近日，國(guó)軒高科（002074.SZ）召開(kāi)2026全球科技大會(huì)，并在會(huì)上集中發(fā)布7款新品，從能量密度突破400Wh/kg的全固態(tài)電池，到支持最高12C快充的第五代磷酸鐵鋰電池，再到-50℃超低溫放電的鈉電池，技術(shù)密度之高，令人側(cè)目。而后，極盡吹捧詞匯的文章春筍般冒出，以“領(lǐng)跑者”“定義者”“全能冠軍”渲染產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

幾天后，韓國(guó)研究機(jī)構(gòu)SNE Research公布2026年1-4月全球動(dòng)力電池裝車數(shù)據(jù)，國(guó)軒高科以4.4%的份額位列全球第五，同比上升一位。

但無(wú)論是熱鬧的技術(shù)敘事，還是排名上升，均未能在二級(jí)市場(chǎng)掀起波瀾。公司股價(jià)自4月22日開(kāi)啟的一波單邊下行超30%的K線表明，投資者并不買賬。近日雖有反彈，但力度甚微。

實(shí)際上，國(guó)軒高科確有“領(lǐng)跑者”之資，但停留在2015年之前。彼時(shí)，借殼拿下A股動(dòng)力電池第一股的國(guó)軒高科，凝聚了資本市場(chǎng)對(duì)這個(gè)賽道的極高期待。但十年后，寧德時(shí)代（300750.SZ、03750.HK）、比亞迪（002594.SZ、01211.HK）構(gòu)筑起難以逾越的體量壁壘，前者穩(wěn)坐全球頭把交椅，份額升至40%；后者排名升至第二，份額來(lái)到17%；而國(guó)軒高科份額常年在4%以下，十年累計(jì)盈利甚至不足“寧王”單季度收益。

復(fù)盤(pán)來(lái)看，一家動(dòng)力電池廠商的成功可能是因?yàn)椴葴?zhǔn)風(fēng)口，但它的掉隊(duì)，絕不只因?qū)κ峙艿锰欤簭娜肪€誤判、產(chǎn)能遲滯到舉債擴(kuò)張，每一步都將國(guó)軒高科與頭部的距離越推越遠(yuǎn)。眼下，掉隊(duì)日久的國(guó)軒高科仍能在行業(yè)擴(kuò)圍的土壤下維持慣性融資擴(kuò)張，并試圖通過(guò)押注儲(chǔ)能、固態(tài)電池、鈉電池等展現(xiàn)逆襲野心。

但行業(yè)留給公司追趕的窗口期，不多了。

掉隊(duì)之路

國(guó)軒高科，2006年發(fā)起設(shè)立，實(shí)控人李縝，是國(guó)內(nèi)最早布局磷酸鐵鋰電池的廠商之一，2009年開(kāi)始配套合肥純電動(dòng)公交。2011年-2013年，其生產(chǎn)的新能源汽車用鋰電池銷售收入已經(jīng)在國(guó)內(nèi)同行中排名第一；2013年度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為20%；2014年國(guó)內(nèi)出貨量排名第二，僅次于比亞迪。

彼時(shí)，公司IPO排隊(duì)受阻，李縝轉(zhuǎn)而籌謀借殼東源電器上市。2015年，資產(chǎn)重組完成，更名“國(guó)軒高科”，公司也由此拿下“A股動(dòng)力電池第一股”頭銜，開(kāi)局領(lǐng)先。并表后兩年迎來(lái)業(yè)績(jī)高光：2015年、2016年，分別錄得營(yíng)收27.45億元、47.58億元，同比增長(zhǎng)170.67%、73.30%，歸母凈利潤(rùn)5.85億元、10.31億元，同比增速133.30%、76.35%。

但也是在2015年，伴隨中國(guó)新能源汽車成為全球最大單一市場(chǎng)，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)開(kāi)始換擋超車，動(dòng)力電池賽道格局重構(gòu)序幕就此拉開(kāi)，國(guó)軒高科掉隊(duì)的種子同步埋下。

2016年，比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科動(dòng)力電池出貨量分別為7.10GWh、6.80GWh、2.40GWh，全球排名第二、三、六名；2017年，三者出貨量12GWh、7.2GWh、3.2GWh，“寧王”登頂。

