各位小伙伴大家好，我是老城頭。

最近收到不少小伙伴的私信，說(shuō)想聽聽反內(nèi)卷的內(nèi)容。

其實(shí)我一早就發(fā)了動(dòng)態(tài)，告訴大家有好些大宗商品屬于歷史低位，是難得的商品大行情。

既然有好多小伙伴想聽，剛好周末才有時(shí)間，那就簡(jiǎn)單給大家聊聊：這次反內(nèi)卷的發(fā)力點(diǎn)，會(huì)在哪里？傳導(dǎo)機(jī)制如何？怎么樣才算有效果呢？

先來(lái)說(shuō)第一個(gè)問(wèn)題，反內(nèi)卷的發(fā)力點(diǎn)，會(huì)在哪里？

很多人把這次反內(nèi)卷跟2017年的供給側(cè)改革是差不多，個(gè)人認(rèn)為差得還是挺多的。

上一次的供給側(cè)改革的問(wèn)題，在于產(chǎn)業(yè)鏈的上中游、以及國(guó)企供給過(guò)剩，主要對(duì)象是高耗能產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過(guò)剩，典型代表就是鋼鐵行業(yè)。

前前后后大致花了三年的時(shí)間，從2016年到2018年，每年側(cè)重點(diǎn)不一樣。

廣發(fā)期貨做了統(tǒng)計(jì)，這三年時(shí)間里，每年都出臺(tái)了好些個(gè)高層文件。

2016年是淘汰小高爐鋼企，化解產(chǎn)能超6500萬(wàn)噸。

2017年是取締地條鋼，完成了1.4億噸地條鋼產(chǎn)能出清。

什么是地條鋼？這樣說(shuō)吧，地條鋼的生產(chǎn)過(guò)程，就是在地上挖個(gè)槽，然后把那些廢鋼水導(dǎo)入槽中，冷卻后就能直接拿到市場(chǎng)賣。

與之形成競(jìng)爭(zhēng)的、是質(zhì)量更好的、符合相關(guān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的“螺紋鋼”。

2014年報(bào)道過(guò)這樣一件事，河南省那一年共賣了800萬(wàn)噸的“安鋼牌”螺紋鋼，可安鋼公司自己那年產(chǎn)的螺紋鋼，也就150萬(wàn)噸。

很顯然，這是地條鋼假冒正規(guī)牌子，欺騙消費(fèi)者，嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)。

取締地條鋼也引爆了螺紋鋼的價(jià)格暴漲，2017年螺紋鋼主力合約從年初2889上漲到年底3794，漲幅去到33%。

到了2018年，工作重點(diǎn)是繼續(xù)壓減產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)，化解粗鋼產(chǎn)能3000萬(wàn)噸。

那效果如何呢？ 2015年的時(shí)候，鋼廠全面虧損，到了2017年、2018年，鋼企的利潤(rùn)分別是560元/噸和818元/噸。

至于讓鋼企起死回生的關(guān)鍵，不是去產(chǎn)能，而是在于有房地產(chǎn)的棚改貨幣化。

2016年、2017年和2018年地產(chǎn)投資增速分別取得6.9%、7%和9.5%的較高增速，對(duì)應(yīng)拉動(dòng)的不僅僅是鋼鐵、還有水泥玻璃木材等行業(yè)。

所以上一輪供給側(cè)改革成功的錨，在于有房地產(chǎn)的棚改貨幣化這個(gè)配套工具。

回到現(xiàn)在的反內(nèi)卷，針對(duì)的企業(yè)和錨定的點(diǎn)，也不一樣。

正如前面所說(shuō)，上一輪的是鋼鐵煤炭，一來(lái)多是國(guó)企，二來(lái)都是中上游的高耗能行業(yè)。

而這次對(duì)象，更多是民企，是聚焦中下游的各行各業(yè)。

根據(jù)申萬(wàn)宏源的統(tǒng)計(jì)，私營(yíng)企業(yè)現(xiàn)在的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是最低的，而2017年的時(shí)候，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低的是國(guó)企。

