作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

由東北證券（000686.SZ）控股的東方基金管理股份有限公司（以下簡稱“東方基金”），近日發(fā)生重大人事變動。董事長崔偉掌舵14年零4個月后卸任，由公司總經(jīng)理劉鴻鵬代任董事長。

東方基金表示，本次公司高管發(fā)生變更，主要基于該公司長期發(fā)展需要，是公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善、人才梯隊持續(xù)優(yōu)化的正常安排，該公司既定發(fā)展戰(zhàn)略保持穩(wěn)定與延續(xù)。崔偉離任董事長后，將繼續(xù)擔(dān)任公司董事職務(wù)，為公司未來發(fā)展繼續(xù)貢獻智慧。

回首2011年崔偉臨危受命之際，東方基金公司深陷內(nèi)斗、彼時成立7年規(guī)模不足百億；14年后，他留下了一份超1200億的規(guī)模答卷，在公司的發(fā)展史上烙下了深刻的印跡。

不過，這份答卷的還有另一面，作為“券商系”公募，東方基金存在重固收、輕權(quán)益的情況，截至2025年末，固收類產(chǎn)品（債券型、貨幣型）規(guī)模占比超80%，而體現(xiàn)核心投研能力的權(quán)益類產(chǎn)品（混合型、股票型）規(guī)模不足20%。如今舵手更迭，在穩(wěn)健優(yōu)先下，能否打破對固收的依賴，補齊權(quán)益短板？

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58歲董事長崔偉卸任，

14年帶領(lǐng)公司管理規(guī)模增至1200億

公開資料顯示，崔偉1967年11月出生，中共黨員，經(jīng)濟學(xué)博士。在加入東方基金之前，崔偉已擁有一份橫跨金融監(jiān)管核心與地方一線的厚重履歷，他曾任中國人民銀行副主任科員、主任科員、副處級秘書；之后被調(diào)入中國證監(jiān)會，先后擔(dān)任黨組秘書、秘書處副處長、處長。

崔偉還曾南下出任中國人民銀行東莞中心支行副行長、汕頭中心支行行長，兼任國家外匯管理局汕頭中心支局局長的職務(wù)；后來又回到證監(jiān)會系統(tǒng)，先后執(zhí)掌海南監(jiān)管局，從副局長到局長、黨委書記，再調(diào)任證監(jiān)會協(xié)調(diào)部副主任，同時擔(dān)起投資者教育辦公室召集人的職責(zé)。

2011年11月，崔偉開始出任東方基金董事長。

而2011年2月，東方基金剛因一份名為《東方基金管理有限責(zé)任公司第二屆董事會第八次會議錄音整理》文件成為焦點，該文件記錄了公司2010年2月2日的會議內(nèi)容，牽扯出當(dāng)時東方基金管理層之間、大小股東之間的矛盾，包括時任董事長的李維雄與總經(jīng)理單宇之間亦存在不和。而李維雄已于2010年8月26日離任，原因為“董事會換屆”。

來源：罐頭圖庫

隨后，2011年2月28日起，楊樹財開始擔(dān)任東方基金董事長。彼時楊樹財在接受《上海證券報》采訪時表示，網(wǎng)上流傳的會議紀(jì)要已經(jīng)過刪節(jié)和拼接，但他表示，“坦誠地說，該事件反映出公司股東、董事之間對公司發(fā)展達成共識的重要性。從這方面來看，我們的工作還有待提高、有待加強。”

不過，楊樹財僅履職9個月便匆匆卸任，短短一年間，東方基金兩度換帥。經(jīng)營狀況方面，公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入1.26億元，同比下降9%；凈虧損1184.55萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。與此同時，截至2011年末，東方基金管理的資產(chǎn)規(guī)模萎縮至82.25億元。

崔偉正是在此背景下接過東方基金董事長的職務(wù)。根據(jù)清華校友總會五道口金融學(xué)院分會官網(wǎng)的一篇專訪，崔偉稱其2011年到東方基金公司任董事長時，“內(nèi)外部的問題導(dǎo)致公司在銷售和投資管理兩個方面都沒有提升”。

