6 月 29 日，同程旅行與嘀嗒出行聯(lián)合發(fā)布公告，同程旅行向嘀嗒出行發(fā)起自愿有條件全面現(xiàn)金要約收購。本次交易已獲得嘀嗒出行核心股東支持。公告內(nèi)容顯示，本次收購不以嘀嗒出行私有化為目的。交易完成后，同程旅行擬維持嘀嗒出行在香港聯(lián)交所的上市地位。此次收購或成為國內(nèi)國內(nèi)OTA收購順風(fēng)車“第一案”。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫

出行鏈路補(bǔ)位：打通旅行服務(wù)閉環(huán)

在線旅行行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，機(jī)票、火車票、酒店、景區(qū)門票等核心品類的滲透率已處于較高水平，行業(yè)競爭的重心已經(jīng)從單一品類的規(guī)模爭奪，轉(zhuǎn)向全鏈路服務(wù)體驗(yàn)的比拼。用戶的旅行需求也從碎片化的訂票、訂房，轉(zhuǎn)變?yōu)閺募议T出發(fā)到抵達(dá)目的地的完整閉環(huán)。

同程旅行作為在線旅游平臺，核心業(yè)務(wù)聚焦在機(jī)票、火車票、酒店預(yù)訂等低頻高客單價場景，2025年交通業(yè)務(wù)收入79.3億元，住宿業(yè)務(wù)收入54.5億元，合計占總營收近70%。而嘀嗒出行作為共享出行平臺，以順風(fēng)車為核心業(yè)務(wù)，覆蓋城際、跨城及通勤等高頻出行場景，2025年順風(fēng)車交易總額達(dá)45.11億元，占總收入97.1%。這兩家看似處于不同賽道的企業(yè)，實(shí)則存在顯著的業(yè)務(wù)互補(bǔ)性。

相較于市場中常見的跨界擴(kuò)張式并購，此次合作更偏向一場基于業(yè)務(wù)互補(bǔ)的生態(tài)協(xié)同。

浙江省數(shù)智技術(shù)與服務(wù)聯(lián)合會數(shù)字經(jīng)濟(jì)專委會副秘書長、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心移動出行分析師陳禮騰認(rèn)為二者的互補(bǔ)主要體現(xiàn)在以下三個方面：

首先，從出行場景來看，同程旅行的業(yè)務(wù)主要覆蓋"大交通"環(huán)節(jié)，即長途出行的起點(diǎn)與終點(diǎn)，如機(jī)場、火車站、長途汽車站等；而嘀嗒出行則專注于"小交通"環(huán)節(jié)，即短途出行的接駁與最后一公里。這種互補(bǔ)性使得兩家公司的整合能夠?qū)崿F(xiàn)"大交通+小交通"的無縫銜接，為用戶提供從家門口到目的地的完整出行解決方案。

其次，從用戶需求來看，同程旅行用戶在預(yù)訂機(jī)票、火車票或酒店后，通常會產(chǎn)生從機(jī)場到酒店、從車站到景區(qū)等地面接駁需求。據(jù)統(tǒng)計，同程旅行年服務(wù)人次達(dá)20.34億，若按平均每單旅行需2次接送機(jī)計算，潛在地面接駁需求超40億單，但目前同程自身地面接駁能力有限，主要依賴外部合作。收購嘀嗒出行后，同程可直接將這部分需求導(dǎo)入嘀嗒的順風(fēng)車平臺，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部轉(zhuǎn)化，減少流量外流。

最后，從運(yùn)力結(jié)構(gòu)來看，同程旅行雖已構(gòu)建汽車票、跨城巴士等產(chǎn)品體系，但缺乏自有的順風(fēng)車運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)。嘀嗒出行則擁有2100萬名認(rèn)證私家車車主，覆蓋全國366個城市，尤其在三四線城市具有較強(qiáng)的滲透率。這種運(yùn)力資源的整合將使同程旅行能夠更好地滿足下沉市場用戶的出行需求，為"旅游+出行"的生態(tài)閉環(huán)奠定基礎(chǔ)。

天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤補(bǔ)充道，此次收購的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)顯著。用戶與場景層面，同程在城際旅游領(lǐng)域的流量優(yōu)勢與嘀嗒的同城出行場景形成互補(bǔ)，可推動長途順風(fēng)車、景區(qū)接駁等跨界業(yè)務(wù)落地，實(shí)現(xiàn)用戶雙向轉(zhuǎn)化；運(yùn)營邏輯上，嘀嗒的高頻用車場景能有效提升同程用戶的活躍度與粘性，通過“高頻帶低頻”模式激活旅游業(yè)務(wù)增長；資源整合方面，嘀嗒的車主運(yùn)力資源可提升同程的供應(yīng)鏈能力，為拓展全域出行服務(wù)奠定基礎(chǔ)，打開新的增長空間。

流量雙向激活：場景化觸達(dá)提升資源利用效率

陳禮騰表示，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入存量時代后，基于場景的精準(zhǔn)觸達(dá)成為提升流量價值的核心方向。旅行與出行本就是高度關(guān)聯(lián)的需求場景，用戶的訂票、訂房行為本身就釋放了明確的出行信號，此時推送匹配的地面出行服務(wù)，其轉(zhuǎn)化效率遠(yuǎn)高于無差別投放。

