外賣大戰結束，京東交出了全年成績單。

財報顯示，京東全年營收首次突破1.3萬億元，同比增長13%；但凈利潤卻同比暴跌52.7%，僅為196億元。凈利潤下滑的主要原因是外賣等新業務的高額投入，其2025年經營利潤虧損達到了466.4億元。

466億的虧損數字讓人意外，但京東沒有表現出退意，反而定下了更遠大的目標：2026年，京東外賣市場份額要達到30%。

從堅持自建物流，到深耕供應鏈，再到加碼技術研發，京東的路子一直沒變——“犧牲短期利潤換取長期競爭力”。

發力外賣業務，只是這個邏輯在即時零售場景的重演，一切似乎仍在劉強東的掌控之中。

京東2025財報出爐，外賣等新業務虧損466億元

近日，京東發布2025全年財報：2025年京東總營收達13091億元，同比增長13%，創下近年增速新高；但凈利潤同比下跌52.7%，僅196億元，表現為增收不增利。

圖源：京東

財報顯示，目前京東集團業務分為京東零售、京東物流和新業務（主要為外賣業務）三類，京東零售和京東物流去年分別創造514億元和52.7億元經營利潤。

而造成集團凈利潤大幅縮減的原因當然是第三類——外賣等新業務，2025年經營利潤虧損達到了466.4億元，是唯一虧損的項目。僅2025年第四季度，新業務單季經營虧損就達到了148億元，較2024年同期的9億元虧損大幅擴大。

對此，京東集團CEO許冉在業績電話會上解釋：“2025年外賣業務剛剛起步，公司在運營、研發等方面都進行了大量投入。2026年通過為商家提供服務陸續產生收入，實現業務貨幣化并保持合理的貨幣化率。”

許冉還透露：“預計2026年外賣的總投入比2025年有所降低，當然這也取決于市場競爭的態勢。我們的目標是在規模保持健康發展的同時，取得經營效率的持續改善。”

今天，京東集團股價大漲近10%，京東物流大漲超20%。

圖源：騰訊微證券

綜合來看，市場對于京東交出的這份成績單以及其押注的“長期價值”是比較認可的。

燒錢搞外賣，值不值？

去年2月，京東高調宣布進軍外賣市場，外界不少人將這一舉動解讀為劉強東的“二次創業”。

畢竟上線初期，京東就祭出了三個“殺手锏”：為所有全職騎手繳納五險一金、長期不超過5%的低傭金政策、以及嚴格的商家準入機制。

圖源：京東黑板報

就連劉強東本人都親自上崗送外賣做宣傳。

圖源：微博

京東的入局，就像往平靜的湖面扔進了一塊巨石，瞬間激起了千層浪。

一段時間下來，成績也很可觀，數據顯示，上線白天，京東外賣拿下了全國外賣市場31%的份額，在品質餐飲外賣領域更是達到45%的占有率。

圖源：中華網

隨著美團這個“行業老大哥”開始發力和阿里整合餓了么與淘寶閃購殺進戰場，外賣大戰迅速升溫。

2025年第二季度，戰況進入白熱化。“0元購”“滿25減20”等補貼活動一個接一個，業內日外賣訂單突破2億單，周末更是成為平臺的“兵家必爭之地”。

數據顯示，2025年第三季度，美團、阿里、京東三家平臺的銷售和市場費用同比多了614億元。

摩根大通基于京東的單位經濟模型測算顯示，在外賣市場每搶奪5%的份額，就需要燒掉80億至90億元。

營銷費用的暴增，反過來也蠶食著利潤。

2025年第二季度，京東新業務板塊經營虧損飆升至147.77億元，而去年同期這一數字僅為6.95億元。

第三季度進一步增加，新業務經營虧損再創新高達157.36億元，經營利潤率為-100.9%。

美團、阿里那邊，壓力同樣不小。

此前美團在港交所發布盈利預警公告，2025年預計虧損約233億-243億元。美團在財報中解釋：“為了應對2025年度行業空前激烈的競爭，公司已戰略性地加大對整個生態體系的投入。”

阿里雖然整體利潤仍在增長，但其即時零售業務也在承壓。2025年第三季度，阿里銷售和市場費用同比激增340億元。

終于，行業意識到了，不能再這樣下去。

7月，市場監管總局約談相關外賣平臺。12月，商務部發布《即時零售行業規范指引》，明確禁止低于成本價的惡性補貼，直指行業核心痛點。

監管的介入，讓這場燒錢大戰按下了暫停鍵。

但經過一年的廝殺，外賣市場的格局已經初具變化。

京東方面給出的最新數據是，其外賣市場份額已經超過15%。不過第三方數據給出了一些不同的答案。

摩根大通報告顯示，以去年11月的訂單量來看，美團外賣所占市場份額大約為50%，阿里系（淘寶閃購+餓了么）市占率為42%，而京東外賣僅占剩下的8%。

圖源：摩根大通

晨星機構給出的預測更不樂觀：到2027年，即時零售市場將由美團和阿里主導，京東的市場份額可能進一步縮減至6%左右。

數據差異的背后是統計口徑的不同。京東的15%可能包含了七鮮超市的盒飯、京東到家的水果等“泛外賣”訂單，而第三方機構可能只統計了純餐飲外賣。

當然無論如何，我們可以得出兩個不爭的事實：一是曾經由美團和餓了么主導的“雙寡頭”格局被打破，形成了美團、淘寶閃購、京東三方“三足鼎立”的新局面。

二是京東雖然沖到了第三名，但實力和前兩名仍有不小的差距。

那么，回到最初的問題：上線一年，百億虧損換來了眼下的回報，對于京東來說，值還是不值？

從財務角度看，466億，相當于京東2025年凈利潤（196億元）的2.4倍。也就是說，京東把賺來的錢全投進去還不夠，還得倒貼，代價確實是很大的。

但站在商業角度看，外賣業務對于京東的意義可能遠不止外賣本身。

一方面，外賣是典型的高頻消費場景。用戶可能幾天才在京東買一次東西，但每天都要點外賣，通過外賣的高頻消費，可以激活用戶在京東平臺的整體消費，從而獲取更多用戶、提升用戶活躍度。

2025年Q3 財報電話會上，京東管理層也明確表示：外賣業務正帶動京東核心零售形成協同效應，三季度京東 APP 日活增長領先行業，年度活躍用戶突破 7 億，外賣新用戶的轉化率已接近 50%。

這種協同效應，單純看外賣業務虧損很難衡量。

另一方面，在流量見頂的零售行業，即時零售逐漸成了巨頭必爭之地。

對于京東而言，外賣從來不是獨立的業務布局，而是培養用戶即時消費習慣、搭建全品類即時服務體系的重要鋪墊，其最終目標是叩開即時零售的大門——依托外賣積累的流量與履約經驗，順勢拓展至生鮮、日百、醫藥等更多高頻剛需品類，構建“萬物到家”的即時零售生態。

畢竟，市場看得不只是現在，更是未來。

當然，外賣這條路，還是要走下去的，但京東換了個打法。

七鮮小廚，成了目前的重點發展項目。

據京東方面介紹，每家七鮮小廚開業三個月后日均單量都超過500單，同時帶動周邊餐飲的流量和增速。京東計劃，2026年加速拓展七鮮小廚，使其覆蓋全國所有一、二線城市。

此外，京東還制定了2026年的目標：外賣市場份額達到30%，同時降低總投入規模。

這意味著，在當前的外賣市場里，京東要切走近三成蛋糕。

不管是從資金、市場競爭還是用戶習慣上，可以想象，難度都不小。不過未來路還很長，且京東已經在路上了。

作者 | 宋輝