4月15日，愛(ài)馬仕發(fā)布最新財(cái)報(bào)，第一季度的銷(xiāo)售額下滑1.4%至40.70億歐元，低于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，愛(ài)馬仕的股價(jià)在盤(pán)中一度暴跌14%，創(chuàng)下了史上最大盤(pán)中跌幅。

圖片來(lái)源：yahoo

如果說(shuō)愛(ài)馬仕股東會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的暴跌失落一陣子，那愛(ài)馬仕家族的第五代繼承人尼古拉斯·皮埃奇，可能正在因?yàn)樗呢?cái)富蒸發(fā)而天天心痛。

他手中原本有600萬(wàn)股愛(ài)馬仕股份，價(jià)值100億歐元，卻在突然之間全部憑空消失了。就在2025年5月，他把自己的前財(cái)富顧問(wèn)埃里克·弗雷蒙德，以及LVMH和它的董事長(zhǎng)阿爾諾一起告上了法庭。皮埃奇懷疑自己的顧問(wèn)聯(lián)合LVMH，給自己做了局，偷走了自己的愛(ài)馬仕股份。

愛(ài)馬仕和LVMH業(yè)務(wù)上根本不存在什么往來(lái)，兩家公司風(fēng)格也完全不同，皮埃奇消失的600萬(wàn)愛(ài)馬仕股份，是怎么跟LVMH扯上關(guān)系的？更讓人費(fèi)解的是，這么大一筆錢(qián)，又是怎么從皮埃奇眼皮子底下不翼而飛的呢？

這篇文章，我們來(lái)聊聊愛(ài)馬仕家族的這樁奇案，百億歐元的巨額財(cái)富是怎么憑空消失的，以及LVMH是如何橫空插了一腳，牽涉出了本世紀(jì)最大的奢侈品收購(gòu)大案。

（本文為視頻改寫(xiě)，歡迎大家收看以下視頻）

01

巨額財(cái)產(chǎn)消失之謎

1.1 疑案初現(xiàn)

我們先捋一下，這個(gè)巨額財(cái)產(chǎn)糾紛案的原告：尼古拉斯·皮埃奇是誰(shuí)？

現(xiàn)年83歲的皮埃奇，母親是愛(ài)馬仕家族第三代掌門(mén)人埃米爾·愛(ài)馬仕（émile-Maurice Hermès）的女兒。按照家族生意的傳統(tǒng)套路，皮埃奇也曾在愛(ài)馬仕做過(guò)高管，但不知道他是不喜歡還是不擅長(zhǎng)，沒(méi)多久他就離開(kāi)了公司。之后他創(chuàng)立過(guò)自己的時(shí)裝公司，做過(guò)滑水教練，到最后干脆什么事業(yè)也不搞，一心在歐洲鄉(xiāng)下，靠愛(ài)馬仕的股份分紅生活。

皮埃奇手里的股份到底有多少呢？

1993年，出于讓家族成員能夠用公允透明的價(jià)格交易股票的目的，愛(ài)馬仕在巴黎泛歐證券交易所上市。盡管上了市，但龐大的愛(ài)馬仕家族依然保留了74%的股權(quán)。1996年，皮埃奇的母親去世，他從母親那里繼承了近5%的股份，之后姐姐去世，他又從姐姐那里繼承了大約1%的股份。這些股份加在一起，占到了愛(ài)馬仕總股本的近5.8%。

如果一切都沒(méi)有發(fā)生，皮埃奇本應(yīng)該憑借它們，做著愛(ài)馬仕最大的個(gè)人股東。而在2025年11月底，也就是巴黎司法院對(duì)皮埃奇的訴訟做出庭審時(shí)，這筆股份的價(jià)值達(dá)到了上百億歐元。

皮埃奇確實(shí)也以為自己挺富有的。他在1998年前后就從法國(guó)移居到了瑞士，遠(yuǎn)離家族的管控，過(guò)著愜意的田園富豪生活。

疫情的時(shí)候，他又和自己莊園里的一個(gè)摩洛哥園丁處出了感情，說(shuō)是在那段比較艱難的日子里，園丁對(duì)他照顧有加，雙方相依為命，他把園丁、園丁的妻子和他們的兩個(gè)孩子當(dāng)成自己的家人，還送給過(guò)他們超過(guò)50處房產(chǎn)。

