月初，我們發(fā)表文章（《已經(jīng)很清晰了！4月，要抓住這兩條主線》），提醒讀者重視A股的“4月決斷”效應(yīng)：

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，可對全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行做出高勝率的判斷，來自經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性也大幅減弱。此時，基于1季報數(shù)據(jù)，市場即可對行業(yè)全年業(yè)績做出相對靠譜的預(yù)判，并據(jù)此進(jìn)行布局。4月的行業(yè)漲跌，背后是全年業(yè)績邏輯。

當(dāng)下，4月已過半，A股的全年主線是否有了眉目？

4月1日-19日，市場出現(xiàn)了非常明顯的分化，資金偏好一目了然。

寬基指數(shù)層面，紅利指數(shù)（7.65%）、中特估指數(shù)（4.45%）領(lǐng)漲，中證2000（-8.58%）、科創(chuàng)100（-6.52%）領(lǐng)跌，最高差16個百分點。

行業(yè)層面，煤炭（7.67%）、有色金屬（5.96%）、石油石化、鋼鐵、家用電器、銀行等漲幅靠前；房地產(chǎn)（-11.1%）、計算機(jī)（-10.33%）、傳媒、商貿(mào)零售、電子等跌幅靠前。

煤炭、有色金屬、石油石化、鋼鐵，均為資源能源板塊。整體上受益于全球二次通脹邏輯和近期銅金油價的快速上漲。

今年以來，全球制造業(yè)PMI連續(xù)3個月站上50%榮枯線，進(jìn)入景氣周期。全球制造業(yè)回暖，對上游資源能源需求增大，疊加上游板塊過去幾年資本開支有限，供給受限，便有了充足的漲價邏輯。

具體看，中東地緣風(fēng)險不確定性加大，原油價格易升難降；美國財政紀(jì)律“崩壞”，赤字率居高不下，全球央行持續(xù)增配黃金，去美元化邏輯推動黃金價格創(chuàng)歷史新高；銅鋁等作為工業(yè)金屬，受益于全球制造業(yè)景氣周期來臨。

此外，美國房地產(chǎn)進(jìn)入上行周期，疊加工業(yè)品進(jìn)入補(bǔ)庫周期，內(nèi)需強(qiáng)勁，通脹回落弱于預(yù)期。3月，美聯(lián)儲上調(diào)美國2024年GDP增速至2.1%，并持續(xù)釋放鷹派言論，二次通脹邏輯開始演繹。在市場看來，美聯(lián)儲6月降息基本泡湯，年內(nèi)降息次數(shù)從樂觀時的6-7次驟降至悲觀情形下的1-2次。

結(jié)合歷史規(guī)律看，在全球持續(xù)通脹環(huán)境里，所有成長類的風(fēng)險資產(chǎn)都備受打擊，能源資源等實物資產(chǎn)，以及能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)股權(quán)，才能走出超額收益。二次通脹預(yù)期，反過來成為全球資源品上漲的推力。

當(dāng)前看，上述邏輯剛剛開始演繹，能源資源類板塊的上漲還難言結(jié)束。映射到A股，有色金屬板塊彈性較高，且與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯契合，值得重點關(guān)注。年初以來（至4月19日），貴金屬、工業(yè)金屬分別上漲32.2%和28.2%，在124個申萬二級行業(yè)中位列前三，成為有色金屬板塊的主要推動力。小金屬上漲16.2%，表現(xiàn)同樣不俗。

再有就是家用電器和銀行板塊，表現(xiàn)也很亮眼，在31個一級行業(yè)中，年內(nèi)漲幅分列第3/4名，4月漲幅分列第5/6名。

家用電器，對外受益于出口反轉(zhuǎn)，對內(nèi)受益于家電以舊換新。2022年和2023年，我國家電出口增速分別為-13.3%和3.8%，今年1季度，出口同比增長12.2%，反轉(zhuǎn)勢頭強(qiáng)勁，提振市場信心。對內(nèi)，今年為消費(fèi)促進(jìn)年，汽車和家電以舊換新是重要的政策抓手，對家電板塊業(yè)績帶來支撐。

據(jù)統(tǒng)計，今年1-2月，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)內(nèi)銷分別同比增長16.3%、6%和-1%，外銷分別同比增長18.9%、41.9%、40.0%。出口增長勢頭強(qiáng)勁。

煤炭和銀行板塊，則搭上了紅利指數(shù)的順風(fēng)車。年初以來，中證紅利指數(shù)上漲18.55%，遙遙領(lǐng)先。在31個一級行業(yè)中，煤炭（6.53%）和銀行（5.05%）股息率位居前兩位。對于險資等中長期資金來說，偏好于啞鈴型配置結(jié)構(gòu)，一端高股息，一端優(yōu)質(zhì)成長。煤炭和銀行作為典型的高股息板塊，雖然基本面存在瑕疵和不確定性，卻依舊受到資金追捧。

綜上，關(guān)于今年市場主線，市場當(dāng)前給出的答案很清晰，要么有獨立的產(chǎn)業(yè)邏輯，如有色金屬、鋼鐵、石油石化等資源能源板塊，受益于二次通脹和大宗商品漲價，家用電器，受益于旺季臨近和出口支撐；要么就是紅利板塊，提供防御屬性，典型代表是煤炭和銀行，股息率均超過5%。無論是年初以來還是4月以來，上述板塊都表現(xiàn)不俗，值得投資者重視。

至于新質(zhì)生產(chǎn)力主線，代表著中國經(jīng)濟(jì)的未來，我們?nèi)匀辉谥衅诰S度看好。但新質(zhì)生產(chǎn)力更偏主題屬性，只有當(dāng)市場出現(xiàn)連漲行情時，賺錢效應(yīng)帶來人氣提升，代表未來的新質(zhì)生產(chǎn)力才有演繹空間。對投資者來說，更適合冷清時提前埋伏，短期大漲后及時落袋為安。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言