這周末去香港開卡，順便和買港險的粉絲一起在險司會議室聊聊天，喝喝茶，有興趣和力哥面個基合個影的可以問下小寶具體行程~

下周香港轉機去美國，參加伯克希爾年會，到時給大家看我和巴菲特的合影（不是）~

老荔枝都知道，我一直是茅臺簇擁，曾說過“茅臺早晚上3000”這種沒法證明也沒法證偽的“鬼話”~

但年初我寫過一篇文章，叫

我在文中提到，去年四季度茅臺反彈到近1500元時，給清倉了

并非不再看好茅臺，而是我對茅臺定位發生了變化

我現在傾向A股用80%防守型（高股息紅利股）+20%進攻型（創業板ETF）來搭建一個偏穩健的組合

高股票市值還有一個作用，就是北交所打新規則與滬深同步改革后，可參與線下打新，繼續增厚收益

更激進的配比，我放在常年創新高的美股市場

原因不僅是我對A股長期投資回報率的擔憂，更在于我預判大陸將長期處于超低利率環境

說白了，房價已連跌N年，一代人對炒房的熱情一去不復返，日本化不是對將來的憂慮，而是正在發生的現實

雖然時代不同，國情更不同，細節上肯定不可能照搬人家踩過的坑，但大趨勢上大差不差，已是共識

這對窮人是好事，意味著物價相對穩定，不容易像過去高增長高通脹時代那樣，被通脹變相洗劫

對想貸款買房或做生意的人來說也是好事，意味著融資成本很低

但對儲戶和投資者不是好事，意味著你在大陸，想不冒風險賺點錢，回報率已變得相當雞肋，且必將更加雞肋

這事我三年前就預告過

當初剛開始推介微眾活期+plus時就明確說過，這就是個階段性的權宜之計

當時plus還很容易買到3%+的產品，用換車大法不斷賣出近期低收益的同時買入近期高收益的產品，全年實際回報能接近4%

如今呢？

不管怎么換車，哪怕把車轱轆都換散架了，一年下來也很難賺到2%

而且我敢斷定，活期+plus再往后走，一年下來連1.5%都賺不到

那余額寶呢？

連1%都沒有

事實上，眼下國有六大行一年期定期儲蓄的利率，已跌破1%

小銀行略高，也只有1%+

就算你放棄存款買國債，哪怕鎖死5年，也就1.7%，還得和大爺大媽搶額度

同理，放棄 活期+plus，改買國債逆回購、純債基金、銀行理財或儲蓄險也一樣，都很雞肋

對不起，我不是針對某個人，我是說在座各位（所有大陸能買到的低風險固收），都是樂色……

其中能鎖定未來三五十年長期利率，相對最高的增額終身壽/年金險，現在能保證的長期利率也不到2%

如果是分紅險，新出的保底利率已來到1.25%，根本沒法看……

解決方法我說過多次，無非兩條路

要么出海

因為美元利率依然在高位，香港那邊現在想無風險/低風險獲得4%-6%的回報，依然不難

但開港卡就難住了很多人，換匯額度和匯款又難住很多人

不少人連100塊一次的跨境匯款電報費都覺得好貴，舍不得……

還擔心萬一將來人民幣升值，賺了利率虧了匯率，換回來的錢反而變少了

所以可投資金融資產不足200個的，不太適合搞海外高息理財

那就只有第二條路，愿意承受本金可能虧損的風險，買高股息的紅利股

我現在紅利股占比大幅提高，一部分資金就是從過去固收資產中調撥過來的

多高股息率，值得搏一搏呢？

我覺得至少得有4%

至少比我買大陸保險能鎖定的長期回報高一倍以上，我才愿意去承受薛定諤般的股價波動帶來的本金損益風險

這樣的股票，還得是過去常年穩定分紅，每年營收、利潤、派息都穩步增長的行業龍頭股

且這些行業本身，也必須具有極強穩定性，不會因技術革命，突然顛覆行業格局

比如只要人類還是需要母乳喂養的哺乳動物，補充乳制品的需求再過一萬年也不會變

比如人類只要還想繼續吃東西，食物就得有包裝，包裝材料會迭代，但食品包裝這東西本身，再過一萬年也不會變

還有電視機可以不看，將來手機也可能被智能穿戴設備代替，但人類這熱10度受不了，冷10度也受不了的龜毛碳基柔弱體質，不可能不用空調吧？不管空調技術怎么迭代，這都是一萬年不會變的