本來(lái)一切看上去都很美好，但2022年時(shí)，園丁妻子的一次“小報(bào)告”，成了打破皮埃奇財(cái)富美夢(mèng)的第一錘。

那年夏天，皮埃奇把他當(dāng)時(shí)的財(cái)富顧問(wèn)弗雷蒙德叫到了他家，問(wèn)對(duì)方說(shuō)：“誒，我之前叫你給園丁家轉(zhuǎn)100萬(wàn)瑞士法郎，你轉(zhuǎn)得怎樣了？”

當(dāng)時(shí)弗雷蒙德就支支吾吾的，這個(gè)對(duì)話還被園丁的妻子在一旁聽(tīng)到了。弗雷蒙德走了之后，園丁妻子就告訴皮埃奇說(shuō)：“財(cái)富顧問(wèn)撒謊了，我們根本就沒(méi)有收到過(guò)什么轉(zhuǎn)賬。”聽(tīng)到這兒，皮埃奇感覺(jué)不太對(duì)勁，就跟另一位朋友聊了聊，對(duì)方就建議他說(shuō)：“你得做做審計(jì)了。”

于是皮埃奇就聘請(qǐng)了法律團(tuán)隊(duì)和咨詢公司，對(duì)他的財(cái)務(wù)狀況做了全面審查。這一審查才發(fā)現(xiàn)，他的賬戶早就空空如也，其中有90%的愛(ài)馬仕股份，早在2008年就被轉(zhuǎn)賣(mài)了。

一氣之下，皮埃奇解雇了弗雷蒙德，并且2023年在瑞士日內(nèi)瓦對(duì)弗雷蒙德提起訴訟，指控他犯了“大規(guī)模欺詐罪”，利用自己對(duì)他40年的友情，背著自己，出售了巨額的愛(ài)馬仕股份。

1.2 前科顧問(wèn)和大意富翁

弗雷蒙是怎么做到在不知不覺(jué)之間，賣(mài)掉皮埃奇那么多股份的？我們還得從他這個(gè)人以及他是如何當(dāng)上財(cái)富顧問(wèn)的說(shuō)起。

1980年代，弗雷蒙德通過(guò)婚姻，進(jìn)入了日內(nèi)瓦最顯赫的家族之一。他的岳父是某家私人銀行的合伙人，在日內(nèi)瓦的金融界享有很高的聲望，弗雷蒙德因此進(jìn)入了這家私人銀行，并由岳父引薦，認(rèn)識(shí)了皮埃奇。

《華爾街日?qǐng)?bào)》獨(dú)家爆料過(guò)，在染指皮埃奇的財(cái)產(chǎn)之外，弗雷蒙德還有一些不太光彩的前塵往事。

2010年時(shí)，他和他當(dāng)時(shí)所在的公司，因?yàn)閮?nèi)部交易被罰款了400萬(wàn)歐元。在他的財(cái)富管理從業(yè)經(jīng)歷里，初代邦女郎烏蘇拉·安德絲，以及一位已故法國(guó)芭蕾舞演員，都指控過(guò)他有不當(dāng)行為。還有一位已故商人，也在尋求追回一筆由弗雷蒙德安排的、價(jià)值2000萬(wàn)歐元的貸款。

但不知道皮埃奇是沒(méi)留意到這些消息，還是和弗雷蒙德關(guān)系太好，他依然選擇了毫無(wú)保留地信任皮弗雷蒙德。

自從上世紀(jì)90年代末搬到瑞士時(shí)候，皮埃奇就委托弗雷蒙德幫他安排了和財(cái)產(chǎn)相關(guān)的一切。弗雷德的管理公司基本上充當(dāng)了皮埃奇的秘書(shū)處，會(huì)拆開(kāi)他的信件、接聽(tīng)他的電話、簽署他的支票，甚至教皮埃奇怎么跟愛(ài)馬仕家族的人溝通。弗雷蒙德給皮埃奇的理由是，這樣能讓皮埃奇生活得更輕松。