2018年-2020年，當(dāng)頭部廠商裝機(jī)、份額持續(xù)提升之際，國(guó)軒高科原地踏步甚至倒退。SNE Research數(shù)據(jù)顯示，該三年公司裝機(jī)分別為3.2GWh、3.2GWh、2.4GWh，份額3.20%、2.74%、1.70%，全球排名則降至第七、七、九名。

2021年，中國(guó)新能源汽車滲透率突破10%，疊加儲(chǔ)能裝機(jī)貢獻(xiàn)增量87GWh，帶動(dòng)全球行業(yè)整體規(guī)模翻倍至296.8GWh。寧德時(shí)代當(dāng)年裝機(jī)96.7GWh，市占率32.60%；國(guó)軒裝機(jī)升至6.4GWh，但份額僅2.10%。

2022年全球新能源汽車銷量突破1000萬(wàn)輛后，需求持續(xù)爆發(fā)，“寧王”、比亞迪繼續(xù)攻城略地，中創(chuàng)新航（03931.HK）、欣旺達(dá)（300207.SZ、02251.HK）、億緯鋰能（300014.SZ、02238.HK）、蜂巢能源等后起之秀也蜂擁追趕。但市場(chǎng)被蠶食的，除了松下、三星、SK On等海外巨頭，還有掉隊(duì)愈甚的國(guó)軒高科。2021年-2024年間，其全球排名始終在第八名，份額僅3%左右。

直至2025年海外日韓電池廠商增速下滑，行業(yè)出現(xiàn)短暫窗口期，國(guó)軒全年裝機(jī)53.3GWh，增速行業(yè)第一，排名回升至第五。但4.5%的全球市占率與頭部差距依舊幾何級(jí)：寧德時(shí)代464.7GWh（39.20%）、比亞迪194.8GWh（16.40%），裝機(jī)規(guī)模分別為國(guó)軒8.7倍、3.6倍。短期排名回升，并未改變體量斷層的核心現(xiàn)實(shí)。

裝機(jī)差距投射在財(cái)務(wù)報(bào)表與股價(jià)走勢(shì)，更為明顯。

2025年，寧德時(shí)代營(yíng)收4237.02億元、歸母凈利潤(rùn)722.01億元，相較2015年分別增長(zhǎng)73倍、77倍，累計(jì)盈利2349.19億元。其于2018年6月11日上市，后續(xù)股價(jià)迭創(chuàng)新高。后復(fù)權(quán)來(lái)看，其在今年5月7日創(chuàng)下歷史新高913.93元，較當(dāng)初的發(fā)行價(jià)翻了36倍；截至6月23日收盤(pán)765.28元，仍較發(fā)行價(jià)上漲29倍。

反觀國(guó)軒高科，營(yíng)收基本保持增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)劇烈，直到2024年才重回2016年的水平，2025年的盈利較2015年僅增長(zhǎng)了4倍，累計(jì)也僅盈利81.77億元，不及“寧王”單季度盈利。

二級(jí)市場(chǎng)同樣掉隊(duì)。2015年5月5日重組完成過(guò)戶當(dāng)日，國(guó)軒高科股價(jià)103.60元（后復(fù)權(quán)，下同），2021年沖高至300.24元，2025年以來(lái)的鋰電行情中反彈最高僅 227.02元，最新收盤(pán)價(jià)134.62元，累計(jì)漲幅僅29.94%，長(zhǎng)期資金回報(bào)微弱。

路線誤判下的分野

中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)彎道超車的底層邏輯，核心有兩點(diǎn)：路線押注和產(chǎn)能為王。前者是戰(zhàn)略方向，后者是制勝關(guān)鍵。比之廠商的競(jìng)逐，同樣適用。

時(shí)間拉回2016年，中國(guó)新能源汽車補(bǔ)貼政策急轉(zhuǎn)彎，強(qiáng)綁定能量密度，要求能量密度＞120Wh/kg。車企為拿補(bǔ)貼全面轉(zhuǎn)向三元，三元鋰的市場(chǎng)份額從2016年的32%一路攀升至2019年的65%。

