A股市場，重磅新規(guī)落地。

7月6日，A股交易規(guī)則迎來了系統(tǒng)性更新。其中最受關(guān)注的是，主板ST及*ST股票的漲跌幅限制從5%放寬至10%，與主板普通股規(guī)則實現(xiàn)并軌。這意味著，實施近三十年的“ST股5%漲跌停板”制度就此結(jié)束。

這一調(diào)整，將對市場帶來怎樣的影響？

A股交易規(guī)則迎來系統(tǒng)性更新 圖/圖蟲創(chuàng)意

連續(xù)漲停背后的風(fēng)險

ST股票是A股1998年設(shè)立的特色機(jī)制，ST是英文“Special Treatment”（特別處理）的縮寫。ST機(jī)制通過壓縮波動空間至5%，防止問題公司在信息不對稱條件下出現(xiàn)劇烈震蕩，從而間接保護(hù)中小投資者。

常見的ST股票主要是兩種：ST或*ST，前者指向經(jīng)營連續(xù)兩年虧損的股票，后者指向連續(xù)三年虧損，可能面臨退市風(fēng)險。

而本次新規(guī)落地則意味著，此前習(xí)慣以5%漲跌停來判斷ST、*ST股票波動幅度的投資者，需要重新適應(yīng)10%的波動變化。本次調(diào)整波及滬深主板150余只風(fēng)險警示股，此前受5%漲跌幅限制約束的總市值合計約6500億元。

與此同時，交易所保留了投資者風(fēng)險揭示、單日單只買入不超過50萬股等風(fēng)控底線，確保制度調(diào)整不會導(dǎo)致風(fēng)險失控。

新規(guī)落地第一天，ST板塊整體高開低走。其中，ST星農(nóng)、ST海王、*ST東智、ST龍大、ST洲際、*ST瑞茂等多股10%漲停，*ST聯(lián)翔、*ST美芝、*ST準(zhǔn)油、*ST高科等多股10%跌停。

事實上，長期以來A股市場存在“炒殼”的投機(jī)文化，部分投資者將ST股視為“賭重組、賭借殼”的工具。

因5%漲跌幅而頻繁連板引發(fā)關(guān)注的當(dāng)數(shù)明星股ST京藍(lán)。

2026年以來，ST京藍(lán)借“銦靶材”概念遭資金爆炒，從年初約1.7元一路拉升至5月中旬最高6.89元，漲幅一度超300%。其間多次上演連板拉升、天地板及地天板極端走勢，截至7月上旬累計錄得40余個漲停交易日、近20個跌停交易日。

密集連板、“84秒天地板”等極端走勢，在一定程度上正是舊規(guī)5%窄幅漲跌幅限制催化而生的現(xiàn)象。

蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)χ袊侣勚芸忉專?%的窄幅限制下，ST股的價格發(fā)現(xiàn)功能受到嚴(yán)重制約。無論公司出了多大的利好還是利空，股價都沒法在一天內(nèi)一步到位地反映真實價值。這就導(dǎo)致市場只能用連續(xù)的一字板來消化信息。

而ST股的極端連板走勢，恰恰是散戶面臨的陷阱。

以*ST嶺南為例，公司因凈資產(chǎn)為負(fù)、財報被出具無法表示意見及資金占用等問題瀕臨退市，游資卻利用漲跌幅5%封板成本低的特點，在2026年6月初走出“六連板”上漲，其間累計成交超4.3億元、換手近24%。

這意味著諸多中小投資者誤判“困境反轉(zhuǎn)”而高位接盤。算下來，這部分投資者短短兩周內(nèi)賬面浮虧逾25%、部分時段最大回撤逼近30%。

然而連板隨即終止，隨之而來的是連續(xù)一字跌停，此時5%的跌停空間形成“賣單堰塞湖”，導(dǎo)致跟風(fēng)盤根本無法止損離場，股價持續(xù)在1元上下膠著。

