每一輪行情退潮之后，總有大批投資者面對(duì)縮水的賬戶百思不解：明明在牛市中賺得盆滿缽滿，為何短短幾日震蕩便將利潤(rùn)吞噬殆盡？

很多人怪市場(chǎng)無(wú)情，卻很少有人回過頭來審視自身的投資邏輯是否存在根本缺陷。事實(shí)上，那些在上漲周期中積累的賬面浮盈，可能并不是真正屬于你的財(cái)富，除非你具備將其留住的能力與紀(jì)律。

牛市本身就是一個(gè)巨大的認(rèn)知陷阱。當(dāng)指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，賺錢變成了一件毫無(wú)門檻的事情。隨便買入一只熱門股票，持有數(shù)周可能就能獲得可觀回報(bào)。這種持續(xù)的正面反饋會(huì)不斷強(qiáng)化一個(gè)危險(xiǎn)的信念——我具備了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力。

然而真相是絕大多數(shù)人在牛市中獲取的收益來自市場(chǎng)的估值抬升，也就是通常所說的貝塔收益，與個(gè)人的選股眼光和擇時(shí)水平并無(wú)太大關(guān)聯(lián)。一旦行情從單邊上行切換到反復(fù)拉鋸的震蕩格局，貝塔收益驟然消失，裸泳者便現(xiàn)了原形。

比認(rèn)知偏差更具殺傷力的，是風(fēng)控意識(shí)的缺位。牛市的賺錢效應(yīng)會(huì)鼓勵(lì)激進(jìn)，倉(cāng)位越重的人回報(bào)越豐厚，這種經(jīng)驗(yàn)反復(fù)驗(yàn)證之后，滿倉(cāng)操作幾乎成了一種信仰。問題在于，震蕩市的運(yùn)行邏輯與單邊牛市截然相反。指數(shù)在一個(gè)狹窄的區(qū)間內(nèi)來回折返，單日漲跌幅看似有限，卻足以對(duì)高倉(cāng)位資金形成持續(xù)的消耗。缺乏明確的止盈規(guī)則和倉(cāng)位管理紀(jì)律的投資者，只能被動(dòng)地看著利潤(rùn)一天天被蠶食，直到賬戶重新歸零甚至出現(xiàn)虧損，才追悔當(dāng)初為何不曾做過任何防御性的安排。

情緒化的交易決策同樣是利潤(rùn)回吐的重要推手。在牛市中習(xí)慣了快速獲利的投資者，對(duì)賬戶回撤的忍耐力可能極低。震蕩市里連續(xù)幾日的陰線就能擊穿他們的心理防線，促使他們?cè)诳只胖凶龀龈钊怆x場(chǎng)的決定。而一旦市場(chǎng)短暫企穩(wěn)反彈，他們又害怕踏空，匆忙追高重新入場(chǎng)。如此反復(fù)操作，每一次都在低位賣出、高位買回，交易成本不斷疊加，本金在無(wú)形中被反復(fù)收割。

要從根本上打破這個(gè)循環(huán)，投資者需要建立一套與市場(chǎng)周期相匹配的應(yīng)對(duì)框架。牛市中應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)到行情的饋贈(zèng)終有盡頭，在盈利豐厚時(shí)主動(dòng)鎖定部分利潤(rùn)，降低倉(cāng)位，為后續(xù)的不確定性預(yù)留緩沖空間。進(jìn)入震蕩期后，更應(yīng)克制頻繁交易的沖動(dòng)，接受這段時(shí)期本身就是投資過程中必須承受的成本。真正成熟的投資者應(yīng)該確保自己在任何市場(chǎng)環(huán)境下都不會(huì)被徹底淘汰出局。

說到底，牛市負(fù)責(zé)給你上課，震蕩市負(fù)責(zé)給你考試。那些憑運(yùn)氣賺來的浮盈，終究要靠扎實(shí)的認(rèn)知和嚴(yán)格的紀(jì)律才能守得住。與其在利潤(rùn)蒸發(fā)之后長(zhǎng)吁短嘆，不如在行情尚好的時(shí)候就給自己立好規(guī)矩：什么時(shí)候該進(jìn)攻，什么時(shí)候該防守，什么倉(cāng)位對(duì)應(yīng)什么市場(chǎng)。

注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號(hào)“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員高政揚(yáng)。

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編輯：胡偉