原“中國私募股權投資”

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• 來源：PE星球
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

AI時代，會計師事務所紛紛引進PE機構。

近日，據《華爾街日報》消息，中型頭部會計師事務所Crowe LLP達成重磅股權出售協議，將向私募股權巨頭KKR及其聯合投資方出讓旗下非鑒證業務主體絕大多數股權，交易整體估值接近30億美元（折合人民幣約200億元）。

該交易是近年美國非四大會計師行業規模最大的私募股權投資案例之一，交易預計于2026年第三季度完成交割。

融資全部自用

無合伙人大額套現離場安排

根據協議，Crowe現有合伙人團隊持有剩余少數股權，保留經營話語權、分紅權與重大事項投票權，不會完全退出企業運營。

本次交易最大設計亮點，是采用美國會計師行業通行的替代執業架構（Alternative Practice Structure），以此解決外部資本入股會計師事務所的監管合規難題，也是交易能夠推進的核心前提，架構拆分規則完全寫入雙方合作協議：

1、Crowe LLP（鑒證主體，純合伙人持有）。原有持證會計師事務所主體完整保留，100%由Crowe合伙人持有，僅承接審計、財務審閱、內控鑒證等法定鑒證業務。

該主體不接受KKR及任何外部機構投資，嚴格遵守美國 PCAOB（公眾公司會計監督委員會）審計獨立性準則，杜絕外部資本干預審計判斷，保障財報鑒證公信力。

2、Crowe Advisory LLC（非鑒證主體，KKR控股）。本次交易標的全新設立，承接全部稅務籌劃、企業管理咨詢、交易咨詢、數字化落地、風控合規、并購財務顧問等非審計業務，KKR與聯合投資者通過收購該主體實現控股，合伙人同步持有該公司少數股權。

兩大主體獨立法人、財務分開核算、人員適度隔離，但共享全球Crowe Global網絡資源，協同服務同一批企業客戶。

Crowe公司CEO表示，拆分架構不會削弱審計業務獨立性，同時讓咨詢業務獲得大額資本支持，平衡合規約束與擴張需求，這也是事務所權衡多年后選擇引入私募資本的核心方案。

自成立以來，Crowe始終保持內生增長為主、少量區域并購為輔的擴張節奏，無大規模激進收購，客戶流失率長期維持在行業低位3%以內，經營現金流穩定性突出，也是KKR選擇其投資的核心底層邏輯。

始終采用100%合伙人合伙制運營，無任何外部股權投資、無公開上市計劃，歷史資金全部來源于歷年經營利潤留存與合伙人追加出資，無大額外部負債。

同時，Crowe亦明確，本次交易獲得的新增資本，將全部用于內生增長與外延擴張，無合伙人大額套現離場安排。

截至6月中旬，Crowe合伙人內部表決已完成，獲得超9成合伙人支持。

AI時代，

會計師事務所紛紛引進PE機構

KKR不是第一個

公開資料顯示，Crowe LLP總部位于美國芝加哥市，是全球第九大會計服務網絡Crowe Global的美國獨立核心成員機構，在美國本土會計師事務所中排名第12位。

其起源可追溯至1942年Fred P. Crowe與Cletus F. Chizek聯合創立的 Crowe Chizek會計師事務所，距今擁有84年經營歷史。

公司定位聚焦年收入1000萬-10億美元中型民營企業、私募 portfolio企業、中小型上市公司，避開四大聚焦大型跨國集團的紅海市場，形成差異化競爭壁壘。

覆蓋行業包括深耕制造、醫療生命科學、私募股權投資、金融服務、農業、科技……6大垂直賽道，配備專屬行業專家團隊，服務超萬家穩定中長期客戶。

其核心業務主要涵蓋4大板塊，分別為鑒證審計、綜合稅務、交易與風控咨詢、數字化技術咨詢，其中非鑒證咨詢業務營收占比已達58%，是增長核心引擎。

2024財年，公司全年凈營收13.9億美元，同比2023年12.7億美元增長9.45%，連續五年保持8%以上穩健增速。另第三方統計顯示，Crowe合伙人年度平均分紅規模在美國Top15事務所中處于中游。

截至2024年末，美國本土全職員工5600余人，注冊會計師、咨詢顧問合伙人超400位；在美國境內布局40家分支機構，覆蓋全美核心工商業城市，全年服務企業客戶超1.2萬家。

本次交易并非個例，而是美國會計師行業持續多年的資本浪潮縮影。根據CPA Practice Advisor統計，美國排名前15的本土會計師事務所中，Baker Tilly、Grant Thornton、EisnerAmper、CohnReznick均已引進PE機構（黑石、新山資本等）投資或并購，并完成私募股權入股。

傳統合伙制模式下，事務所擴張資金僅依靠合伙人自有資金與年度利潤留存，AI、并購需要持續大額投入，資本瓶頸日益凸顯；而中型企業客戶咨詢需求爆發，非鑒證業務增速遠超傳統審計，成為PE巨頭們看好的優質賽道。

籍此，Crowe憑借穩定的中型企業客戶群，成為KKR重點布局標的。