北京
最近人民幣升值趨勢有點加速的意思。這一輪人民幣的升值，差不多是從去年11月份開始，從7.1附近開始小幅快跑，連續升值突破了整數關口7，又突破了6.9，最新已經突破了6.85。
雖然我個人一直覺得匯率的走勢最好是應該加大雙向波動的幅度，這樣可以提升資金外流的風險成本。因為過去人民幣兌美元持續的貶值，導致大量的資金認為匯率風險非常小，所以說有很多資金流出，去追逐美元的高利率收益。這對于我們的金融安全來說，其實是不利的。
所以這一輪持續的升值，其實也沒有出現任何的回調，而是一路小跑，這也算是風險對等了。這一輪升值雖然慢，但是累積的升值幅度其實也不算少。從去年11月份開啟升值，到現在，升值的幅度已經達到了5%。
目前美元的基準利率大約是在3.5%，我們的基準利率大概是在1% 左右，中美之間的名義利差只有2.5% 左右。現在這三個多月的升值幅度就超過了5%，很明顯，對于資金博取美元的高利率收益是一個非常大的打擊，至少從現在的名義收益來看，是虧損的。如果人民幣升值繼續下去，這個虧損會更大。
實際上最近這三個月以來，美元指數其實總體保持了穩定，基本上就是在97左右震蕩。
在這種情況下，人民幣的大幅升值，從金融的角度來看，更像是一種周期的錯位。因為全球主要經濟體的貨幣兌美元的這一輪升值，主要是發生在去年的上半年。總體的升值幅度，大約是在10% 到13% 之間。
而在去年上半年的這一輪升值中，人民幣的升值幅度大約只有3% 左右。所以從交易的角度看，這有一點像是補漲的情況。如果是以10% 到13% 的這個升值幅度作為參考的話，人民幣的升值空間還有至少5% 左右。也就是說，人民幣升值到6.3~6.7這個區間內，應該都是比較合理的。
那么相對于這個升值空間來說，美元目前沒有任何走強的跡象。而美元的基準利率，在未來還會進一步下調。
從中美之間的利差來看，未來的趨勢很有可能會出現反轉。也就是人民幣的收益有可能會通過匯率升值來進行補償，這樣實際收益會顯著的高于換美元的收益。
換句話說，在過去幾年內，因為美國進入加息周期而將資金大量轉移到美國的這些資金，現在換回人民幣，就應該是最后的時間窗口期了。不然越往后，可能回吐的利潤越多，甚至產生大幅的虧損，都是有可能的。
這種全球資金流向的改變，從過去的全球資金流向美國開始全面逆轉，這其中，尤其是東亞地區的資金流，在過去的幾個月里面，出現了非常明顯的反轉趨勢，從美國向東亞回流。
這也體現在了東亞地區的貨幣中轉站，日元的匯率走勢上。
日元的匯率從去年的10月份開始出現一輪明顯的貶值，從不到150，貶值到了155~160這個最危險的平臺區間。
最近這兩個月，日元匯率出現了一輪比較明顯的高位震蕩走勢，兩次升值突破155，但是后面又再次大幅貶值，回到155之上。
在這個過程中，日本經歷了高市早苗的當選，又經歷了眾議院的解散和重新選舉，以及日本極右翼勢力的全面崛起。在這個過程中，日元走勢所折射出來的，是資金市場對于日本的悲觀預期。
如果把這種走勢，再放到中美利差反轉，這個全球金融層面的宏觀背景下去看的話，可能更容易理解資金在當下所做出的選擇。就是有大量的資金正在從西向東回流，并在削減套利貨幣日元的杠桿頭寸。
這一點從日本的10年期國債收益率走勢也可以看得出來。
目前日本的10年期國債收益率已經突破了2% 的紅線。對于日本龐大的國債規模來說，這是非常危險的。日本現在的做法是玩命推高日本股市，以股市的收益率來彌補債市和匯市的損失，進而來穩住資金預期。
實際上這是非常危險的操作，目前日本國債收益率已經突破了紅線，后面一旦日元匯率跌破160，很有可能會引發資金的大規模出逃，進而導致股債匯三殺的局面。目前日元距離這個臨界點已經非常接近。
所以對比當下日元和人民幣的走勢，以及未來美元的利率政策和各自的資產價格所處的位置來看，現在不是要不要進行避險操作的問題，而是避險操作的時間窗口期，已經所剩無幾的問題。
在這種情況下，無國界屬性的黃金，其實已經很擁擠了。而在中美日之間，中國資產可能就是當下唯一的選擇。
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