隨著美股半導體股的騰飛，美股剛剛經歷了六年來最強勁的一個季度，同時中小型公司的股價表現也優于其他公司。在經歷了韌性十足的上半年，尤其是強勁的二季度走勢后，華爾街機構近期對下半年的美股牛市存在共識。

但在依舊看好此前投資主線——芯片和人工智能（AI）“鏟子股”的同時，華爾街分析師們認為，工業、醫療、材料以及中小盤等更廣泛的板塊和主題也將“全面開花”。

下半年“牛市共識”不改

美股上半年的表現使華爾街對下半年普遍存在牛市繼續的共識。

法國外貿銀行的高級定量交叉資產分析師波雄（Florent Pochon）對第一財經記者表示，自4月初反彈以來，美股一直保持彈性，強勁的業績繼續受到強勁盈利預期的支撐。未來12個月，納斯達克指數的收益預計將增長約30%，標普500指數將增長20%。在這些基本面因素的支持下，預計標普500指數到年底將達到8000點。

券商Baird的投資策略師梅菲爾德（Ross Mayfield）表示：“美股下半年讓人興奮的因素多于令人緊張的因素。美股目前的牛市是一個由盈利和流動性驅動的牛市，這種動力足以將漲勢延續到下半年，甚至2027年。此前，納斯達克綜合指數和標普500指數在中東沖突期間表現出了韌性。而接下來，美伊停火帶來的國家油氣價格回落，也被視為支撐消費和經濟的重要順風因素。”

最關鍵的外部環境變化來自貨幣政策預期。最新的6月非農就業報告顯示，招聘活動明顯降溫，市場普遍解讀為勞動力市場不再過熱。這極大地緩解了投資者對美聯儲可能年內加息以遏制通脹的擔憂，為美股等風險資產提供了喘息之機。

FactSet的數據顯示，華爾街仍然普遍看好美股第三季度開始的走勢，受訪行業分析師預測標普500指數在未來12個月內將上漲21%。根據亞德尼研究（Yardeni Research）整理的預測數據，華爾街策略師對標普500指數2026年底的平均目標價預測為7716點，意味著較近期點位還有約3%的溫和上漲空間。

亞德尼研究以8250點的年終目標成為“最牛預言家”，意味著該機構預計標普500指數還能漲約10%。奧本海默（Oppenheimer）與花旗緊隨其后，目標價均為8100點。德意志銀行、高盛、摩根士丹利和法國外貿銀行也一致看漲至8000點。多頭陣營中最保守的摩根大通，近期也將標普500指數的年終目標上調至7800點。

全華爾街最低預測為金融服務公司Stifel Nicolaus給出的7000點，意味著到今年底美股可能從當前水平下跌約6%。美國銀行目標為7100點，法國興業銀行與富國銀行則定為7300點，也低于目前點位。

“美股接下來的上漲軌跡仍容易受到幾個因素的影響。美國經濟放緩可能會限制投資，結束美股反彈；意外的AI投資中斷也可能會降低盈利預期，不過目前看來，兩者都不太可能。因此，最重大的短期風險可能來自貨幣政策。凱文·沃什是否比市場目前預期的更鷹派，可能成為2026年下半年投資者決策的重要因素。”波雄對記者稱。

繼續看多科技股、AI交易，但結構改變

根據巴克萊股票戰術策略團隊的估算，半導體和計算機硬件公司貢獻了今年上半年標普500指數約87%的漲幅。根據媒體匯編數據，納斯達克100指數上半年錄得近20%的驚人漲幅。

Wedbush證券資深分析師艾維斯（Dan Ives）稱，隨著7月美股最新財報季拉開帷幕，投資者迫切需要看到AI的“商業化驗證與實際變現”。只要企業能證明巨額AI投入能轉化為實打實的利潤，科技股的估值就有支撐。

景順首席全球市場策略師拉維特（Brian Levitt）近期對第一財經記者分析稱，二季度末市場波動更多是健康輪動，而非科技泡沫。“在每一次市場回調中，投資者似乎都在尋找科技泡沫的跡象。但目前的市場環境遠比互聯網泡沫破裂前的那個時期更為健康且均衡：市場輪動范圍更廣，經濟環境也更趨穩定。”他稱，“近幾周，科技股的動能確實有所減弱，但如果結合背景整體來看，今年以來標普500指數信息技術板塊上漲了約15%。即便已較此前高點有所回落，但按任何歷史標準衡量，這一漲幅都屬于較為強勁的回報。更值得注意的是，這種強勁趨勢是在‘美股科技七巨頭’整體遭拋售的背景下出現的。科技板塊內部的領漲力量，正從那些致力于大幅投資AI的超大型云服務商，轉向從這些投資中真正受益的企業。因此在我看來，這是一場內部投資結構變化，而非崩盤。”

