北京
今日寒武紀盤中股價大幅沖高，總市值突破一萬億元，成科創板首支萬億市值股票。
與之形成刺眼反差的是，公司全年營收僅65億不到，微薄經營收入與萬億體量嚴重割裂，直觀暴露出當下A股科技賽道估值已嚴重脫離基本面，市場泡沫持續放大的現實困境。
萬億市值意味著資本市場給予其萬億級資產定價，可落地經營數據卻難以匹配這份高預期。
2025年寒武紀全年營收約64.97億元，即便今年一季度業績大幅回暖，短期營收增量也無法抹平估值鴻溝。
簡單測算，當前萬億市值對應市銷率超百倍，反觀海外成熟算力芯片龍頭，市銷率普遍維持10倍以內，估值差距懸殊。
成熟資本市場定價錨定持續營收、穩定現金流與全球市場份額，而A股當下僅依靠AI國產替代概念炒作，就將企業估值推至極端高位，泡沫化特征一目了然。
這場估值狂歡，并非寒武紀個案，而是科創板乃至整個A股半導體板塊的集體縮影。
科創50指數滾動市盈率常年維持數百倍以上，半導體板塊估值更是站上歷史99%分位，大量AI、光芯片企業市盈率數百倍，多數企業營收體量不足十億，卻坐擁數千億市值。
資金抱團涌入算力賽道，公募基金集中持倉科技股，散戶融資盤跟風追漲，交易擁擠度達到歷史極值。
資金不再理性評判企業盈利能力、客戶訂單、技術壁壘，只追逐賽道熱度，形成“越漲越買、越買越漲”的擊鼓傳花行情，結構性泡沫不斷累積。
支撐高估值的唯一邏輯，是市場對國產算力替代的遠期想象，但長期預期早已被短期行情透支。
而且行業存在多重現實制約。
海外高端芯片仍占據國內算力市場大半份額，寒武紀市占率不足3%。
行業價格戰持續壓縮利潤空間，研發投入常年高企，現金流承壓。
各大科技企業同步布局AI芯片，行業競爭日趨白熱化。
即便樂觀機構預測未來數年業績持續高增，當前萬億市值也至少已提前透支未來數十年的增長空間。
一旦行業需求放緩、業績兌現不及預期，估值必將迎來大幅回調，戴維斯雙殺風險近在眼前。
產業資本的操作更印證市場高估現狀。
近期多家半導體上市公司大股東密集披露減持計劃，套現規模數百億，產業資本高位離場，與散戶、新發基金高位接盤形成鮮明對比。
機構與普通投資者博弈錯位，是泡沫市場典型信號。
不少投資者混淆“產業前景”與“個股估值”，認可AI算力長期發展，卻無視當下股價早已脫離業績地基，盲目跟風入場，最終極易淪為行情末端的接盤者。
當然，不可否認科創板承載硬科技轉型使命，AI芯片國產替代具備長期發展空間，高研發投入、技術突破值得資本市場給予合理溢價。
但溢價不等于脫離現實的泡沫，估值必須匹配企業真實經營能力。
當一家年營收60億的企業站上萬億市值，市場定價機制已然失衡。
資本市場的繁榮根基永遠是實體經濟，脫離業績支撐的行情終會回歸理性。
寒武紀萬億市值的奇觀，正為全市場敲響警鐘。
A股結構性泡沫持續擴張，投資者應當摒棄題材炒作思維，回歸基本面理性判斷，市場也需完善估值約束機制，引導資金流向業績與估值匹配的優質企業，避免泡沫膨脹后引發劇烈市場波動。
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