面對(duì)市場(chǎng)大轉(zhuǎn)折，寧德時(shí)代、比亞迪同步雙線布局高鎳三元與磷酸鐵鋰，快速搶占高端乘用車與海外市場(chǎng)。2020年，寧德時(shí)代已配套工信部披露的3400余款車型，占比約50%；海外與Tesla、福特、本田、寶馬等深化全球合作，國(guó)內(nèi)則與上汽、吉利、蔚來(lái)、理想等強(qiáng)化合作；海外營(yíng)收769.23億元，占比23.41%。

比亞迪則官宣停止燃油車整車生產(chǎn)，并再次問(wèn)鼎全球新能源汽車銷冠，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)27%；海外（不含港澳臺(tái)）營(yíng)收914.53億元，占比21.57%。

反觀國(guó)軒高科，可謂“起大早趕晚集”，2016年已經(jīng)落地三元產(chǎn)線，但資源持續(xù)傾斜磷酸鐵鋰，高鎳研發(fā)、客戶驗(yàn)證節(jié)奏全面落后，錯(cuò)失三元黃金擴(kuò)張期。

（國(guó)軒高科歷年年報(bào)對(duì)三元電池的進(jìn)展披露）

動(dòng)力電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則歷來(lái)是“快者通吃、慢者出局”，到2020年，公司三元布局明顯落后一代。直到2022年報(bào)中，才首次單獨(dú)披露三元數(shù)據(jù)：三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量1.43GWh，國(guó)內(nèi)市占率1.30%；磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量11.89GWh，市占率6.47%；海外（含港澳臺(tái)）營(yíng)收僅29.80億元，占比12.93%。

也是在2020年前后，隨著補(bǔ)貼退坡、鈷價(jià)暴漲，成本戰(zhàn)驅(qū)動(dòng)的技術(shù)創(chuàng)新下，磷酸鐵鋰王者歸來(lái)。2019年9月，寧德時(shí)代發(fā)布第一代CTP技術(shù)，將電池包體積利用率提高了15%-20%；2020年3月，比亞迪發(fā)布刀片電池，通過(guò)將電芯做成“刀片”型的細(xì)長(zhǎng)形狀，使電池包的空間利用率從傳統(tǒng)的40%提升至60%以上。該兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，不僅大幅提升了磷酸鐵鋰電池的能量密度，更將其安全性優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮。2021年7月，磷酸鐵鋰在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)裝車量的反超，此后漸成市場(chǎng)主力。

之后幾年，磷酸鐵鋰技術(shù)向磷酸錳鐵鋰(LMFP)等方向升級(jí)，三元鋰電池則在高鎳化和無(wú)鈷化方向持續(xù)突破。2025年初，磷酸鐵鋰電池在全球范圍內(nèi)的裝機(jī)量首次超過(guò)三元。2025年全年，全球磷酸鐵鋰份額達(dá)到58%左右，中國(guó)市場(chǎng)更是高達(dá)81.2%。

但即便綁定大眾，其海外及高端乘用車訂單拓展節(jié)奏持續(xù)慢于同行，高端客戶結(jié)構(gòu)短板延續(xù)多年。2025年，國(guó)軒才切入奇瑞、吉利中高端車型；今年6月10日，工信部公示第408批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》新產(chǎn)品名單中，問(wèn)界M6純電新版本將搭載宜春國(guó)軒生產(chǎn)的磷酸鐵鋰電池，標(biāo)志著國(guó)軒高科正式進(jìn)入鴻蒙智行核心主力車型供應(yīng)鏈，有所突破。

GGII認(rèn)為，近幾年的動(dòng)力電池廠商競(jìng)爭(zhēng)，已不只是裝車量排名，實(shí)際更看企業(yè)能否進(jìn)入頭部車企、爆款車型和高溢價(jià)平臺(tái)，畢竟在寧德時(shí)代與比亞迪的雙寡頭格局外，第三至第六之間的爭(zhēng)奪更接近貼身肉搏。而能否在華為系站穩(wěn)腳跟，正在成為評(píng)估這些廠商未來(lái)份額走勢(shì)的新觀察維度。

不過(guò)，與國(guó)軒高科一起進(jìn)入鴻蒙智行供應(yīng)鏈的還有中創(chuàng)新航，且后者已配套廣汽集團(tuán)、小鵬汽車、小米汽車、吉利、零跑等諸多主力車型。

