撰文：楊宏彬 丨 出品：瑞財經

6月29日，北京海光芯正科技股份有限公司（下稱“海光芯正”）正式在香港聯交所主板掛牌上市。

本次IPO，海光芯正全球共發售1343.15萬股H股，其中于香港發售333.46萬股，其中于香港發售134.32萬股，于國際發售1208.84萬股，超額分配發售201.47萬股，定價114港元/股，募資總額15.31億元。

認購結果顯示，海光芯正于香港發售的認購倍數高達1,296.89倍，而于國際發售的認購倍數也達到了15.51倍。

上市首日，海光芯正高開后回落，一度上漲超80%。截至15點，海光芯正報176港元/股，上漲54.39%，市值達157.59億港元。

海光芯正首次向港交所遞表的時間為2025 年 10 月，首次遞表失效后，公司又于 5 月 7 日?遞表。可以發現的是，海光芯正第二次IPO的進展是非常快的，僅耗1月有余，公司已經成功登陸港交所。

01

國內市場爆發

五大客戶貢獻七成收入

海光芯正是光電互連產品提供商，提供光模塊、有源光纜(AOC，其將光模塊及光纖纜線集成為單一組件以實現高速互連)及其他產品。公司的光電互連產品廣泛應用于AI數據中心，以支持高速、高密度及高能效的數據傳輸。

2023年-2025年，海光芯正實現收入分別為1.75億元、8.62億元、12.21億元，兩年時間翻了6.96倍。

光模塊是海光芯正主要的收入，也是公司收入的核心增長動力，各期業務收入分別為1.24億元、5.9億元、9.24億元。同時，公司AOC的收入亦為逐年增長，各期分別為4605.7萬元、1.51億元、2.48億元。

分區域來看，海光芯正收入的增長得益于國內市場的爆發。公司各期來自中國內地的收入分別為7612.4萬元、6.24億元、10.99億元。

各期內，五大客戶為海光芯正貢獻了95.8% 、70.3%及78.7%的收入，最大客戶為其貢獻了48.3%、25.2%及21.0%的收入。

海光芯正各期的最大客戶分別為客戶A、客戶B、客戶B。客戶B為海光芯正2023年第二大客戶，客戶A于2024年及2025年位列海光芯正第二大及第五大客戶。

02

內地市場毛利率不足10%

短債缺口5.65億

2023年-2025年，海光芯正的毛利率分別為-17.9%、11.8%及9%。

分產品來看，光模塊各期毛利率分別為-25.5%、12.4%、6.7%，AOC各期毛利率分別為0.7%、18%、17.4%。

分區域來看，海光芯正境外市場的毛利率遠高于境內。境外市場各期毛利率分別為-8%、19.3%、28%，中國內地市場各期毛利率分別為-30.7%、8.9%、6.9%。

而上文提到，海光芯正收入的增長主要依靠內地市場，2024年，公司境外市場收入占比僅27.6%，2025年進一步降至10%。

各期內，海光芯正均錄得虧損，虧損金額分別為1.09億元、1789.5萬元、1億元。2024年，海光芯正虧損收窄的主要原因為毛利率升至11.8%，而2025年公司虧損再度擴大是因為毛利率下滑，并且研發開支達到1.04億元，接近公司毛利。

連續虧損下，海光芯正的經營現金流持續凈流出，各期凈流出資金分別為9104.2萬元、2.55億元、3.59億元。

公司目前主要依靠融資活動獲取資金，各期融資現金流凈流入7174.7萬元、4.11億元及7.33億元。

借款及股東注資為海光芯正融資現金流的主要流入項。其中，借款各期流入的資金分別為1.42億元、5.37億元、8.78億元。

各期末，海光芯正的借款分別為1.6億元、5.24億元、8.28億元。至今年3月末，海光芯正的借款進一步增至8.4億元，其中流動部分為7.32億元。

同為3月末，海光芯正的現金及現金等價物為1.67億元，無法覆蓋即期借款，存在5.65億元的短債缺口。

03

原始股東撤退

阿里小米入股

IPO前，胡朝陽、蘇州海怡及蘇州海旭共同于公司已發行股份總數中擁有21.11%的權益。蘇州海怡及蘇州海旭為員工激勵平臺。

現年55歲的胡朝陽，為海光芯正創始人、董事會主席、執行董事兼CEO。其分別于1992年7月及1997年3月獲得中國北京航空航天大學電子工程學士學位及慣性技術與導航設備碩士學位，于2000年6月獲得中國清華大學精密儀器與機械博士學位。

創業前，他曾任職于美國加州大學圣巴巴拉分校光電子研究團隊及在多家美國知名光通信企業擔任產品開發主要技術負責人，包括Optical Communication Products Inc., Oplink CommunicationInc.及Source Photonics Inc.。

胡朝陽發表學術論文逾50篇，其中40余篇被SCI收錄，獲得5項美國專利授權和數十項中國/國際專利授權，擁有5項技術成果被美國加州大學技術轉讓中心向工業界推廣，還并曾擔任美國電子電氣工程師學會（IEEE）、美國光學學會旗下多家國際知名學術期刊審稿人。

2011年11月，公司成立時，胡朝陽、唐更新及王鋒分別持股57.00%、21.50%及21.50%。其中，唐、王二人的部分持股是替蔣柏平代持，次年代持還原。

歷經天使輪、A輪融資之后，公司估值升至6000萬元，此時的唐更新、王鋒及蔣柏平萌生了退出的想法。2015年5月，三人將手中全部股權轉讓予天津泰達科技投資集團股份有限公司，各自變現333.17萬元、333.17萬元及333.67萬元。

此后，公司一路獲得資本青睞，相繼完成B輪到F 輪融資，投資方包括阿里、小米等。最新一輪融資后，其估值為26.6億元，阿里巴巴持股4.73%，小米智造持股2.71%。

引入B輪投資者后，因海光芯正未達成利潤目標，胡朝陽曾有過兩次“0元送股”的情況。一次是2017年10月，胡朝陽以零代價向B輪投資者轉讓602000元注冊資本；另一次是2019年9月，胡朝陽以零代價向B 輪投資者轉讓259028元注冊資本。

04

研發人員數量翻倍

海光芯正處于風口之上，吸引了眾多行業精英。公司首席科學家陳曉剛博士畢業于哥倫比亞大學，曾任伊利諾伊大學香檳分校助理教授及IEEE光子學會標準委員會委員，在硅光子領域發表學術論文20余篇。在加入海光芯正之前，他曾與IBM Research Lab一起進行硅光子芯片的設計與開發工作。

公司CTO孫旭，今年39歲，博士畢業于瑞典皇家工學院，其博士及博士后研究方向主要聚焦于硅光子芯片設計、工藝與應用。他以第一作者身份發表SCI論文5篇及國際頂級會議論文10余篇，擁有及申請發明專利10余項，主導完成多輪硅光子芯片流片工作，積累了主要硅光子流片平臺的豐富設計與量產經驗。

截至2025年末，海光芯正共有211名研發人員，占員工總數的約45.09%。其中，超過31.8%的研發成員平均擁有十年的全球行業經驗，包括在知名跨國企業的從業背景。

值得一提的是，在2025年6月末，海光芯正的研發人員數量為101名，半年時間內，公司研發人員數量翻倍。

2023年- 2025年，海光芯正研發開支分別為4226.6萬元、6379.7萬元、1.04億元，分別占總收入比重的24.1%、7.4%及8.5%。