■保密形式向香港聯交所提交上市申請

■十余年超1800億研發投入轉化為清晰市場價值

■算力需求釋放將進一步利好國產芯片，昆侖芯的想象空間也將拓寬邊界

作者|謝涵、萌萌

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

百度終于迎來了收獲期。

繼摩爾線程、沐曦股份和壁韌科技后，又一家國產芯片企業開啟了上市進程。

1月2日，百度集團在港交所公告披露，其非全資附屬子公司昆侖芯，已向港交所遞交上市申請。1月1日，通過其聯席保薦人以保密形式向香港聯交所提交上市申請表格（A1表格），申請批準昆侖芯于香港聯交所主板上市及買賣。隨后，百度美股大漲15%。與2025年年底相比，百度用一個元旦的時間，市值漲了100億美元。

這不僅是百度首次將芯片業務置于公開市場獨立定價，更是一個強烈的價值重估信號。

過去，百度很長時間里，不被外界真正理解，一度被誤讀為“起大早趕晚集”，但實際上，2025年百度股價全年漲幅63%，和阿里一起領漲中國科技股。

可以說，時間站在了百度這邊。

前不久的百度世界大會上，百度還發布了新一代昆侖芯與天池超節點、文心大模型5.0、“伐謀”智能體，并宣布蘿卜快跑已經以超1700萬次的服務訂單登頂全球第一。

為何在如此扎實的技術布局下，公眾對百度的技術實力仍存在誤解？

因為大部分人更容易被顛覆式創新的“閃電戰”，或者被曇花一現的明星創業公司吸引，習慣了技術敘事被過度包裝成現象級風口。相比之下，百度選擇的，恰是一條面向底層、聚焦長期的馬拉松賽道。從芯片、大模型到自動駕駛，無一不需要靜水深流、厚積薄發。這種長期主義雖不易被大眾即時感知，卻是一家科技公司穿越周期、掌握發展主動權的根基。

如今，昆侖芯走向公開市場，正是百度將十余年超1800億元的研發投入，轉化為清晰市場價值的關鍵一步。資本市場的這份投票更表明，堅持長期主義的百度，將迎來系統性的價值重估，還將帶著各行業，趕AI時代的大集。

“趕大集”的價值爆發期

真正的價值，有時候很難用短期指標去衡量。

理解百度也需要時間。相比一些互聯網企業，依靠短期爆款，或者過度營銷，展示存在感。這家公司顯得尤其克制。

但如果把視角拉長五年、十年，你會發現，百度已經下一個長線棋局。涵蓋技術儲備、組織架構、應用生態。甚至可以說，站在百度這邊。

對此，李彥宏在2025年百度世界大會上，談及創新的本質就決定了大多數嘗試會失敗。但他提出了一個屬于百度的“概率命題”：如果一件事的成敗核心取決于技術的先進性，且需要長年的壓強式投入與迭代，那么百度成功的概率就會呈幾何倍數增長。

昆侖芯，就是一個典型的技術和產業落地共同導向項目，也是百度的底牌。

2011年，百度在內部秘密啟動了FPGA AI加速器項目。當時李彥宏的想法很樸素：買別人的芯片太貴，1萬美元一片，如果自己能做，成本就能降到2萬元人民幣。

這種被“逼”出來的自主意識，讓百度避開了當時紅極一時卻難以落地的通用芯片，選擇了更靈活、研發成本更高的路徑。

這種“邊練兵邊打仗”的模式，讓昆侖芯擁有了天然的業務觸覺。2017年，當外界還在為深度學習的未來爭論不休時，百度內部的FPGA部署已超1.2萬片。基于這種大規模實戰經驗，百度順勢發布自研XPU架構，并于次年正式開啟昆侖芯項目，推出了首款14nm云端全功能AI芯片“昆侖1”。

三年后，當技術積淀足以支撐其獨立行走，百度正式將昆侖芯剝離運營。此時的昆侖芯，蓄勢待發，準備將積攢十年的技術潛能釋放到整個公開市場。起大早的企業，等來了全球算力爆發的紅利。

