6月30日下午，瀘州老窖2025年度股東大會(huì)在瀘州召開(kāi)。會(huì)上，董事長(zhǎng)劉淼、總經(jīng)理林鋒等公司管理層，就控量挺價(jià)策略、終端動(dòng)銷(xiāo)、庫(kù)存壓力、行業(yè)轉(zhuǎn)型、市值管理等投資者關(guān)心的問(wèn)題，進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)交流。

公司管理層表示，“國(guó)窖不降價(jià)就滯銷(xiāo)”等認(rèn)知正在被打破，國(guó)窖產(chǎn)品不降價(jià)仍保持良好動(dòng)銷(xiāo)。控量挺價(jià)是公司立足長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略抉擇，短期市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)法判斷價(jià)值，公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力將在未來(lái)3—5年逐步兌現(xiàn)。

此外，公司將對(duì)標(biāo)高端品牌發(fā)展，擇機(jī)推出10年、15年等系列年份酒。

看行業(yè)趨勢(shì)：

未來(lái)3-5年將形成全新的白酒消費(fèi)模式

在談到行業(yè)發(fā)展形勢(shì)時(shí)，公司管理層表示，白酒行業(yè)已邁入長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型新階段，傳統(tǒng)依托單位團(tuán)購(gòu)的消費(fèi)模式徹底終結(jié)，市場(chǎng)需求全面轉(zhuǎn)向個(gè)人自主日常消費(fèi)。

從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年1~5月，公司產(chǎn)品消費(fèi)者數(shù)字化掃碼表現(xiàn)亮眼，國(guó)窖系列產(chǎn)品掃碼量同比增速達(dá)42%，整體市場(chǎng)走勢(shì)穩(wěn)健向好。消費(fèi)時(shí)段呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，周末消費(fèi)規(guī)模同比大增40%—60%。

從季度動(dòng)銷(xiāo)維度分析，2026年一季度動(dòng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，主要依賴(lài)去年中秋到年底積累的消費(fèi)需求；二季度行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境未出現(xiàn)明顯回暖，僅6月市場(chǎng)數(shù)據(jù)小幅改善。

當(dāng)前，行業(yè)庫(kù)存去化仍是核心痛點(diǎn)。公司管理層預(yù)判，2026年6月起，白酒行業(yè)將進(jìn)入常態(tài)化去庫(kù)存周期，行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化。

瀘州老窖認(rèn)為，白酒行業(yè)過(guò)往的短期調(diào)整周期已然落幕，未來(lái)3—5年將重塑全新消費(fèi)模式與行業(yè)發(fā)展邏輯，徹底告別傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)思路。參考日本酒類(lèi)市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)未來(lái)將呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢(shì)：產(chǎn)品高端化、品類(lèi)利口化低度化、市場(chǎng)國(guó)際化。基于這一判斷，公司將擇機(jī)推出10年、15年等系列年份酒，堅(jiān)定不移向高端白酒賽道升級(jí)，對(duì)標(biāo)頭部高端品牌發(fā)展。

談市場(chǎng)策略：

國(guó)窖挺價(jià)策略是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，短期無(wú)法定義價(jià)值

從去年開(kāi)始，有酒企通過(guò)直接降低出廠價(jià)或者通過(guò)促銷(xiāo)政策降低出廠價(jià)，緩解經(jīng)銷(xiāo)商成本壓力以爭(zhēng)奪更多市場(chǎng)份額。

股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)有投資者就此提問(wèn)，2013年到2014年行業(yè)調(diào)整周期，國(guó)窖1573的控價(jià)策略曾經(jīng)導(dǎo)致市場(chǎng)份額流失。本輪行業(yè)下行周期，公司依舊選擇控量挺價(jià)，是否會(huì)存在份額大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)此，公司管理層也進(jìn)行了詳細(xì)回應(yīng)。

從行業(yè)面來(lái)看，行業(yè)深度調(diào)整具備雙面性，既是行業(yè)洗牌的陣痛期，也是品牌拉開(kāi)差距、搶占發(fā)展紅利的關(guān)鍵窗口期。能否順應(yīng)市場(chǎng)變革，將直接決定企業(yè)后續(xù)發(fā)展格局。

十年前國(guó)窖1573市場(chǎng)份額大幅流失，是多重因素疊加的結(jié)果。當(dāng)時(shí)白酒企業(yè)以渠道體系運(yùn)營(yíng)為核心，降價(jià)走量是行業(yè)主流取勝邏輯。而本輪行業(yè)調(diào)整和上一輪有著本質(zhì)區(qū)別，并非短期周期波動(dòng)，更近似于日本酒類(lèi)市場(chǎng)1973年~1994年長(zhǎng)達(dá)二十年的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，不能套用十年前的短期調(diào)整邏輯。況且，2015年以來(lái)瀘州老窖進(jìn)行了多輪渠道改革、消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)升級(jí)、組織架構(gòu)優(yōu)化，當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)模式、客戶(hù)基礎(chǔ)、市場(chǎng)體系已與十年前截然不同。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，也充分驗(yàn)證了挺價(jià)策略的有效性。2026年春節(jié)期間及節(jié)后，國(guó)窖1573銷(xiāo)量始終保持穩(wěn)定，牢牢守住基本盤(pán)，52度國(guó)窖1573終端價(jià)格已成功企穩(wěn)。此前市場(chǎng)“國(guó)窖不降價(jià)就滯銷(xiāo)”等認(rèn)知正在被打破，國(guó)窖產(chǎn)品不降價(jià)仍保持良好動(dòng)銷(xiāo)，也證明了其價(jià)格體系具備支撐力。

從行業(yè)價(jià)格格局的角度來(lái)看，白酒龍頭企業(yè)價(jià)格體系穩(wěn)固，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)邏輯已全面迭代，單一競(jìng)品降價(jià)走量難以撼動(dòng)高端白酒市場(chǎng)整體格局。在瀘州老窖看來(lái)，控量挺價(jià)是公司立足長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略抉擇，短期市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)法判斷價(jià)值，其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力將在未來(lái)3—5年逐步兌現(xiàn)。

談股東權(quán)益：

持續(xù)落實(shí)高分紅，今年85億元承諾可足額兌現(xiàn)

針對(duì)投資者關(guān)心的市值管理問(wèn)題，瀘州老窖明確表示，市場(chǎng)有望在2026年下半年至2027年逐步復(fù)蘇。公司將依托穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)推動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，以扎實(shí)的基本面筑牢長(zhǎng)期價(jià)值，保障股東持續(xù)收益。

分紅層面，公司將持續(xù)落實(shí)高分紅政策，2026年承諾的85億元分紅可足額兌現(xiàn)。目前公司現(xiàn)金流儲(chǔ)備充足，具備持續(xù)穩(wěn)定的分紅能力，長(zhǎng)期將維持不低于50%的現(xiàn)金分紅比例，并根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況與市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)優(yōu)化分紅機(jī)制，持續(xù)回饋廣大股東。

此外，公司還表示，為穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，會(huì)采取一些穩(wěn)定股價(jià)的措施，例如聯(lián)合大股東實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃、做出不減持承諾等。這也是給市場(chǎng)一個(gè)非常明確的信號(hào)，公司今后也會(huì)適時(shí)采取這樣一些措施來(lái)穩(wěn)定股價(jià)。