面對高企的債務，王健林再次開啟“賣賣賣”。

近日，國家市場監管總局發布的一則股權收購公告，揭開了萬達資產處置的“新篇章”。相關公告顯示，太盟（珠海）管理咨詢合伙企業（以下簡稱“太盟珠海”）、高和豐德（北京）企業管理服務有限公司等，通過設立合營企業，收購大連萬達商管直接或間接持有的48家目標公司100%股權。

目前，國家市場監管總局信息顯示，該筆股權收購交易已被無條件批準。

據了解，這些目標公司分布于北京、廣州、成都、武漢等39個城市，涵蓋48座萬達廣場，業務范圍集中于大型零售商業地產運營。企查查信息顯示，此次交易涉及的部分目標公司存在被限制高消費、合同糾紛等風險，但仍包含一二線城市核心資產。

交易前，大連萬達商管直接或間接持有目標公司100%股權，單獨控制目標公司。本次交易后，太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達與陽光人壽將共同控制合營企業，合營企業將持有目標公司100%股權。

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王健林“資產騰挪術”背后

“老朋友”頻繁出手

值得一提的是，此次交易的接盤方，有不少王健林的“老朋友”。比如太盟珠海，背后的太盟投資集團（PAGCapital）素有“亞洲小黑石”之稱，曾于2020年牽頭22家機構向珠海萬達商管投資約380億元，并簽訂對賭協議（若珠海萬達商管未在2023年底前上市，萬達需回購股份，金額超300億元）。

而騰訊與京東則早在2018年以340億元入股大連萬達商管，分別持股4.12%和2.06%。

另據大連萬達商管官網顯示，2022年3月份，萬達商管與京東之家在京東總部簽署戰略合作框架協議，雙方就京東旗下的3C通訊集合品牌——京東之家在萬達廣場的入駐達成戰略共識。

另外還有陽光人壽等險資，也早在之前就入手了幾家萬達廣場。

在鏡鑒咨詢創始人張宏偉看來，對萬達而言，此次資產處置實現了三重目標：一是快速回籠資金緩解短期債務壓力，二是為企業日常運營注入流動性，三是通過剝離非核心資產實現輕裝上陣。對于接盤方聯合資本而言，抄底了一波優質資產。

“現階段，斷臂求生不是一件壞事。”張宏偉如此評價道。

事實上，王健林的資產騰挪始于2023年對賭危機前夕。據不完全統計，王健林在2023年通過中聯基金轉讓湖州、太倉等4座廣場，2024年新華保險旗下坤華股權投資接盤14座，陽光人壽兩年內入手至少6座，2025年開年不到兩個月便出售了7座萬達廣場。

除了大手筆出售萬達廣場，萬達還出讓了萬達電影、酒店管理公司等資產。

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輕資產化進程加快

“三高”過后隱憂難解

2023年12月6日，萬達電影曾發布公告稱，公司間接控股股東北京萬達文化產業集團有限公司（以下簡稱“萬達文化”）、北京珩潤企業管理發展有限公司（以下簡稱“北京珩潤”）及王健林，擬將其合計持有的北京萬達投資有限公司（下稱“萬達投資”）51%股權，轉讓給上海儒意投資管理有限公司（以下簡稱“儒意投資”）。當時，萬達電影還在公告中提到“事項尚存在不確定性”。但在一個月后的2024年1月13日，萬達電影連發八條公告，先后公布了關于公司控制權、高管任職、募集資金用途等方面的變更情況。

相關公告顯示，于2023年12月12日，萬達文化、北京珩潤及王健林，已與儒意投資簽署股權轉讓協議，轉讓價款共計21.55億元。到了2024年1月12日，北京珩潤向儒意投資轉讓的29.8%萬達投資股權，已完成工商變更登記手續。至此，萬達電影大股東萬達投資的“話語權”已然落入他人之手。

在今年的4月17日，同程旅行發布公告稱，已與萬達酒店發展就收購“萬達酒店管理公司”100%股權達成協議，交易對價約為24.9億元，估值倍數相當于其2023年度經調整EBITDA的9.5倍。

對此萬達回應稱，交易帶來的資金有助于萬達集團去杠桿、減負債，優化資產負債結構。近年來，萬達通過出售萬達廣場資產、推進珠海商管重組等措施，改善資產負債結構。

然而，連年的“斷臂求生”、變賣資產“回血”，并未讓萬達擺脫短期債務帶來的集中壓力。

截至2024年三季度，大連萬達商管負債合計2990.30億元，流動負債914.94億元，一年內到期非流動負債400.84億元。于2024年前三季度，經營活動產生的現金流量凈額為164.46億元，投資活動產生的現金流量凈額為-139.03億元，籌資活動產生的現金流量凈額為-11.6億元。

在此期間，萬達的輕資產化進程并未停滯不前。自2015年提出輕資產轉型以來，萬達經歷了從“重資產為主”到“輕重并舉”的調整，而2023年后，輕資產化進程明顯加速。

但事實上，從2017年首次大規模拋售文旅項目開始，到如今持續剝離核心商業資產，王健林的“資產騰挪術”本質上是高杠桿時代擴張模式的“后遺癥”——早期依賴“拿地-開發-抵押-再擴張”的激進路徑，在房地產行業進入存量競爭周期后，難以為繼。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜指出，王健林的困境反映了一代企業家的共同挑戰：早期“膽子大”的擴張哲學在行業周期轉折點面臨反噬，輕資產轉型若僅作為資本騰挪工具，可能透支企業信用。此次出售的部分目標公司存在法律風險，亦引發市場對資產質量的擔憂。

柏文喜進一步表示，任何商業模式若背離風險敬畏，終將面臨調整。萬達的“斷臂求生”或許是一次痛苦的自我革新，其成敗不僅關乎企業自身命運，亦將為中國商業地產行業的未來發展提供重要鏡鑒。在消費升級與科技變革的雙重驅動下，商業地產的競爭邏輯已從“規模擴張”轉向“價值創造”，唯有真正實現運營能力與資本效率的提升，才能在周期波動中立足。