21世紀經(jīng)濟報道記者 易妍君

近日，全球AI硬件板塊劇烈震蕩，美股費城半導體指數(shù)兩個交易日跌超11%，A股半導體相關(guān)指數(shù)亦遭遇重挫。

在A股市場上，7月2日，Wind半導體設備、半導體硅片指數(shù)紛紛跌逾8%，領(lǐng)跌Wind熱門概念指數(shù)。7月3日，市場情緒有所回暖，但半導體板塊繼續(xù)下跌，多個相關(guān)概念指數(shù)的全天跌幅超過5%。

面對劇烈波動，投資者不免追問：這輪下跌究竟是短期情緒釋放，還是中期調(diào)整的序章？

近日，有關(guān)美國科技巨頭Meta籌劃對外出售富余算力的消息，直接引發(fā)全球AI硬件板塊大幅調(diào)整。

據(jù)Wind統(tǒng)計，7月1日—2日，在美股市場上，費城半導體指數(shù)累計下跌11.38%。

A股方面，7月2日—3日，半導體硅片、晶圓產(chǎn)業(yè)、半導體材料、半導體設備指數(shù)分別下跌13.71%、10.73%、9.74%、8.68%。

在發(fā)生調(diào)整之前，半導體為A股市場上最受關(guān)注的板塊之一。截至6月30日，半導體設備、半導體材料指數(shù)近一年的漲幅分別高達326.54%、244.91%。

7月2日以來跌幅較大的Wind熱門概念指數(shù)

對于本輪調(diào)整，長城半導體產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理楊維維向記者分析，前期市場風格演繹過于極致，本身存在風格再平衡的內(nèi)生修復需求，因此這一輪回調(diào)屬于正常的階段性調(diào)整。從盤面特征來看，當前調(diào)整呈現(xiàn)普跌態(tài)勢，主要受被動資金集中離場帶動，不少個股都出現(xiàn)了資金被動流出的情況。

同時，桓睿天澤總經(jīng)理莫小城談到，近期，AI硬件板塊的調(diào)整和震蕩，與資金存在盈利兌現(xiàn)需求，以及市場對估值水平、未來競爭格局以及產(chǎn)品需求增長可持續(xù)性的擔憂均有一定關(guān)系。

止于至善投資總經(jīng)理何理則認為，半導體板塊的調(diào)整是敘事恐慌、杠桿踩踏、獲利盤集中了結(jié)三重力量共振的結(jié)果，而非AI產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)實質(zhì)性惡化。

從中期節(jié)奏看，前海開源基金指出，全球科技止盈盤累積較多，本身就需要良性結(jié)構(gòu)調(diào)整，且美股調(diào)整已過半，只是A股節(jié)奏慢半拍、速度過快。就本輪調(diào)整而言，無論加息交易還是AI敘事?lián)鷳n，也都只是催化因素，核心還是止盈累積太多。

“全A指數(shù)在5—6月上漲，但結(jié)構(gòu)分化和性價比差異十分明顯。因此，A股其實同樣也需要結(jié)構(gòu)調(diào)整，修復板塊間的性價比差距（不需要板塊間估值回歸一致，但至少回到正常差距）?！痹摴颈硎?。

值得一提的是，雖然板塊波動加劇，但半導體產(chǎn)業(yè)利好催化仍在不斷涌現(xiàn)。

中信保誠至利混合基金經(jīng)理王優(yōu)草提到，首先，全球半導體景氣度持續(xù)超預期，韓國產(chǎn)業(yè)通商資源部公布的《6月進出口動向》初步數(shù)據(jù)顯示，韓國6月半導體出口額同比增長199.5%至448.2億美元，創(chuàng)歷史新高，印證全球半導體需求依然旺盛，晶圓廠擴產(chǎn)動能充足，設備采購需求隨之水漲船高。

其次，漲價潮持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴散，陸續(xù)有上游廠商宣布產(chǎn)品漲價，從上游原材料到下游晶圓代工全面提價，半導體設備作為擴產(chǎn)核心環(huán)節(jié)直接受益于本輪漲價周期，設備企業(yè)訂單能見度進一步提升。

另外，悲觀情緒下，仍有部分資金借道股票ETF逆市加倉半導體板塊。據(jù)Wind統(tǒng)計，7月2日，中證半導體設備ETF、科創(chuàng)半導體設備ETF、半導體ETF合計吸金逾39億元。

當前，令部分投資者心存疑慮的是，半導體板塊的估值已處在歷史高位，本輪調(diào)整會否演變?yōu)橄到y(tǒng)性調(diào)整？

何理判斷，隨著短期恐慌情緒的釋放，后續(xù)行情不會出現(xiàn)一刀切的普跌，資金將逐步向真正具有業(yè)績支撐和硬核邏輯的細分領(lǐng)域高度集中。

莫小城則認為，市場終將回歸理性，會依據(jù)資產(chǎn)的長期盈利能力給出公平的價格。

而華夏基金有關(guān)人士指出，真正足以扭轉(zhuǎn)上行趨勢的危機，是企業(yè)盈利增速再也跟不上股價狂奔的腳步，而非高估值。

該人士建議，后續(xù)可關(guān)注支撐本輪行情的三大信號是否會出現(xiàn)松動。第一，觀察長期協(xié)議能不能鎖住企業(yè)利潤。第二，持續(xù)關(guān)注北美云廠商的資本開支。只要微軟、谷歌等巨頭還在砸錢布局算力，上游訂單就能穩(wěn)住；若縮減開支，整個行業(yè)需求就會動搖。第三，觀察三星、SK海力士、美光三大巨頭擴產(chǎn)節(jié)奏。若擴產(chǎn)持續(xù)推進，高端存儲供不應求的局面就不會結(jié)束。

“只有當價格、需求與業(yè)績同時轉(zhuǎn)弱，高位風險才可能由情緒擔憂真正轉(zhuǎn)化為板塊的系統(tǒng)性調(diào)整。在此之前，市場更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的輪動與震蕩。”該人士表示。

與此同時，對于半導體板塊，投資思路也有變化。

楊維維表示：“后續(xù)行情大概率會回歸基本面主線，不建議參與完全沒有基本面支撐的純題材炒作。方向上，相對看好國產(chǎn)算力賽道以及晶圓廠擴產(chǎn)的投資機會?！?/p>

王優(yōu)草亦指出，市場對AI產(chǎn)業(yè)趨勢的強烈共識或?qū)闹黝}炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績驗證，半導體設備作為AI算力基礎(chǔ)設施建設的核心環(huán)節(jié)，中長期成長邏輯清晰。“只不過，半導體設備行業(yè)本身兼具高波動性與高成長性，投資者應當根據(jù)自身風險承受能力，謹慎應對波動風險，避免盲目追漲殺跌，從而有望收獲更好的投資體驗，分享科技主線的估值擴張成果?！?/p>

此外，何理透露：“我們會將資金切換并集中到AI上游硬件，尤其是存儲芯片、半導體設備擴產(chǎn)受益鏈這兩個邏輯最為扎實、確定性最高的環(huán)節(jié)。”

他分析，隨著國內(nèi)晶圓廠國產(chǎn)化率由低向高加速突破，先進制程擴產(chǎn)對國產(chǎn)清洗、刻蝕、薄膜沉積等核心設備具有剛性采購需求，訂單可見度極高，是攻守兼?zhèn)涞膲号撌?；高帶寬?nèi)存HBM和企業(yè)級SSD作為AI算力的核心短板，其供需缺口將長期存在，周期復蘇與AI創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動令其成為彈性較大、邏輯較硬的突破口。