撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

剛剛過去的上半年，三元股份交出了一份表面上還不錯的成績單。

8月28日，三元股份發布2025年半年報。僅從利潤層面而言，三元股份表現尚可。2025年上半年，三元股份實現營收33.31億元，同比下降13.77%，實現扣非后歸母凈利潤1.74億元，同比增長66.19%。

在營業收入下滑背景下，三元股份扣非后凈利潤卻大幅上升，這與公司早年一筆投資有很大關系。而拋去這筆收入，三元股份上半年已經虧損。

三元股份半年報顯示，2025年上半年北京麥當勞食品有限公司實現營業收入28.88億元，實現歸母凈利潤3.31億元。按權益法計算，公司將獲得1.65億元投資收益，加上投資法國HCo Lux S.à r.l.帶來的1167.28萬元的投資收益，2025年上半年，公司獲得1.77億元投資收益。北京麥當勞食品有限公司中三元股份占一半的股份，隨著業績的提升，三元股份獲利頗豐。

這也意味著，扣除1.77億元投資收益，三元股份扣非后凈利潤還略有虧損。

而更嚴峻的是，作為北京起家的老牌乳制品國企，三元股份“大本營”正在失守。

根據財報，2025年上半年，三元股份在北京地區的營業收入為16.2億元，同比下滑28.8%，創下近五年最大降幅。

這一數據與2024年全年北京市場營收下滑趨勢一脈相承，標志著其傳統優勢區域正面臨嚴峻挑戰。

2024年，三元股份在北京市場的營收同比驟降28.63%至34.36億元，在其總營收中占比已不足50%。

三元股份的前身是1956年成立的北京市牛奶總站，后改為北京市牛奶公司，1997年成立了北京三元食品有限公司，至今已有近70年的歷史。2001年三元股份完成股份制改革，并在2003年順利上市。

作為北京市國資旗下的乳制品企業，憑借國企信用背書，三元股份快速占領北京市場。2008年，在大部分奶制品企業身陷三聚氰胺的情形下，三元股份產品檢驗合格。憑此，2008年公司實現歸母凈利潤4076萬元，增幅87.2%。三元股份也成為2008年為數不多業績實現增長的企業。

彼時作為三聚氰胺的主角，三鹿集團身陷危機。由于三鹿集團員工眾多，為了不讓眾多員工失業，在國資主導下，2009年三元股份順利吞下三鹿集團。

公司旗下擁有低溫鮮奶、低溫酸奶、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等幾大產品系列，包含“三元”“極致”“八喜”等知名品牌。除此之外，公司還持有北京麥當勞50%股權，這意味著公司每年可分享北京麥當勞一半的利潤。

憑借這些資源，三元股份曾經也是乳制品業的“北方霸主”。據中國食品報報道，三元股份巔峰時期占據北京80%牛奶市場。

從市場來看，三元股份坐鎮的北京市場魚龍混雜，是乳制品競爭最為激烈的市場之一。龍頭品牌將此地作為全國化的支點，新興品牌將其視作練兵場。隨著伊利、蒙牛等全國性乳企加速渠道下沉，以及君樂寶、新希望等區域乳企的崛起，三元股份在北京市場的份額被逐步蠶食。尼爾森IQ數據顯示，2024年上半年，北京乳品市場整體增速同比下滑2.5%，而三元股份的下滑幅度遠超行業平均水平。

在過去幾年，北京市場其實已經達到了飽和階段，市場上充斥著競爭對手。但在這種情況下，三元股份并沒有培養出核心大單品，導致利潤率低、抗風險能力差。

分產品結構來看，2024年，三元股份液態奶營收44.11億元，同比下降8.84%；冰淇淋及其他營收14.99億元，同比下降11.65%。只有固態奶產品增長，實現營收9.63億元，同比增長3.5%。

手握不少優質資源的三元股份，卻在行業中不斷“掉隊”。

和同是地方起家的上海品牌光明乳業相比，在光明乳業成功打造出“莫斯利安”之后，光明乳業的營收規模順利闖入200億大關。

和同時起步的伊利相比，更是天差地別。公開資料顯示，伊利公司前身為呼和浩特回民區養牛合作小組，同樣是1956年成立。如今的伊利已是營收規模過千億的乳企，三元股份早已不可望其項背。

在嚴峻的業績現實面前，三元股份管理層頻頻換人。

不久前，三元股份宣布聘任41歲的陳海峰為公司總經理，接替因個人原因離職的唐宏。這位曾在寶潔、強生、飛鶴和京東擔任高管職位的80后職業經理人，成為這家近70年老牌乳企的新掌舵人。

自2011年以來，三元股份總經理職位如同走馬燈般頻繁更換，至今已歷經5任，每位任期僅三四年。

2015年，陳歷俊出任三元股份總經理，2018年因三年任期屆滿辭去該職務。陳歷俊早年在大連工業大學食品工程系攻讀學士與碩士學位，在東北農業大學食品科學系攻讀博士學位，是標準的科班出身。

接替陳歷俊的是來自復星系的張學慶，他曾任復星健康消費產業集團總裁，擁有財務、投資及乳業復合經驗，在任期間推動了三元國際化并購與產業鏈整合。

2021年，唐宏取代張學慶出任三元股份總經理。唐宏曾在中糧集團及其下屬企業任職多年，歷任中糧集團有限公司部門總經理助理，中國食品進口食品部總經理，山東中糧花生制品類管理部總經理，中糧飼料公司總經理助理等。

頻繁換帥導致戰略時有變動，這在一定程度上給三元股份的發展帶來了一定影響。

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