2026年4月29日，AI商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)首股橫空出世。開盤不到一小時(shí)，股價(jià)直沖99.80港元，相比招股價(jià)，漲幅高達(dá)三倍，最終收漲241.11%，成交額10.92億港元。

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷的當(dāng)下，已經(jīng)許久沒有公司上市獲得如此大的轟動(dòng)。更令人震撼的是，股票公開發(fā)售前，認(rèn)購金已突破2100億港幣，超額2000倍。

這家公司就是商米科技，一家深耕商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)智能終端的全球化企業(yè)。

蜜雪冰城、瑞幸咖啡、泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品，連同山姆、沃爾瑪、便利蜂等各大商超、便利店，柜臺(tái)上擺的收銀終端就是它們生產(chǎn)的。

如果你在國外吃飯，尤其是東南亞、中東等地餐廳，結(jié)賬時(shí)經(jīng)常會(huì)看到商家POS機(jī)的身影。

令人稱奇的是，這家百億獨(dú)角獸公司的創(chuàng)始人，既不是985名校畢業(yè)，也沒有海外常春藤背景，他只是一名職校畢業(yè)的中專生。這個(gè)草根逆襲的傳奇得從1994年說起。

商米科技的創(chuàng)始人林喆之所以中職畢業(yè)即創(chuàng)業(yè)，不是學(xué)業(yè)不濟(jì)被迫謀生，而是源于其敏銳的洞察，不想錯(cuò)過商業(yè)機(jī)遇。

1994年，讀完中專后的林喆發(fā)現(xiàn)校園里的計(jì)算機(jī)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上外面的發(fā)展，當(dāng)?shù)仉娮邮袌?chǎng)擠滿了做電腦生意的商人。

商業(yè)敏感的林喆果斷放棄繼續(xù)攻讀學(xué)業(yè)，一猛子扎進(jìn)電腦行業(yè)，很短的時(shí)間就將月銷量做到300萬，一度成為該行業(yè)當(dāng)時(shí)潮汕最大的銷售商之一。

但好景不長，隨著越來越多同行狂卷價(jià)格，電腦硬件零售利潤觸底，林喆開始尋找新的藍(lán)海市場(chǎng)。

1996年，林喆敏銳地發(fā)現(xiàn)國內(nèi)商戶收款的POS機(jī)基本依賴進(jìn)口，一臺(tái)售價(jià)高達(dá)幾萬元，除了大商場(chǎng)和星級(jí)酒店，小商家根本用不起，全靠人工收款記賬。

林喆果斷放棄電腦銷售，轉(zhuǎn)而成立廣東川田科技，帶著幾個(gè)技術(shù)人員日夜攻堅(jiān)，做出了售價(jià)僅有進(jìn)口十分之一的國產(chǎn)POS機(jī)，硬是從IBM等國際巨頭把持的POS機(jī)市場(chǎng)撕開了一道口子。

自此，這款國產(chǎn)POS機(jī)滲透到全國大小商戶，林喆賺到第一桶金。然而，林喆從未停下緊跟時(shí)代的腳步。

2010年前后，林喆意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)正從電腦端走向移動(dòng)端，線上到線下模式興起，他迅速推出“我有外賣”手機(jī)訂餐軟件，立做商家和用戶的線上連接者。

不久后，林喆的外賣公司做到了第二陣營頭名，拉到了小米等機(jī)構(gòu)投資，估價(jià)數(shù)億。不幸的是，2014年，美團(tuán)外賣、餓了么、百度外賣掀起日均千萬的燒錢大亂斗。

頭腦清醒的林喆自覺無法與巨頭們抗衡，主動(dòng)放棄外送業(yè)務(wù)，將公司更名為商米科技，從臺(tái)前轉(zhuǎn)幕后干回輔助餐飲店老板和外賣小哥接單、打單、對(duì)賬的智能POS機(jī)老本行。