產(chǎn)能遲滯

差距背后，是國(guó)軒高科產(chǎn)能戰(zhàn)略搖擺與融資擴(kuò)產(chǎn)效率的落后。

回溯公司借殼上市后的再融資履歷，可謂將資本運(yùn)作用到極致。數(shù)據(jù)顯示，2015年借殼上市募集配套資金擴(kuò)產(chǎn)開(kāi)始，公司累計(jì)開(kāi)展9次再融資，包括定增、配股、發(fā)企業(yè)債/可轉(zhuǎn)債、中期票據(jù)、融資券等，累計(jì)再融資168.63億元。而2016年-2025年，公司累計(jì)僅盈利75.92億元，分紅也僅11.93億元。

融資擴(kuò)產(chǎn)未能增厚業(yè)績(jī)的原因，很大程度指向擴(kuò)產(chǎn)的搖擺和滯后。比如，2017年，公司完成向原股東的配股，募資35.63億元，投向5大項(xiàng)目，其中的合肥國(guó)軒年產(chǎn)6億Ah鋰電池項(xiàng)目、青島國(guó)軒年產(chǎn)3億Ah項(xiàng)目均為三元電池產(chǎn)線；配套年產(chǎn)1萬(wàn)噸高鎳三元正極材料和5000噸硅基負(fù)極材料項(xiàng)目。

（國(guó)軒高科2017年配股募投項(xiàng)目，來(lái)源：公司公告）

后續(xù)多輪公告官宣項(xiàng)目變更或投產(chǎn)延期：

2018年7月：合肥國(guó)軒三元電池產(chǎn)能調(diào)減至4億Ah，青島項(xiàng)目由三元切換為磷酸鐵鋰電池2GWh產(chǎn)線； 2019年4月：高鎳三元正極、充電設(shè)施項(xiàng)目竣工時(shí)間由2018年底延后至2019年底； 2020年12月：年產(chǎn)20萬(wàn)套電控項(xiàng)目直接終止，剩余2.61億元募資永久補(bǔ)流。

無(wú)獨(dú)有偶，2021年12月，公司又向大眾中國(guó)定增募資73.03億元，擬用于國(guó)軒電池年產(chǎn)16GWh高比能動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、國(guó)軒材料年產(chǎn)30000噸高鎳三元正極材料項(xiàng)目以及補(bǔ)流。

（2021年12月定增募資計(jì)劃，來(lái)源：公司公告）

同樣的劇情再次上演，2022年-2025年，公司多次調(diào)整產(chǎn)能與投產(chǎn)時(shí)間：16GWh產(chǎn)能先上調(diào)至20GWh、再擴(kuò)至28GWh，投產(chǎn)周期從2023年9月一路推遲至2026年12月；但在今年4月突然公告項(xiàng)目提前結(jié)項(xiàng)，13.22億元結(jié)余資金永久補(bǔ)流。配套3萬(wàn)噸高鎳正極項(xiàng)目2025年4月結(jié)項(xiàng)，但2025年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益僅218.4萬(wàn)元，遠(yuǎn)不及可研預(yù)期的稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率19.16%。

當(dāng)然，進(jìn)入2026年，國(guó)軒高科融資不停、擴(kuò)產(chǎn)不止，甚至有加速趨勢(shì)。

2026年2月，公司披露新一輪50億元定增預(yù)案，規(guī)劃合肥、蕪湖、江蘇三處合計(jì)60GWh鋰電產(chǎn)能，總投資超140億元。不過(guò)，三個(gè)項(xiàng)目既未明確是擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力電池還是儲(chǔ)能電池，也未明確建設(shè)周期。公司觀察以投資者身份致電公司也未得到關(guān)于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目具體的內(nèi)容信息，公司方面只是籠統(tǒng)表示，產(chǎn)線會(huì)區(qū)分動(dòng)力電池或儲(chǔ)能電池。

（國(guó)軒高科2026年度定增募投計(jì)劃）

4月，子公司江蘇國(guó)軒引入地方國(guó)資戰(zhàn)投新智合能，后者出資20億元，國(guó)軒自身跟投3億元，合計(jì)增資23億元，全部用于南京六合20GWh鋰電智造基地，該項(xiàng)目就是上述定增項(xiàng)目之一。

值得一提的是，此次融資附帶連續(xù)9年的業(yè)績(jī)對(duì)賭及7年內(nèi)IPO的上市對(duì)賭。此前的2024年、2025年1-9月，江蘇國(guó)軒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.94億元、61.02億元，凈利潤(rùn)1.41億元、4094.37萬(wàn)元。