各種委托關(guān)系里，最離譜事情有兩個(gè)。

一個(gè)是空白文件，這意味著理論上，弗雷蒙德可以在皮埃奇簽過(guò)字的白紙上填寫(xiě)任何數(shù)字和文字，再以皮埃奇的名義去做事。

另一個(gè)是不記名股票，讓人意想不到的是，當(dāng)初移居瑞士時(shí)，弗雷蒙德居然說(shuō)服皮埃奇，把他和其愛(ài)馬仕家族成員一樣的、登記在各自名下的記名股票，改成了不記名股票。在瑞士這種富人的避稅天堂，改成不記名股票確實(shí)能方便避稅，但一旦把股票從記名改成不記名，也意味著追蹤股權(quán)、發(fā)掘股權(quán)變動(dòng)，幾乎變得不可能了。

事情到這一步稍微有了一些眉目，在無(wú)限信任下，皮埃奇聽(tīng)從弗雷蒙德的建議，把原本的記名股票改成了不記名股票，又在不知不覺(jué)間簽署了大量空白文件，讓弗雷蒙德悄悄轉(zhuǎn)賣(mài)他的股票，成了可能的事。

皮埃奇這些仿佛被下了藥的謎之操作，讓日內(nèi)瓦法院覺(jué)得他太馬虎了，以至于在皮埃奇2023年告弗雷蒙德時(shí)，他們駁回了這次訴訟，理由是皮埃奇對(duì)自己的財(cái)務(wù)狀況漠不關(guān)心，在弗雷蒙德面前完全放棄了自己的控制權(quán)，導(dǎo)致法院沒(méi)有理由介入。

好在氣急了的皮埃奇也沒(méi)放棄，在他接連的訴訟和司法部門(mén)的調(diào)查中，600萬(wàn)愛(ài)馬仕股份消失的真相，漸漸浮出了水面。

1.3 真相大白

2024、2025兩年，皮埃奇先后向法國(guó)司法部門(mén)提起了對(duì)弗雷蒙德的民事訴訟和刑事訴訟。這個(gè)過(guò)程里，弗雷蒙德多次否認(rèn)他染指過(guò)皮埃奇的愛(ài)馬仕股份，但在2025年的調(diào)查中，他最終承認(rèn)，這些股份早在十多年前就被他出售，只不過(guò)，皮埃奇對(duì)這些股權(quán)的轉(zhuǎn)讓完全知情。

這一次，法官并沒(méi)有完全相信弗雷蒙德的辯解，因?yàn)槠ぐＦ嬉材贸鲆恍┪募@示弗雷蒙德曾經(jīng)跟他保證過(guò)，他的財(cái)富是完好的。于是法官向弗雷蒙德提出了初步指控，罪名包括偽造文件、使用偽造文件，以及加重型濫用信任。他們還凍結(jié)了弗雷蒙德的銀行賬戶，并把他生平最?lèi)?ài)的藝術(shù)畫(huà)作、雕塑和昂貴家具一并凍結(jié)。

也許是知道自己注定要面臨一個(gè)無(wú)法翻盤(pán)的局面，弗雷蒙德在2025年7月、接受完司法部門(mén)問(wèn)詢的兩周后，在瑞士阿爾卑斯山一個(gè)度假木屋附近，被一輛火車(chē)撞上、當(dāng)場(chǎng)死亡，警方則判定他屬于自殺。

弗雷蒙德無(wú)疑是導(dǎo)致600萬(wàn)股愛(ài)馬仕股份憑空蒸發(fā)的關(guān)鍵人物。根據(jù)多方審計(jì)和調(diào)查人員收集到的文件，這些股票轉(zhuǎn)讓后的收益，有一部分被弗雷蒙德裝進(jìn)了自己的腰包。弗雷蒙德沉迷于各種藝術(shù)品和奢侈品，不僅在瑞士日內(nèi)瓦有一個(gè)帶藝術(shù)畫(huà)廊的大房子，在意大利佛羅倫薩附近還有一座擺滿了藝術(shù)品的宮殿。

