春節期間，外盤金銀價格大幅波動，國際金價圍繞5000美元/盎司反復拉鋸。美伊關系劍拔弩張，市場對中東地區爆發軍事沖突的擔憂不斷加劇，投資者對黃金的討論再度升溫。

2月20日（正月初四），時代周報記者走訪了北京多家線下金飾門店。與去年春節相比，到店購金客流量不算多。北京市西城區菜市口百貨股份有限公司（下稱“菜百總店”）客流量不算少，但仍稍遜于2025年春節，而北京薈聚購物中心各大金飾品牌門店門可羅雀。

2025年春節菜百總店（左圖）、2026年春節菜百總店（右圖），時代周報記者/攝

走訪過程中，時代周報記者發現，黃金飾品的成交傾向小克重，金條熱情明顯上升。而買金飾的人群與買金條金幣的人群的消費心態存在明顯差異。

盡管金飾購買者也會考慮黃金的投資屬性，但該部分人群往往更注重新品的設計感與時尚度。而金條金幣的投資者則秉持著不同的考量，他們聚焦于黃金作為硬通貨的保值增值屬性。

多家線下門店工作人員告訴時代周報記者，去年下半年黃金大漲，使得金條金幣處于不愁賣的狀態，在此之前，消費者對動輒數十萬、上百萬的金條關注度不高。此外，老年人是購買金條金幣的主力人群。

菜百投資金條柜臺，時代周報記者/攝

時代周報記者注意到，在菜百總店，包括1000克金條在內的投資金條均有貨，中國黃金（600916.SH）北京旗艦店各類型投資金條貨量也比較充足。

金條拉動黃金消費

今年1月，多家品牌都曾出現“魔幻”一幕，一邊排隊買金條，一邊排隊回購金條。因國際金價波動過大，菜百股份（605599.SH）、中國黃金均對黃金回購業務規則進行了調整，在周六、周日及法定節假日等上海黃金交易所非交易日期間，暫停辦理黃金回購業務。

時代周報記者從菜百總店多位工作人員處了解到，1月中下旬，購買投資金條的消費者數量明顯增多，平時比較冷清的黃金回購窗口熱度上升則更加顯著。

進入2月中旬，購買金條和回購金條的消費者數量均有所下降。金飾方面，消費者更加青睞小克重的轉運珠，手鐲等大克重金飾的關注度在降低。

薈聚購物中心周生生門店，時代周報記者/攝

薈聚購物中心多家黃金品牌的銷售人員同樣告訴時代周報記者，小克重的轉運珠比較容易開單，項鏈、手鐲等大克重金飾的咨詢比較多，但成交的數量不多。購買大克重飾品的多以結婚、送禮為主。

薈聚購物中心周大福門店，時代周報記者/攝

世界黃金協會數據也顯示，金飾消費總量在萎縮，金條、金幣、黃金ETF及工業用金成為國內黃金的需求方。2025年中國市場全年黃金需求總量達1003噸，同比增長6%，為2021年以來最高水平。但全年金飾需求總量360噸，同比減少25%。

中國黃金門店工作人員告訴時代周報記者，由于不同規格的金條手續費不同，在資金允許的情況下，大部分客戶會選擇1千克的金條。100克、200克、500克的手續費為每克加13元，1千克規格的金條手續費為每克加12元。與中國黃金類似，在菜百購買投資金條也根據規格收取不同的手續費。

一位股份行支行相關負責人對時代周報記者表示，如果從消費角度出發，金店的飾品金款式和種類更加豐富，甚至可以定做。但如果從投資角度考慮，銀行的投資金條價格更具有性價比，并且銀行也擁有金條回購業務。事實上，金店投資金條價格與銀行投資金條價格相當，但并非所有的金店都有投資金條，金店的金條以飾品金條居多，而飾品金條的單價更高。

黃金產業鏈冷熱不均

雖然國內黃金消費大增，但黃金產業鏈表現存在差異。根據傳統黃金珠寶品牌發布的2025年業績預告，板塊內部出現了分化。

根據業績預告，中國黃金預計2025年歸母凈利潤為2.86億元至3.68億元，同比減少55.00%至65.00%，扣非歸母凈利潤為2.46億元至3.28億元，同比減少58.44%至68.80%。