圖源：罐頭圖庫

面對這些存在的問題，崔偉對內(nèi)更換了公司高管在內(nèi)的一大批人，并按照監(jiān)管要求，重新梳理制定公司的基本制度，尤其是風(fēng)控制度和激勵機制，鼓勵基金經(jīng)理追求長期穩(wěn)定的投資收益，限制鋌而走險；對外拓展銷售渠道，開始逐步與不同的銀行進行溝通合作。崔偉表示，“雖然這個過程推進起來比較緩慢，但一直努力堅持。基金行業(yè)一旦市場格局定了以后，要想異軍突起是很難的，只能穩(wěn)步增長。”

在長達14年的任期內(nèi)，在崔偉的帶領(lǐng)下，將東方基金駛?cè)敕€(wěn)步發(fā)展的軌道。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年末，東方基金管理規(guī)模達到1268.19億元，同比增長12.41%。業(yè)績方面，2025年上半年，東方基金實現(xiàn)總營收3.1億元，同比小幅下滑2.98%；凈利潤0.41億元，同比減少13.1%。

中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元認(rèn)為，“崔偉14年任期內(nèi)將公司規(guī)模從百億推向千億，其離任短期可能引發(fā)市場對戰(zhàn)略延續(xù)性的擔(dān)憂，但長期為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型預(yù)留空間。”

圖源：罐頭圖庫

崔偉離任公司董事長職務(wù)后，東方基金總經(jīng)理劉鴻鵬代任董事長。資料顯示，劉鴻鵬擁有豐富的證券、基金從業(yè)經(jīng)驗，在東方基金任職15年，擔(dān)任公司總經(jīng)理近10年。東方基金稱，在董事會的帶領(lǐng)下，劉鴻鵬先生與經(jīng)營班子同心協(xié)力，實現(xiàn)了公司資產(chǎn)管理規(guī)模與綜合實力的持續(xù)、穩(wěn)健增長。

支培元指出，“劉鴻鵬代任董事長，反映出股東層面對‘穩(wěn)過渡’與‘破瓶頸’的雙重訴求：一方面，作為任職15年的老員工，他熟悉公司運作邏輯，能避免管理真空；另一方面，其過去十年推動規(guī)模擴張的市場經(jīng)驗，契合股東對改善權(quán)益業(yè)務(wù)的期待。”

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固收產(chǎn)品占比超80%，

兩只債券型基金撐起380億規(guī)模

東方基金是一家成立21年“券商系”公募，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，東北證券以57.6%的持股比例位列第一大股東，河北國控資本管理有限公司、渤海國際信托股份有限公司分別持股24.3%、8.1%，另有海南匯智長行、海南匯遠(yuǎn)長行等三大核心員工持股平臺合計持股約10%。

目前，東方基金已在固定收益領(lǐng)域形成了自身的核心競爭力。據(jù)國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，東方基金固定收益類資產(chǎn)業(yè)績過去三年排名7/137。

將時間維度拉長，銀河證券《公募基金管理人長期主動債券投資管理能力》榜單顯示，截至2025年末，東方基金過去九年主動債券投資管理能力排名1/52，過去八年排名3/61，過去七年排名10/76。特別是在純債賽道，截至2025年末，東方基金近七年排名、近十年排名均居《國泰海通證券純債類基金絕對收益排行榜》榜首。

圖源：罐頭圖庫

此外，截至2025年末，在東方基金超1200億的管理規(guī)模中，固收類產(chǎn)品規(guī)模達937.39億元，占比超80%。值得一提的是，東方添益?zhèn)蜄|方臻寶純債兩只明星產(chǎn)品規(guī)模分別達到205.39億元和174.49億元，是固收規(guī)模的“扛把子”。

3月25日，東方臻寶純債解聘了一名基金經(jīng)理劉妍，其2024年10月開始管理這只基金，任職回報6.17%，年化回報4.19%，回報排名90/3181，離任原因為“業(yè)務(wù)調(diào)整”。

目前，東方臻寶純債的另外兩名基金經(jīng)理為固定收益投資部副總經(jīng)理鄭雪瑩和公司總經(jīng)理助理、固定收益投資副總監(jiān)吳萍萍；東方添益?zhèn)瘎t由吳萍萍獨自管理。

