今年的6月2日，上交所正式受理了長(zhǎng)龍航空的IPO申請(qǐng)。

這是時(shí)隔八年以來(lái)，A股再次迎來(lái)航司上市的消息，如果IPO申請(qǐng)一切順利，長(zhǎng)龍航空將成為繼海航控股、春秋航空、吉祥航空、華夏航空之后，第五家在A股上市的民營(yíng)客運(yùn)航空公司。

很多人可能坐過(guò)長(zhǎng)龍航空的飛機(jī)，但是未必知道長(zhǎng)龍航空背后的故事。

長(zhǎng)龍航空的創(chuàng)始人叫劉啟宏，是一個(gè)17歲參軍入伍退伍軍人，在空軍服役多年。

也正是因?yàn)檫@段經(jīng)歷，讓他對(duì)航空事業(yè)有著不一樣的情感。

很多人不知道的是，長(zhǎng)龍航空并非是劉啟宏第一次航空領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)嘗試，他的創(chuàng)業(yè)還得追溯到2004年，那一年，國(guó)內(nèi)第一家獲得民航總局批準(zhǔn)的民營(yíng)航空公司成立了，這家公司名叫鷹聯(lián)航空，而劉啟宏就是創(chuàng)始人之一。

很多朋友可能發(fā)現(xiàn)了，作為中國(guó)第一家民營(yíng)航空公司，為什么如今這個(gè)鷹聯(lián)航空卻銷聲匿跡了？

那是因?yàn)樵?008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，鷹聯(lián)航空沒(méi)撐住，被四川航空給收購(gòu)了，劉啟宏的第一次創(chuàng)業(yè)也以失敗告終。

但是劉啟宏并未氣餒，他敏銳地察覺(jué)到了作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)之一，浙江的蕭山機(jī)場(chǎng)卻沒(méi)有本土的航空公司。

這個(gè)市場(chǎng)空白，讓劉啟宏再次升起了要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的念頭。

2011年4月19日，長(zhǎng)龍航空在杭州注冊(cè)成立。

最初它的名字叫“長(zhǎng)龍國(guó)際貨運(yùn)航空有限公司”，沒(méi)錯(cuò)，現(xiàn)在干客運(yùn)風(fēng)生水起的長(zhǎng)龍航空，其實(shí)一開(kāi)始是做貨運(yùn)的公司，畢竟貨運(yùn)的門(mén)檻低，先從貨運(yùn)起步屬于一個(gè)比較穩(wěn)妥的方案。

2012年8月份，長(zhǎng)隆貨運(yùn)的兩家貨機(jī)正式開(kāi)始了首航。

到了第二年，劉啟宏見(jiàn)時(shí)機(jī)成熟了，直接開(kāi)啟了客運(yùn)業(yè)務(wù)，最開(kāi)始只有兩架空客A320，分別飛重慶和深圳，就這么的，浙江省第一家客運(yùn)航空公司出現(xiàn)了。

從2013年到今年啟動(dòng)IPO程序，13年的時(shí)間，長(zhǎng)龍航空公司的機(jī)隊(duì)從最開(kāi)始的2架增加到77架，全部是空客A320系列，而且整個(gè)航運(yùn)網(wǎng)絡(luò)鋪的也很大，累計(jì)開(kāi)通的國(guó)內(nèi)外客貨運(yùn)航線將近600條，覆蓋170多個(gè)城市。

在整個(gè)國(guó)內(nèi)的航空公司排名中，長(zhǎng)龍航空排名第八名，算得上是實(shí)力強(qiáng)勁了。

回到這次IPO上市，長(zhǎng)龍航運(yùn)的實(shí)際表現(xiàn)到底如何呢？上市到底有沒(méi)有希望呢？

如果單從財(cái)報(bào)看，長(zhǎng)龍航運(yùn)的實(shí)力還是很強(qiáng)的，從2023年到2025年，長(zhǎng)龍航空營(yíng)收分別是90.14億元、100.09億元、106.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別是1.71億元、6.31億元、6.92億元。

連續(xù)三年都是上億級(jí)別的凈利潤(rùn)，而且每年都在上漲，放在資本市場(chǎng)眼中，算得上是香餑餑了吧？

但事實(shí)卻并非如此，資本市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)龍航運(yùn)的看法并沒(méi)有這么單一。

長(zhǎng)龍航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2024年的9.73%降到2025年的8.35%，最大的原因，是因?yàn)榭凸锸找嬖谙禄?025年以來(lái)，客單價(jià)下降了不少，但是維修成本和燃油成本卻在上升。

而2026年2月份美伊沖突以來(lái)，國(guó)際石油價(jià)格一天比一天高，與之相對(duì)的，航空燃油成本自然也在上升。

要知道，航油成本常年占航司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的34%到39%，2025年長(zhǎng)龍航空光買油就花了32.89億元。

