近兩年，PCB上游誕生了鼎泰高科、生益科技、宏和科技等一眾大牛股，明顯強(qiáng)于中游。

昨日，PCB鉆針龍頭鼎泰高科通過了港交所聆訊，即將登陸港股。

格隆匯獲悉，廣東鼎泰高科技術(shù)股份有限公司（簡稱“鼎泰高科”）于2026年6月23日通過了港交所聆訊，由中信證券、匯豐擔(dān)任保薦人。

鼎泰高科于2022年11月在創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼：301377；截至6月24日收盤，公司股價(jià)620元/股，市值2550億元，去年年初至今已漲超30倍。

01

控股股東不久前減持了27億元，總部位于東莞

鼎泰高科的前身東莞市鋒道精密刀具有限公司成立于2013年8月，2020年9月改制為股份公司，總部位于廣東省東莞市。

截至2026年6月21日，通過一致行動(dòng)協(xié)議，王馨女士、王俊鋒先生、王雪峰先生、林俠先生、太鼎控股、浙江太鼎及泰州睿和構(gòu)成一組控股股東，控制公司已發(fā)行股本總額約79.89%。

創(chuàng)始人王馨女士今年53歲，主要負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃及整體營運(yùn)管理。她于2019年6月于中國獲得北京大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。

值得注意的是，招股書顯示，2026年6月5日，控股股東之一的浙江太鼎通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式減持了1028.5萬股，占已發(fā)行股本總額約2.50%，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)為270.55元/股，此次交易金額27.83億元。

鼎泰高科是一家精密制造解決方案綜合供應(yīng)商，為全球PCB制造價(jià)值鏈的關(guān)鍵工序環(huán)節(jié)提供工具、材料及智能設(shè)備，涉及環(huán)節(jié)主要包括包括鉆孔、銑削╱成型及其他相關(guān)精密制造工藝。

公司的主要產(chǎn)品包括：1、精密刀具，組合涵蓋鉆針、銑刀、PCB特殊刀具及數(shù)控刀具；2、研磨拋光材料；3、功能性膜材料；4、智能數(shù)控裝備。

公司部分產(chǎn)品舉例，來源：招股書

技術(shù)方面，公司的精密刀具已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，鉆針量產(chǎn)直徑范圍約為0.02毫米至8.00毫米，全面覆蓋PCB鉆針要求。公司也已完成高長徑比50倍的高端鉆針技術(shù)儲(chǔ)備。

根據(jù)沙利文的資料，以2025年銷售收入排名計(jì)，鼎泰高科已覆蓋全球PCB百強(qiáng)企業(yè)中的70家以上，全球PCB前十名中有九家為公司的合作伙伴。

PCB刀具是印制電路板加工制造過程中使用的專用切削工具，主要用于鉆孔、輪廓加工、表面處理等關(guān)鍵工序。

按主要功能劃分，PCB刀具可分為鉆針、銑刀及特種刀具。

鉆針：用于PCB鉆孔，實(shí)現(xiàn)層間電氣連接，是鉆孔工藝核心。按涂層分涂層鉆（覆膜）和白刀（無涂層）。

銑刀：用于PCB表面銑削、切割和成型，常見有鉆石型、斷屑型、連續(xù)刃型、雙刃型等。

特種刀具：滿足特殊加工需求，包括雙刃鑼刀（厚銅/鋁基板）、斜邊刀（金手指）、倒角刀（內(nèi)槽/螺絲孔）、雕刻刀（盲槽/精細(xì)雕刻）、V槽刀（V形開槽）等。

產(chǎn)業(yè)鏈布局的關(guān)鍵指標(biāo)及公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，來源：招股書

鼎泰高科已在廣東東莞、河南南陽建立制造中心，涵蓋一體化工具、材料及智能裝備的特定產(chǎn)品線。此外，公司的泰國生產(chǎn)基地已開始量產(chǎn)。

2025年，鼎泰高科收購了MPKKemmer的業(yè)務(wù)，以加速進(jìn)軍德國及更廣泛的歐洲市場。

截至2026年3月底，公司的鉆針月產(chǎn)能已超過1.3億支，排名全球第一。

02

收入有所增長，近三年投資活動(dòng)累計(jì)所用現(xiàn)金凈額約12.8億元

近兩年，受下游行業(yè)需求的驅(qū)動(dòng)，鼎泰高科的業(yè)績整體有所增長。

2023年、2024年及2025年（報(bào)告期），公司收入分別為12.95億元、15.53億元和20.84億元；凈利潤分別為2.20億元、2.27億元和4.32億元。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來源：招股書

公司的收入主要集中在中國市場，報(bào)告期內(nèi)公司超過90%的收入來自中國。

精密刀具是公司的主要收入來源，報(bào)告期內(nèi)分別貢獻(xiàn)了總收入的80.5%、76.8%及83.5%，其中鉆針貢獻(xiàn)了精密刀具收入的大部分。

據(jù)招股書，鉆針的銷量從2023年7.03億支增至2024年8.11億支，再增至2025年11.32億支，2025年增幅較大，主因AI服務(wù)器及計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展帶動(dòng)高層數(shù)PCB需求。

公司鉆針的銷售均價(jià)基本穩(wěn)定，報(bào)告期內(nèi)分別為1.19元、1.16元和1.22元，2025年小幅上漲5.1%，系高端應(yīng)用場景產(chǎn)品占比提升所致。

按產(chǎn)品類型劃分的收入金額以及占總收入的百分比，來源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，鼎泰高科的毛利率分別為35.1%、34.7%、40.5%，其中精密刀具的毛利率近兩年有所提高。

