河南
文：向善財經
最近研究了一下水井坊的財報，我有這么一個感覺：
酒企開始出現階段性的修復跡象了。
去年全年，水井坊營收30.38億元，歸母凈利潤4.06億元。2026年一季度，營收8.16億元，歸母凈利潤1.71億元，扣非凈利潤1.69億元，經營指標邊際改善趨勢逐步顯現。
同時回顧2025年Q3以來的數據，水井坊的收入與利潤也都呈現出了逐季降幅收窄的態勢。
業績不會說謊，它只是對過去表現的反映和總結。
這也就意味著，水井坊的經營曲線可能正在從過去的壓力釋放階段，逐步轉向企穩修復階段……
主動調整之后，階段性企穩信號顯現
水井坊的這份財報，有幾個值得關注的信息。
第一，下滑的態勢放緩了。
2025年Q4及2026年Q1，其營收降幅較前一季度分別收窄了約7個百分點和37個百分點；利潤方面，收窄幅度則分別達到了12個百分點和53個百分點。
利潤修復速度快于營收表現，
財務端數據，開始釋放出筑底信號。
26年一季度營收、凈利潤環比改善，也似乎印證了這一點。
第二，經營質量也出現了一定的韌性修復態勢。
一個核心觀察的點是現金流。
在行業調整期，現金流直接影響著企業的抗風險能力。
一季度，水井坊的經營性現金流由負轉正，凈額達到7021萬元。
費用端，水井坊的管理費用率環比下降7個百分點，銷售費用同比減少約25.68%。同期毛利率也環比增長1個百分點，凈利率同比上升1%。
這說明什么？
說明報告期內，公司的資源配置效率得到了提升，經營質量也實現了一定的改善性修復。
對此，中國酒業獨立評論人肖竹青也有類似的觀點。他認為，水井坊前期開展的主動管理措施已顯現出階段性成效，印證了企業經營底色正在企穩。
拋開數據來看，一季度財報的韌性修復，與水井坊的經營戰略變化不無關系。
這是財報里的第三個關鍵信息點：經營動作。
在此前市場承壓的大背景下，水井坊選擇了圍繞“平衡基礎、深化調整、夯實發展”三個方向展開了主動管理。
比如在渠道端，通過實施階段性停貨、調控發貨節奏以協同渠道消化庫存，推動社會庫存健康度不斷改善；
又比如在市場秩序管理方面，實施“停、管、收”策略等系列調整措施，強化渠道信心與價格體系穩定性。
目前來看，這些動作都起到了一定的成效。庫存質量、價值鏈穩定性和分銷結構均出現了階段性改善的苗頭，為后續的穩步恢復打下了基礎。
也只有庫存、渠道順了，酒企們的增長包袱才能真正卸下來。
所以某種程度上，水井坊在做的，不是簡單的控量穩價，而是一場對經銷商關系的嘗試性重塑。
長期主義——白酒穿越周期的壓艙石
其實回頭看，水井坊財報里的階段性改善，也是因為過去行業的周期性調整，并沒有動搖企業堅守長期主義的決心。
比如在品牌建設層面，報告期內，公司持續深化水井坊+第一坊的雙品牌發展布局，主品牌深耕次高端核心價格帶，以“國保美酒”品質，圍繞“走心”場景進行系統化布局；
第一坊錨定高端市場，依托“中國白酒第一坊”稀缺資產，打造博物館級高端產品和收藏級體驗。
又比如，當白酒核心市場需求回歸到大眾多元化的消費場景時，水井坊也進一步完善了產品矩陣：“第一坊·晶獅”打造真實年份酒標桿；-“井18”切入宴席與關系型消費場景；“臻釀大師”布局高端便捷消費模式；“清漾29°”則以低度化切入年輕與輕社交場景，持續拓展消費人群與價格帶邊界。
過去白酒信仰的是增速，看重規模和增長斜率；未來，比拼的則會是增長的質量與可持續性。
在主動調整之下，水井坊不僅呈現出基本面的階段性企穩，或將逐漸打開業績改善的通道。
種子已經埋下，一切就等時間來兌現了。
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