——專訪劉忠教授和哈佛大學肯尼迪政治學院博士后研究員劉凱文

在當今的金融治理中，加密貨幣的監管已成為熱點話題。布魯金斯學會的高級研究員索菲亞·陳指出，美國《Genius法案》標志著其監管戰略的重大轉變——從“防御性抵制”到“進攻性監管”。這意味著穩定幣將被納入現有的金融監管體系，以實現對去中心化金融的有效掌控。
香港的《穩定幣條例草案》同樣引人注目。香港大學法學院的李維安教授表示，該草案設計了沙盒機制，并借鑒了新加坡的經驗，創新性地要求所有穩定幣必須100%儲備金托管于本地持牌銀行，如中銀香港。這一舉措不僅保障了穩定幣的償付能力，更加強了主權機構對貨幣發行的控制。
在美國，前財政部助理部長保羅·羅森在國會聽證中強調，若不加監管，穩定幣將可能形成新的“數字美元替代品”。因此，《Genius法案》要求所有穩定幣發行方必須持有聯邦銀行牌照，以將其納入傳統金融監管體系，從而防止其脫離美聯儲的控制。
斯坦福大學教授大衛·馬庫斯也提到，法案中有關“合規穩定幣可接入美聯儲支付系統”的條款，進一步體現了美國對加密金融的戰略重構。這場監管浪潮，勢必將對全球金融格局產生深遠影響。
對中國而言，當以香港為“制度實驗室”，將京東穩定幣等試點經驗升格為國家數字金融戰略；同時通過亞投行、金磚銀行等平臺輸出“合規鏈”標準，在加密貨幣的全球秩序重構中，將技術挑戰轉化為規則主導的歷史機遇。

——基于技術主權與制度競爭的視角

斯坦福大學博士后研究員、教授；原大成律師事務所高級合伙人；中國政法大學法律碩士學院兼職教授劉忠和哈佛大學肯尼迪政治學院博士后研究員劉凱文通過對比2021-2025年間中美加密貨幣監管政策演進，揭示中國"風險清零"監管范式與美國"創新包容"模式的根本沖突。研究發現：中國通過立法剛性約束、央行數字貨幣（CBDC）先發優勢及國際標準參與構建了"三位一體"監管體系，而美國受制于機構博弈與技術代差正面臨監管有效性危機。全球金融秩序或將進入以數字主權為核心的新一輪重構周期。

一、引言：全球加密監管的范式分立

1.問題提出
截至2025年Q1，全球加密貨幣市值突破5萬億美元，但監管框架呈現"東方剛性"與"西方彈性"的分裂態勢。中國在2021年全面禁止加密貨幣交易后，反而依托DCEP建立起更高效的資本管控體系；美國SEC雖批準比特幣ETF，卻因監管套利年損失超120億美元（美國財政部2025報告）。

2.研究意義
本文突破傳統金融監管研究框架，引入"技術主權"（Technological Sovereignty）理論，揭示加密貨幣監管已成為大國數字競爭的前沿戰場。

二、中國監管路徑的演進邏輯

1.立法體系的階段性特征

o禁止階段（2017-2021）：9·4公告至924通知的漸進收緊

o重構階段（2021-2023）：《區塊鏈信息服務管理規定》確立備案制

o輸出階段（2024-）：牽頭制定FATF虛擬資產"旅行規則"中國版

2.技術治理的獨特創新

o國家區塊鏈服務網絡（BSN）接入全球128個節點，實現鏈上數據實時審計

o深圳"星火·鏈網"工程建成每秒10萬筆交易的監管沙盒測試網

3.國際規則參與策略

平臺中國貢獻美國立場G20加密資產征稅框架反對最低稅率標準BIS批發型CBDC互聯互通側重零售數字貨幣

三、美國監管困境的結構性分析

1.多頭監管的制度缺陷

oSEC與CFTC管轄權爭議導致32%加密案件被駁回（2024司法統計）

o州立法差異催生"監管套利走廊"，懷俄明州注冊加密企業激增300%

2.技術代際落差實證

o美財政部承認：對zk-SNARKs等隱私技術的識別準確率不足40%

o2025年Chainalysis報告顯示美國交易所反洗錢漏報率高達25%

3.資本綁架政策案例

oa16z等風投機構游說支出5年增長17倍，直接導致《數字資產市場結構法案》擱置

四、中美博弈的四大戰場

1.標準制定權爭奪

o中國主導ISO/TC307區塊鏈標準制定，控制61%工作組席位

o美國NIST后發推出"可驗證延遲函數"（VDF）國家標準

2.司法長臂管轄對抗

o中國《數據安全法》要求在華企業鏈上數據本地存儲

o美國DOJ引渡BitMEX高管案引發主權沖突

3.數字貨幣替代競爭

o數字人民幣跨境支付系統覆蓋RCEP成員國貿易結算的23%

o美聯儲Now系統日均處理量僅相當于DCEP的1/8

4.敘事話語權較量

o中國"金融安全"話語獲78個發展中國家支持

o美國"Web3自由"敘事在G7內部出現分裂

五、秩序重構的東方方案

1.金磚國家數字支付網絡

o擬于2026年建成基于分布式賬本的替代性結算系統

2.監管科技代際突破

o上海量子計算實驗室實現監管算法百萬級并發處理

3.數字文明新范式

o在UN提出《數字主權宣言》，反對算法霸權

結論：中國通過制度創新與技術突破，正將加密貨幣監管從"被動防御"轉向"主動塑造"。這場博弈的本質，是工業文明金融秩序與數字文明新范式的歷史性更替。國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）主席大衛·馬什（David Marsh）的論斷發人深省：“這場監管博弈的本質，是爭奪新金融秩序的‘憲法制定權’。當美聯儲通過《Genius法案》將穩定幣納入其‘監管護城河’，而中國借香港沙盒培育本土數字金融生態時，2025年或許正成為‘數字布雷頓森林體系’的元年。”