shù)團隊向商業(yè)化公司的躍遷。

2018年，雙方合作的首款小米定制吸塵器V9在小米有品眾籌6天突破1500萬元。隨后，在小米順為資本等的運作下，追覓相繼完成了A輪及B輪融資。

2019年，追覓做出了獨立發(fā)展的關(guān)鍵決定，正式推出自有品牌“Dreame”，并逐步完成品牌戰(zhàn)略升級。追覓也將小米代工比例從高峰降至30%左右。

隨后的2020年，追覓科技完成了近億元的B+輪融資，由IDG資本領(lǐng)投，小米、順為等跟投，自有品牌銷售占比已達50%，形成“米家+Dreame”雙品牌格局。

真正具有標志性意義的是2021年10月的36億元C輪融資，由華興新經(jīng)濟基金、CPE源峰領(lǐng)投，碧桂園創(chuàng)投戰(zhàn)略投資，云鋒基金、泰康投資等跟投，該筆投資刷新了當時智能清潔行業(yè)單筆融資紀錄。

并于當年8月，追覓以蘇州為核心腹地，開始了全面遠征。產(chǎn)品線從掃地機器人、洗地機、吸塵器等清潔賽道迅速擴充至冰箱、空調(diào)、洗衣機等大家電領(lǐng)域，甚至跨界孵化茶飲品牌“山也覓茶”和火鍋品牌“沸點計劃”。

至此，追覓的業(yè)務(wù)開始大勢擴張，背后的運作模式也漸漸出現(xiàn)迷霧，大眾對追覓的資本游戲已經(jīng)一頭霧水。

俞浩曾放言“追覓有200多個事業(yè)部(BU)，每個BU都會對標一家獨立的上市公司”。據(jù)統(tǒng)計，追覓的業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)從科技到金融，從生活消費到全宇宙產(chǎn)業(yè)，追覓的目標遠遠看不到盡頭。而巨大品類飛速擴張背后，是不斷飆升的資金消耗。

圖源：追覓科技官方微博

后來發(fā)現(xiàn)，追覓真正的“彈藥庫”，并非產(chǎn)品銷售自有現(xiàn)金流，也并非傳統(tǒng)意義上的民間資本，而是各地方政府的產(chǎn)業(yè)基金。

2023年，追覓成立企業(yè)風(fēng)險投資平臺“追創(chuàng)創(chuàng)投”（后更名為“天空工場創(chuàng)投”，品牌升級后更強調(diào)獨立性，包括獨立募資和決策機制），打造了一支龐大的產(chǎn)業(yè)基金集群。雖然俞浩并不直接掌控基金管理公司，但其控制的母公司追覓科技（蘇州）有限公司作為基金的核心LP，對基金擁有控制權(quán)。

截至目前，天空工場創(chuàng)投管理著67只基金，管理項目規(guī)模合計已經(jīng)達到252億元。俞浩本人曾在接受采訪時直接承認：“目前實際募資已經(jīng)超過200億元，而且20%自己出，80%地方政府出”。

天空工場與地方政府設(shè)立基金，基金投向追覓體系孵化的BU項目，而BU項目則承諾到出資地方政府所在地注冊子公司或建產(chǎn)能。錢從地方國資流向追覓，落地項目又反哺地方政府的招商引資政績，形成一個看似完美的資本閉環(huán)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，與追覓合作的國資已經(jīng)包括武漢東西湖、武漢臨空港、浙江麗水、臺州玉環(huán)、安徽滁州、安徽全椒、山東棗莊、四川宜賓、四川達州、嘉興秀洲、廣西柳州等省市政府的產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模超過百億元。

針對追覓科技的資本模式，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜對億邦動力分析道：追覓是典型的"技術(shù)敘事+政策套利+資本催肥"三級火箭模式，即以技術(shù)護城河講好"中國智造"故事，精準卡位"智能制造"政策風(fēng)口，通過多輪融資堆高估值形成循環(huán)。

而值得注意的是，這一杠桿模式運作中追覓有著強有力的話語權(quán)，初期談判時，追覓與地方政府產(chǎn)業(yè)基金雙方出資比例約定為各50%，但在部分地方以2:8比例落地后，追覓開始要求地方政府按80%出資，即地方國資承擔絕大部分資金，追覓僅以20%的比例撬動四倍杠桿。