弗雷蒙德還滲透了皮埃奇的律師，大家像提前通過(guò)氣一樣，告訴皮埃奇相同的話術(shù)，那就是愛(ài)馬仕股份還原封不動(dòng)地躺在他賬戶里。他甚至誘導(dǎo)了皮埃奇，教他如何減少和愛(ài)馬仕其他家族成員的電話溝通，如何在家人面前堅(jiān)稱(chēng)自己仍然有巨額股份。

更過(guò)分的是，皮埃奇手中的股份的確在2008年時(shí)被賣(mài)掉了90%，那他賬戶里至少還剩下10%的股份。審計(jì)結(jié)果顯示，這10%的股份在2013年底時(shí)還值1.3億歐元，但在這之后的10年，他們也全部消失了。

甚至，在弗雷蒙德明明知道，皮埃奇的股份已經(jīng)不復(fù)存在的情況下，他還試圖把它們賣(mài)給卡塔爾王室的一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。

到這一步，我們只能說(shuō)皮埃奇是純純的信錯(cuò)了人，但還有一個(gè)問(wèn)題是，90%的股份都在2008年被賣(mài)了，這些股份到底被賣(mài)給了誰(shuí)呢？答案是，對(duì)愛(ài)馬仕品牌一直虎視眈眈的LVMH。

根據(jù)弗雷蒙德的說(shuō)法，2001年6月，LVMH在日內(nèi)瓦的一名員工聯(lián)系上了他，問(wèn)他是否愿意參與一場(chǎng)合作，目標(biāo)是建立對(duì)愛(ài)馬仕的持股和投資，弗雷蒙德答應(yīng)了對(duì)方的請(qǐng)求。

于是在2008年時(shí)，弗雷蒙德將480萬(wàn)股愛(ài)馬仕股份轉(zhuǎn)入了一個(gè)叫做Dilico的實(shí)體，這些股份隨后又作為L(zhǎng)VMH股權(quán)互換的一部分，被轉(zhuǎn)到了法國(guó)興業(yè)銀行。當(dāng)初弗雷蒙德賣(mài)這些股份時(shí)，平均價(jià)格是每股86.66歐元，而現(xiàn)在，愛(ài)馬仕的股價(jià)已經(jīng)超過(guò)了1580歐元。

但更精彩的是，這些消失的愛(ài)馬仕股份，只是LVMH野心里的一環(huán)，皮埃奇無(wú)意之間被卷進(jìn)了本世紀(jì)奢侈品行業(yè)最大的商戰(zhàn)里，而LVMH董事長(zhǎng)阿爾諾的目標(biāo)，則是吞下整個(gè)愛(ài)馬仕。

02

并購(gòu)大戰(zhàn)與絕地反擊

2.1 度假CEO接到“最后通牒”

2010年的10月23號(hào)，愛(ài)馬仕當(dāng)時(shí)的CEO帕特里克·托馬斯（Patrick Thomas）在阿爾卑斯山騎自行車(chē)時(shí)，突然接到了LVMH董事長(zhǎng)阿爾諾的電話。阿爾諾告訴他，LVMH已經(jīng)持有愛(ài)馬仕17%的股份。

托馬斯后來(lái)跟媒體回憶過(guò)，自己當(dāng)年的第一反應(yīng)是，這根本不是在法國(guó)做生意的方式。

但阿爾諾是誰(shuí)，他從一個(gè)小小地產(chǎn)商做起，靠收購(gòu)迪奧有了第一個(gè)奢侈品品牌，之后一點(diǎn)點(diǎn)入主LVMH，后來(lái)還差點(diǎn)買(mǎi)下Gucci，他就是奢侈品圈的“華爾街之狼”，才不會(huì)管在法國(guó)做生意是什么方式。

這通電話打完兩小時(shí)后，LVMH就發(fā)布公告，說(shuō)集團(tuán)持有1501.6萬(wàn)股愛(ài)馬仕股票，占愛(ài)馬仕總股本的14.2%，而它手里還有一份價(jià)值300萬(wàn)股愛(ài)馬仕股份的互換合約。到10月26號(hào)合約兌現(xiàn)后，LVMH再次宣布，它手中的愛(ài)馬仕持股占到了對(duì)方總股本的17.1%。