2016年，SUMI V1“外送接單神器”面世，僅一個(gè)季度就成為國內(nèi)安卓POS機(jī)銷售榜首，此后一路高歌猛進(jìn)。

2017年，商米不斷擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，除手握式POS外，陸續(xù)推出臺(tái)式收銀機(jī)和自助設(shè)備，并開始海外布局。2018年，商米與螞蟻達(dá)成戰(zhàn)略合作，設(shè)備出貨量快速增長，涵蓋餐飲、零售、金融等更多的業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月，商米日活躍設(shè)備500多萬臺(tái)，全球前50食飲大客戶70%+、國內(nèi)百強(qiáng)餐飲用戶70%+，國內(nèi)連鎖百強(qiáng)用戶60%+。

2026年4月29日，公司在港上市當(dāng)天市值沖破330億，林喆個(gè)人身價(jià)高達(dá)110多億，從普通中職生一躍成為百億集團(tuán)掌舵人。

商米上市并非一蹴而就，此前有意科創(chuàng)板但折戟而歸，但適合自己的才是最好的，當(dāng)找到精準(zhǔn)適配的港股，才有了一舉成名天下知。

早在2021年，商米曾謀求科創(chuàng)板上市，但自身產(chǎn)品主要靠組裝，不掌握芯片等核心技術(shù)，與其“硬核科技”的調(diào)性不符，公司主動(dòng)停止申報(bào)。

此后，商米痛定思痛狠抓研發(fā)。招股書顯示，2023年到2025年，公司累計(jì)研發(fā)投入11.71億，產(chǎn)品屢次斬獲紅點(diǎn)、IF等行業(yè)頂尖獎(jiǎng)項(xiàng)。

但商米的研發(fā)重點(diǎn)不在芯片等硬件上，而是走了一條與國內(nèi)POS機(jī)廠家“依靠硬件封閉系統(tǒng)”截然不同的道路。從2016年第一臺(tái)智能POS機(jī)開始，林喆就將目光放在了開放的操作系統(tǒng)和生態(tài)上。

商米重金自研基于安卓的SUNMI OS商用操作系統(tǒng)，內(nèi)嵌點(diǎn)單、排隊(duì)、支付、收銀、營銷、會(huì)員管理、庫存管理等應(yīng)用軟件，就像IOS之于蘋果，讓硬件有了靈魂。

當(dāng)2024年AI浪潮席卷全球，公司此前力推的“末端系統(tǒng)－云端平臺(tái)”協(xié)同突然有了新的潛力，即每一臺(tái)收款硬件都能與云端AI實(shí)時(shí)互動(dòng)。也就是說，硬件不再是單純的收款設(shè)備，而是用戶做決定的入口。

直白來講，商米的收款設(shè)備將化身為AI助手，幫助店主分析客流、備貨定價(jià)，商米從“智能硬件的制造商”逐漸升級(jí)為“商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案的提供者” 。

同時(shí)，商米主動(dòng)避開國內(nèi)的POS機(jī)內(nèi)卷，主打更廣闊的海外市場(chǎng)。商米在全球15個(gè)國家設(shè)立實(shí)體機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品觸及200多個(gè)國家和地區(qū)，國外營收占比超75%。

2025年歐洲營收從2023年的14.9%飆升至25.9%。有效對(duì)抗國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的疲軟，而新開拓的東南亞、中東等市場(chǎng)更是增長穩(wěn)健。

顯然，青睞全球化平臺(tái)型科技公司的港股更適合商米。此前商米的合作伙伴就說：“根據(jù)公司2024年收入看，商米已然成為全球最大的開放系統(tǒng)BIoT解決方案提供商。市場(chǎng)份額超過10%，在港上市必定旗開得勝。”

果然，商米港股上市當(dāng)天就有了炸裂般的開場(chǎng)，甚至得到了39倍的市盈率估值，而港股同行老牌硬件制造廠商百富環(huán)球市盈率估值僅5.7倍，這意味著商米“平臺(tái)+生態(tài)”的全球化路子得到認(rèn)同，市場(chǎng)對(duì)商米“AI商業(yè)物聯(lián)”的模式寄予厚望。