他坦言，科技板塊近期處于低迷狀態，但隨著財報季臨近，情況可能很快出現逆轉。即便科技板塊在經歷強勢上漲后進入盤整，這本身也并不一定是負面信號。盤整也可能是一種健康的趨勢，尤其是市場其他板塊已開始表現強勁的情況下。依賴少數幾只大盤股的市場可能較為脆弱，而領漲力量不斷輪動的市場則更具韌性。

富達國際亞太區首席投資策略總監羅伯（Stuart Rumble）也告訴第一財經記者，“AI發展第一階段主要由基礎設施投資驅動，包括半導體、算力以及數據中心建設。在超大規模云廠商和企業的持續支出的支撐下，這仍然是盈利增長的重要驅動力。令人振奮的是，當前市場領先企業的表現并非單純依賴估值擴張，而是建立在真實盈利增長的基礎之上。受益于AI基礎設施建設的企業持續交出強勁業績，并成為推動市場上漲的重要動力”。

“然而，投資者的注意力正日益轉向部署與應用。雖然AI所創造的大部分價值迄今為止都流向了半導體公司，但目前的焦點正在擴大到企業如何將AI整合到產品、服務和業務流程中。在軟件、電商、數字廣告以及企業級應用等應用領域，各家公司都在探索提高生產力、自動化工作流和提升效率的方法。盡管目前仍處于應用初期，但潛在的應用場景正向越來越多的行業擴展。”他稱。

漲勢擴展，全面開花

AI投資的結構性變化確實正在發生。過去兩年獨領風騷的“美股科技七巨頭”在上半年總回報下跌約2%，甚至遜于英國國債。亞德尼研究創始人、資深市場策略師亞德尼稱，投資者正在質疑超大規模企業在AI基礎設施上的巨額支出是否會得到回報。因此，資金正從部署AI的巨頭，猛烈轉向為AI提供底層算力的半導體、硬件和基礎設施公司。

波雄對記者表示，從中期來看，隨著大型IPO將增加股權供應，以及AI交易的集中度和杠桿率提高，AI炒作型交易可能會出現裂縫。但投資者仍將會從整個AI價值鏈的多元化投資中受益，包括基礎設施、連接和電力電子，所有這些AI投資的其他領域，都將繼續受益于過去一年宣布的創紀錄的AI資本支出。

盡管科技股、AI投資仍是被看好的長期投資主線，但梅菲爾德直言不諱稱，費城半導體指數剛經歷了有史以來表現最好的季度，但“拋物線式的圖表極少以橫盤整理來修正，我對此保持警惕”。在這種背景下，“擴散投資”“全面開花”成為華爾街下半年的核心關鍵詞。

拉維特對記者表示，在科技股、AI交易內部結構改變的同時，美股整體也發生輪動。標普500指數中除科技股外的其他493家企業在6月均實現了正回報，今年以來漲幅已超14%。

“過去3個月，工業、房地產和金融板塊均表現強勁，小盤股指數創下歷史新高。在我看來，這些并非市場脆弱的跡象，而是市場支撐基礎正在擴大的信號。”他稱，“這正是許多投資者在2024年時就期待已久的市場輪動范圍擴展，當時市場曾因過度集中而讓投資者感到擔憂。”

嘉信理財（Schwab Asset Management）首席執行官兼首席投資官阿吉拉爾（Omar Aguilar）稱：“我們正處于AI交易的中間階段。接下來，我們也非常看好工業、醫療保健和材料等領域，這些行業正處于真正開始受益于AI架構的起步階段。同時，我們也偏愛一些中小公司股票，甚至一些全球其他區域的股票。”

羅伯對記者表示：“亞洲預計將在下一階段的發展中發揮舉足輕重的作用。該地區在整個AI價值鏈中占據獨特地位，覆蓋了半導體制造、科技硬件、工業自動化和數字服務。與此同時，相較于美國市場中一些相當擁擠的板塊，亞洲許多市場仍能夠以相對合理的估值參與AI創新和應用的發展機遇。”他并補充稱，科技板塊之外也在涌現新的投資機遇，包括先進制造、機器人技術和醫療創新等。