愛(ài)馬仕在1993年上市時(shí)，留了74%的股份在家族成員手里，并沒(méi)有進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)。而且金融行業(yè)也有嚴(yán)格的規(guī)定，一家公司對(duì)另一家公司的持股一旦超過(guò)5%就要發(fā)出公告，那LVMH是怎么在一夜之間，就把那么多愛(ài)馬仕股份搞到手的呢？

2.2 LVMH的步步為營(yíng)

首先，LVMH對(duì)愛(ài)馬仕的覬覦，早就不是一天兩天的事兒了。

因?yàn)閻?ài)馬仕在奢侈品行業(yè)有絕對(duì)的頂級(jí)定位，每年都在穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且盈利能力比其他奢侈品品牌高出一大截。所以早在阿爾諾還沒(méi)有入主LVMH時(shí)，后者當(dāng)時(shí)的高管就商量過(guò)，要不要買(mǎi)一些愛(ài)馬仕的股票。后來(lái)阿爾諾上任，越來(lái)越喜歡在奢侈品圈買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，對(duì)愛(ài)馬仕的興趣更是有增無(wú)減。

他還曾經(jīng)通過(guò)媒體公開(kāi)表態(tài)，說(shuō)“就競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，有兩家公司讓我欽佩：香奈兒(Chanel)以及愛(ài)馬仕(Hermès)。” 從2001年開(kāi)始，LVMH真的把這種喜歡付諸實(shí)踐了。

第一個(gè)階段，2001-2002年，LVMH通過(guò)設(shè)立盧森堡的子公司，直接在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)入少量愛(ài)馬仕股份。2002年，LVMH再設(shè)立美國(guó)子公司，繼續(xù)購(gòu)入。隨后，美國(guó)子公司手上的股份被拆分，轉(zhuǎn)移到三家巴拿馬公司手上。2006年愛(ài)馬仕進(jìn)行了一比三的拆股，使得LVMH對(duì)愛(ài)馬仕的總持股數(shù)達(dá)到了530萬(wàn)股，但這個(gè)時(shí)候，總持股的比例不到5%。

第二個(gè)階段是從2006年12月開(kāi)始，愛(ài)馬仕發(fā)生高管層變動(dòng)，傳奇CEO讓-路易·杜馬斯（Jean-Louis Dumas）卸任，LVMH認(rèn)為是絕佳時(shí)機(jī)進(jìn)一步增持愛(ài)馬仕股份，于是委托投行羅斯柴爾德銀行進(jìn)行規(guī)劃。這在內(nèi)部被稱(chēng)為Project Mercury，“水星計(jì)劃”。

這個(gè)計(jì)劃最后的結(jié)論是：愛(ài)馬仕的股權(quán)分散在各個(gè)家族成員手上，只要你找到家族的合作方，那整個(gè)愛(ài)馬仕股權(quán)的平衡結(jié)構(gòu)就會(huì)被改變。

2.3 偷家關(guān)鍵：股權(quán)互換

而在水星計(jì)劃的基礎(chǔ)上，有另外的銀行機(jī)構(gòu)給LVMH想了更一個(gè)歹毒的“損招”，關(guān)鍵詞是：股權(quán)互換。

股權(quán)互換簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是一種基于某個(gè)指定時(shí)間的股票價(jià)格的賭局。打個(gè)比方，賭局雙方是A和B，賭的是現(xiàn)價(jià)100美元的A公司，在一年后股價(jià)會(huì)不會(huì)上漲，A賭的是漲，B賭的是跌。如果一年后A公司股價(jià)漲到了120美元，那么B賭輸了，需要支付給A 20美元。如果一年后A公司股價(jià)降到了70美元，那么A賭輸了，需要給B 30美元。

這本來(lái)是個(gè)不需要真正持有股票、又能夠讓賭局雙方享有股價(jià)漲跌收益的金融衍生工具，但LVMH卻在對(duì)愛(ài)馬仕的股權(quán)互換中，把這個(gè)對(duì)賭游戲升級(jí)了。

