溜溜梅上市

“你沒事吧？沒事就吃溜溜梅。”

這句魔性廣告詞曾讓無數(shù)人記住了這個(gè)品牌。6月15日，溜溜梅股份有限公司正式登陸港交所，成為港股“果類零食第一股”。開盤即暴漲，盤中漲幅一度超過190%。

更驚人的是認(rèn)購數(shù)據(jù)——超額認(rèn)購6586.73倍，一舉超越蜜雪冰城的5258倍和布魯可的6000倍，登頂港股消費(fèi)類新股“超購?fù)酢薄?/p>

從2019年啟動(dòng)上市算起，溜溜梅走了近七年。招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，三年?duì)I業(yè)收入分別為13.22億元、16.16億元、17.11億元人民幣，凈利潤依次為9923.1萬元、1.48億元、1.82億元人民幣，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)營收與凈利潤雙增長。今天，這顆青梅，終于“熟了”。

溜溜梅的故事要從1999年說起。安徽人楊帆在蕪湖創(chuàng)立這家公司，最初做的就是最傳統(tǒng)的梅干零食。此后，原味、話梅、雪梅、烏梅……產(chǎn)品線慢慢鋪開。

直到今天，溜溜梅最早就是“梅干”的代名詞。傳統(tǒng)梅干仍是基本盤——2025年貢獻(xiàn)8.3億元收入，占總營收的48.5%。但這個(gè)占比已經(jīng)在逐年下降，要知道在2023年梅干收入占比高達(dá)63.4%。這背后，是溜溜梅正在主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

找到新增長的有兩條線。

一個(gè)是西梅。收入從2023年的1.56億元飆升至2025年的3.8億元，兩年翻了一倍多，占比從11.8%躍升至22.2%。另一個(gè)是梅凍。2019年才推出的產(chǎn)品線，到2025年已做到4.66億元年收入，占公司總營收的27.3%，毛利率高達(dá)45.4%。

（圖片來源：溜溜梅財(cái)報(bào)）

梅凍的增長邏輯值得細(xì)品。

中國果凍行業(yè)早已是紅海中的紅海。傳統(tǒng)果凍被“添加劑多、糖分高”的標(biāo)簽困擾多年。溜溜梅切的是“天然成分果凍”這條差異化賽道——把青梅從傳統(tǒng)蜜餞形態(tài)變成蒟蒻果凍，打出“0防腐劑、0人工色素、0脂肪”的標(biāo)簽。

2025年，天然果凍細(xì)分市場規(guī)模約7.3億元。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年在中國天然成分果凍市場中，溜溜梅以45.7%的市占率幾乎占據(jù)了半壁江山。

時(shí)機(jī)也很關(guān)鍵。藥食同源市場正在爆發(fā)——據(jù)2025中國特種食品產(chǎn)業(yè)大會(huì)公布的數(shù)據(jù)，我國藥食同源市場規(guī)模已突破3700億元，全產(chǎn)業(yè)鏈估值超過2萬億元。與此同時(shí)，健康化趨勢成為最強(qiáng)變量，超80%的消費(fèi)者購買零食時(shí)會(huì)查看配料表。青梅本身兼具酸甜口感和開胃健脾的養(yǎng)生屬性，正好踩在了健康消費(fèi)的風(fēng)口上。

2026年春季，溜溜梅一口氣推出20多款新品，涵蓋梅凍、尼嗒果干、打梅打軟糖等子品牌。梅凍在年銷破億元的茉莉青提口味基礎(chǔ)上，推出桃桃烏龍、梔子蘋果綠等春日限定款；西梅聚焦早餐場景，主打高纖、益生元。

一條清晰的路徑已經(jīng)顯現(xiàn)：梅干打底，西梅拉升價(jià)格帶，梅凍開辟新戰(zhàn)場。

溜溜梅這三年在渠道上做了大變陣。

數(shù)據(jù)最能說明問題。2023年到2025年，經(jīng)銷商渠道收入從8.82億元降至5.31億元，兩年縮水約40%，占比從66.7%壓縮至31%。同期，零食專賣店收入從1.34億元飆升至6.48億元，增幅近4倍；超市及會(huì)員制商店收入從1.71億元增長至4.03億元。

（圖片來源：溜溜梅招股書）

2025年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。量販零食渠道正式超越傳統(tǒng)經(jīng)銷，成為第一大收入來源，占營收比達(dá)38%。萬辰集團(tuán)以2.8億元采購額成為第一大客戶，鳴鳴很忙以2.34億元位列第二。前五大客戶收入占比從14.2%躍升至45.8%，集中度快速提升。

這一調(diào)整絕非偶然。傳統(tǒng)經(jīng)銷體系鏈路長、費(fèi)用高，而零食量販渠道正值風(fēng)口——開在社區(qū)和商圈，人流量大，上新快，品牌方可以快速鋪貨、快速起量。溜溜梅產(chǎn)品迭代快、新品多，正好適配這種節(jié)奏。

商超會(huì)員店渠道同樣表現(xiàn)亮眼。據(jù)創(chuàng)始人楊帆透露，梅凍在胖東來單店月銷突破30萬元，西梅在2026年1-2月于山姆渠道銷售額超5000萬元。高端渠道對品類的助推力可見一斑。

