新品上市、費用管控和海外市場，是阿維塔走向盈利的關鍵因素。

文丨林見瀾

6 月 30 日，阿維塔完成港交所主板掛牌上市申請資料的更新與遞交。從 2022 年 12 月交付第一輛車算起，這家由長安汽車控股、華為和寧德時代深度參與的新能源汽車品牌，用三年多時間完成了年銷量從零到超 12 萬輛的跨越。2025 年全年，阿維塔營收達 256.3 億元，毛利率進一步改善至 9.4%。

招股書披露的近三年財務數據，展現出的是一條典型的國產造車新勢力成長曲線——收入高速增長、虧損逐步收窄、規模效應開始兌現，同時在海外市場謀求發展。與此同時，毛利率尚不足 10%、單車成交均價下探等現實，也側面反映出當前中國新能源市場的競爭烈度。

要實現穩定盈利，阿維塔不僅需要繼續保持交付量的增長勢頭，還要讓毛利率的改善跑贏業務擴張帶來的費用增長。招股書既是對過去三年的總結，也大致勾勒出阿維塔下一階段的發展路徑。

銷量連年翻番，輕資產模式下的高速增長

阿維塔的增長曲線陡峭。交付量從 2023 年的 2 萬輛增長至 2024 年的 6.2 萬輛，又在 2025 年進一步增長 99.2%、至 12.3 萬輛。在定位 20 萬元以上的新勢力品牌中，其增速排名前三。2023 年至 2025 年，阿維塔營業收入從 56.5 億元增長至 256.3 億元，年復合增長率達 113%。

支撐銷量與營收高增速的，是阿維塔快速擴張的產品矩陣。2022 年 8 月，阿維塔以旗艦 SUV 阿維塔 11 切入市場，此后相繼推出大型轎車阿維塔 12、中型 SUV 阿維塔 07 和中型轎車阿維塔 06、獵裝轎車阿維塔 06T，初步形成了覆蓋 20 萬至 70 萬元價格帶的車型矩陣，且全系車型均提供純電與增程兩種動力選項。

產品線擴張驅動銷量結構變化。2025 年，定位 20 萬至 30 萬元市場的阿維塔 07 和阿維塔 06 分別交付 5.7 萬輛、3.7 萬輛，合計占當年度總銷量的 76.5%，并成為各自細分市場的主力走量車型。

阿維塔能夠以較快節奏推出新車型，與其輕資產運營模式相關。招股書顯示，阿維塔沒有自建整車工廠，而是依托母公司長安汽車的制造體系完成生產。阿維塔自身聚焦產品定義、設計、核心技術開發、品牌和銷售等直接面向用戶、創造品牌價值的環節。作為合作伙伴和重要股東，寧德時代負責為阿維塔提供動力電池解決方案和聯合營銷支持。華為旗下的引望公司負責提供輔助駕駛、智能座艙等核心智能化技術。

輕資產模式的特點體現在人效指標上。截至 2025 年底，阿維塔以 3978 名員工支撐超 256 億元年收入，其中 55% 的員工從事研發。作為對比，同等收入規模的車企通常需要數倍于此的人員配置。

基于輕資產模式的阿維塔也注重借助外部渠道觸達終端消費者。2023 年，阿維塔尚未建立經銷商網絡，但 2024 年底就迅速發展至 259 家，2025 年底達 384 家。分銷收入占阿維塔總收入的比例也從 2023 年的 1.1% 提升至 2025 年的 49.3%。2025 年底，阿維塔已在國內設立 607 家門店、覆蓋 216 座城市，實現從一線到三線城市的完整覆蓋。至此，阿維塔直營與分銷并行的銷售模式成型。

在國內銷售網絡擴張同期，阿維塔將下一個增長方向瞄準海外。2026 年 1-5 月，阿維塔海外銷量同比增長 33.4%；截至 2026 年 5 月底，阿維塔已在海外擴展至 43 個國家及地區，擁有 95 個分銷點；海外業務已實現盈利。

從財務指標來看，阿維塔的規模效應正逐步兌現。最關鍵的毛利率從 2023 年的 -3% 轉為 2024 年的 6.3%，2025 年進一步提升至 9.4%。這一積極轉變的驅動力主要來自三個方面：交付量增長帶來的單車固定成本分攤下降、上游供應鏈協同降本，以及海外市場較高的單車利潤率貢獻。

除了毛利率，費用端的效率提升同樣顯著。阿維塔銷售費用率從 2023 年的 40.8% 降至 2025 年的 12.8%，三年下降三分之二，這主要得益于從直營為主轉向直營與經銷商模式并行——銷售人員薪酬從 6.8 億元降至 4.1 億元，但渠道覆蓋面反而大幅擴展。

研發費用率近兩年則穩定在 8% 左右，絕對投入從 6.6 億元增至 20.9 億元，反映阿維塔保持了對核心技術的持續投入。再加上行政費用率從 10.3% 降至 3%，三項費用率合計占比從 2023 年的 62.8% 降至 2025 年的 23.9%，與毛利率的差距正在快速收窄。

