北京時間4月7日，A+H股上市公司賽力斯，A股盤中創下了2014年11月以來的新低85.55元，雖然收盤為86.63元，但仍舊相比高點的174.35元已經是腰斬了。

至于在港股的表現更是令人，自從2025年11月在港股上市后，發行價131.5元迄今還是最高點，月線六連陰，最新的收盤價為78.80港元，跌幅為40%。

可以說，賽力斯去H股上市，除了為公司補充資金外，從投資者的角度來看，是坑了持倉的投資者。賽力斯一度被投資者稱為賽王，但是，最近的表現，賽力斯只能被稱為“賽狗”。

問題來了，賽力斯為何從賽王變成了賽狗呢？后面還能稱王嗎？如果能，憑什么呢？

一：為何從賽王淪為賽狗

1、港股上市

2025年11月，賽力斯港股上市，凈募資額為140.98億港元，將公司負債率從87.38%降至70.91%，歸母所有者權益大漲至409.18億。

但是，港股一直對汽車股的估值都是偏保守的。

按照最新的收盤價，港股上市的汽車股，如吉利汽車市盈率是13.76、長城汽車是10.47、比亞迪是26.27，而賽力斯是20.68.

新勢力方面給的估值比較高，零跑汽車的市盈率是125.6、理想是123.97、蔚來和小鵬則還是虧損狀態。

但，賽力斯并沒有給予新勢力的估值待遇，而是劃歸相對成熟的車企一列。

相對而言，此前，A股給賽力斯的估值就高一些，但賽力斯最新A股的市盈率也干到了25.33，又和港股走向一致的趨勢。

毫無疑問，從結果論來看，上港股，對賽力斯A股的估值絕對是造成了負面影響。

2、財報表現

在3月30日公布2025年財報中，賽力斯的表現有強的一面，也有不及預期的一面。

表現出色的包括了：毛利率增長了三個點到了26.88%；成交均價從37.7萬提高到了39.1萬；高端新能源SUV市場份額超過20%等等；

不及預期的方面包括了：年內利潤61.47億元，同比增長50.86%，歸母凈利潤為59.57億，同比增長0.18%，扣非凈利潤為51.36億元，同比下降7.84%。盈利能力是不符合市場預期的。

不過，財報也顯示了賽力斯在2025財年做了兩筆重大投資，包括115億投資深圳引望獲得9.36%的股權，還投資85.18億收購龍盛新能源100%的股權從而獲得問界車型生產的核心生產基地。

3、2026年Q1銷量不及預期

在2026年Q1，賽力斯的主力品牌問界車型銷量累計為70249輛，雖然同比增長了55.64%，但是環比2025年Q4問界品牌車型銷量15.42萬輛，更是不止是腰斬了。

4、華為合作商稀缺性丟失

此前翻了十幾倍的賽力斯，從小康到賽王，是A股最稀缺的華為汽車標的。華為汽車業務，也是依靠賽力斯才能完成逆風翻盤。

但是，隨著北汽藍谷和華為合作的享界，江淮汽車和華為合作的尊界，都讓這種稀缺性消失了。自然，也會影響投資人的判斷。

上述這些因素，似乎是構成了賽力斯股價不斷走低的原因。

二、賽力斯還能稱王嗎？如何可以，憑啥？

對于廣大的投資者來說，就是賽力斯還有機會稱王嗎？意思當然，股價還有機會走高嗎？

首先就是要看賽力斯的主力品牌問界的車型銷量還能不能走高。

1、銷量還能走高嗎？

問界這一波銷量走低的原因主要是有兩個：896線激光雷達發布和搭載之間的時間差、問界M6的預期。

896線激光雷達的發布，短期內對問界造成了品牌傷害和銷量下降。

品牌傷害體現在問界的買家，基本上都是沖著華為智駕來的，在售車型并沒有最新的896線激光雷達，更重要的是，很多M7的預定者等了幾個月剛提車甚至還沒有提車，就成了老款。

而且，根據消息顯示，問界也只針對M9給出了付費更換的政策，M8和M7的還沒有，可能是因為車身架構、電氣預留并沒有空間進行更換，而問界給出的補充政策也不被消費者認可。

但，最終還是新人不見舊人哭，等896線激光雷達全面上車、M6正式上市交付，問界的銷量還是有很大希望恢復并且走向新高的。

2、賽力斯機器人業務的進展

都知道賽力斯在進行人形機器人的研發，此前，一旦有這方面的風吹草動，賽力斯的股價也立馬有反應，甚至直接沖擊漲停。

可以說，人形機器人業務的估值體現，將會決定賽力斯能否再度稱王的關鍵。

特斯拉在2026年Q1的銷量也是不及預期，股價也一直在下跌，但是，資本市場都在看擎天柱和特斯拉Robotaxi的發展情況，否則，僅僅是汽車業務，特斯拉的估值只能剩下十分之一。

2026年，賽力斯的機器人業務會有什么樣的進展呢？