6月26日，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)披露定增預(yù)案，擬募資不超過80億元。根據(jù)預(yù)案，其中46.86億元用于智算中心建設(shè)，18.14億元用于存儲產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)升級，15億元用于還債補(bǔ)流。

80億元的募資規(guī)模，是公司2023年那一輪定增金額的11倍，也是上市以來最大的一次。按6月29日收盤市值1600億元計算，約占公司總股本的5%。

而把時間往前推一年，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)還是一家年營收不到百億、靠存儲代工和物聯(lián)網(wǎng)終端過日子的公司。如今，它已經(jīng)通過直接采購和融資租賃，累計撬動了超360億元的算力資產(chǎn)。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)在算力資產(chǎn)上的突進(jìn)，也讓資本市場對其趨之若鶩。但85.89%的資產(chǎn)負(fù)債率、單季超2億元的財務(wù)費用、年內(nèi)驟增至78億元的關(guān)聯(lián)交易，同樣擺在明面上。

80億定增“押注”算力

為了能在AI算力領(lǐng)域站穩(wěn)一席之地，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)正不斷加碼相關(guān)投入。

6月26日晚間，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)拋出了上市以來最大一筆再融資方案：擬向不超過35名特定對象發(fā)行A股股票，募資不超過80億元。

80億募資怎么花？最大一塊投向智算中心建設(shè)，項目總投資49.3億元，擬使用募資46.86億元，主要用于租賃第三方機(jī)房、批量采購高性能GPU服務(wù)器、交換機(jī)及存儲設(shè)備，搭建訓(xùn)推一體化的智能算力集群。

第二塊18.14億元投向數(shù)據(jù)存儲擴(kuò)產(chǎn)升級，一方面擴(kuò)充企業(yè)級SSD和內(nèi)存模組產(chǎn)線，另一方面往上游封測環(huán)節(jié)延伸，把原來的簡單組裝業(yè)務(wù)升級為“封測+模組”一體化。最后15億元用于還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金，對沖大額資本開支帶來的資金壓力。

算力融資方案并非紙上談兵，在定增之前，公司就已經(jīng)實打?qū)嵉卦义X囤服務(wù)器了。2025年全年，董事會五次審議服務(wù)器采購議案，累計預(yù)算212億元，設(shè)備全部用于采購算力服務(wù)器資產(chǎn)。2026年2月，董事會又通過了一筆110億元的算力服務(wù)器采購議案。

僅靠采購還不夠，3月份公司接連與工銀金融租賃、興業(yè)金融租賃簽下合計42.48億元的服務(wù)器聯(lián)合租賃合同，用融資租賃拉長付款周期，撬動更多設(shè)備。

值得一提的是，A股定增只是其融資棋局的一半，實際上協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)早就啟動了H股赴港上市。2025年10月，公司向港交所遞交主板上市申請；2026年3月，公司在投資者關(guān)系活動中明確表示“港股上市工作正在有序開展之中”。

市場普遍認(rèn)為，H股募集資金可能同樣會瞄準(zhǔn)海外智算節(jié)點、高端存儲全球化產(chǎn)能和AI產(chǎn)業(yè)鏈并購。

算下來，短短一年多，通過直接采購加融資租賃，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)撬動了超過360億元的算力服務(wù)器投入。這次80億定增，本質(zhì)上是在為這種“激進(jìn)囤機(jī)”補(bǔ)充長期資金。

86%的負(fù)債“懸頂”

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)接連拋出定增、港股上市和大手筆采購，并非跟風(fēng)炒作AI。原因其實也很直接：公司原有的兩塊主業(yè)，增長空間已經(jīng)有限。

2025年年報顯示，公司全年營收122.36億元，同比增長65%，歸母凈利潤11.64億元，同比增長68%。但拆開來看，增量幾乎全部來自算力新業(yè)務(wù)。

先來看兩個“老家底”業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)存儲設(shè)備全年收入44.93億元，同比增長28.31%，但業(yè)務(wù)實質(zhì)仍是采購存儲芯片組裝成SSD銷售，缺乏芯片自研能力，不僅行業(yè)價格競爭激烈，而且毛利率偏低，長期不足10%，2025年才勉強(qiáng)升至14.89%。

物聯(lián)網(wǎng)智能終端則全年營收15.72億元，同比下滑超過三成，毛利率下降超4個百分點至27.65%。究其原因，消費級攝像頭、智能家居終端同質(zhì)化嚴(yán)重，下游客戶持續(xù)壓價，公司已主動收縮該板塊的人力和產(chǎn)能。

相比之下，智能算力產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)營收27.61億元，同比增長1727.17%，一躍成為公司第二大收入來源。算力租賃的毛利率遠(yuǎn)高過代工，加上協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)拿到了英偉達(dá)NCP合作伙伴資質(zhì)，有GPU優(yōu)先拿貨權(quán)，在供需偏緊的階段吃到了豐厚利潤。

但亮眼營收遮不住財務(wù)上的隱患，最扎眼的就是高高懸頂?shù)呢?fù)債率。2023年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率還是52.39%，2024年末升到55.66%，2025年末直接跳到81.48%，2026年一季度繼續(xù)攀到85.89%。

截至2026年一季度末，公司有息負(fù)債合計約180億元，但賬上貨幣資金只有29億，而大批服務(wù)器采購靠的是銀行設(shè)備貸和融資租賃，自有資金完全蓋不住還在滾雪球的資本開支，短期償債壓力緊繃。

