撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

經過近半年的立案調查，“生物航油第一股”嘉澳環保財務造假行為被坐實。

12月9日，嘉澳環保公告稱，公司于2025年12月9日收到中國證券監督管理委員會浙江監管局下發的《行政處罰事先告知書》。公告指出，由于公司2022年、2023年連續兩年年報存在虛假記載，公司將被處以550萬元罰款，兩名時任高管合計被罰450萬元，公司股票12月10日停牌，11日起實施其他風險警示，簡稱變更為“ST嘉澳”。

根據監管查明的事實，嘉澳環保2022年和2023年合計虛增利潤總額3276.99萬元、虛增凈利潤2569.96萬元，2023年嘉澳環保通過上述方式實現了“扭虧為盈”。

2025年6月，因公司涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對嘉澳環保立案。

經監管查明，嘉澳環保的財務造假源于子公司核心項目的會計處理違規。其全資子公司濟寧嘉澳鼎新環保新材料有限公司的“年產20000噸環保增塑劑項目”，早在2021年12月就已完成試生產，通過安全設施及環境保護驗收并取得《安全生產許可證》，按《企業會計準則》規定應及時結轉至固定資產并計提折舊、核算借款利息。但公司未履行上述義務，將該項目長期掛賬“在建工程”，直至2024年6月才完成結轉，直接導致2022年、2023年財務數據存在虛假記載。

其中，2022年虛減營業成本1344.42萬元，虛減財務費用576.75萬元，合計虛增利潤總額1921.17萬元、占當期披露利潤總額絕對值的28.91%，虛增凈利潤1525.82萬元、占當期披露凈利潤絕對值的49.06%。

2023年虛減營業成本1355.82萬元，虛增利潤總額1355.82萬元、占當期披露利潤總額絕對值的63.72%，虛增凈利潤1044.14萬元、占當期披露凈利潤的200.38%，且2023年凈利潤由虧損轉為盈利。

本次處罰并不是嘉澳環保的首次違規，此前已因信披問題受監管關注。2021年5月，公司因為未合并境外主體及未抵銷關聯交易導致2019年年報虛增營業收入約1.79億元，虛減凈利潤93.61萬元，被證監會罰款100萬元。

嘉澳環保成立于2003年，2016年上市，最初主營環保增塑劑和穩定劑。上市后為尋求增長，公司跨界進入生物質能源領域，利用廢棄油脂（即俗稱的“地溝油”）生產生物柴油，也因此被稱為“廢油大王”。

然而，生物柴油行業利潤微薄，毛利率長期徘徊在6%-7%。更為嚴峻的是，其主要市場歐盟在2024年發起反傾銷制裁，對嘉澳環保加征36.5%的關稅。公司被迫降價銷售，毛利率一度跌至-18%，導致2024年巨虧超過3億元。連續三年的虧損，疊加歐盟制裁，讓公司陷入經營困境。

財報數據顯示，2022年，嘉澳環保實現營業收入32.11億元，同比增長67.59%；歸母凈利潤卻虧損3244.01萬元，同比下降131.79%。2023年，公司營收同比下降16.98%至26.66億元，歸母凈利潤虧損754.02萬元。

進入2024年，嘉澳環保營業收入為12.74億元，同比下降52.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.67億元；扣除非經常性損益后的凈利潤虧損3.68億元。

虧損態勢延續至2025年。前三季度，嘉澳環保實現營業收入30.05億元，同比增長189.39%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤仍虧損2536.59萬元。

傳統業務不好做，嘉澳環保就將目光放在了另一條技術線路上——將廢棄油脂提煉成生物航空煤油（SAF）。這是一個關于“地溝油飛上藍天”的科幻故事：把廢棄油脂轉化成航空燃料，完美契合全球碳中和的大趨勢。

嘉澳環保與霍尼韋爾合作，在江蘇連云港建成了國內首套規?；疭AF生產線。今年5月，嘉澳環保公告正式獲得生物航油出口許可證，成為國內首家被納入“出口商白名單”的企業。還完成了中國首單大規模生物航油出口，約1.34萬噸。雖然數量不大，卻釋放出一個強烈信號：公司正在擺脫生物柴油的制裁困局，轉向一個更具潛力的新賽道。

這個故事對于資本市場誘惑力巨大：政策強制驅動、市場從零到一、公司具備稀缺的“唯一性”。 于是，資金瘋狂涌入，推動嘉澳環保股價在一年多時間里飆升了數倍，甚至在2025年11月創下了119.98元的歷史新高。

而財務造假消息一經爆出，短短數日，嘉澳環保股價從119元的高點跌至80元附近，跌幅超過30%。這個事件再次給企業敲響警鐘：在追逐風口的同時，切勿忽視公司的治理底色與法律底線。

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