并且，天空工場投資的60多家公司中，接近8成比例成立于近兩年。特別是2026年以來，其設(shè)立的7只基金投資的26家企業(yè)中，幾乎全部集中在種子輪和天使輪。這種“快進快出、先錢后核”的模式，在地方官員急于完成招商引資指標，俞浩需要新項目支撐資本故事的機緣中遍地開花。

柏文喜也表示，追覓能夠吸引各地政府超百億產(chǎn)業(yè)基金的核心原因：

一是政績驅(qū)動，地方政府急需"高科技+高估值+高曝光"的標桿項目；

二是返投機制，追覓承諾建廠落地滿足地方GDP和就業(yè)訴求；

三是頭部VC參與的"羊群效應(yīng)"；

四是自主可控的技術(shù)民族主義敘事具有政治正確性。

值得注意的是，巨額地方國資資金進入追覓體系后，天空工場投資的公司中，相當大比例是追覓內(nèi)部業(yè)務(wù)分拆或關(guān)聯(lián)企業(yè)。具體案例包括：

浪涌未來（泳池清潔機器人）：追覓ODM團隊拆分獨立，產(chǎn)品由追覓代工開發(fā)。

希瑞智能床：核心技術(shù)復(fù)用追覓的電機和算法能力。

追覓領(lǐng)先：做全屋智能家電，依托追覓高速馬達/算法技術(shù)。

魔法原子（主營機器人）：獲得蘇州國資間接投資。

千訣科技（具身智能大模型）：廈門國資、南京國資為間接股東。

在投資布局方面，追覓不僅在機器人、人工智能等前沿領(lǐng)域大規(guī)模撒錢，還涉足投資風(fēng)險極高的尖端技術(shù)概念，例如車規(guī)級電機項目與全棧自研造車。后者對資本的吞噬量更是驚人，新能源汽車頭部企業(yè)普遍將300億元視為起步門檻。這既導(dǎo)致追覓的現(xiàn)行業(yè)務(wù)融資被嚴重拉高，也讓外部投資者進一步質(zhì)疑追覓資金鏈的可持續(xù)性。

而關(guān)鍵的，這一模式的核心爭議在于，大量資金僅是在追覓生態(tài)圈內(nèi)部循環(huán)，并未真正向社會面擴散。有外界質(zhì)疑這種做法的本質(zhì)，是用別人的錢為自己生態(tài)體系里的新項目輸血。

借“殼”嘉美包裝，打通一二級市場

除了一級市場，追覓的資本版圖也伸向了A股。

2026年6月5日，追覓通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購”的方式，正式控股了A股金屬包裝企業(yè)嘉美包裝，總耗資約22.82億元。嘉美包裝主營金屬飲料罐的生產(chǎn)與印刷，與追覓的掃地機器人、洗地機、智能家電乃至汽車業(yè)務(wù)幾乎毫無交集。

然而，穿透來看，這更像是一盤精心布局的資本棋局，其核心目的并非產(chǎn)業(yè)整合，而是搭建一個A股資本運作平臺。

嘉美包裝的控股股東為蘇州逐越鴻智科技發(fā)展合伙企業(yè)，其直接持股達到45.01%，該公司實際控制人為俞浩。根據(jù)6月8日嘉美包裝公告，蘇州逐越鴻智已正式取得嘉美包裝的控制權(quán)。按以往操作，有理由推測接下來便是改組董事會，資產(chǎn)注入，直接打通“一級市場上布局，二級市場上消化”的路徑。“至于未來，如果追覓主業(yè)母公司追覓科技獨立上市困難，俞浩是否會選擇將主體母公司植入這家上市公司，還是將那些BU項目打包進入這家公司，還有待觀察。”有業(yè)內(nèi)人士對億邦動力表示。

直接控股一家市值適中、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰的A股公司，無疑是獲得融資平臺的快捷通道。嘉美包裝原控股股東持股集中、業(yè)務(wù)單一且增長平緩，正好成為理想的“殼”標的。這次收購，追覓迅速獲得了上市公司身份，后續(xù)可利用定增、可轉(zhuǎn)債、股權(quán)質(zhì)押等工具，直接為各個業(yè)務(wù)輸血。

值得注意的是，這筆收購并非完全依靠自有資金。交易總價22.82億元中，約11.41億元來自興業(yè)銀行的并購貸款。收購?fù)瓿珊螅芬捔⒓磳霐?shù)持股質(zhì)押給銀行作為擔保，顯示出典型的杠桿收購操作——以小博大，用標的公司的未來收益和再融資空間償還并購債務(wù)。

