半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的定價(jià)邏輯正在悄然轉(zhuǎn)變。在日元持續(xù)貶值、成本壓力積累以及下游需求旺盛的多重驅(qū)動(dòng)下，以東京電子和Screen為代表的日本設(shè)備廠商已明確釋放漲價(jià)信號(hào)，這一趨勢(shì)有望推動(dòng)相關(guān)公司毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率顯著提升，并重塑該板塊的投資邏輯。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，伯恩斯坦（Bernstein）最新研報(bào)指出，東京電子已將改善定價(jià)列為首要戰(zhàn)略目標(biāo)，計(jì)劃通過(guò)三步走方式將毛利率提升至50%以上、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率向35%目標(biāo)靠攏；Screen亦在推進(jìn)兩階段提價(jià)策略，長(zhǎng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率目標(biāo)設(shè)定為30%。與此同時(shí)，有消息顯示SK 海力士已收到設(shè)備廠商提出的3%至4%漲價(jià)請(qǐng)求，表明價(jià)格談判已從意向落地為實(shí)際行動(dòng)。

伯恩斯坦認(rèn)為，這一變化將推動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備股從近期跑輸大盤(pán)的局面中反轉(zhuǎn)。過(guò)去約兩個(gè)月，半導(dǎo)體設(shè)備股平均漲幅約30%，而模擬芯片（Renesas，+83%）、覆銅板（Ibiden，+126%）、硅片（Sumco，+95%）等大宗科技品種漲幅遠(yuǎn)超設(shè)備板塊。

日元貶值打開(kāi)漲價(jià)窗口，廠商意愿正在轉(zhuǎn)變

日本設(shè)備廠商的漲價(jià)底氣，很大程度上來(lái)自匯率層面的結(jié)構(gòu)性支撐。

伯恩斯坦指出，東京電子、Screen、Kokusai等日本主要設(shè)備商均以日元計(jì)價(jià)，而日元兌美元在過(guò)去三年已累計(jì)貶值約30%。這一背景為廠商向客戶(hù)轉(zhuǎn)嫁成本、重新談判價(jià)格提供了充分依據(jù)。

然而，盡管匯率壓力長(zhǎng)期存在，廠商此前普遍缺乏主動(dòng)提價(jià)的意愿。

伯恩斯坦認(rèn)為，這一態(tài)度近期出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，東京電子和Screen的公開(kāi)表態(tài)均顯示出調(diào)整定價(jià)策略的明確意圖。與此同時(shí)，有報(bào)道顯示SK 海力士已收到3%至4%的漲價(jià)請(qǐng)求，說(shuō)明價(jià)格談判已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。

東京電子：三步提價(jià)，劍指50%毛利率

東京電子將提升定價(jià)能力列為當(dāng)前最優(yōu)先的戰(zhàn)略事項(xiàng)，并規(guī)劃了清晰的三階段路徑。

第一階段，針對(duì)客戶(hù)的加急交貨請(qǐng)求收取溢價(jià)。伯恩斯坦指出，此類(lèi)請(qǐng)求歷史上東京電子并未額外收費(fèi)，而當(dāng)前需求旺盛為其提供了議價(jià)空間。第二階段，與客戶(hù)就通脹、原材料及人工成本上漲進(jìn)行附加費(fèi)用談判。第三階段，在新產(chǎn)品發(fā)布時(shí)，憑借技術(shù)升級(jí)、功能增加及新材料應(yīng)用等優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取更高的產(chǎn)品定價(jià)。

伯恩斯坦表示，若東京電子能夠?qū)崿F(xiàn)上述目標(biāo)，將帶來(lái)顯著的盈利上修空間——當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期其FY2029/3毛利率僅為48%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為30%，均低于公司自身目標(biāo)。該行目前對(duì)東京電子維持"跑贏大市"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為59,200日元。

Screen跟進(jìn)兩階段提價(jià)，Kokusai料將效仿

Screen的提價(jià)策略與東京電子高度相似，同樣分兩步推進(jìn)。

第一步針對(duì)通脹相關(guān)成本上漲進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，伯恩斯坦指出這一部分已獲客戶(hù)接受。第二步則圍繞新產(chǎn)品引入所帶來(lái)的附加價(jià)值展開(kāi)談判，目標(biāo)是在長(zhǎng)期將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升至30%，高于市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)其FY2028/3的27%一致預(yù)期。

伯恩斯坦預(yù)計(jì)，同樣以日元計(jì)價(jià)的Kokusai也將跟進(jìn)類(lèi)似的提價(jià)策略。

相比之下，DISCO、Lasertec、Advantest等廠商以美元和日元混合計(jì)價(jià)，且此前已實(shí)現(xiàn)較大幅度的利潤(rùn)率擴(kuò)張，因此額外提價(jià)帶來(lái)的邊際收益相對(duì)有限。伯恩斯坦據(jù)此判斷，日本前道設(shè)備廠商近期有望在板塊內(nèi)跑贏后道設(shè)備廠商。

ASML與Besi：產(chǎn)品升級(jí)是更大的利潤(rùn)率驅(qū)動(dòng)力

對(duì)于歐洲設(shè)備龍頭ASML和Besi，伯恩斯坦認(rèn)為產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)的價(jià)格提升潛力更為顯著。

其中ASML的新一代EUV設(shè)備平均售價(jià)有望實(shí)現(xiàn)約60%的上漲空間，據(jù)伯恩斯坦估算，這將推動(dòng)其EUV產(chǎn)品毛利率大幅超過(guò)60%。

伯恩斯坦同時(shí)指出，這并不意味著ASML沒(méi)有能力或理由在現(xiàn)有產(chǎn)品上提價(jià)，尤其是在當(dāng)前供應(yīng)偏緊的背景下，針對(duì)加急交貨收取更高溢價(jià)同樣具備可行性。該行對(duì)ASML和Besi均維持"跑贏大市"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為1,700歐元和280歐元。