類似的，公共基礎設施和服務，水電煤能源電信高速機場碼頭啥的，不說一萬年，至少幾百年不會變吧？

好吧，提示 都 這么明顯了~

今天A股中， 這樣的股票 還是能找到幾個的

茅臺的問題在于，它的股息率長期在3%-3.5%之間波動

但經連續5年下跌，其他白酒股股息率，早就跌到5%以上了

別的不說，老二五糧液如今都有5.6%

茅臺股息率憑啥那么低呢？

就憑飛天茅臺是中國唯一能拿得出手的本土奢侈品品牌

所以茅臺股價，從沒被當成完全的紅利股計算

而是當成能永續穩健高增長的白馬股——至少相當一部分茅臺死忠粉堅持這么看，死活不肯賣，導致茅臺跌幅遠小于其他白酒股

但最近茅臺公布了上市26年來第一份營收/利潤雙下跌的財報，市場再次出現劇烈爭議

茅王老矣，尚能飯否？

去年四季度的下跌究竟是偶然，還是長期下跌的開端？

我個人傾向認為，具有一定偶然性

畢竟營收只跌了1.21%，但凡管理層希望保持正增長，或在利潤歸屬上稍微做些財務操作，拿出一份業績持平的財報，并非難事

但去年四季度茅臺換了董事長，這是否是新領導有意為之（過往風險出清，給自己任內業績提供更好跳板）？

更重要的是，去年四季度飛天茅臺價格一路下跌，甚至一度跌破1499零售指導價，逼迫廠家出手護盤，大幅減少飛天茅臺出貨量，連帶其他配售酒品也賣不動，才導致業績負增長

如今飛天茅臺市場價重新穩住，還破天荒提高了出廠價，預計過幾天發布的今年一季報會有不錯的增長

還要考慮到，北上深等一線房價，3月已出現環比回暖，按高盛最新研判，北上深今年就會見底，其他城市還要等兩年后再看

此前高盛的說法，是樂觀預計27年見底

高盛這次修改的觀點，也是我一直以來的觀點——2026年，房地產最痛苦的風險出清階段，至少在一線城市，差不多到頭了

后面房價不可能馬上大幅上漲，但再往下跌，怕是很難了

一線真正的剛需，今年就是上車最好時機，明年房價不一定會明顯上漲，但買賣雙方心態會發生微妙變化，對買家不利（買賣心態從猜測房價還會不會繼續跌轉向會不會漲）

房價見底，是消費見底回暖的前提

所以不出意外的話，今年茅臺業績會重新正增長，立帖為證

即使如此，過去那個茅王，終究回不去了

未來茅臺整體依然會正增長，但年化增速大概率會回到10%以內，偶然有些年份會小爆發，有些年份還會負增長，整體上會變得更像一個紅利股

正因為我認為茅臺早晚會成為真正的紅利股，用紅利股進行估值，才不愿在股息率只有3.5%的時候繼續持有，浪費資金

等將來股息率回升到4.5%甚至更高時，茅臺于我，依然有很強吸引力

至少十年內如此

那五糧液、瀘州老窖等其他白酒呢？

就算有5%，我也不敢碰

因為我沒信心，這些二線白酒品牌業績，還能繼續增長

在業績大概率只能持平或下跌的預期下，哪怕現在股息率有5.6%，也靠不住

等新財報一出來，同樣的股價，股息率可能立刻掉到5%甚至4%以下

這就像北上深市中心的好房子，經過這輪慘烈的調整，未來一定還會再創新高，就像東京的房子一樣

但更多三四線一點不稀缺的普通房子，2020年前后的高位就是歷史極值，再過50年也回不去了

當然，五糧液也不是不能買，只是與我而言，得有足夠厚的安全邊際，眼下沒有6%-7%的股息率，我完全沒動力冒這個險

畢竟，我本人不喝白酒，對白酒也沒任何情感羈絆，我能全市場選股，有其他股息率6%-7%的更好更穩定的標的，何必非死磕白酒呢？