從2025年第四季度業(yè)績來看，東方臻寶純債債券A、C合計實現(xiàn)收益3393.79萬元，同比下滑54.71%；利潤4340.4萬元，同比下滑62.61%。東方添益?zhèn)瘜崿F(xiàn)收益7686.48萬元，同比下滑50.32%；利潤1.15億元，同比下滑266%。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2026年3月25日，東方臻寶純債、東方添益?zhèn)?年階段漲幅分別為14.71%、14.33%；跑贏同類平均10.44%以及滬深300的12.67%；不過，近1年、近2年的階段漲幅分別為2.3%、7.87%和3.07%、7.7%；雖跑贏同類平均2.02%、5.54%，但遠(yuǎn)低于滬深300的15.39%、28.69%。

圖源：天天基金網(wǎng)

香頌資本董事沈萌指出，“固收產(chǎn)品在市場行情不佳時，可以有效降低風(fēng)險，但在市場行情積極時，容易錯過成長機會。與市場節(jié)奏相左，投資者的信任度會降低。”

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱也表示，“在行業(yè)增長結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)權(quán)益類基金強勢增長的背景下，固收獨大的格局使得東方基金的回報受到很大制約。在固收費率承壓的背景下，公司需通過做大‘固收+’、布局紅利低波等熱門賽道ETF，并從根本上提升權(quán)益產(chǎn)品占比，才能改善管理費收入結(jié)構(gòu)。”

3

權(quán)益規(guī)模占比不足兩成，

昔日明星產(chǎn)品份額6年縮水6成

相比規(guī)模龐大的固收產(chǎn)品，東方基金體現(xiàn)核心投研能力的權(quán)益類產(chǎn)品一直被視為短板，截至2025年末混合型基金規(guī)模189.4億元，股票型基金規(guī)模僅22.12億元，合計211.52億元，占比約16.68%。

在權(quán)益類基金上，東方基金同樣依靠個別產(chǎn)品撐起規(guī)模。如東方新能源汽車主題和東方人工智能主題兩只典型的賽道型基金，最新規(guī)模分別為90.19億元、48.47億元，占權(quán)益類基金總規(guī)模的65.55%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，東方新能源汽車主題、東方人工智能主題分別取得62.59%、52.59%的回報率，遠(yuǎn)超滬深300的17.66%，同類排名分別為434/4411、586/4411。然而，2026年至今，東方新能源汽車主題回報率為-3.88%，同類排名3800/5074；東方人工智能主題則保持穩(wěn)健，回報率9.23%，同類排名466/5074。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

支培元指出，“熱點板塊的階段性業(yè)績反映出公司具備單點突破能力，但難以復(fù)制的問題突出。要將亮點轉(zhuǎn)化為長期能力，需將基金經(jīng)理的個人經(jīng)驗沉淀為團隊方法論；同時推出系列化產(chǎn)品，以行業(yè)主題基金為起點，逐步布局全市場選股產(chǎn)品，降低對單一賽道的依賴。”

值得一提的是，權(quán)益類產(chǎn)品中規(guī)模最大的東方新能源汽車主題，是東方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理李瑞的代表作，其自2017年12月開始管理，任職回報120.62%，年化回報10.02%，回報排名122/491。

李瑞擁有15年證券從業(yè)經(jīng)歷，2011年7月加盟東方基金，曾任絕對收益部副總經(jīng)理、權(quán)益投資部研究員，包括東方新能源汽車主題，目前在管四只產(chǎn)品合計規(guī)模92.46億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，李瑞近1年、近2年、近3年回報分別為44.79%、67.58%、6.63%，近1年、近2年跑贏滬深300。

從管理的其他產(chǎn)品回報看，李瑞自2023年3月開始管理的東方高端制造A任職回報-23.28%，年化回報-8.27%，回報排名3128/3380。天天基金網(wǎng)顯示，2025年上半年，東方高端制造的換手率達760.83%；此前2024年換手率更是超過1900%。

換手率反映基金經(jīng)理買賣股票的頻率，高換手率表明基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉，可能通過短期波段操作追求收益，而非長期持有股票。這種風(fēng)格適合追求短期收益的投資者，但長期來看可能面臨較高風(fēng)險。

圖源：天天基金網(wǎng)

