寶馬一紙盈利預警，將歐洲汽車行業積壓已久的結構性困境再度暴露于市場面前。

周二晚間，寶馬宣布將2026年汽車業務EBIT利潤率目標由4%至6%大幅下調至1%至3%，預計全年稅前利潤下降超過15%，并將整車交付量預期由"持平"調整為"小幅下滑"。公司將中國及亞太市場銷量持續下滑、伊朗戰爭推高能源成本列為主因，并宣布加大成本削減力度，預計2026年下半年將產生一次性負面影響。

消息迅速引發市場連鎖反應。周三歐洲股市開盤后，寶馬股價一度暴跌超過11%，截至盤中跌約7%，創2020年底以來最低水平。梅賽德斯-奔馳、大眾、雷諾、斯泰蘭蒂斯等歐洲主要汽車股隨之承壓，板塊集體走弱。

獨立汽車分析師Matthias Schmidt向路透社表示，此次預警"只是冰山一角"，其他車企同樣"難以幸免"。

這已是寶馬過去兩年內第三次發布盈利預警。德意志銀行測算，新指引意味著寶馬營業利潤預期減少約30億歐元。花旗分析師認為，在行業結構性負面趨勢持續、歐盟監管持續施壓的背景下，寶馬"缺乏明顯的正面股權敘事"，其估值低洼狀態可能將持續存在。

中國市場持續失血，成最大業績拖累

盡管寶馬列舉了多重壓力因素，中國市場的持續疲軟仍是最核心的問題。寶馬在聲明中明確表示，"歐洲和美國的銷量正向增長，無法彌補中國及亞太地區的銷售下滑"，這是歐洲主要車企中率先披露中國市場疲軟對2026年業績造成實質沖擊的案例之一。

今年一季度，寶馬全球交付量同比下滑3.5%，其中歐洲市場仍保持3%的增長，而中國市場銷量同比下降10%，降至14.4萬輛。中國市場占寶馬全球銷量的比重，也從高峰時期的33.5%下降至25.5%。

競爭格局的根本性變化令問題更為復雜。過去二十年，寶馬、奔馳和奧迪憑借品牌溢價牢牢掌控中國30萬至60萬元價格帶，而這一區間如今正成為中國新能源品牌最激烈的角逐場地。為保住銷量，寶馬今年一季度對31款車型啟動降價促銷，旗艦電動車i7最高優惠超過30萬元，但利潤率也隨之被迅速侵蝕。

更深層的隱憂在于電動化轉型的滯后。

數據顯示，中國新能源汽車滲透率已超過50%，而寶馬在華新能源車型銷量占比僅約6%，與市場趨勢形成明顯錯位。Matthias Schmidt指出，中國本土品牌正加速蠶食外資車企在利潤豐厚的高端市場的份額，并警告稱，隨著中國國內市場持續低迷，中國車企可能進一步加大對歐洲市場的攻勢，以對沖本土需求的下滑壓力。

伊朗戰爭推升能源成本，消費信心受挫

除中國因素外，寶馬將伊朗戰爭列為另一重要壓力來源。公司表示，戰爭導致能源價格上漲，不僅推高了生產成本，還"對全球各市場的消費者信心產生負面影響"。

德意志銀行和Jefferies的分析師均表示，此次下調幅度超出預期。德意志銀行分析師在研報中指出，寶馬此前在同業中享有"穩健可靠"的聲譽，此次預警令這一形象受損，且電話會議留下的"問題多于答案"，令其對公司在架構調整和成本管控方面缺乏全面更新感到擔憂。

新任CEO上任即遭壓力測試，產能削減或提上日程

此次盈利預警對寶馬新任首席執行官Milan Nedeljkovic而言可謂開局不利。他上月剛剛接替長期掌舵的Oliver Zipse出任CEO，履新僅約一個月便不得不面對這場壓力測試。他表示，公司需要根據"市場環境的急劇惡化"重新調整組織架構，并進一步加快降本增效措施。

市場對寶馬的下一步舉措高度關注。

Jefferies分析師預計，此輪重組將重點針對寶馬德國本土業務，同時可能加速在中國和北美市場的本地化布局，以保護利潤率。摩根大通分析師則預計，此舉可能導致寶馬在今年晚些時候的資本市場日上宣布削減10%至15%的產能。寶馬發言人表示，現在就未來措施置評為時尚早，但產能削減方案正在研究之中。

與大眾、奔馳已相繼啟動裁員不同，寶馬至今仍未采取大規模裁員措施，而是選擇通過提升工廠效率、壓縮投資支出及推進Neue Klasse新平臺來改善盈利能力。但隨著利潤率目標跌至僅1%至3%，市場開始質疑，僅憑這些措施是否足以支撐公司完成轉型。

歐洲車企集體承壓，轉型路徑仍不明朗

寶馬的困境折射出歐洲汽車行業更廣泛的結構性挑戰。

德國汽車工業長期依賴的經典模式——在本土研發和生產核心零部件，再向海外市場輸出高附加值產品——正在遭遇根本性沖擊。大眾CEO Oliver Blume此前已公開承認，支撐德國汽車工業多年的傳統出口模式難以為繼，大眾正推進重大重組，以更深度嵌入中國市場。

在尋求新增長點方面，部分歐洲車企正將目光轉向國防領域。Ineos Automotive和戴姆勒卡車本周相繼宣布進軍軍用車輛生產，成為最新加入這一行列的汽車企業。

花旗分析師認為，在"全年盈利仍面臨下行壓力、行業結構性負面趨勢持續、歐盟監管持續施壓"的背景下，寶馬估值低洼狀態可能將持續存在。分析師普遍判斷，此次寶馬盈利預警的意義已超越公司本身——它所揭示的是整個歐洲汽車工業正在經歷的深層變局：當電動車時代重塑競爭規則，歐洲車企賴以成功數十年的商業模式，正承受前所未有的壓力測試。