（江蘇國(guó)軒業(yè)績(jī)承諾情況，來(lái)源：國(guó)軒高科公告）

6月，國(guó)軒高科控股子公司宜春國(guó)軒又完成A輪融資，引入中銀金融資產(chǎn)和交銀金融資產(chǎn)兩大銀行系股東，注冊(cè)資本由22億元增至約27.1億元。

宜春國(guó)軒系公司生產(chǎn)基地之一，2021年國(guó)軒高科與宜春市簽訂協(xié)議落戶宜春，總投資230億元。其中，投資100億元建設(shè)20GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目，60億元建設(shè)1500萬(wàn)噸選礦廠項(xiàng)目，70億元建設(shè)年產(chǎn)12萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目。

密集巨額融資背后，是緊繃的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。截至2026年3月末，公司短期借款179.87億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債109.39億元，而貨幣資金僅167.14億元，短期資金缺口高達(dá)122.12億元；另有長(zhǎng)期借款240.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.97%。

（國(guó)軒高科直接融資情況）

債臺(tái)高筑，意味著高企的付息成本。2021年-2025年、2026Q1，國(guó)軒高科利息費(fèi)用分別為3.90億元、7.11億元、11.58億元、14.01億元、14.69億元和3.98億元，逐年吞噬本就微薄的利潤(rùn)。

2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.08億元，同比增長(zhǎng)29.30%；歸母凈利潤(rùn)卻僅有2109.32萬(wàn)元，同比減少79.04%；扣非凈利潤(rùn)4077.65萬(wàn)元；銷售凈利率0.21%，歸母凈利率0.18%。而同期，寧德時(shí)代銷售凈利率為17.61%、歸母凈利率16.06%。

實(shí)際上，國(guó)軒高科正陷入“融資擴(kuò)產(chǎn)-高負(fù)債/高利息/低凈利率-繼續(xù)融資擴(kuò)產(chǎn)-進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)”的負(fù)向循環(huán)中。有分析一針見(jiàn)血，“117億元營(yíng)收僅錄得2100萬(wàn)元盈利表明，其已經(jīng)不是在用利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，而是用杠桿和稀釋股權(quán)來(lái)維持?jǐn)U張的慣性。”

幸運(yùn)的是，現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境，還能讓它維持這種慣性——新能源汽車滲透率不斷提升之后，儲(chǔ)能市場(chǎng)接棒貢獻(xiàn)增量，疊加技術(shù)路線的不斷革新，國(guó)軒高科將融資擴(kuò)張模式越攤越大。按照公司官網(wǎng)表述，全球建有8大研發(fā)中心、20大制造基地。2025年報(bào)中，重要在建工程項(xiàng)目就達(dá)15個(gè)，在合肥、蕪湖、南京、摩洛哥等多個(gè)基地同時(shí)鋪產(chǎn)能。

吊詭的是，擴(kuò)張不斷的國(guó)軒高科，產(chǎn)能卻是個(gè)謎。公司觀察致電詢問(wèn)目前產(chǎn)能時(shí)，上述工作人員未透露具體數(shù)據(jù)，只是強(qiáng)調(diào)以官方信息為準(zhǔn)，并稱“新建產(chǎn)能匹配下游需求，是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，老產(chǎn)線產(chǎn)能利用率處于高位，新產(chǎn)線在爬坡中”。

官方信息可查的最近一次披露產(chǎn)能是在2025年10月28日的電話會(huì)上：目前在產(chǎn)有效產(chǎn)能大概130GWh左右，到2027年規(guī)劃產(chǎn)能300GWh。

而寧德時(shí)代在2025年報(bào)中明確披露，其電池產(chǎn)能772GWh，在建產(chǎn)能321GWh，產(chǎn)量748GWh，產(chǎn)能利用率96.9%。

困獸猶斗OR潛龍野望？

當(dāng)然，國(guó)軒高科對(duì)掉隊(duì)并不是全無(wú)察覺(jué)，最新發(fā)布的新品傳遞的即是其試圖在大熱儲(chǔ)能及固態(tài)電池、鈉電池等前沿技術(shù)的野心。只是，在過(guò)往掉隊(duì)陰影、慣性擴(kuò)張及“前有狼、后有虎”的競(jìng)爭(zhēng)格局下，公司究竟能分得幾杯羹，尚不太樂(lè)觀。