東方基金權(quán)益部門的另一位核心人物，權(quán)益研究部總經(jīng)理王然的業(yè)績表現(xiàn)則更加不盡如人意。王然擁有17年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾擔(dān)任益民基金交通運輸、紡織服裝、輕工制造行業(yè)研究員，2010年加入東方基金，目前管理三只產(chǎn)品，合計規(guī)模僅1.86億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，王然管理的三只產(chǎn)品任職回報、年化回報均為負(fù)，在同類排名中處于末端。

其中，王然自2015年6月開始管理的東方新興成長，任職回報-27.73%，年化回報-2.97%，回報排名513/534；自2019年5月開始管理的東方城鎮(zhèn)消費主題A，任職回報-31.92%，年化回報-5.47%，回報排名711/713；自2021年7月開始管理的東方品質(zhì)消費一年持有A，任職回報-64.51%，年化回報-19.71%，回報排名1912/1914。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

從持倉情況看，王然在2020年押中白酒股，東方新興成長當(dāng)年收益率超過90%。2021年二三季度起，她開始集中押注醫(yī)藥股，部分在管產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)跳水，管理規(guī)模也縮水。從2023年末至2025年末，王然管理的東方城鎮(zhèn)消費主題A的期末規(guī)模持續(xù)在0.5億元以下徘徊，最新規(guī)模為0.23億元。

王然的業(yè)績雖然墊底，但也確實受到客觀環(huán)境的影響。近年來，消費類主題基金的市場表現(xiàn)持續(xù)低迷，這也使得公募基金對消費板塊的持倉比例整體走低。萬聯(lián)證券報告指出，2025年四季度，大消費板塊基金重倉比例延續(xù)了7個季度以來的下降趨勢，為4.41%，遠(yuǎn)低于2018年以來的歷史重倉比例平均值10.94%。

而權(quán)益投資總監(jiān)、絕對收益部總經(jīng)理許文波表現(xiàn)則相對較好，Wind數(shù)據(jù)顯示，其近1年、近2年、近3年回報分別為29.93%、36.34%、28.34%，均跑贏滬深300.許文波目前管理東方精選、東方龍、東方興瑞趨勢領(lǐng)航A三只產(chǎn)品，合計管理規(guī)模11.61億元。

其中，許文波自2018年8月接手東方精選，任職回報63.32%，年化回報6.65%，回報排名920/1562。東方精選規(guī)模已從2024年末的低點8.91億元回升至2025年末的9億元，止住了下滑趨勢，但基金份額仍在持續(xù)減少，從5.45億份降至4.76億份，說明投資者仍在凈贖回。許文波接手東方精選的2018年，該產(chǎn)品份額為12.46億份，如今已縮水約60%。

圖源：基金公告

此外，許文波自2019年1月開始管理的東方龍，規(guī)模1.61億元，任職回報78.77%，年化回報8.36%，回報排名919/1562；自2024年12月開始管理的東方興瑞趨勢領(lǐng)航A，規(guī)模1億元，任職回報77.44%，年化回報59.06%，回報排名281/4411。

面臨權(quán)益投研的挑戰(zhàn)，東方基金方面表示，2025年公司布局了低碳經(jīng)濟、中證A500、中證紅利低波100等主動權(quán)益和指數(shù)基金，旨在進一步完善公司在權(quán)益類產(chǎn)品方面的布局。未來，公司將進一步完善符合國家戰(zhàn)略方向、不同產(chǎn)業(yè)升級方向的主動權(quán)益類基金、指數(shù)基金以及資產(chǎn)配置等多元化產(chǎn)品布局，滿足投資者多元化投資需求；同時，結(jié)合市場和客戶需求情況，積極開展權(quán)益類基金持續(xù)營銷工作。

在崔偉擔(dān)任董事長期間，東方基金憑借固收業(yè)務(wù)做大了規(guī)模，奠定了發(fā)展基礎(chǔ)。但如今固收賽道競爭白熱化，費率持續(xù)下行，單靠固收已難支撐長期利潤增長。在此之際董事長更迭，東方基金如何補齊權(quán)益“短板”受到市場關(guān)注。

但需要看到，權(quán)益投資能力的提升固然是重要突破口，若僅寄望于單一產(chǎn)品線也難以實現(xiàn)突圍。對東方基金而言，這次換帥或許也是公司戰(zhàn)略系統(tǒng)性重構(gòu)的契機。