要和LVMH玩這個(gè)對(duì)賭游戲的機(jī)構(gòu)，需要真的去買(mǎi)愛(ài)馬仕的股票。如果到了某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，愛(ài)馬仕的股價(jià)上漲了，對(duì)方并不用支付給LVMH股價(jià)上漲的差價(jià)，而是要把手中的愛(ài)馬仕股票轉(zhuǎn)讓給LVMH，后者會(huì)支付給它們當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)股票的費(fèi)用，以及一筆手續(xù)費(fèi)。當(dāng)然如果愛(ài)馬仕的股價(jià)跌了，LVMH則會(huì)愿賭服輸，支付股價(jià)的下跌缺口。

這個(gè)股權(quán)互換的法子，對(duì)LVMH想隱秘收購(gòu)愛(ài)馬仕來(lái)說(shuō)，可是太實(shí)用了。

首先按照監(jiān)管規(guī)定，持有上市公司股份超過(guò)5%、10%和15%等關(guān)鍵比例時(shí)，必須在4個(gè)交易日內(nèi)披露。但股權(quán)互換是一種金融衍生品，不到合約到期那天都構(gòu)不成實(shí)際持股，LVMH完全可以在不觸發(fā)披露義務(wù)的情況下積累大量股份。

其次，股權(quán)互換屬于場(chǎng)外衍生品，交易信息沒(méi)有那么公開(kāi)透明，很難被監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，LVMH也可以通過(guò)找多家銀行合作、分散操作，來(lái)規(guī)避監(jiān)管。

在實(shí)際操作中，LVMH分別找到了三家銀行和他們完成這個(gè)股權(quán)互換：分別是法國(guó)外貿(mào)銀行，手中有500萬(wàn)股愛(ài)馬仕股票，占到總股本的4.7%；法國(guó)興業(yè)銀行，手中有480萬(wàn)股愛(ài)馬仕股票，占總股本4.5%；東方匯理銀行，手中有320萬(wàn)股愛(ài)馬仕股票，占總股本3%。因?yàn)檫@些持股都是在舉牌線以下，所以都沒(méi)有觸發(fā)監(jiān)管。

而且，LVMH是等到2010年6月，愛(ài)馬仕的傳奇CEO讓-路易·杜馬斯患絕癥去世之后，才和三家機(jī)構(gòu)談判，把股權(quán)互換中原本的現(xiàn)金結(jié)算改成以股票實(shí)物結(jié)算。這個(gè)時(shí)間是愛(ài)馬仕最脆弱的時(shí)間點(diǎn)，只能說(shuō)商戰(zhàn)真是太殘酷了。

而根據(jù)司法部門(mén)的調(diào)查，愛(ài)馬仕繼承人皮埃奇的前財(cái)富顧問(wèn)弗雷蒙德在2008年把480萬(wàn)股愛(ài)馬仕股份轉(zhuǎn)到了某個(gè)實(shí)體里，這些股份隨后作為L(zhǎng)VMH股權(quán)互換的一部分，被轉(zhuǎn)到了法國(guó)興業(yè)銀行。

而這筆股份的數(shù)字，剛好就和法國(guó)興業(yè)銀行同LVMH簽訂的協(xié)議對(duì)上了。到現(xiàn)在，消失的愛(ài)馬仕股份終于被找到了，而這個(gè)時(shí)候，LVMH手里已經(jīng)有愛(ài)馬仕17%的股份了。但愛(ài)馬仕家族也不是吃素的，立即開(kāi)始了反擊。

2.4 愛(ài)馬仕家族的絕地反擊

到了這時(shí)候，愛(ài)馬仕家族內(nèi)部拉響了紅色警報(bào)。這些家族后人手里確實(shí)持有超過(guò)七成的集團(tuán)股票，但這些股票散落在世界各地的200多個(gè)家族成員手里，每個(gè)人手里的股權(quán)都不算多。而當(dāng)時(shí)LVMH手里已經(jīng)有17%的股份了，要是它再想辦法去這些人手里收點(diǎn)兒，那進(jìn)入愛(ài)馬仕的董事會(huì)，甚至最后收購(gòu)愛(ài)馬仕，都是有可能的事。

