作者/文森特

編輯/嘉嘉

日前，阿里發布了截至2025年9月30日止的季度財報：該季度內，阿里經調整凈利潤同比下降72%，為103.52億元。與阿里形成鮮明對比的則是老對手拼多多——同期拼多多經調整凈利潤313.82億元，同比增長14%。

拋開數據層面，更為重要的是阿里的經營狀況，一方面在閃購上燒錢圈訂單，另一方面在電商領域不斷增多收費項目，提高電商變現率，這種“拆東墻補西墻”的行為，除了讓財報數據看起來還在增長外，也增加了經營的長期風險。

【1】變相提高抽傭率

“不知道，也沒有報過，（這個服務）關也關不掉”，一位做跨境業務的廣東商家向北京青年報抱怨稱：自己在淘寶的一筆184元的訂單，被扣了26筆平臺服務費，其中還有不知從何而來的“軟件服務費”。

這不是個例，都市熱報報道稱：一位來自浙江的商戶發帖，稱此前莫名其妙被扣了3000元的傭金，而詭異的是自己根本就沒有用這些服務。

（來源：都市熱報）

商家口中的服務費是什么？據了解，淘金幣本來是一種客戶的虛擬積分，用戶通過簽到、購物返幣、完成任務等方式獲取，本意是幫助商家促成交的一種運營手段，100個淘金幣等于1元現金。

以前商家可以設置淘金幣的兌換比例，如1000元的商品，商家設置10%的抵扣上限，如果用戶只有500淘金幣，消費者只需要向商家支付995元。

但如今，規則完全變了，據錦緞研究院援引采訪，在淘寶新規則下，同樣情況，用戶依舊需要支付995元，但商家手里卻只收到900元，剩下的95元以平臺“服務費”的名義自動被平臺收取。

錦緞研究院更是在《漫長的季節：史上最長“雙十一”，淘寶和商家的十字路口》一文中引用一位淘寶商家的媒體采訪表示：2024年 9 月前，淘寶主要靠廣告和傭金賺錢。新規實施后，基礎服務費 + 類目傭金 + 增值服務形成 “收費矩陣”，綜合費率高達 16.56%。

據界面新聞報道：在核心電商板塊，阿里三季度客戶管理收入（CMR）同比增長約10%，并指出其增長主要是受益于2024年9月1日開始征收的0.6%基礎軟件服務費以及AI對電商廣告拉動。

不論是從事實還是財報數據，都顯示阿里電商收入的增長，不只是來自GMV增長，更是通過“收費矩陣”來提升變現率。

與阿里變相提高抽傭相比，如今電商平臺都在為商家減負：

小紅書提出“百萬免傭計劃”：在2025年9月1日—2026年8月31日期間，長達一年時間內，只要是同一商家的店鋪，前100萬元的支付交易均免除傭金，僅保留0.6%的渠道支付成本；

拼多多對中小商家的百億減免，升級為千億扶持，全面加大對中小商家、新質商家及品牌商家的扶持力度。

其他平臺都在為商家減負，但為什么阿里要逆勢而行呢？

【2】淘寶閃購協同效應不強

阿里變相提高抽傭率的根源在于需要為淘寶閃購與阿里協同效應這個大坑來“買單”。

“我們不會單獨看外賣的盈利情況，考慮到電商的綜合收益，我們認為可以在長期保持價格競爭力的前提下，閃購對平臺整體產生正向經濟收益”，此前蔣凡表示，阿里閃購的初衷是用高頻外賣引流到即時零售和低頻電商，從而促進電商業務增長。

從過程上看，為了協同效應，阿里確實花了大本錢，僅在7月初，阿里就宣布未來一年投入500億補貼計劃，用來擴大阿里閃購的市占率。

可以說，阿里閃購就像一只“吞金獸”正在吞掉阿里的現金流。2025年11月初，高盛就在研報中預警：即時零售業務第三季度將給阿里帶去高達360億元的虧損，并有可能讓阿里利潤下降80%。

而阿里投資指引透露，2025年三季度外賣業務虧損預估350億元到400億元，平均每天虧損約4億元。

（來源：雷鋒網）

三季度財報發布后，海豚投研測算，閃購導致的凈虧損約360億上下，吞掉電商板塊近80%的利潤。

但真金白銀砸下去，淘寶閃購與淘寶電商業務真的實現協同了嗎？

淘寶閃購表示：即時零售帶來的新用戶在雙11期間的電商訂單數超過1億。從規模上確實如此，但今年“雙十一”后，中信證券在一份研報中表明：經過估算，新增的GMV估算值占阿里同期電商總GMV的比重約為1%，“即時零售向電商的交叉銷售比例尚處在較低水平。”

而橫向對比其他電商平臺，會發現，淘寶閃購帶來的新用戶對阿里電商業務貢獻并不明顯。

中信證券研報測算：2025年“雙十一”，抖音電商增速為20%—25%，拼多多增速為15%，京東增速為5%—10%，而淘天GMV增速在5%以上，低于電商大盤10%—12%的增速。

而《QuestMobile2025年“雙十一”洞察報告》數據：淘寶、拼多多、京東在“雙十一”當天日活躍用戶規模分別達到5.08億、4.14億、2.27億，同比分別增長了4.2%、2.5%和9.8%。淘寶在“雙十一”當天日活只增長了4.2%。

如果說，阿里進入外賣行業，發起電商大戰的終極目標是用高頻的外賣帶動低頻的電商交易，那么在“雙十一”這個補貼的高峰期，不論是從日活用戶增長，還是交易額增長，甚至是GMV占比來看，都沒有達到阿里所希望的協同效應。那么可以想象，在補貼退坡后，協同效應只會更弱。

【3】拖累AI轉型速度

據阿里巴巴三季度財報顯示，集團營收達2478億元，同比增長15%，高于市場預期。

其中，云業務表現亮眼， AI相關產品收入連續九個季度實現三位數同比增長，吳泳銘直接表示，現在阿里云的AI服務器上架節奏嚴重跟不上客戶訂單的增長速度，在手的積壓訂單數量還在持續擴大。

可以看到，總體發展都很好，但阿里財報在盈利層面大幅度下降——經調整EBITA同比下降78%至90.73億元。經營活動產生的現金流量凈額100.99億元，同比下降68%。自由現金流也由2024年同期凈流入137.35億元，下降為本期凈流出218.4億元。

（來源：百度股市通）

阿里的現金儲備正在快速消耗。對比阿里和拼多多三季度財報數據，截至今年9月底，阿里的現金儲備為3736億元，拼多多為4238億元。阿里被拼多多反超了。

為什么阿里增收不增利？阿里的問題在于這場外賣大戰不僅牽扯阿里太多的精力和資金，更是在砸入真金白銀后，沒有建立起外賣和電商之間的協同效應——外賣在燒錢，并沒有為電商帶來預想中的實際訂單。

當公司資源集中在一個不能馬上取得勝利的階段時，這勢必會對阿里AI等優勢業務產生影響。

面對新時期的競爭，需要阿里站在戰略層面反思：外賣大戰是否值得？是否會動搖如今的電商根基，拖累未來的AI業務？

從變相提高抽傭以維持短期財報表現，到為閃購業務的協同幻想投入巨資卻收效甚微，阿里的戰略正顯現出一種“左右互搏”的困境。

當公司被持續地投入到一場高消耗、低轉化的外賣戰爭中時，其面向未來的AI戰略，無論是在B端的基礎設施建設，還是在C端的關鍵應用落地，都不可避免地受到了拖累和延遲。而阿里，則可能因當下的戰略失焦，在未來的競爭中陷入被動。