不僅如此，激進(jìn)囤機(jī)帶來的財務(wù)負(fù)擔(dān)，正從利息和折舊兩端同時擠壓。2025年公司全年財務(wù)費用達(dá)到3.17億元；2026年一季度單季度財務(wù)費用便高達(dá)2.28億元，負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張直接帶來利息支出逐月走高，吞噬算力業(yè)務(wù)帶來的新增利潤。

另外，2025年公司全年固定資產(chǎn)折舊金額超6.21億元，同比增長超415%。隨著后續(xù)數(shù)百億規(guī)模服務(wù)器陸續(xù)到貨轉(zhuǎn)固，每年折舊總額或還會進(jìn)一步攀升。

關(guān)聯(lián)交易也在這一年里急速膨脹。公司大舉采購服務(wù)器、存儲芯片，又需要為算力租賃業(yè)務(wù)找到下游客戶，而這兩個環(huán)節(jié)都高度依賴關(guān)聯(lián)方渠道。2026年初，公司審議通過全年日常關(guān)聯(lián)交易初始額度33億元，此后又三度追加，累計新增45億元，全年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易總額突破78億元。

拆開來看，公司向協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)智算（香港）新增30.50億元存儲芯片采購額度，向麥塔倍斯新增8.50億元算力服務(wù)交易，向啟朔深圳新增3億元服務(wù)器采購，后續(xù)又追加了西安思華3億元算力服務(wù)訂單。

亳州首富耿康銘

把協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)推向算力方向的，是實控人耿康銘。他生于1974年，安徽亳州人。

耿康銘的起點在富士康。1995年大學(xué)畢業(yè)后南下深圳，進(jìn)入富士康工作六年，先后經(jīng)歷工程、品控、采購、業(yè)務(wù)、產(chǎn)線管理等多個崗位，做到課長。離開富士康后，他與合伙人創(chuàng)辦一家小型加工廠，從事電腦機(jī)箱和散熱零配件制造，靠零散訂單完成原始積累。

2005年，耿康銘正式創(chuàng)辦協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)。創(chuàng)業(yè)初期打法比較保守，依托早年富士康積累的供應(yīng)鏈資源，他主動對接聯(lián)想、IBM采購體系，逐步拿到批量代工訂單，深度切入兩大國際廠商存儲供應(yīng)鏈，完成早期營收打底。

后續(xù)伴隨家用攝像頭、智能家居風(fēng)口興起，耿康銘順勢拓展物聯(lián)網(wǎng)智能終端業(yè)務(wù)，重點攻堅智能攝像機(jī)ODM、JDM代工訂單。為綁定頭部流量客戶，公司針對性對接小米生態(tài)鏈核心企業(yè)創(chuàng)米科技，還同步切入360集團(tuán)安防終端供應(yīng)鏈。

2020年，耿康銘帶領(lǐng)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)登陸創(chuàng)業(yè)板，上市之后依舊聚焦原有硬件制造主業(yè)，公司市值長期不溫不火，在電子代工企業(yè)中處于中等規(guī)模。

那會兒的耿康銘，是個典型的求穩(wěn)型制造業(yè)老板。生成式AI爆發(fā)后，耿康銘的風(fēng)格突然變了，從保守趨于激進(jìn)，開始大舉借債跨界。

2025年多批次大額服務(wù)器采購，2026年百億采購預(yù)案加幾十億融資租賃，一年撬動數(shù)百億算力資產(chǎn)；同步推出80億定增、推進(jìn)A+H兩地上市，補(bǔ)充資本金。

不僅如此，為補(bǔ)齊算力全產(chǎn)業(yè)鏈短板，耿康銘還于2026年4月擬出資5.1億元增資光為科技，取得該公司51%控股股權(quán)。光為科技主營智算中心配套超低功耗光模塊、光芯片研發(fā)生產(chǎn)，這筆收購落地之后，公司意在打通“存儲—服務(wù)器—光模塊—算力運營”產(chǎn)業(yè)鏈，急于甩掉低端代工標(biāo)簽，轉(zhuǎn)型綜合型算力基礎(chǔ)設(shè)施運營商。

這是一次跳出代工內(nèi)卷的冒險嘗試，容錯空間極小。不過，從二級市場的反應(yīng)來看，資本暫時用真金白銀投了“贊成票”。

由于踩中AI算力風(fēng)口，公司股價年內(nèi)已上漲超166%，耿康銘的個人身家隨之水漲船高。今年3月發(fā)布的《2026年胡潤全球富豪榜》中，耿康銘以140億元身價登頂亳州首富。

截至6月29日收盤，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)股價報327.83元，據(jù)此計算，耿康銘持股市值已超過322億元。

不過，股價上行周期內(nèi)，公司第二大股東POWER CHANNEL LIMITED（簡稱“PCL”）及多名核心高管卻選擇了同步減持。

2026年4月，潘文俊、易洲、陳禮平、甘杏、瞿亞能五名董監(jiān)高集體披露減持約0.17%的股份。

PCL同樣選擇在高點套現(xiàn)。據(jù)悉，該公司間接控股股東為中國臺灣上市公司正崴精密，實控人兼董事長郭臺強(qiáng)系富士康創(chuàng)始人郭臺銘胞弟。2026年4月，PCL通過詢價轉(zhuǎn)讓3%股權(quán)，套現(xiàn)約25億元，持股比例由16.66%降至13.66%。