這套資本邏輯，不禁讓人想起賈躍亭，外在形態(tài)上，追覓幾乎是樂視的“翻版”。

比如擴張邏輯高度一致。賈躍亭以“生態(tài)化反”之名，三年內(nèi)畫出手機、電視、汽車、體育等七個子生態(tài)，構(gòu)建無所不包的未來藍圖。俞浩則從智能清潔延伸至大家電、汽車、手機、衛(wèi)星甚至火鍋，以“無邊界生態(tài)”之名通吃熱門賽道。二者都以宏大概念提升估值想象空間，用敘事的聲量掩蓋落地難度。

圖源：追覓科技官方微博

另外，資本路徑也是如出一轍。樂視自2010年上市后，通過定增、股權(quán)質(zhì)押、減持等方式，累計融資規(guī)模高達800億元。盡管追覓尚未上市，但從其通過杠桿收購嘉美包裝獲得A股平臺來看，操作手法與賈躍亭當年以樂視網(wǎng)為質(zhì)押標的撬動資金的邏輯高度相似。

母公司上市承壓，百億產(chǎn)業(yè)基金如何退出？

此前，追覓母公司，也就是追覓科技（蘇州）有限公司一直在謀求上市，Pre-IPO估值700億，后根據(jù)追覓規(guī)劃，在2026年下半年遞交主板IPO申請，目標市值為1500億元。在資本市場上，上市就直接進入“千億俱樂部”的企業(yè)是極為少見的，追覓母公司業(yè)務(wù)能否撐起如此高的估值，一直是一個問題。

一方面，其單方面披露的400億營收和55.5億元利潤并未得到任何第三方審計佐證，缺乏數(shù)據(jù)公信力。另一方面，外界對追覓大規(guī)模關(guān)聯(lián)投資和土地基金模式的質(zhì)疑可能受到監(jiān)管重視。

更重要的是，追覓當下或面臨政府合作項目及資金投入情況審查，據(jù)追覓內(nèi)部人士說法系市發(fā)改委常規(guī)檢查。但無論是“常規(guī)檢查”還是“統(tǒng)一部署”，這都是追覓必須正視的監(jiān)管要求。

關(guān)于審查原因，柏文喜表示：“一是國有資產(chǎn)安全擔憂，防止政府基金被用于非生產(chǎn)性支出或利益輸送；二是輿情風(fēng)險可能造成的更深層問題；三是部分產(chǎn)業(yè)基金可能進入追責(zé)期，投資標的如果暴雷或?qū)⒚媾R審計問責(zé)等。”

種種來看，追覓的上市之路也并非順利，若IPO失敗或嚴重推遲，追覓未來如何為數(shù)以百億計的國資提供退出通道？

天空工場投資的企業(yè)中80%處于早期孵化階段，尚未實現(xiàn)穩(wěn)定的商業(yè)化現(xiàn)金流，也無法獨立IPO，更無力回購國資LP的高價投入。國資退出路徑高度單一，最終只能依賴追覓體系變現(xiàn)。

因而，在上市不順、融資渠道收窄的幾重壓力下，我們考慮了幾種關(guān)于百億國資退出與承接的情況，但似乎也都并不理想：

并購轉(zhuǎn)讓：如美的、小米等可能出于整合需求收購，但追覓估值過高，談判空間很小；

回購對賭：若無法按期上市或達業(yè)績承諾，創(chuàng)始人需回購，但追覓現(xiàn)金流能否支撐百億級回購存疑，可能引發(fā)資金鏈斷裂；

內(nèi)部承接：引入S基金折價接力，通過展期賭行業(yè)回暖，但短期內(nèi)實現(xiàn)很難；

破產(chǎn)重整：若現(xiàn)金流斷裂，政府基金可能被迫債轉(zhuǎn)股或大幅減記，這是最壞情形。

對此，柏文喜表示：“產(chǎn)業(yè)基金的退出，很大程度上是在時間換空間、賬面換實質(zhì)、追責(zé)換穩(wěn)定的博弈中尋找損失最小的平衡。追覓能否渡過難關(guān)，最終取決于其技術(shù)能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的現(xiàn)金流。”

從產(chǎn)品到生態(tài)，從實業(yè)到金融，這樣的發(fā)展邏輯本身并無問題。但速度和節(jié)奏生死攸關(guān)：撐的太滿，膨脹過快，必然蘊含風(fēng)險和壓力。無論有多少前車之鑒，雄心勃勃者仍然堅信“我這次不一樣”。在這個意義上，追覓的故事，是資本故事的又一塊試金石。