而新規(guī)將在一定程度上有效解決這樣的問題。放寬漲跌幅，意味著直接提高“拉漲停”的資金門檻后，小資金炒作連板妖股的玩法基本失效。

一方面，沒有業(yè)績支撐、純靠資金硬拉的“垃圾股”很難再連續(xù)漲停；另一方面，沒有實質(zhì)利好的ST股會被資金拋棄，市場炒作熱度會明顯降溫，行情將回歸理性。

彈性翻倍，有哪些長遠(yuǎn)影響？

從效果來看，在多位受訪專家看來，正式落地的A股新規(guī)意在提升市場定價效率，擴(kuò)大漲跌幅空間可以更高效提升市場的價格發(fā)現(xiàn)與定價能力，進(jìn)一步提升資本市場的市場化效果。

付一夫指出，此次調(diào)整絕非監(jiān)管的松動。統(tǒng)一主板風(fēng)險警示股票與普通股票的漲跌幅限制，核心目標(biāo)在于減少機(jī)制差異、提升定價效率、抑制過度炒作，而非鼓勵對ST股的投機(jī)行為。

不過，對于規(guī)則的改變，投資者同時應(yīng)重點注意其中的風(fēng)險。

中泰證券指出，此次風(fēng)險警示股票漲跌幅限制由±5%調(diào)整為±10%，將使得標(biāo)的日內(nèi)價格彈性明顯增加，交易活躍度可能隨之上升；但波動空間擴(kuò)大意味著潛在收益與虧損幅度同步放大，風(fēng)險與收益均加倍。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍同樣對中國新聞周刊指出，本次A股交易新規(guī)中，主板ST、*ST股漲跌幅限制由5%放寬至10%，在提升市場活躍度和定價效率的同時，也顯著放大了ST板塊的波動與投資風(fēng)險，投資者尤其是散戶應(yīng)審慎評估自身風(fēng)險承受能力，不宜盲目參與投機(jī)炒作。

畢竟，在局部狂歡的背后，ST板塊整體分化依然嚴(yán)峻。

211家ST股中，2026年以來已有52家完成摘帽，但同期61家被新實施退市風(fēng)險警示，ST板塊的整體存量池仍在擴(kuò)容。

今年以來，股價慘遭“腰斬”的ST股多達(dá)21家。*ST東珠年內(nèi)跌幅高達(dá)75.58%，ST龍大、ST萃華、*ST實達(dá)、ST海龍等9只ST股跌幅也均在60%至70%之間。

在資金激烈博弈的表象之下，眾多ST股實則隱患重重，部分甚至已逼近退市紅線。以ST西王、*ST數(shù)源、ST興化以及ST金鴻順等為例，這些公司均已收到證監(jiān)會的立案調(diào)查通知，其違規(guī)行為的嚴(yán)重程度及最終的處罰結(jié)果仍懸而未決。

新規(guī)落地，意味著市場出清的加速，股價跌破1元面值的速度大幅提升——在5%的限制下，一只2元左右的ST股跌至1元以下需要約14個交易日；而在10%的限制下，這一時間將縮短至約7個交易日。

拉長時間來看，新規(guī)有助于優(yōu)化市場生態(tài)，利好市場長期穩(wěn)定。

付一夫指出，從更宏觀的視角審視，這一調(diào)整是A股市場從“政策市”走向“制度市”的縮影。漲跌幅放寬只是手段，加速市場出清、引導(dǎo)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，才是這場改革的深層旨?xì)w。

“A股新規(guī)意在便利機(jī)構(gòu)大宗調(diào)倉并壓縮題材炒作空間，過去靠講故事、資金硬懟、游資點火散戶跟風(fēng)的草莽炒作時代正加速落幕，未來A股將逐步演變?yōu)橐噪U資、養(yǎng)老金、ETF申贖等機(jī)構(gòu)資金為主導(dǎo)的成熟撮合市場，股價將更多由基本面和長期資金配置驅(qū)動而非情緒炒作。”楊德龍進(jìn)一步說道。

（本文不做任何投資建議）

記者：于盛梅

編輯：余源