事實也的確如此。如今，2025年上半年，百度點亮了昆侖芯P800的三萬卡集群。在AI算力領域，單卡性能固然重要，但超大規模集群的穩定性才是“入場券”。昆侖芯P800有效訓練效率超過98%，讓企業以更低成本、更短周期訓練出性能更優、經濟性更好的模型，這種規模化的交付能力，讓百度在基礎層站穩了腳跟。

昆侖芯的商業化進入新的爆發期。2025年，其斬獲了移動運營商、互聯網大廠、金融、汽車等多個大客戶訂單。最引人矚目的是在中國移動2025-2026年AI通用計算設備集采中，昆侖芯在3個標包中分別拿下70%、70%、100%的份額，均排名第一。

不久前，昆侖芯推出新一代芯片和天池超節點，標志著百度已經完成了系統性算力支撐的跨越。

就在昆侖芯悶聲干大事的時候，國產GPU市場迎來了一場前所未有的資本盛宴。

“國產GPU第一股”摩爾線程上市首日暴漲500%，市值一度跨越4400億大關；隨后沐曦股份以755%的盤中漲幅震撼市場；壁仞科技在港交所亮相，首日上漲超80%，市值達846億港元。

狂歡背后，是資本市場對國產算力這一時代“大集”的高度共識。

乘著這股熱浪，百度終于迎來屬于自己的價值兌現季。據摩根大通預計，到2026年，百度芯片銷售額將增長六倍，達83億元

從基本面來看，昆侖芯的財務曲線也極具爆發力。據報道，2024年收入約20億元，2025年預計翻番至35億元。

隨著2026年AI應用爆發，推理算力需求釋放將進一步利好國產芯片，昆侖芯的想象空間也將拓寬邊界。

不止于昆侖芯

然而，昆侖芯的上市，只是百度技術冰山露出水面的一角。在這背后，一個更宏大的時代背景是，全球科技互聯網的發展正步入一個決定命運的十字路口。

過去二十年，互聯網的敘事核心是“流量、用戶、變現”。誰能用更低的成本獲客，誰能通過App的交互設計鎖住用戶時長，誰就能占領一個山頭。在那個階段，技術是手段而非目的，甚至可以被資本燒出來的商業模式所替代。

然而，當人口紅利見頂、流量邊際成本激增，這種靠閃電戰建立的模式優勢正迅速瓦解。

未來十年，互聯網科技行業的關鍵詞將徹底切換為“智能、效率、硬核”。這標志著競爭進入了深水區，只有那些擁有高門檻、高技術壁壘的硬核科技企業，才能在下一輪創新周期中掌握絕對的定義權。

而要做到這一點，離不開堅實的底層技術基石。但對百度而言，物理AI時代來臨的一刻，卻是他為自己的技術長征徹底正名的時候。

過去，大多數互聯網企業沉浸式短期流量紅利，百度卻一頭扎進了技術最深處。在深度學習剛萌芽時就投入AI研發，成立深度學習研究院；早在十余年前，百度開始了無人駕駛研發。

因為“不務正業”，外界對其質疑此起彼伏，但百度卻能忍受長達十年的誤解。因為硬核技術的增長曲線總是指數級的。

比如在自動駕駛領域，谷歌Waymo早在2009年就啟動了研發，比百度早了四年。但Waymo長期走的是實驗室式的精英路線；而百度自2013年起步，便選擇了超長期研發與超長里程測試的路徑。

從2017年開放Apollo平臺，到2024年發布全球首個支持L4級自動駕駛的大模型Apollo ADFM，百度完成了一次次技術跨越。目前，蘿卜快跑在全球累計服務訂單量已超1700萬單，登頂全球第一。 對比仍在糾結高昂硬件成本的同行，百度第六代無人車實現了成本驟降60%。

