北京
近期，高盛出了一個名為《中國居民資產負債表：趨勢拐點已現》的報告在投資圈廣為流傳。
中國人的負債率到底有多高？
首先高盛認為中國人的負債率，其實是挺高的。雖然按GDP口徑的居民負債率只有59%，低于美國的68%；但是按可支配收入計算的負債率則達到了140%，遠高于美國的81%。
中國人每個季度還本付息，要吃掉可支配收入的13.6%。而美國和日本，這個數字是7%。相當于中國人的實際負債痛苦，是美國和日本人的兩倍。
房貸連續12個季度負增長
可能是中國的廣大居民覺得這個活法太累，房貸增速從2023年二季度開始負增長，到現在連續12個季度。今年一季度已經跌到-2.6%。
全國房貸余額36.72萬億，同比縮水3.1%。注意，這不是"新增房貸變少"，這是存量在縮。意思是：全國人民還進去的錢，比借出來的錢多。每個月，每個季度，連續三年。
消費貸出現歷史首次負增長
消費貸更狠。去年增速還有0.7%，今年一季度直接干到-0.4%——1995年有統計以來，頭一回負增長。
房貸縮水還能解釋成"房子不好賣"，消費貸縮水解釋不了，它意味著連刷信用卡、辦分期這種日常動作，大家都在收手。
這個情況在上海等大城市的社會零售數據上體現得十分明顯。今年4月，單月居民貸款減少7869億，全國的人民幣貸款當月凈減少100億；與此同時，居民人均存款11.8萬，十年翻了兩倍。
從數據上看，中國人現在不借錢了，而是在拼命存錢，提前還貸。
資產大搬家：房產占比跌了15個百分點
最近5年，房產在居民資產里的占比掉了15個百分點——這是個巨大的位移，幾十萬億的規模。大部分資金去到了現金存款。
一季度，30個大中城市成交面積同比漲3.3%，部分核心城市二手房甚至價格微漲。按過去二十年的劇本，成交回暖，房貸立刻跟漲——買漲不買跌，加杠桿沖進去。這次劇本變了。
成交在漲，前四個月居民中長期貸款只增加1199億，聊勝于無。大家確實在買房，但用的是自己的錢，全款或者高首付，能不碰貸款就不碰。
居民躺平，政府托底
居民杠桿率兩年降了3.3個百分點，但全國宏觀杠桿率（居民+企業+政府）2025年反而突破300%，創了歷史。
過去是居民和企業爭著借錢、經濟自己長；現在是居民躺平、企業觀望，政府一個人下場把杠桿扛起來。
所以往后的中國經濟的核心看點，就是盯著政府借來的這幾十萬億，能不能穿透層層管道，最后變成老百姓工資條上的數字？
如果變得成，那中國經濟就會喜迎第二春。但變不成，那居民存款還會繼續漲，貸款還會繼續縮。
附 高盛報告全文 高盛報告-中國居民資產負債表：趨勢拐點已現
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