商米并非高枕無憂，上市只是第一步，眼下三道難關(guān)亟待解決。第一道難關(guān)就是長期困擾商米的毛利率承壓問題。

2022年到2024年，公司的毛利率一直低于30%。即使去年前三季度，毛利率升至32.9%，仍遠(yuǎn)少于同類水平。相比之下，在2024年，百富環(huán)球達(dá)到了47.2%，新大陸則36.5%，均明顯高于商米。

為什么商米的毛利率一直上不去呢？雖然商米在招股書中自稱“商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案的提供者“，但從2025年前9個(gè)月的收入占比來看，公司目前仍屬于智能硬件制造商，其硬件銷售占比高達(dá)99%。

而商米的硬件加工96.7%依賴比亞迪、華勤等外包工廠，加上設(shè)備的電池、芯片和外殼等原材料，直接材料成本占到總成本的95%。當(dāng)成本居高不下，產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)，毛利率自然被擠壓。

然而商米沒有制造基因，如果自加工不但會(huì)打臉上市的“BIoT平臺(tái)”敘事，擺脫不了傳統(tǒng)制造的帽子，現(xiàn)有利潤也不足以支撐建廠，唯一的解決之道就是按照上市估值邏輯，在軟件和服務(wù)上下功夫。

眾所周知，軟件和服務(wù)是高毛利的業(yè)務(wù)形態(tài)，一次投入持續(xù)回報(bào)。2025年前三季度，商米自身平臺(tái)軟件和定制服務(wù)毛利率高達(dá)77.2%，更是證明了這一路徑的可行性。

但軟件收入占比僅有1%，對(duì)整體盈利水平的提升貢獻(xiàn)有限，因此高利潤的軟件服務(wù)如何提高營收占比，成為擺在商米面前的另一道難關(guān)。

雖然當(dāng)下的商米已建成全球最大的商業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，囊括餐館、超市、藥店、茶飲、酒水、美發(fā)等類目的3.3萬個(gè)APP，累計(jì)下載量超過2.4億次，截至2025年9月30日，生態(tài)開發(fā)者已超38000個(gè)，但生態(tài)規(guī)模不代表商業(yè)價(jià)值。

商戶目前最關(guān)心的仍是收銀工具“便宜穩(wěn)定好用”，豐富的生態(tài)僅是錦上添花的附加價(jià)值，尚未形成付費(fèi)意愿，用戶心智的培養(yǎng)仍有很長的路要走。

不過，商米將本次IPO募資的40%用于BIoT軟硬件建設(shè)及AI研發(fā)。顯示其從“賣硬件”到“賣生態(tài)”轉(zhuǎn)型的決心。

另外，招股書披露在海外最大的單一國家市場(chǎng)巴西，商米與當(dāng)?shù)氐谝淮罂蛻粢蚋犊顔栴}產(chǎn)生約3.539億美元糾紛，對(duì)方甚至提出五年競(jìng)業(yè)限制，堪稱懸在頭上的達(dá)摩克斯之劍，這是商米的第三道難關(guān)。

目前，巴西約占商米海外市場(chǎng)的21.7%，巨額賠償相當(dāng)于公司約2年的凈利潤，此次仲裁案給商米敲響警鐘，不但要注意跨境的合規(guī)性，更要避免大客戶依賴。

問題不是一朝一夕就能解決，而是需要長久地跟時(shí)間做朋友，商米能用32年從街邊小店成為物聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司，相信掌舵人林喆能夠帶領(lǐng)商米渡過難關(guān)，實(shí)現(xiàn)敲鐘那一刻許下的誓言：“為全球商戶打造一個(gè)數(shù)字信用的新秩序”。

參考資料：

1.36氪出海《當(dāng)中國連鎖走向世界，商米開始下一場(chǎng)征程》

2.博望財(cái)經(jīng)《商米科技闖關(guān)港股：全球第一“賣鏟人”，為何困在低毛利里？》

3.有見財(cái)經(jīng)《商米港股上市：開盤暴漲292%，市值378億港元》

作者：肅空

編輯：歌