埃克森美孚已發(fā)布了2025年四季報，我們兩年前看過其2023年年報數據，時間又過了兩年，就再來更新一下這家曾經排名《福布斯全球2000強》榜單第一的能源巨頭的情況。

近幾年，埃克森美孚的營收進入了“俯臥撐”模式，近三年在3300億美元出頭，上不去，也下不來，算是穩(wěn)中有跌吧。把其2025年的營收折算一下，約合2.3萬億人民幣，在A股中應該是僅次于“兩桶油”的水平。

凈利潤連續(xù)三年下跌，2025年跌至288億美元，當然是比前三年都低了。和2022年相比，已經跌去了近一半，也就是被“腰斬”了。埃克森美孚2025年的凈利潤折合人民幣超過2000億元，正好低于國內的四大銀行，還是要高于兩桶油的水平。

也就是說，要和埃克森美孚去比營收，我們有兩桶油更牛，要和其比盈利，我們也有四大行更牛。

分季度來看，在最近八個季度中，只有2024年二季度有過像樣的營收同比增長，其他七個季度，要么是增長極慢，要么就在下跌，不過也只有2025年二季度下跌幅度較高，其他季度都是微跌。上述情況綜合成年度營收數據，就成了2024年微增和2025年微跌了。

除了營收增長較快的2024年二季度的凈利潤處于增長狀態(tài)，還高于同期營收增速之外，其他所有的季度的凈利潤都在同比下跌，最近三個季度的跌幅比較高，經營形勢并不好。這種經營形勢當然有可能延續(xù)至2026年，特別是看相關新聞，聽說他們對委內瑞拉之類的意外之財，還興趣不大。

毛利率還是相當高的，2025年還有所增長，已經接近2022年的水平了，只是營收規(guī)模上的差異，導致毛利額差得比較多，凈利潤也就差得更多了。

最近五年的銷售凈利率和凈資產收益率也都算優(yōu)秀的水平，相對來說只有2022年和2023年算特別優(yōu)秀，其他三年就不是那么優(yōu)秀了。

主要是主營業(yè)務盈利空間變化了，2025年的主營業(yè)務盈利空間只有12.4個百分點，比2024年下降了1.6個百分點。由于營收規(guī)模下降，生產與制造費用、銷售、一般及行政費用、折舊與攤銷（包括減值）和其他稅收和關稅等占營收比均有所上升，就把毛利率下降那些消耗掉了還不夠，還多消耗掉了1.6個百分點。

經營活動現金凈流入還是相當穩(wěn)定的，仍然是超過500億美元的規(guī)模，固定資產的投資規(guī)模接近300億美元，并沒有因為近幾年的能源行業(yè)變化而減少投資。通過分紅和回購股票，為資本市場貢獻391億美元，這個水平怎么樣呢？也算比較高的，折算為人民幣超2700億元，在A股中，規(guī)模比其大的兩桶油也好，賺錢比其多的四大行也罷，對資本市場的貢獻都沒有超過2000億元人民幣的。

埃克森美孚的資產負債率并不高，由于其資產結構很重，能源就是典型的重資產行業(yè)，也是不好玩高杠桿的。其短期償債能力2025年末有明顯下降，但仍然處于較好的水平，特別是考慮到其強大的“造血功能”（創(chuàng)造經營活動凈現金流的能力）后，償債方面就更沒有問題了。

2025年末的存貨規(guī)模創(chuàng)下了新高，不過比前期峰值水平高得不算太多，由于前面看到，損失中已經考慮到了減值等情況，這方面對未來業(yè)績的影響不大，至于說對償債能力方面的影響，我們剛才也看到了，并不明顯。

埃克森美孚已經沒有以前全球第一時那么耀眼了，但不管按營收、市值、盈利還是品牌價值，仍然是全球前五的能源企業(yè)。近幾年的營收和盈利能力都有所萎縮，但似乎也還穩(wěn)得住。只是，現在的關注點在AI和芯片，這類傳統(tǒng)行業(yè)的巨頭，顯得有點落寞了。