石油價(jià)格上漲一點(diǎn)，對(duì)與航司來(lái)說(shuō)，都是百萬(wàn)，甚至千萬(wàn)、上億級(jí)別的成本增加。

可以預(yù)見(jiàn)的是，到了今年，長(zhǎng)龍航空的航油成本一定會(huì)更高，必然會(huì)影響其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

此外，最重要的，是長(zhǎng)龍航空的負(fù)債率。

說(shuō)出來(lái)可能有點(diǎn)讓人難以置信，長(zhǎng)龍航空目前有77架飛機(jī)，這77架飛機(jī)里，自有飛機(jī)只有8架，剩下的69架全部都是租來(lái)的。

這就導(dǎo)致長(zhǎng)龍航空的負(fù)債率高的嚇人，最近幾年基本都在90%以上，去年好不容易降到了90%以下，但是也高達(dá)89.92%。

這個(gè)負(fù)債率普遍高于行業(yè)平均水準(zhǔn)，換句話說(shuō)，表面上，長(zhǎng)龍航空是個(gè)擁有77架飛機(jī)的中大型航司，但是其九成的資產(chǎn)都是靠銀行貸款來(lái)的錢(qián)租來(lái)的。

本身航空行業(yè)就不景氣，這么高的一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率，讓很多人對(duì)長(zhǎng)龍航空的上市之路非常擔(dān)心。

對(duì)了，在招股書(shū)中，還有一個(gè)讓人容易多想的信息：劉啟宏的年薪高達(dá)1211.42萬(wàn)元，這種薪資水準(zhǔn)在整個(gè)航空業(yè)都是獨(dú)一檔的高，其他航司董事長(zhǎng)的薪酬基本都在百萬(wàn)級(jí)別，劉啟宏卻能拿到千萬(wàn)級(jí)的年薪。

很多人覺(jué)得，你一個(gè)負(fù)債率高達(dá)90%的航空公司，董事長(zhǎng)一個(gè)人就拿走上千萬(wàn)的年薪，這合理嗎？

不過(guò)回過(guò)頭來(lái)說(shuō)，劉啟宏不僅是長(zhǎng)龍航空的董事長(zhǎng)，更是公司創(chuàng)始人和實(shí)控人，他實(shí)際掌握了長(zhǎng)龍航空50%以上的股權(quán)。

相比于其他那些公開(kāi)資料里不領(lǐng)年薪，私底下卻偷偷轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)的創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，劉啟宏最起碼占了個(gè)坦誠(chéng)，而且長(zhǎng)龍航空畢竟去年還賺了6個(gè)多億，董事長(zhǎng)拿走千萬(wàn)年薪，也在合理范圍內(nèi)。

拋開(kāi)營(yíng)收、凈利潤(rùn)這些方面，在資本最喜歡的“敘事環(huán)節(jié)”，長(zhǎng)龍航空也并非沒(méi)有努力。

早在在2023年底的長(zhǎng)龍航空十周年慶典上，劉啟宏就提了一個(gè)目標(biāo)，要打造千億級(jí)的航空產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

具體來(lái)說(shuō)就是要做到“航空運(yùn)輸、航空智造、航空服務(wù)”三位一體。

與此同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也是長(zhǎng)龍航空的王牌之一，2020年長(zhǎng)龍航空自主研發(fā)的“飛行員數(shù)字畫(huà)像”被科技部列為了重點(diǎn)專項(xiàng)。

2021年5月，長(zhǎng)龍航空聯(lián)合中商飛、民航大學(xué)等12家機(jī)構(gòu)組建了“民航智慧航空大腦產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”。

以上種種，對(duì)于長(zhǎng)龍航空的上市來(lái)說(shuō)，都是有相當(dāng)大的助力的。

回到最開(kāi)始的問(wèn)題，長(zhǎng)龍航空的上市到底能不能行？

客觀來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)龍航空的這次IPO速度非常快，而且長(zhǎng)龍航空選的上市標(biāo)準(zhǔn)是“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于6億元”。

以它2025年百億營(yíng)收和6.92億的成績(jī)來(lái)看，硬指標(biāo)是達(dá)標(biāo)的。

不過(guò)，高負(fù)債率、毛利率下滑、客公里收益走低這些問(wèn)題也確實(shí)存在。

所以，能不能上市成功，現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)尚早。

但是話又說(shuō)回來(lái)，相比較劉啟宏的第一次創(chuàng)業(yè)，這次的創(chuàng)業(yè)算得上是大獲成功，畢竟能走到IPO這一步就說(shuō)明了很多問(wèn)題了。

要知道，中國(guó)的民航市場(chǎng)說(shuō)一句九死一生也不為過(guò)，有些人只看到了長(zhǎng)龍航空90%的負(fù)債率，和69架飛機(jī)都是租來(lái)的這個(gè)事兒，卻沒(méi)看到，能貸到錢(qián)租這么多飛機(jī)，并且一年還能賺6個(gè)多億，這就是長(zhǎng)龍最大的本事。

你覺(jué)得這個(gè)浙江省內(nèi)唯一的本土航司，能不能上市成功呢？