根據(jù)截至2026年3月31日止三個(gè)月的未經(jīng)審核管理賬目，公司的收入為7.56億元，毛利率約為49.7%。

據(jù)招股書，鎢粉和鈷是PCB鉆針的核心原材料，二者價(jià)格波動(dòng)對生產(chǎn)成本和盈利能力影響顯著。

2021至2025年，中國鎢價(jià)穩(wěn)步上漲，鎢粉從238元/千克漲至491元/千克，主因是政府對鎢礦開采實(shí)施總量控制，收緊上游供應(yīng)。

鈷價(jià)則先漲后跌再回升：2021至2022年受電動(dòng)車需求拉動(dòng)溫和上漲，2022至2024年因新增產(chǎn)能釋放而回落，2024至2025年因剛果（金）出口限制再度回升。

毛利率情況，來源：招股書

截至2025年年底，鼎泰高科的研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過491人。各報(bào)告期，公司的研發(fā)開支分別為0.98億元、1.10億元和1.36億元，占當(dāng)期總收入約6.5%至7.5%。

各報(bào)告期末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)分別為7.20億元、8.40億元和12.21億元，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為148天、150天及144天。

近三年，鼎泰高科投資活動(dòng)累計(jì)所用現(xiàn)金凈額約12.8億元。

2023至2025年，公司累計(jì)宣派股息4.51億元。截至2025年年底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約2.71億元。

現(xiàn)金流量表，來源：招股書

03

鼎泰高科在全球PCB鉆針市場的占有率為29.2%

精密刀具行業(yè)是機(jī)械制造的基礎(chǔ)支撐性行業(yè)，其產(chǎn)品用于切削、鉆孔、銑削等加工過程。

按加工工序劃分，精密刀具可分為孔加工刀具、銑刀、車刀、成型刀具等。按照下游領(lǐng)域來看，精密刀具可用于PCB及精密配件制造、汽車制造、通用機(jī)械、航空航天、工程機(jī)械等領(lǐng)域。

其中，在PCB及精密配件制造領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括PCB刀具和數(shù)控刀具等。PCB刀具專用于PCB的鉆孔、銑削、切割等精密加工，而數(shù)控刀具指配合數(shù)控機(jī)床進(jìn)行自動(dòng)化、高精度切削的刀具。

PCB刀具產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)，主要提供高性能原材料和專用設(shè)備。

中游負(fù)責(zé)將上游材料轉(zhuǎn)化為高精度刀具，產(chǎn)品以鉆針和銑刀為主。

下游PCB制造是需求核心，終端覆蓋服務(wù)器、通信、消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域。

PCB刀具市場產(chǎn)業(yè)鏈，來源：招股書

PCB鉆針行業(yè)的市場規(guī)模與整體PCB市場密切相關(guān)。全球PCB鉆針市場規(guī)模從2021年的41億元增至2025年的60億元，年復(fù)合增長率10.0%。2023至2025年，平均單價(jià)分別為1.49元、1.50元、1.55元。

PCB鉆針市場的預(yù)測年復(fù)合增長率高于整體PCB市場，受AI、自動(dòng)駕駛等前沿技術(shù)驅(qū)動(dòng)，PCB向高多層、高性能方向發(fā)展，高端鉆針需求提升。

預(yù)計(jì)到2030年，全球PCB鉆針市場規(guī)模達(dá)100億元，年復(fù)合增長率9.6%，高于整體PCB市場。

增長主因在于新興應(yīng)用要求更厚更硬的材料及更小孔徑，加劇鉆針磨損、提高更換頻率，同時(shí)帶動(dòng)高縱橫比鉆針及鍍膜鉆針等高價(jià)產(chǎn)品需求，實(shí)現(xiàn)量價(jià)雙升。

按區(qū)域來看，中國占全球PCB鉆針市場最大份額，2025年占到了63.0%。

全球PCB鉆針市場規(guī)模（按銷售收入劃分），來源：招股書

按應(yīng)用來看，應(yīng)用于多層印制電路板的PCB鉆針是最大的組成部分，2025年占總體市場的57.0%。

值得注意的是，鉆針產(chǎn)品需求高度依賴下游電子終端市場，包括AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、通訊網(wǎng)絡(luò)、智能汽車、半導(dǎo)體、智能機(jī)器人等。

這些終端市場具有周期性，傳統(tǒng)上下半年需求較強(qiáng)，淡季則需求回落。AI等新興技術(shù)雖推動(dòng)高端PCB需求增長，但終端市場表現(xiàn)存不確定性，若需求下滑，公司將受不利影響。

此外，公司客戶基礎(chǔ)雖廣，但集中度較高，2025年前五大客戶占總銷售額約30.8%。若主要客戶或其終端市場出現(xiàn)波動(dòng)，可能導(dǎo)致訂單減少、價(jià)格承壓及庫存積壓，進(jìn)而影響盈利能力。

從競爭格局來看，全球PCB鉆針刀具行業(yè)集中度高，2025年前五大廠商占約75.7%市場份額。鼎泰高科以11.3億支的銷量居全球首位，市占率29.2%，較2024年的26.8%有所提高。

行業(yè)內(nèi)主要競爭對手包括深圳市金洲精工科技股份有限公司（深圳，國有控股）、UnionToolCo.（日本）、尖點(diǎn)科技（Topoint）（中國臺(tái)灣）、創(chuàng)國精密（中國臺(tái)灣，全球分銷）等等。

PCB鉆針制造商排名與市場份額，來源：招股書

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