有只股票在100多天里，股價漲了6倍，市值沖破1100億港元。

這不是什么元宇宙、NFT的炒作余溫，而是一家你很可能沒聽過的公司：迅策科技。它還有個響亮的稱號：“Token第一股”。

訊策科技干的事兒其實很簡單，就是把數據“煉”成Token，賣給AI當燃料。

從38到380，Token到底是個啥？

年初上市時，迅策的發行價約38港元。到4月中旬，盤中最高觸及380港元。一個季度翻了十倍。

關于這家公司還要從2026年3月說起。英偉達掌門人黃仁勛在GTC大會上拋出“Token工廠”的概念。他說，未來的數據中心不再是存文件的倉庫，而是生產Token的工廠。

Token是什么？是大模型處理信息的最小單位。比如你問AI一個問題，它要先把你的話拆成Token，理解，再生成答案。任何AI應用，最終消耗的都是Token，就像油之于汽車、電之于手機。

而現在，中國一天能夠燒掉140萬億個Token。Token的消耗量，正在以離譜的速度增長。

國家數據局披露的數據顯示：2024年初，中國日均Token調用量才1000億；到2025年底，躍升到100萬億；2026年3月，已經突破140萬億。兩年多時間，增長超過1000倍。

這種增長不是線性的，而是爆炸式的。因為AI應用正在從“聊天”升級到“干活”。以前的AI是Bot，你問一句它答一句，現在的AI是Agent，能自己規劃任務、調用工具、執行復雜操作。完成同一個目標，Agent消耗的Token是Bot的幾十到上百倍。

換句話說，Token正在從“技術概念”變成AI時代的“產業貨幣”。誰掌握了高質量的Token供給，誰就卡住了產業鏈的咽喉。

Token需求的爆炸，直接傳導到了算力價格上。

今年3月到4月，阿里云、百度智能云、騰訊云接連宣布漲價。阿里最高漲34%，百度最高漲30%，騰訊漲5%。這是近20年來，中國云計算發展的頭部廠商第一次集體漲價。

此前，云服務一直是“只降不升”的，現在AI算力需求實在太猛，加上高端芯片短缺、硬件成本飆升，廠商扛不住了。

優刻得、網宿科技等中小廠商更早一步漲價，并且算力租賃價格也在上漲，海外H100顯卡的租金5個月內漲了40%。

這種場面背后是供需的嚴重錯配，比如2026年一季度，國內AI算力需求同比增長417%，但有效供給只增長了128%。

缺口在擴大，價格自然往上走。

再次說回到迅策科技，它做的不是底層算力，而是“數據精煉”。

金融、電信、電力等行業有海量原始數據，但這些數據雜亂無章，AI用不了。迅策做的就是把這些數據清洗、標注、結構化，“煉”成大模型可以直接用的高質量Token。

2025年，迅策營收12.85億元，同比增長103%。雖然還在虧損，但管理層預計2026年將實現全年盈利。更重要的是，它正在從傳統的軟件訂閱模式，轉向按Token消耗計費的新模式。這種模式一旦跑通，收入就不再是線性增長，而是跟著AI使用量一起指數級膨脹。

市場愿意給1100億估值，賭的就是這件事。

當然，這次股價的瘋狂上漲背后，泡沫的味道也很明顯。

迅策近三年累計虧損2.6億元，現金流壓力不小，有投資者直言，雖然漲得猛，但盈利模式和創新持續性上仍有看不明白的地方。

而Token消耗量本身也存在“水分”，部分大廠員工為了顯得“懂AI”，會故意運行大量冗余的模型調用任務，人為刷高Token用量。這種“偽需求”一旦被擠掉，整個邏輯鏈條就會松動。

在效率上，目前AI在執行復雜任務時，無效探索浪費了大量的Token，不能以最優路徑解決問題，所有繞的彎路都是對燃料的揮霍。而如果Token效率不能持續提升，成本最終會轉嫁給消費者。已經有AI產品的免費額度在縮減，付費訂閱價格在上調。

AI普惠的紅利，可能正在消退。

過去二十年，互聯網經濟的計量單位是比特（Bit）和字節（Byte），流量是核心。預計在未來十年，智能經濟的計量單位正在變成Token。

Token化收費，就讓AI的價值有了可量化、可交易的標準，Token正在讓人工智能經濟從“感覺有用”走向“可以算賬”。

但歷史也反復證明，每當一項新技術被資本市場賦予無限想象時，泡沫總是比價值更先抵達終點。

Token是AI時代的石油，但別忘了一百年前石油行業也曾一地雞毛。

熱潮退去后，真正留下的，永遠是那些能把Token轉化成實實在在生產力的公司。其他的，不過是風口上的羽毛。