毛利率轉正疊加費用率下降的效果，已傳導至現金流。2023 年阿維塔經營活動現金流為凈流出 8 億元，2024 年轉正至 17.6 億元，2025 年進一步增長至 23.2 億元——經營性造血能力的建立，意味著阿維塔的日常運營對外部融資的依賴性減弱。

在這背后，更精細的運營管理同樣起到重要作用。例如存貨周轉天數從 2023 年的 96.1 天降至 2025 年的 35.8 天，顯示阿維塔在產銷銜接和庫存管理上的能力提升。這些改善最終體現在利潤表現上。2025 年，阿維塔凈虧損收窄，單車虧損較 2023 年累計下降 84.8%。

新品、控費、海外，走向盈利的三個關鍵變量

在各項指標持續改善的同時，阿維塔在招股書中稱，2026 年仍可能繼續錄得凈虧損。其盈利目標的實現，取決于幾個關鍵變量的演進方向。

最關鍵的是毛利率能否繼續向上。定位 20 萬至 30 萬元市場的阿維塔 06 和 07 成為銷量主力后，2025 年其整體毛利率為 9.4%。對于一家定位高端的新能源品牌來說，毛利率仍有提升空間。

向前看，毛利率有幾條明確可見的改善路徑。首先是產品線的擴充。阿維塔 07L 即將開啟預售；今年下半年，阿維塔還將推出大六座旗艦 SUV。兩款車型的定價預計均高于現有的 06 和 07 系列，有望拉升整體均價和毛利。

其次是海外市場的拓展。2025 年阿維塔海外收入占比 5.5%，但銷量占比 3.7%，說明其在海外市場的單車收入明顯高于國內。展望歐洲市場的開拓和東南亞、中東市場的進一步拓展，海外銷量占比的提升將正向拉動阿維塔的毛利率。

最后，隨著交付規模繼續擴大，阿維塔還可以增強采購議價能力、提高平臺化零部件復用率，推動單車成本進一步下降。

在毛利率提升的同時，阿維塔也有必要推動運營環節改善，繼續降低費用率。如前所述，阿維塔三項費用率合計已從 62.8% 降至 23.9%，但與 9.4% 的毛利率之間仍有約 14.5 個百分點的缺口——這就是 2025 年經營性虧損的來源。

回看 2023 年，這個缺口還有 65.8 個百分點，即三年間收窄 51 個百分點。考慮到此前的研發資本化投入逐漸進入收獲期，以及渠道模式轉型的杠桿效應繼續釋放，阿維塔的運營費用率仍有下降空間。

研發投入能否轉化為產品競爭力，很大程度上取決于阿維塔與引望的技術協同。

2025 年 2 月，阿維塔以 115 億元收購引望公司 10% 的股權。這是其發展歷史上最大的一筆對外投資，也直接導致現金儲備從 193 億元降至 97 億元，流動比率從 1.3 降至 0.6。不過，這筆投資的核心邏輯在于技術綁定。通過入股引望，阿維塔與華為建立起聯合共創的研發模式，雙方團隊在整車聯合定義、聯合開發與測試、聯合營銷等方面深度融合，同時阿維塔通過董事會席位鎖定華為最前沿技術的優先落地權。

這意味著阿維塔將成為首批搭載華為下一代智駕系統的品牌，后續車型預計集成最新一代乾崑智駕、鴻蒙座艙、乾崑車控等技術，并計劃首發 L3 乃至 L4 級自動駕駛解決方案。本月初，阿維塔宣布已取得 L3 級自動駕駛測試牌照，旗下車輛相關道路實測工作已全面按規劃穩步落地。

招股書顯示，2025 年阿維塔分占引望利潤 1.82 億元，隨著引望業務規模擴大，這一數字有望持續增長。

在流動性層面，截至 2026 年 4 月底，阿維塔的流動負債凈額已從 82.9 億元改善至 51.8 億元。此外，阿維塔還擁有約 149 億元的未動用銀行授信額度，此次 IPO 融資如能成行，也將進一步補充其資金儲備。

在產品和技術之外，海外市場的推進節奏將直接影響阿維塔的盈利時間表。今年 6 月，阿維塔董事長王輝在 2026 中國汽車重慶論壇上透露，阿維塔 11 國內售價約 29 萬元，海外售價含關稅后接近 45 萬元人民幣，溢價超 50%，已實現穩定盈利。這意味著海外每多賣一輛車，對阿維塔整體毛利率的拉升效果將遠高于國內。

王輝同時稱，單純依靠產品出口的單點突破難以持久，只有通過體系化建設，即在當地留下能力、就業和信任，才能獲得海外市場的長期認可。阿維塔已經在按這個思路推進工作：包括在泰國投產工廠，在阿聯酋等地建立本地化服務響應機制等。

整體來看，阿維塔過去三年的業績指標證明了它的成長能力——交付量連年翻倍、毛利率轉正、經營現金流回正、費用率快速下降。而盈利目標的實現需要毛利率和費用率兩條線繼續收斂，這既需要新車型拉升均價、運營環節降本，也需要海外市場貢獻更多增量。

題圖來源：阿維塔