原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

10年融了6輪，老虎、8VC、默克等都投了。

近日，瑞士醫(yī)療巨頭羅氏（Roche）正式宣布，已與美國數(shù)字病理學(xué)獨(dú)角獸企業(yè)PathAI達(dá)成最終合并協(xié)議，將以10.5億美元（折合人民幣超過70億元）的總對價(jià)收購PathAI。

根據(jù)協(xié)議條款，本次10.5億美元的收購總對價(jià)主要分兩部分支付：7.5億美元預(yù)付款，交易交割時(shí)一次性支付；最高3億美元里程碑付款，后續(xù)達(dá)成預(yù)設(shè)技術(shù)、商業(yè)化目標(biāo)后分期兌現(xiàn)。

預(yù)計(jì)交易將于2026年下半年完成交割。交割完成后，PathAI將作為獨(dú)立業(yè)務(wù)板塊完全并入羅氏診斷部門，其現(xiàn)有管理層與核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)將保留，繼續(xù)主導(dǎo)AI病理技術(shù)的研發(fā)與迭代。

AI醫(yī)療賽道的明星獨(dú)角獸

營收年復(fù)合增長率超過80%

公開資料顯示，PathAI成立于2016年，總部位于美國馬薩諸塞州波士頓，是全球首家專注于AI驅(qū)動精準(zhǔn)病理解決方案的醫(yī)療科技公司，核心使命是“用AI技術(shù)優(yōu)化病理分析，加速藥物研發(fā)，改善患者診療結(jié)果”。

公司核心定位是——連接病理實(shí)驗(yàn)室與生物制藥行業(yè)的技術(shù)橋梁，主營業(yè)務(wù)涵蓋三大板塊：一是，AI數(shù)字病理平臺研發(fā)與銷售；二是，為藥企提供臨床試驗(yàn)病理評估服務(wù)；三是，為醫(yī)院與實(shí)驗(yàn)室提供AI輔助診斷解決方案。

作為AI醫(yī)療賽道的明星獨(dú)角獸，PathAI的營收數(shù)據(jù)同樣亮眼。2023-2025年期間，公司營收年復(fù)合增長率超80%，2025年?duì)I收規(guī)模約1.2億美元。

截至2026年，PathAI員工規(guī)模超200人，核心團(tuán)隊(duì)由病理學(xué)家、AI算法工程師、生物醫(yī)藥專家組成，其聯(lián)合創(chuàng)始人Andy Beck是全球知名病理AI專家，曾主導(dǎo)多個(gè)頂級病理AI項(xiàng)目研發(fā)。

目前，PathAI已與百時(shí)美施貴寶、諾華、阿斯利康、默克等15家全球頂級藥企建立長期合作，為其提供臨床試驗(yàn)病理評估、生物標(biāo)志物檢測等服務(wù)，單個(gè)藥企年度合作金額超500萬美元，合作粘性極強(qiáng)。

此次收購，羅氏是為補(bǔ)齊AI病理短板，強(qiáng)化精準(zhǔn)診斷壁壘。

10年融了6輪

老虎、8VC、默克等都投了

成立10年來，PathAI共完成了6輪融資（從種子輪到D輪），累計(jì)融資總額達(dá)4.05億美元，每一輪融資均創(chuàng)下同期AI病理賽道融資紀(jì)錄。具體包括：

2016年12月：種子輪融資420萬美元，由Pillar Ventures領(lǐng)投，用于核心AI算法研發(fā)與團(tuán)隊(duì)搭建；

2017年11月，A輪融資1100萬美元，General Catalyst、8VC等頂級VC參投，推進(jìn)AI模型訓(xùn)練與早期產(chǎn)品開發(fā)；

2019年4月，B輪融資6000萬美元，General Catalyst、泛大西洋資本領(lǐng)投，用于產(chǎn)品臨床驗(yàn)證與商業(yè)化準(zhǔn)備；

2019年11月，B+輪融資1500萬美元，默克全球健康創(chuàng)新基金、百時(shí)美施貴寶參投，強(qiáng)化藥企合作與臨床試驗(yàn)服務(wù)能力；

2021年5月，C輪融資1.65億美元，D1 Capital、Kaiser Permanente聯(lián)合領(lǐng)投，General Atlantic、老虎環(huán)球基金、8VC等跟投，投后估值達(dá)12億美元，正式躋身獨(dú)角獸行列；

2026年3月，D輪融資1.65億美元，本輪由老虎環(huán)球基金領(lǐng)投，現(xiàn)有投資方跟投，累計(jì)融資達(dá)4.05億美元，用于全球化擴(kuò)張、產(chǎn)品迭代與臨床數(shù)據(jù)積累。

從投資方結(jié)構(gòu)可見，PathAI的資本背書兼具產(chǎn)業(yè)資源與財(cái)務(wù)實(shí)力：醫(yī)藥巨頭（默克、百時(shí)美施貴寶）為其提供藥企客戶資源與臨床場景；頂級VC（老虎環(huán)球、General Catalyst）提供資金與全球化戰(zhàn)略支持；醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)（Kaiser Permanente）提供臨床數(shù)據(jù)與落地渠道，形成“資本+產(chǎn)業(yè)+臨床”的全方位賦能體系。

當(dāng)然，此次交易，收獲最大的應(yīng)屬幾家早期機(jī)構(gòu)，尤其是是種子輪便開始陪跑的Pillar Ventures；其次就是General Catalyst，能在較早期的A、B輪連續(xù)領(lǐng)投兩次，高回報(bào)是必要的獎(jiǎng)賞。