儲(chǔ)能方面，國(guó)軒高科早在2017年就積極布局，但直到2022年，才單獨(dú)拆分板塊進(jìn)行核算；且由于綁定車企股東，公司產(chǎn)能、資金、技術(shù)分配上傾斜動(dòng)力電池，作為“第二增長(zhǎng)曲線”的儲(chǔ)能已明顯被龍頭拉開(kāi)代差。

比如，在儲(chǔ)能市場(chǎng)中，大儲(chǔ)占比最大，2025年市場(chǎng)份額79.2%。最近幾年，業(yè)內(nèi)積極面向“大儲(chǔ)能電芯”升級(jí)，意在搶占大儲(chǔ)賽道。卓創(chuàng)資訊富寶鋰電分析師董云帆告訴公司觀察，目前看“大電芯”能夠攤薄儲(chǔ)能系統(tǒng)成本，提高整體儲(chǔ)能系統(tǒng)能量密度，在當(dāng)前容量補(bǔ)貼政策模式下，“大電芯”更貼合市場(chǎng)。

但就在同行2024年開(kāi)始試制628Ah容量電芯時(shí)，國(guó)軒高科還在主推320Ah的量產(chǎn)電芯；2025年，公司588Ah實(shí)現(xiàn)技術(shù)定型、展出樣品，同一年，同行已規(guī)模化量產(chǎn)628Ah，推出648Ah電芯。

ICC鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)，2025年，全球儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)651.5GWh，同比增長(zhǎng)76.2%。同期，國(guó)軒高科儲(chǔ)能電池出貨量突破30GWh（SNE reseach數(shù)據(jù)為25GWh），同比增長(zhǎng)39%，市占率僅5%；營(yíng)收90.66億元，毛利率20.75%。而同期，寧德時(shí)代出貨量93GWh，同比增長(zhǎng)80%，市占率30%；營(yíng)收624.40億元，毛利率26.71%。

當(dāng)然，押注重點(diǎn)還在固態(tài)電池。公司最新發(fā)布的7款產(chǎn)品中，金石全固態(tài)電池打頭陣，固液混合電池緊隨其后。公司表示，2GWh金石全固態(tài)電池產(chǎn)線正在建設(shè)推進(jìn)，同時(shí)已與多家產(chǎn)業(yè)客戶開(kāi)展技術(shù)對(duì)接和落地適配；未來(lái)五年將實(shí)現(xiàn)硫化鋰年產(chǎn)能5萬(wàn)噸、硫化物固態(tài)電解質(zhì)產(chǎn)能10萬(wàn)噸的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。金石全固態(tài)電池研發(fā)負(fù)責(zé)人潘瑞軍更是稱，金石電池正在沖刺1元/Wh成本目標(biāo)。

（來(lái)源：國(guó)軒高科官微文章）

1元/Wh成本是什么概念？公司觀察從知名電池行業(yè)博主弗雷劉獲悉，國(guó)軒的目標(biāo)要把硫化物的價(jià)格做到50萬(wàn)/噸，才能保證電芯成本壓到1元/Wh——這樣也許才能讓全固態(tài)電池技術(shù)的市場(chǎng)實(shí)用化變得有可能。而目前，硫化鋰價(jià)格還在100萬(wàn)以上，這樣做出的電芯的單位Wh價(jià)格跟傳統(tǒng)體系根本沒(méi)得比。

“目前看全固態(tài)電池受到成本因素制約，僅有部分聚合物路線的產(chǎn)品能接近1元/Wh這個(gè)水平，氧化物路線的成本在1.5-2.0元/Wh左右，硫化物路線往往高于2元/Wh。”董云帆提醒，目前市面上大多固態(tài)電池并不是完全不含電解液，只能說(shuō)是符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。其了解到市面上一款真正不含電解液的電芯，容量?jī)H有20Ah，售價(jià)卻高達(dá)3000元，折算下來(lái)接近40元/Wh，而這種小容量的電芯并不適用于汽車動(dòng)力領(lǐng)域。