而在物理AI時代，誰能第一個把無人駕駛價格打下來并實現規模化，誰就握住了開啟未來城市的鑰匙。顯然，百度拔得了頭籌。

在智能搜索領域，百度也并非簡單地“疊加”AI，而是徹底重構。截至2025年9月，百度AI搜索月活躍用戶規模達到3.82億。更重要的是，它正在成為行業的“技術底座”，已有625家廠商通過百度智能云接入其搜索AI API。這意味著百度正通過AI能力，進化為全行業的AI超級入口。

在智能云領域，百度智能云已連續六年位列中國AI公有云服務市場份額第一。它不僅服務于互聯網大廠，更深入央企、銀行等實體經濟的核心，為各行業復雜場景提供智能解決方案。

1月4日，國際咨詢機構沙利文發布《2025年中國GPU云市場研究報告》。報告顯示，在中國自研GPU云市場中，百度智能云以40.4%的市場份額位居第一，在自研GPU云產品能力、算力規模及重點行業落地等方面形成明顯領先優勢。

在2025年百度世界大會上亮相的“伐謀”智能體，也是百度全棧能力進入產業深水區的應用。它不再是簡單的聊天機器人，而是能深入工業巡檢、能源調度等真實場景的AI，為行業挖掘全局最優的價值點。

這些精細化、專業化的應用，依賴的都是百度十幾年前就種下的技術火種。

系統性紅利爆發

如果說高門檻、長周期的技術投入是百度的底氣，那么內外循環深度打通的生態架構，則是其實現復利收獲的動力源。

百度在人工智能四層技術棧（芯片、框架、模型、應用）的自研布局，在全球都是罕見的。這不僅是為了“全”，更是為了在系統層實現極致效率。

這種效率優勢在2025年百度世界大會眾多發布集中體現。慧播星數字人帶貨又刷新高，GenFlow的活躍用戶超2000萬，還有秒噠這樣的無代碼開發平臺……百度的應用價值坐標，比大家想得要大得多。

昆侖芯的IPO，也讓百度成為了互聯網大廠中第一家將GPU業務分拆上市的企業。這一動作的深遠意義在于，它向市場展示了一種獨特價值范式。

不同于摩爾線程、寒武紀等芯片廠商，昆侖芯脫胎于百度的原生AI需求，又在各種產業真實場景下“毒打”練成的。

這種在3萬卡集群中被極限訓練出的穩定性，是那些只能在實驗室跑分、缺乏大規模真實業務驗證的初創公司無法企及的護城河。對于金融、電力、運營商等追求絕對可靠的大客戶而言，他們需要的不是一張參數漂亮的PPT，而是一張在產業中已經“跑通了、驗證了、摔打過”的成熟芯片。

應用和落地優勢，讓百度能向千行百業實施價值溢出。

2025年，百度智能云在大模型中標數量和金額上雙雙領跑。中國移動的十億級訂單、六成以上央企的深度合作，本質上就是市場對實戰派技術的確定性溢價。

昆侖芯的獨立上市，也是對百度AI全棧能力的“拆盒取寶”。它不僅讓百度的隱性資產獲得了市場公允定價，更開啟了一個信號：百度過去十年那些看似孤立的技術點——大模型、無人駕駛、自研芯片，正通過一個緊密的技術和產業網，結成一張堅不可摧的價值支撐面。

站在這個決定命運的十字路口，再來看百度這些年的起伏，就會發現，這家互聯網巨頭曾受到“起大早趕晚集”的誤解，以及巨大技術投入不見回報而受質疑。但當物理AI的浪潮席卷而來，當算力成本成為決定競爭成敗的關鍵，當應用成為真賽場，百度手里那些握了十幾年的全棧籌碼，就成了牌桌上最稀缺的硬通貨。

這不僅是昆侖芯的勝利，也是長期主義的勝利。2025年下半年，摩根大通、招商證券等機構上調百度評級至“買入”，ARK基金持倉量增長超2.3倍，高瓴旗下HHLR更是將百度新建倉成了第六大重倉股。

當智能紅利取代流量紅利，百度終于在AI時代的大集中，磨練出了無可爭議的領先性。