同程旅行擁有體量可觀的精準(zhǔn)流量池，2025 年全年付費(fèi)用戶規(guī)模達(dá)2.53億，累計服務(wù)人次達(dá)20.34億，這些用戶均具備真實(shí)的旅行出行需求，與順風(fēng)車的目標(biāo)客群高度匹配。嘀嗒出行接入同程生態(tài)后，能夠獲得穩(wěn)定的場景化流量入口，將服務(wù)前置到用戶的出行決策環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)從 “人找服務(wù)” 到 “服務(wù)找人” 的轉(zhuǎn)變，用戶觸達(dá)的精準(zhǔn)度與轉(zhuǎn)化效率均有提升空間。

與此同時，嘀嗒出行的用戶群體也能為同程旅行帶來反向的流量價值。順風(fēng)車用戶具備高頻的出行屬性，無論是日常通勤還是城際出行，都潛藏著旅行、住宿、本地生活等多元消費(fèi)潛力。通過生態(tài)內(nèi)的權(quán)益互通、會員體系聯(lián)動，順風(fēng)車用戶可轉(zhuǎn)化為同程旅行的酒旅、票務(wù)用戶，實(shí)現(xiàn)流量的雙向循環(huán)與價值復(fù)用，提升整體流量的投入產(chǎn)出效率。

陳禮騰進(jìn)而表示，同程旅行深度扎根微信生態(tài)，擁有成熟的小程序運(yùn)營與社交流量運(yùn)營能力。依托微信生態(tài)的出行服務(wù)入口，雙方的服務(wù)聯(lián)動能夠觸達(dá)更廣泛的用戶群體，進(jìn)一步放大流量協(xié)同的效應(yīng)。這種基于內(nèi)部生態(tài)調(diào)度的流量激活，不需要依賴大規(guī)模的市場投入，更多是通過場景匹配提升資源利用效率，更符合健康可持續(xù)的經(jīng)營理念。

下沉市場共振：用戶基底適配的增長合力

而隨著大眾旅游時代來臨，非一線城市居民成為驅(qū)動旅游市場增長的重要力量。文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)居民出游人次超65億、花費(fèi)6.3萬億元，創(chuàng)下歷史新高。其中，農(nóng)村居民出游花費(fèi)同比增速為21.4%，顯著高于城鎮(zhèn)居民。

陳禮騰表示，國內(nèi)消費(fèi)市場的增長重心正持續(xù)向非一線城市下沉，隨著縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與居民收入水平提升，下沉市場的旅行需求與出行需求均處于快速釋放階段。

同程旅行長期深耕下沉市場，截至2025年6月末，平臺注冊用戶中超過 87% 來自非一線城市，在低線城市擁有深厚的用戶基礎(chǔ)與品牌認(rèn)知。其產(chǎn)品定價、運(yùn)營玩法、渠道布局均深度適配下沉市場用戶的消費(fèi)習(xí)慣，是下沉市場在線旅行賽道的核心參與者。

嘀嗒出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)同樣與下沉市場高度契合。相較于網(wǎng)約車，順風(fēng)車的定價更符合下沉市場用戶的價格敏感度，且下沉市場私家車保有量的持續(xù)提升，為順風(fēng)車提供了充足的運(yùn)力基礎(chǔ)。366 座城市的廣泛覆蓋，讓嘀嗒出行的服務(wù)能夠觸達(dá)眾多地級市乃至縣域市場，這與同程旅行的下沉市場布局高度重合。

保留嘀嗒上市地位背后的戰(zhàn)略邏輯與行業(yè)價值

郭濤認(rèn)為，同程選擇維持嘀嗒上市地位，背后有著多重考量：

首先，保留上市資質(zhì)可確保嘀嗒持續(xù)通過資本市場融資，為技術(shù)研發(fā)、市場拓展提供資金支撐；

其次，借助上市公司的品牌公信力，能增強(qiáng)用戶與合作伙伴的信任，利于雙方協(xié)同業(yè)務(wù)的推進(jìn)；

再者，可維持嘀嗒團(tuán)隊(duì)與業(yè)務(wù)架構(gòu)的穩(wěn)定性，減少整合過程中的阻力，保障日常運(yùn)營不受影響；

同時，符合監(jiān)管對上市公司的合規(guī)要求，保障股東的股票流動性，兼顧了中小投資者的利益，為后續(xù)可能的資本運(yùn)作預(yù)留空間，推動雙方協(xié)同效應(yīng)更順暢地落地。

陳禮騰認(rèn)為，此次不追求私有化、保留上市地位的交易設(shè)計，兼具戰(zhàn)略合理性與行業(yè)正向價值。出行行業(yè)屬于強(qiáng)監(jiān)管領(lǐng)域，上市公司的合規(guī)治理體系、信息透明度與市場公信力是重要的行業(yè)壁壘。維持嘀嗒的獨(dú)立上市身份，既能夠保障業(yè)務(wù)運(yùn)營與合規(guī)治理的連續(xù)性，減少整合摩擦，也能借助資本市場持續(xù)支持順風(fēng)車賽道的技術(shù)迭代與規(guī)范化發(fā)展，對整個共享出行行業(yè)的合規(guī)化、標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程具有積極的示范意義。

【小貼士】

移動出行（包括在線旅游、網(wǎng)約車、robotaxi、新能源汽車、共享單車等）作為網(wǎng)經(jīng)社近20年重點(diǎn)深耕賽道之一，在平臺建設(shè)、內(nèi)容體系、智庫、媒體影響力、消費(fèi)維權(quán)等方面取得取得了諸多亮眼成果，并構(gòu)建了圍繞移動出行公司的專業(yè)化服務(wù)。

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