中國黃金表示，受黃金市場和新政疊加因素影響，投資類和消費類黃金產品銷售均受到沖擊，終端門店客流減少，公司整體銷售暫時面臨階段性壓力。

中國黃金還指出，公司黃金租賃業務在財務報表資產端和負債端適用不同會計準則和計量方式，金價上漲速度明顯快于存貨周轉速度，導致公允價值變動損益對公司利潤產生暫時的負向影響等。

菜百股份預計2025年實現歸母凈利潤10.6億至12.3億元，同比增長47.4%至71.1%，扣非后歸母凈利潤為9.5億至11.2億元，同比增長39.2%至64.0%。僅第四季度，預計實現歸母凈利潤4.1億至5.8億元，同比增幅高達150%至254%。

菜百股份解釋稱，黃金珠寶行業消費趨勢變化加速，公司密切關注市場動態，充分發揮直營優勢，各渠道增強聯動，品牌影響力持續提升，核心經營指標穩中有進。

四川黃金（001337.SZ）、西部黃金（601069.SH）、湖南黃金（002155.SZ）、赤峰黃金（600988.SH）、山東黃金（600547.SH）、中金黃金（600489.SH）等黃金產業鏈上游業績均實現同比增長。

其中，中金黃金同比預增幅度最低，預計2025年歸母凈利潤同比預增41.76%至59.48%，而四川黃金同比預增幅度最高，預計2025年歸母凈利潤同比預增69.23%至93.40%

有券商有色產業鏈分析師對時代周報記者表示，金銀價格波動對貴金屬上游影響最直接、最明顯，金價不是影響下游黃金珠寶行業的唯一變量。不同的經營模式、補貨周期、補貨時點也對黃金珠寶企業的利潤產生影響。另外，消費結構也會影響行業的整體利潤，相比黃金首飾、工藝品，金條的價格更加透明，利潤也相對比較薄，而當前黃金的消費增量主要來自金條拉動。

金價短期現分歧

在經歷了1月底至2月初的金價大幅波動，春節前夕，金銀價格已經相對平穩。隨著國際局勢動蕩，春節假期金銀價格再一次陷入波動。

本周初，或受美國與伊朗談判、烏克蘭與俄羅斯日內瓦談判的推動，國際金價跌破了5000美元/盎司。伴隨著談判進入僵局以及美伊局勢緊張，金價再度突破5000美元/盎司，并在5000美元/盎司附近反復拉鋸。

世界黃金協會美洲區首席執行官兼全球研究負責人Juan Carlos Artigas表示，如果宏觀經濟或地緣政治條件進一步惡化，可能會推高金價；反之，若地緣經濟風險得到持續化解且利率進一步上升，黃金的表現可能會受到限制。黃金正在經歷一場由央行購金需求和避險情緒共同推動的“結構性轉變”，并已成為資產配置中不可或缺的流動性護城河。

對于金價下一階段走勢，美聯儲的態度同樣重要。美聯儲1月貨幣政策會議紀要顯示，官員在利率前景問題上出現明顯分歧，在抑制通脹和支持勞動力市場之間搖擺不定，部分官員若通脹居高不下愿支持加息，另一些人則傾向于在通脹回落時進一步降息。

一位專注貴金屬投資的私募投資人士對時代周報記者表示，金銀價格近期的波動率較為罕見、黃金頻繁出現與美元同向波動的現象同樣不尋常，現象背后折射出市場對價格的巨大分歧。這些現象絕對不是市場的常態，投資者在非常態下投資黃金勝率和賠率都不高。表面上看，金價的漲跌受短期國際局勢影響，但深層次看是黃金定價的“錨”出現了動搖，進而使得市場情緒大幅搖擺。在新媒體、短視頻時代，原本已經大幅搖擺的市場情緒會被進一步放大。

撰文丨趙鵬

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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