記者 周信

6月22日，盯盯拍（深圳）技術股份有限公司（下稱“盯盯拍”）向港交所遞交招股書。這是盯盯拍第二次沖刺資本市場。2017年1月，盯盯拍曾在新三板掛牌，但第二年11月摘牌退市。此后，盯盯拍蟄伏長達九年，直至此次向港交所遞表。

盯盯拍成立于2013年，總部在深圳，是一家以行車記錄儀為主業的企業。盯盯拍的創始團隊成員主要來自“華為系”：董事長兼總經理羅勇曾長期在華為海思半導體任職，執行董事兼副總經理喻運輝、執行董事兼副總經理王凱，以及執行董事兼職工代表董事郭孝剛、董秘馬一丁等，均有在華為工作的經歷。

盯盯拍創立之初，行車記錄儀行業處于“山寨橫行”的草莽時代。盯盯拍團隊的目標是借助芯片制造和工程師經驗，利用技術創新能力，做一款“會分享的行車記錄儀”。隨后，盯盯拍推出了支持WiFi互聯的行車記錄儀。

從商業模式來看，盯盯拍的行車記錄儀主要聚焦汽車后裝市場，經過十三年的發展，其在后裝市場的市占率做到了行業頭部。弗若斯特沙利文的數據顯示，2025年按出貨量計，盯盯拍在全球無屏車載智慧影像設備市場排名第一，市場份額7.0%；產品已進入全球60多個國家和地區，累計服務超900萬用戶。

業績方面，2023年至2025年，盯盯拍的產品銷量分別為265萬臺、233.3萬臺和299.9萬臺；營收分別為3.94億元、3.52億元和4.76億元；同期凈利潤分別為1862.9萬元、2299.9萬元和3661.1萬元；毛利率分別為36.4%、38%和38.2%，凈利率為4.7%、6.5%和7.7%。

不足8%的凈利率意味著，每賣100元，只能賺不到8元，結合其158.6元的產品均價，盯盯拍的盈利能力較為脆弱。這與行車記錄儀行業門檻低、參與者眾多、國內市場大量的小作坊產品“價格內卷”等因素有關。

弗若斯特沙利文數據顯示，按2025年全球車載智慧影像設備出貨量計算，盯盯拍排名第二，但份額只有4.9%；按2025年營收計算，盯盯排名第五位，但份額僅為1.5%，此外，排名前五的企業合計市占率僅12.8%。

盯盯在招股書中表示，行業價格戰對其產生了壓力，也可能無法阻止第三方復制逆向開發其產品。2023年至2025年，盯盯拍在國內的收入從3.08億元萎縮至2.12億元。在此情況下，盯盯拍不得不收縮研發投入，并在經營層面向海外市場拓展。

研發方面，盯盯拍構建了πChips硬件平臺、πOS軟件平臺和πLens影像處理平臺三大技術體系，擁有104項授權專利，并獲得了國家級專精特新“小巨人”企業認證。但2023年至2025年，盯盯拍研發開支分別為3160萬元、2690萬元和3210萬元，占營收比例從8.0%降至7.6%和6.8%。銷售開支卻從2023年的5599.7萬元激增至2025年的7741萬元，占比從14.2%升至16.3%。

海外市場成為盯盯拍招股書中的亮點，其海外收入從2023年的8607萬元增至2025年的2.63億元，占比從21.8%躍升至55.4%，首次超過國內市場。其中，2025年的海外市場收益同比增長98.9%，增速顯著高于收入增長。

盯盯拍海外營銷負責人陳思展近期表示，加入跨境電商速賣通Brand+計劃后，盯盯拍客單價160美元的行車記錄儀在中東穩居第一。2025年，盯盯拍在速賣通上的年銷售額為700萬美元（約合4753萬元人民幣）,比B2B（即向車企銷售）業務第一大車企客戶吉利汽車一年貢獻的銷售額還多。

盯盯拍表示，其近三年銷售費用增加主要因海外市場廣告營銷和電商平臺推廣開支大幅增長。而本次IPO(首次公開發行）所募資金，首要用途是技術研發及產品創新，其次便是海外品牌建設及全球銷售網絡拓展，尤其是提升在歐洲和北美等發達市場的滲透率。

由于行車記錄儀產品的技術壁壘不高，盯盯拍要構建更持久的競爭力，存在壓力。為了解決這一問題，盯盯拍近年來持續講述“移動第三空間”的故事，試圖將車載智慧影像設備從單一的“行車記錄工具”，升級為集智能互聯、安全輔助與數字服務于一體的“移動第三空間”生態系統的一部分。

但招股書顯示，盯盯拍目前尚未擺脫對行車記錄儀單一類型產品的依賴，其行車記錄儀業務收入占比從2023年的69.3%持續攀升至2025年的79.2%，其他產品的收入占比則從30.7%下滑至20.8%。

“有量無利”，這是行車記錄儀行業的普遍性問題。行業集中度過于分散，使得盯盯拍難以形成有效的生態戰略支撐，而國內市場持續的價格內卷又迫使其不得不將海外市場當作發展重心。對盯盯拍而言，能否成功在港股敲鐘，取決于資本市場是否認可其提出的“車載全場景生態”的未來增長潛力。