當(dāng)然，硬幣也有另一面。渠道調(diào)整帶來毛利率的短期承壓——2025年，超市及會(huì)員店毛利率從2023年的45.1%降至32.8%，零食專賣店毛利率從40.5%降至35.2%。原材料成本上漲也在侵蝕利潤空間。

但總體來看，溜溜梅完成了一次漂亮的渠道跳轉(zhuǎn)。借助零食量販和會(huì)員店的增長，品牌正在獲得溢價(jià)和破圈的關(guān)鍵籌碼。

溜溜梅最容易被低估的競爭力，不在產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道拓展，而在供應(yīng)鏈上游。

目前，溜溜梅在安徽、福建、廣東等省份合作建設(shè)了近百萬畝青梅種植基地。這些基地不只是采購點(diǎn)，更是品控、品種優(yōu)化、技術(shù)指導(dǎo)的前哨。

其與基地簽訂長期訂單農(nóng)業(yè)合同，提前鎖定產(chǎn)量和品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)和科研機(jī)構(gòu)合作改良品種，提高青梅的肉厚率、果汁豐富度，讓加工出來的梅干口感更好、梅凍風(fēng)味更足。

以安徽蕪湖繁昌區(qū)為例，這里青梅種植面積超兩萬畝，溜溜果園以不低于2元/公斤的保護(hù)價(jià)兜底收購，并無償提供技術(shù)指導(dǎo)，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值預(yù)計(jì)可達(dá)20億元。

本次IPO募資計(jì)劃中，60%的資金正是用于產(chǎn)能與供應(yīng)鏈優(yōu)化，目標(biāo)是將原料自給率提升至85%，進(jìn)一步對沖進(jìn)口原料的成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

過去幾年，很多休閑食品企業(yè)走輕資產(chǎn)路線，把生產(chǎn)和供應(yīng)鏈外包。溜溜梅選擇了一條更重的路徑——往上掌控種植端，往深建設(shè)智能工廠。短期代價(jià)是資產(chǎn)投入增加、運(yùn)營復(fù)雜度提升，但長期看，全鏈路品控能力和成本可控性，構(gòu)成了更深的競爭壁壘。

在休閑食品行業(yè)普遍“輕量化”的背景下，溜溜梅的選擇顯得反主流。但業(yè)內(nèi)人士指出：“真正考驗(yàn)溜溜梅的，是如何在這條重路徑上持續(xù)跑出效率。”

說到底，溜溜梅的終極競爭力在于：它把一個(gè)傳統(tǒng)、分散、低附加值的產(chǎn)品——青梅，用一套從種植到加工再到品牌的全鏈路體系重新做了出來。這種“全鏈路掌控”的能力，足以在一次次競爭浪潮中守住基本盤。

回到市場角度看，中國休閑零食市場規(guī)模增量巨大。中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025-2030年中國休閑食品行業(yè)市場競爭格局分析及發(fā)展趨勢預(yù)測研究報(bào)告》顯示，2025年市場規(guī)模預(yù)計(jì)突破1.8萬億元，到2030年將達(dá)到2.5萬億元。但行業(yè)CR5不足15%，集中度低、同質(zhì)化嚴(yán)重，低價(jià)內(nèi)卷與健康升級并存。

在此背景下，溜溜梅的持續(xù)領(lǐng)跑需要破解三大命題。

首先是垂直深耕與品類擴(kuò)張的平衡。盡管梅凍等新品增長迅速，但梅干零食仍占近半營收。當(dāng)三只松鼠、良品鋪?zhàn)訉⒚奉惍a(chǎn)品納入全品類矩陣時(shí)，溜溜梅需要更多條線的發(fā)展。好在梅凍等產(chǎn)品本質(zhì)上是在垂直賽道內(nèi)做品類延伸，既能維持品牌認(rèn)知的統(tǒng)一性，又能降低市場教育成本。

其次是產(chǎn)品溢價(jià)與成本管控的博弈。梅凍的高毛利率令人矚目，但原料成本存在波動(dòng)。需要通過工藝升級或供應(yīng)鏈優(yōu)化來控制成本。

最后是全球化野望與文化適配的挑戰(zhàn)。溜溜梅此前招股書披露的海外擴(kuò)張計(jì)劃充滿想象力，但其能否通過產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新打開新場景，將決定其全球化故事的可行性。

從地方工廠到港股上市公司，溜溜梅的二十余年印證了垂直賽道的可能性。但在零食這個(gè)充滿變局的行業(yè)，沒有永恒的護(hù)城河。

真正決定溜溜梅能走多遠(yuǎn)的，是三個(gè)關(guān)鍵能力：對新消費(fèi)趨勢的快速響應(yīng)、對供應(yīng)鏈成本的精細(xì)管控，以及對消費(fèi)場景的創(chuàng)造性挖掘。

當(dāng)行業(yè)進(jìn)入“精耕細(xì)作”新階段，只有將品類優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)競爭力的品牌，才能走得更遠(yuǎn)。