成本高只是全固態(tài)電池面臨的諸多挑戰(zhàn)之一。弗雷劉談到，全固態(tài)電池仍面臨工作溫度高、材料成本高、生產(chǎn)挑戰(zhàn)大（各設(shè)備的節(jié)拍、良率、成本等）、循環(huán)壽命受限等諸多挑戰(zhàn)，“但是針對(duì)以上的所有核心問(wèn)題，目前并未看見(jiàn)一些從更底層邏輯的根本解決方案，目前的方案都是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的，即有什么問(wèn)題，相應(yīng)地做一個(gè)優(yōu)化和解決。”

進(jìn)步有、挑戰(zhàn)依然巨大之下，市場(chǎng)對(duì)之前普遍預(yù)期的“全固態(tài)電池2027年小范圍裝車、2030年規(guī)模化量產(chǎn)”的時(shí)間表，分歧愈加明顯。中國(guó)工程院院士金涌最近公開(kāi)表示，全固態(tài)起碼要2035年以后了，中間10年主要還是半固態(tài)為主流。

弗雷劉也告訴公司觀察，“目前半固態(tài)電池產(chǎn)品不少已經(jīng)量產(chǎn)，全固態(tài)接下來(lái)會(huì)有一些試驗(yàn)到示范裝車，預(yù)計(jì)2030年前后將可能實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池小規(guī)模量產(chǎn)。”

這意味著，即便國(guó)軒高科目前全固態(tài)電池性能已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)靠前，但重注投入，短期并無(wú)法變現(xiàn)。當(dāng)公司觀察問(wèn)及公司固液混合電池和固態(tài)電池何時(shí)可以裝車時(shí)，國(guó)軒高科上述工作人員稱，沒(méi)辦法給出確切時(shí)間。

相較于固態(tài)電池的遠(yuǎn)景，鈉離子電池或是國(guó)軒高科更快量產(chǎn)的前沿技術(shù)產(chǎn)品。但就目前來(lái)看，國(guó)軒高科或又一次落后。2025年報(bào)中，公司首次披露鈉電池相關(guān)進(jìn)展——加快錳鐵鋰、鈉離子、混合固液、固態(tài)電池等前沿技術(shù)攻關(guān)；最新發(fā)布的鈉晨電池儲(chǔ)能品類已率先完成技術(shù)定型和產(chǎn)品發(fā)布，并同步啟動(dòng)量產(chǎn)籌備。公司稱，依托已建成的GWh級(jí)高度自動(dòng)化產(chǎn)線和成熟制造體系，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將在2026Q4實(shí)現(xiàn)正式規(guī)模化量產(chǎn)交付，后續(xù)將逐步拓展至新能源汽車動(dòng)力、特種裝備等場(chǎng)景。

（來(lái)源：國(guó)軒高科官微文章）

但比亞迪早在2025年就率先實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能專用聚陰離子型鈉電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)的規(guī)模化生產(chǎn)，于當(dāng)年1月交付全球首套兆瓦級(jí)鈉電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，隨后的7月交付了全球最大規(guī)模鈉電池儲(chǔ)能電站，累計(jì)申請(qǐng)專利120余項(xiàng)。

寧德時(shí)代則在2025年4月就發(fā)布第二代“鈉新”電池；今年4月，已與海博思創(chuàng)（688411.SH）簽訂了為期3年、規(guī)模60GWh的鈉電池儲(chǔ)能訂單；6月，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能解決方案CTO林久標(biāo)公開(kāi)表示，今年將實(shí)現(xiàn)鈉電儲(chǔ)能系統(tǒng)GWh級(jí)交付應(yīng)用。

世界院士專家聯(lián)合會(huì)執(zhí)行秘書(shū)長(zhǎng)吳高斌向公司觀察表示，雖然鈉電池當(dāng)前成本較磷酸鐵鋰電池仍高，但隨規(guī)模擴(kuò)大，或降至LFP電池水平。未來(lái)5-10年，鈉電池在儲(chǔ)能與低端市場(chǎng)打開(kāi)空間。銀河證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2026-2028年，鈉電池出貨量將達(dá)到25、92、221GWh，同比增長(zhǎng)188%、263%、140%，到2030年有望突破600GWh。

中國(guó)動(dòng)力電池領(lǐng)跑全球的宏大敘事仍在繼續(xù)，但機(jī)會(huì)的把握終看企業(yè)和個(gè)人。

（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）