洞悉商業(yè)本性，直擊企業(yè)核芯

作者|陳燁

截至目前，中國啤酒TOP5公司（華潤啤酒（00291.HK）、青島啤酒（600600.SH）、百威亞太（01876.HK）、燕京啤酒（000729.SZ）、重慶啤酒（600132.SH））都已經(jīng)交出2025年的業(yè)績答卷，業(yè)績呈現(xiàn)出明顯分化特征。

其中，百威亞太2025年全年在收入、凈利潤和啤酒銷量等核心指標上均延續(xù)了上年下滑趨勢。中國區(qū)市場持續(xù)低迷是影響業(yè)績的關鍵因素，百威亞太中國市場銷量已連跌兩年。

百威亞太CEO及聯(lián)席主席程衍俊回顧2025年說：“我們在中國的業(yè)績未盡潛能。”

01

啤酒巨頭業(yè)績分化

2025年，國內市場上啤酒五巨頭業(yè)績分化明顯。

具體來看，百威亞太業(yè)績承壓，2025年度實現(xiàn)營業(yè)收入57.64億美元，內生增長-6.1%，股東應占溢利4.89億美元，內生增長-32.64%。

按2025年末人民幣匯率中間價折算，其實現(xiàn)營業(yè)收入405.1億元，這一營收規(guī)模仍居行業(yè)首位。

營收規(guī)模排第二的華潤啤酒，受大額商譽計提減值等特別事項拖累，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入379.85億元，同比下降1.68%，股東應占溢利33.71億元，同比下滑28.87%。

若剔除特殊因素后，華潤啤酒啤酒業(yè)務營業(yè)收入364.89億元較上年微增，息稅折舊攤銷前利潤96.11億元，同比上升17.4%。

青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒的營業(yè)收入和歸母凈利潤均保持了正增長。

其中，青島啤酒2025年全年實現(xiàn)營收324.73億元，同比增長1.04%，歸母凈利潤45.88億元，同比增長5.6%，盈利能力領跑行業(yè)。

燕京啤酒則依托核心大單品，業(yè)績創(chuàng)歷史新高。2025年，營業(yè)收入153.33億元，同比增長4.54%，歸母凈利潤16.79億元，同比增長59.06%，利潤增速位居行業(yè)首位。

作為燕京啤酒的核心大單品——燕京U8，全年實現(xiàn)銷量90萬千升，同比增長29.31%，成為拉動業(yè)績增長的主要引擎。

此外，重慶啤酒實現(xiàn)兩位數(shù)以上的利潤增長，2025年營業(yè)收入147.22億元，同比增長0.53%，歸母凈利潤12.31億元，同比增長10.43%。

如今，中國啤酒行業(yè)已經(jīng)進入“存量市場”。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年，中國啤酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)啤酒產量3536萬千升，同比微降1.1%。

從啤酒銷量來看，上述五大巨頭中，除了百威亞太銷量下滑以外，其余公司均保持正增長。華潤啤酒依舊保持“銷量王”的地位，2025年實現(xiàn)啤酒銷量約1103萬千升，同比增長1.4%。

2025年，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒的銷量分別為796.58萬千升、764.8萬千升、405.3萬千升、299.52萬千升，同比分別變動-6.0%、1.5%、1.21%、0.68%。

從噸價看，百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒噸價同比略有下降，燕京啤酒、重慶啤酒這兩家噸價有所增長。

02

中國市場拖累業(yè)績

百威亞太控股有限公司是亞太地區(qū)最大的啤酒公司，其釀制、進口、推廣、經(jīng)銷及出售超過50個啤酒品牌組合，包括“百威”“時代”“科羅娜”“哈爾濱”等。

事實上，百威亞太近年來盈利持續(xù)疲軟。自2022年以來，公司歸母凈利潤已連續(xù)四年下滑，并且降幅持續(xù)擴大。

2025年4月，程衍俊接任百威亞太首席執(zhí)行官及聯(lián)席主席。

這位在百威體系內工作了三十年的老將，是百威亞太近年來的首位中國籍CEO，此前擔任百威英博全球首席供應鏈運營官，有著深厚的生產運營背景。外界曾將他的上任視為百威亞太試圖重振中國市場的關鍵一步。

酒業(yè)分析師肖竹青表示，程衍俊上任后迅速點燃“三把火”：戰(zhàn)略上放棄多品牌策略，集中資源打造百威與哈爾濱雙品牌；渠道上加速非即飲轉型，數(shù)字化工具BEES已覆蓋中國超320個城市；組織上推行"3R"管理哲學，取消中國區(qū)首席銷售官職位，減少匯報層級以提升決策效率。

然而，從過去一年的業(yè)績表現(xiàn)來看，他尚未能扭轉公司業(yè)績的跌勢。

2025年，百威亞太在中國市場的啤酒銷量同比減少8.6%，收入下滑11.3%，每百升收入下降3.0%。

這是中國市場連續(xù)第二年出現(xiàn)下滑。“2025年，我們在中國的業(yè)績未盡潛能。”程衍俊在財報中評價。

2010年之前，國內啤酒巨頭增長主要靠“大魚吃小魚”式的并購；2015年之后，國內啤酒行業(yè)增長主要靠高端化，產品結構性升級帶來了增長紅利。

近年來，各大啤酒企業(yè)紛紛聚焦中高端市場，逐步蠶食百威亞太的市場份額。有數(shù)據(jù)顯示，百威亞太在中國高端啤酒市場的占有率已從2015年的近50%降至2025年的40%左右。

百威亞太加強費用管控，2025年銷售費用、行政開支均有不同程度減少。其中，銷售及營銷開支同比下降3.37%。

此前2023年末，百威亞太的員工規(guī)模約2.5萬人，而2024年末是超過2.1萬人，到了2025年末則約2.1萬人，兩年縮減了約16%。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網(wǎng)絡

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