不過(guò)野蠻人打到家門(mén)口，當(dāng)務(wù)之急是得先把LVMH趕走，愛(ài)馬仕家族的做法也是既團(tuán)結(jié)又干脆。

2010年12月，在幾十名主要家族股東的支持下，新CEO托馬斯（Axel Dumas）重新設(shè)計(jì)了股權(quán)結(jié)構(gòu)，以防外來(lái)者的惡意收購(gòu)。

2011年12月，這些家族成員召開(kāi)了秘密會(huì)議，同月，一個(gè)名叫H51的愛(ài)馬仕家族控股公司成立。愛(ài)馬仕的家族成員們從未如現(xiàn)在一般團(tuán)結(jié)，他們把手中合計(jì)50.2%的股份都托管給了H51，并對(duì)股份的出售和轉(zhuǎn)讓做了嚴(yán)格的規(guī)定。

首先，這些股份在20年內(nèi)都不能被出售，而為了讓掏出真金白銀支持公司的家族成員能夠衣食無(wú)憂，愛(ài)馬仕在之后很多年里，每年都有高額的股息回報(bào)。

其次，除了注入H51的股份之外，家族成員們還保留了大概12.6%的股份，H51對(duì)這些股份享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，防止股份被外部資本吞噬。

到H51正式成立的時(shí)候，這場(chǎng)收購(gòu)大戰(zhàn)的局面已經(jīng)很兇險(xiǎn)了。當(dāng)時(shí)LVMH對(duì)愛(ài)馬仕的持股比例，已經(jīng)從2010年的17.1%增加到了23.2%，市場(chǎng)上流通的愛(ài)馬仕股票只剩下不到8%。

那這場(chǎng)收購(gòu)大戰(zhàn)是怎么收尾的呢？

其實(shí)組建H51時(shí)，法國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)AMF算是幫了個(gè)小忙。按照道理，一家公司持有另一家公司超30%的股權(quán)，如果還想繼續(xù)增持，就必須向所有股東發(fā)出收購(gòu)全部股份的全面收購(gòu)要約。

但愛(ài)馬仕這時(shí)候的局面是，它有超20%的股份在LVMH手里，對(duì)方肯定不會(huì)輕易放手。于是愛(ài)馬仕向AMF申請(qǐng)了豁免，對(duì)方也批準(zhǔn)了，讓H51無(wú)需發(fā)起全面收購(gòu)要約，也能控制愛(ài)馬仕超一半的控股權(quán)和投票權(quán)，得以暫時(shí)把阿爾諾堵在門(mén)外。

到了2013年，AMF又以違反信息披露規(guī)則、刻意隱瞞增持愛(ài)馬仕股份的真實(shí)情況為由，對(duì)LVMH處以800萬(wàn)歐元的罰款。

2014年9月，互相告了兩年的愛(ài)馬仕和LVMH達(dá)成了和解協(xié)議，LVMH同意放棄它持有的絕大部分愛(ài)馬仕股份，并承諾未來(lái)5年不會(huì)再收購(gòu)愛(ài)馬仕的任何股份。而它放棄愛(ài)馬仕股份的方式，則是把這些股票通過(guò)特別派息分配給股東，其中就有8.48%的股份派給了迪奧和阿爾諾的兩個(gè)家族公司。2017年7月，LVMH披露，這三家被派到愛(ài)馬仕股份的公司，對(duì)愛(ài)馬仕最大的一筆持股已經(jīng)降到了1.7%，它以后也不會(huì)再披露對(duì)愛(ài)馬仕的持倉(cāng)。

當(dāng)然LVMH搞這么大陣仗，也不可能是空忙一場(chǎng)。雖然被罰款了800萬(wàn)歐元，但隨著愛(ài)馬仕股份的逐年上漲，LVMH大概從這筆收購(gòu)戰(zhàn)中獲得了34億至38億歐元的總資本收益。

2.5 皮埃奇真的無(wú)辜嗎？

轟轟烈烈的收購(gòu)大戰(zhàn)到這兒就結(jié)束了，但大家可能還有一個(gè)疑惑：弗雷蒙德在承認(rèn)賣(mài)股票時(shí)提到過(guò)，皮埃奇對(duì)于交易是知情的，那皮埃奇到底是完全不知道這些暗箱操作的存在，還是揣著明白裝糊涂呢？