所以這次反內(nèi)卷的范圍，要大很多，大到很多行業(yè)都會(huì)被納入到這個(gè)范圍內(nèi)。

這里說(shuō)一下，重要的宏觀政策往往有一個(gè)特點(diǎn)，就是會(huì)出臺(tái)一系列配套動(dòng)作。

比如這次的反內(nèi)卷，早在6月份工信部對(duì)于汽車行業(yè)就提出了要整治。6月底的全國(guó)人大隨即新修訂了《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》 ，7月中財(cái)委、發(fā)改委、國(guó)資委等等也出了配套指導(dǎo)文件，行業(yè)涵蓋光伏、鋼鐵等。 7月25日更是提出了《價(jià)格法》修訂草案征求意見稿，意在整治大宗商品的低價(jià)現(xiàn)狀。

那么問(wèn)題來(lái)了，上一次的關(guān)鍵點(diǎn)是房地產(chǎn)的棚改貨幣化，解決鋼鐵水泥的過(guò)剩問(wèn)題。

那這次會(huì)是什么，能夠盡可能涵蓋上面提到的那么多行業(yè)呢？

參考上一輪的供給側(cè)改革，我認(rèn)為總該有一個(gè)東西，去配套推動(dòng)這次的反內(nèi)卷。

個(gè)人的理解，大概率的方向應(yīng)該還是“大基建”范疇。

道理其實(shí)很簡(jiǎn)單，以前你說(shuō)基建是修橋修路，現(xiàn)在建個(gè)新能源充電樁也叫基建。

看來(lái)看去，也就只有基建最能夠帶動(dòng)最多行業(yè)的一個(gè)配套工具， 可以很直白的說(shuō)一句，在房地產(chǎn)投資下滑的情況下，增加基建投資，是非常利于解決當(dāng)下的局面。

當(dāng)下最大的問(wèn)題就是CPI，你看這兩年CPI的走勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)物價(jià)水平已經(jīng)連續(xù)兩年在0附近徘徊了。

這種情況很明顯就是、當(dāng)然了，那兩個(gè)字不能說(shuō)，那就用三個(gè)字表述：待通脹。

我還是覺(jué)得大概率的方向應(yīng)該還是“大基建”的范疇。

這里說(shuō)的“大基建”，不僅僅包括修路修橋、市政工程這類的老基建，還涵蓋了以高新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新基礎(chǔ)。

大家可能不知道，從2017年到2021年，我們的基建投資增速其實(shí)是在下滑的，也就這幾年才有所抬頭。

說(shuō)白了就是要解決消費(fèi)不起來(lái)的問(wèn)題，那么怎么提高消費(fèi)呢？

這時(shí)候推動(dòng)基建，搞產(chǎn)業(yè)投資，加上“反內(nèi)卷”的定調(diào)，至少能讓企業(yè)增加利潤(rùn)收入，最終傳導(dǎo)到居民端。

換句話來(lái)說(shuō)，就是等企業(yè)收入上去了，自然就愿意提高工人工資，然后大家收入多了，消費(fèi)就能夠起來(lái)了。

可能有小伙伴對(duì)于老城頭說(shuō)的這個(gè)邏輯有所懷疑，但至少理論上是這樣的。

以前也跟大家講過(guò)，相對(duì)于通脹，更害怕的是通縮，因?yàn)楹笳吒y治理。

那么需要多少時(shí)間能起效果呢？快的話、起碼得兩三年吧。

你要知道，物價(jià)不是說(shuō)一天兩天形成的，也不是說(shuō)只有這個(gè)月或者只有這半年的物價(jià)低迷，它是長(zhǎng)時(shí)間累積發(fā)酵后形成的。

同樣的，你要解決他，你也需要花較長(zhǎng)時(shí)間。

如果是好的情況的話，兩三年吧。

總結(jié)一下這期的內(nèi)容：個(gè)人覺(jué)得，反內(nèi)卷大概率是要通過(guò)“基建”去拉動(dòng)企業(yè)收入。

然后等企業(yè)收入提上去了，按道理來(lái)說(shuō)就會(huì)提高工人的工資，等大家收入上去了，最終就能解決“消費(fèi)”這個(gè)難題了。

所以反內(nèi)卷的關(guān)鍵，就是要提高收入，進(jìn)而解決“內(nèi)需不振”的難題。

只不過(guò)當(dāng)下是提高企業(yè)的收入，等到大家的收入也提高了，反內(nèi)卷才算是成功了。

這期就聊到這，希望內(nèi)容對(duì)你們有所幫助，我們下期再見。