今天芯片再次瘋漲。

但并不是A股芯片瘋了，而是全球芯片都瘋了。

上周五美股半導(dǎo)體暴漲5%，今天韓股（偽裝成國(guó)家的半導(dǎo)體指數(shù)）也大漲4%。

那么問(wèn)題來(lái)了，芯片股為首的AI浪潮，現(xiàn)在到底是股價(jià)上漲的起點(diǎn)，還是股價(jià)泡沫的終點(diǎn)？

這里可以把AI浪潮和2000年互聯(lián)網(wǎng)浪潮做個(gè)對(duì)比。

性質(zhì)上講，二者都是產(chǎn)業(yè)革命帶來(lái)的人類生產(chǎn)生活方式巨大改變，都具有無(wú)限的想象力。

從業(yè)績(jī)上講，下圖是互聯(lián)網(wǎng)浪潮期間，美股代表性公司的營(yíng)收增速和利潤(rùn)率。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，在2000年之前，代表性互聯(lián)網(wǎng)公司都在持續(xù)正增長(zhǎng)，而利潤(rùn)率更是屢創(chuàng)歷史新高，盈利表現(xiàn)相當(dāng)優(yōu)秀。這和今天AI浪潮里的互聯(lián)網(wǎng)巨頭業(yè)績(jī)是完全一致的。

再看估值。標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去35年的估值如下圖。

現(xiàn)在標(biāo)普500的估值（CAPE）在40倍左右，創(chuàng)25年新高。上一次來(lái)到這么高，正是2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期。

具體而言，今天這個(gè)估值對(duì)應(yīng)的是1999年初。順便一提，互聯(lián)網(wǎng)泡沫是2000年3月崩盤的，崩盤時(shí)的估值在44倍。

而從股價(jià)上講，就更有意思了。

互聯(lián)網(wǎng)和AI浪潮的代表性公司都在納指里。把當(dāng)前的納指和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的納指做個(gè)對(duì)比，結(jié)果如下圖。黑線是1995~2000年的納指走勢(shì)；

紫線是當(dāng)前納指走勢(shì)。

二者不能說(shuō)是一模一樣，至少也是如出一轍。

近期納指上漲斜率提升，漲速明顯加快。而互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象，正是1999年初。

最后還可以看下巴菲特的判斷。1999年初的股東信里，他首次明確指出美股高估，原話是：

「股票和企業(yè)的價(jià)格都很高，這并不意味著股價(jià)就會(huì)下跌，但是我們對(duì)此絕對(duì)沒(méi)有任何看法。但這確實(shí)意味著當(dāng)我們投入新資金時(shí)所獲得的預(yù)期回報(bào)率會(huì)很低。」

而今年5月的股東大會(huì)上，巴菲特又再次表示美股高估，原話是：

「人們賭博熱情前所未有，很多股票價(jià)格離譜；當(dāng)前絕非理想配置窗口，最可能的買入時(shí)機(jī)，是當(dāng)其他所有人都不接電話的時(shí)候」。

這又和1999年初這個(gè)時(shí)間點(diǎn)對(duì)應(yīng)上了。

所以，一定把如今的AI浪潮和互聯(lián)網(wǎng)浪潮做個(gè)類比的話，則當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)對(duì)應(yīng)的是1999年初。

而接下來(lái)的劇情，可能并非各位想象的泡沫迅速破裂，而是浪潮進(jìn)一步的洶涌。

如果回到1999年初，回到那個(gè)我們都錯(cuò)過(guò)了的互聯(lián)網(wǎng)浪潮，回到那個(gè)我們后悔沒(méi)有投資小馬哥的時(shí)代。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然納指從1995年的500點(diǎn)一路漲到1999年初的1500點(diǎn)，4年翻了3倍，但這只是開(kāi)始！

真正肥美的階段還在后面。1999年起，納指加速上漲，到2000年3月會(huì)漲到最高的4700點(diǎn)，即還有3倍的漲幅，而且是1年3倍。這才是真正的瘋狂。

所以有些投資者說(shuō)A股科技股還要翻幾倍，這不是癡人說(shuō)夢(mèng)，也是有可能性的，至少當(dāng)年的美股科技股就發(fā)生了這一切。

但是，這里依然有但是。

我們把時(shí)間進(jìn)一步拉長(zhǎng)，接下來(lái)的劇情將不再美好。

下圖黑線是納指1995~2010年的納指走勢(shì)。

納指從1995年的500點(diǎn)漲到1999年初的1500點(diǎn)（對(duì)應(yīng)今天的位置），然后加速上漲到2000年3月的4,700點(diǎn)。

而此后就是恐怖的泡沫破裂和股市暴跌。

納指暴跌80%，2002年才完全觸底，最低跌到800點(diǎn)，點(diǎn)位只有1999年的一半。

包括再往后的2008年金融危機(jī)，盡管這場(chǎng)危機(jī)是由房貸引起的，但納指最低跌到1000點(diǎn)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1999年初的1500點(diǎn)。

換言之，1999~2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫末期，所有的股價(jià)上漲都帶有巨大的泡沫性，漲確實(shí)是漲了，但泡沫也是真泡沫。等到潮水退去，發(fā)現(xiàn)連個(gè)褲衩子都沒(méi)穿。

最后說(shuō)下投資策略。

現(xiàn)在有些投資者非常痛苦，覺(jué)得自己錯(cuò)過(guò)了這場(chǎng)超級(jí)浪潮。但根據(jù)前文邏輯，也許并沒(méi)有。

因?yàn)椴慌懦竺鏁?huì)有更大的浪潮，會(huì)有更大的上漲，股市的漲幅會(huì)超過(guò)我們所有人的想象。所以你想追就去追，不要錯(cuò)過(guò)任何一場(chǎng)泡沫。但千萬(wàn)在泡沫破裂之前離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)，也許是一年后，也許是下個(gè)月。這個(gè)問(wèn)題的準(zhǔn)確答案誰(shuí)也不知道。

當(dāng)然，還有一種辦法就是等待，等待泡沫破裂。破裂后的股價(jià)底部大概率要比現(xiàn)在低，如果用納指歷史作為參考的話，某些科技股未來(lái)的股價(jià)很可能只有當(dāng)前的一半。

長(zhǎng)期看，股市都是周期，不可能只有上漲，沒(méi)有下跌。就像過(guò)去5年，有恐怖的熊市，就會(huì)有恐怖的牛市；有恐怖的牛市，同樣遲早還會(huì)有恐怖的熊市。

報(bào)下格指1.82，投資機(jī)會(huì)為C+（投資機(jī)會(huì)從好到差為S、A、B、C、D），建議倉(cāng)位5~6成（持有防守板塊可放寬到7成）。這里特別說(shuō)一下，投資機(jī)會(huì)并沒(méi)有大幅下降，建議倉(cāng)位也沒(méi)有變化，核心原因是股市雖然漲了，但是債券性價(jià)比更低。

原創(chuàng)不易、干貨更難，還望大家多點(diǎn)贊、在看和分享支持。你的支持是我更新的最大動(dòng)力！