其實(shí)在H51成立的時(shí)候，皮埃奇就有過(guò)一絲詭異舉動(dòng)。當(dāng)時(shí)那么多家族成員你一點(diǎn)我一點(diǎn)地湊股票，皮埃奇卻是唯一一個(gè)沒(méi)有簽署協(xié)議、沒(méi)有把股份交給H51托管的家族繼承人。但皮埃奇對(duì)此的辯解是，“每個(gè)人的自由，就是我們家族長(zhǎng)久團(tuán)結(jié)的最好保證。”

甚至，由于皮埃奇手里的股票早就換成了無(wú)記名股票，就連愛(ài)馬仕的管理層，也是2011年皮埃奇接受媒體采訪后，才知道他手里還有6%的愛(ài)馬仕持股。而為了搞清楚皮埃奇有沒(méi)有把這筆巨額股票賣(mài)給LVMH，愛(ài)馬仕的管理團(tuán)隊(duì)還和他有過(guò)多次交涉。

一個(gè)在2018年告訴法官，自己親自多次核實(shí)過(guò)對(duì)愛(ài)馬仕的持股沒(méi)問(wèn)題的人，為什么直到2022年，才發(fā)現(xiàn)自己的財(cái)產(chǎn)不翼而飛？這實(shí)在是太奇怪了。

當(dāng)然，一切都可能是弗雷蒙德在一味地哄騙皮埃奇，教他如何搪塞家族成員，如何應(yīng)付法官。但如今賬戶里一分愛(ài)馬仕股份都沒(méi)有的皮埃奇，會(huì)后悔自己曾經(jīng)多次向別人保證過(guò)的，他的財(cái)富完好無(wú)損嗎？

03

財(cái)富過(guò)山車(chē)

擠廉航的繼承人與大跳水的股價(jià)

經(jīng)歷了兇險(xiǎn)的惡意收購(gòu)之后，愛(ài)馬仕的家族成員又在2022年成立了統(tǒng)一的家族辦公室Krefeld。如果說(shuō)H51是保證愛(ài)馬仕不會(huì)再被他人侵犯的“盾”，那Krefeld就是管理并增值家族財(cái)富的“矛”。

這個(gè)機(jī)構(gòu)直到2024年才開(kāi)始正式運(yùn)行，目前的投資項(xiàng)目包括法國(guó)保險(xiǎn)公司Albingia，還和KKR一起入股了健康美容集團(tuán)Anjac Health & Beauty。

根據(jù)彭博億萬(wàn)富翁指數(shù)，隨著愛(ài)馬仕業(yè)績(jī)的持續(xù)堅(jiān)挺，愛(ài)馬仕超100名家族繼承人的合計(jì)凈資產(chǎn)達(dá)到了1860億美元，繼續(xù)延續(xù)著他們“歐洲最富有家族之一”的地位。

但皮埃奇的日子就不一樣了，2025年8月，愛(ài)馬仕現(xiàn)任CEO Axel Dumas證實(shí)，公司曾經(jīng)的最大個(gè)人股東尼古拉斯皮埃奇，已經(jīng)不再持有公司股份。如今皮埃奇手中只剩下少量現(xiàn)金和無(wú)法動(dòng)用的投資，2025年底時(shí)，有人在去倫敦的廉價(jià)航空上看到了這位曾經(jīng)的億萬(wàn)富翁。他不但坐的是廉價(jià)航空，而且是機(jī)艙里沒(méi)人會(huì)喜歡的，一排座位中既不靠窗、又不靠過(guò)道的，最中間的那個(gè)座位。

曾經(jīng)有投資人說(shuō)過(guò)，如果想讓資產(chǎn)升值，你要么持有愛(ài)馬仕的包包，要么持有愛(ài)馬仕的股份。

但如今，就連愛(ài)馬仕的股票也難言堅(jiān)挺。截至5月5日，愛(ài)馬仕股價(jià)過(guò)去一年已經(jīng)下跌超過(guò)35%，在全球經(jīng)濟(jì)放緩、奢侈品行業(yè)叫苦不迭之際，愛(ài)馬仕的神話還能延續(xù)多久？

注：部分圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

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