原“中國(guó)私募股權(quán)投資”

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• 來(lái)源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

持有7年，估值縮水約1/3。

近日，據(jù)財(cái)經(jīng)媒體《Expansión》報(bào)道，私募投資巨頭凱雷集團(tuán)，正在籌備出售其持有的西班牙織物處理技術(shù)公司Jeanologia 40%股權(quán)。

Jeanologia是全球牛仔環(huán)保處理技術(shù)的絕對(duì)第一。全世界每年生產(chǎn)約60億條牛仔褲，其中35%（約21億條）采用Jeanologia的環(huán)保技術(shù)。

估值7年縮水1/3

凱雷可能要虧2000萬(wàn)歐元

消息人士稱，本次擬出售的40%股權(quán)為凱雷全資持有，剩余60%股權(quán)由Jeanologia創(chuàng)始家族Silla Vidal控股。創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)明確：交易完成后，將繼續(xù)主導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)，以保障發(fā)展連續(xù)性。

回溯歷史，2019年3月，凱雷于通過(guò)其歐洲并購(gòu)基金，從西班牙本土私募基金MCH Private Equity手中收購(gòu)該40%股權(quán)，當(dāng)時(shí)交易對(duì)Jeanologia的整體估值為1.5億歐元。

截至目前，官方尚未披露本次交易的目標(biāo)估值，但結(jié)合公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可合理測(cè)算。Jeanologia公司2024年?duì)I收達(dá)4500萬(wàn)歐元，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）接近800萬(wàn)歐元；2026年最新EBITDA已增至約1000萬(wàn)歐元。

參考全球環(huán)保科技企業(yè)8-12倍的EBITDA估值倍數(shù)，公司當(dāng)前整體估值約0.8-1.2億歐元，取中位數(shù)即1億歐元，較2019年估值回落約三分之一，主要受歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。

按此估算，凱雷所持股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約4000萬(wàn)歐元。要知道2019年凱雷的直接收購(gòu)成本可是約為6000萬(wàn)歐元，也就是說(shuō)凱雷在持有7年后不僅沒(méi)賺，反而還虧了2000萬(wàn)歐元，這在凱雷歷史上是不多見(jiàn)的。不過(guò)，與動(dòng)輒回報(bào)10億甚至百億美元相比，這點(diǎn)錢在凱雷體系里其實(shí)也就是個(gè)零頭。

據(jù)悉，潛在接盤(pán)方主要包括三類：歐洲本土工業(yè)私募基金、Inditex、Levi’s等全球紡織巨頭，以及專注ESG投資的基金。由于交易仍處于早期籌備階段，最終接盤(pán)方與交易價(jià)格尚不能確定。

叔侄聯(lián)手做到全球第一

但營(yíng)收較高峰期跌去了一半還多

公開(kāi)資料顯示，Jeanologia成立于上世紀(jì)90年代，總部位于西班牙瓦倫西亞，創(chuàng)始人Jose Vidal與Enrique Silla是一對(duì)叔侄。

經(jīng)過(guò)30余年的經(jīng)營(yíng)，Jeanologia已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的環(huán)保紡織設(shè)備研發(fā)制造商與解決方案提供商，核心聚焦牛仔服飾環(huán)保后整理技術(shù)，同時(shí)覆蓋其他織物的綠色處理工藝。

目前，公司已構(gòu)建全球化布局，在西班牙、意大利、土耳其、美國(guó)設(shè)有生產(chǎn)基地與創(chuàng)新中心，產(chǎn)品覆蓋100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，擁有超120名研發(fā)人員，累計(jì)生產(chǎn)超5000臺(tái)專業(yè)設(shè)備。

作為全球牛仔環(huán)保處理技術(shù)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者，Jeanologia的市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球第一。數(shù)據(jù)顯示，全球每年生產(chǎn)約60億條牛仔褲，其中35%（約 21億條）采用Jeanologia的環(huán)保技術(shù)。

其核心客戶覆蓋全球頂級(jí)牛仔品牌與紡織制造商，包括Levi’s、Guess、Uniqlo、Ecoalf、Inditex等，其中Levi’s全球工廠已100%部署其激光技術(shù)，是Jeanologia的核心標(biāo)桿客戶。

凱雷投資Jeanologia的七年，恰好橫跨新冠疫情與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的劇烈波動(dòng)期。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，Jeanologia的表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的"V型"復(fù)蘇軌跡，但尚未完全恢復(fù)至疫情前高點(diǎn)。

在2019財(cái)年——即凱雷入股后的首個(gè)完整年度——實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.045億歐元，凈利潤(rùn)約2870萬(wàn)歐元。這是公司歷史上的業(yè)績(jī)高峰之一，也代表了疫情前全球牛仔消費(fèi)市場(chǎng)的景氣頂點(diǎn)。

然而，新冠疫情對(duì)紡織產(chǎn)業(yè)鏈造成重創(chuàng)，2020年?duì)I收大幅下滑至約4040萬(wàn)歐元；2024年Jeanologia的營(yíng)收約為4500萬(wàn)歐元，僅有2019年高峰期的一半不到。