“去年我們憑借非常高的流量實現了超高速的增長，今年在沒有額外流量的加持下，需要各個團隊的共同努力。”5月13日，在泡泡瑪特（HK09992，股價154.30港元，市值2069.23億港元）2026年第一季度業務更新電話會上，泡泡瑪特首席運營官司德坦言。

隨著核心IP（具有商業價值的創意內容或品牌）LABUBU全球熱度從爆發期回歸平穩，泡泡瑪特公司海外業務增速顯著放緩：亞太（不含大中華區）收入同比增長25%至30%，美洲為55%至60%，歐洲及其他地區為60%至65%，較2025年同期海外多區域動輒數倍的超高增速已大幅回落。

圖片來源：每經記者 畢媛媛 攝

外界在看到最新財報后再度擔憂：當流量紅利消退，泡泡瑪特的增長引擎是否還能持續？

在IP運營之外，泡泡瑪特在小家電、甜品餐飲等新賽道亦在試水，但均未形成規模化效應。面對高增長退潮、新品類尚在早期、海外市場進入深水區的多重挑戰，泡泡瑪特下一步該怎么辦？

在5月13日上午，除司德外，公司首席增長官文德一、首席財務官楊鏡冰、中國業務總裁褚音、城市樂園總經理胡健均出席了此次電話會，直面投資者關于IP生命周期、海外策略調整與新業務前景的核心疑問。

LABUBU流量退潮，業績明顯回落成海外業務最大挑戰

根據泡泡瑪特披露的數據，2026年第一季度，公司整體收益同比增長75%至80%。其中，中國區表現強勁，收入同比增長100%至105%；而海外市場增速明顯放緩：亞太地區（不含大中華區）同比增長25%至30%，美洲增長55%至60%，歐洲及其他地區增長60%至65%。

從IP維度看，2025年全年，LABUBU家族實現營收141.6億元，占公司總營收371億元的38.2%，成為第一大IP。進入2026年，盡管未公布具體季度拆分，但管理層確認LABUBU的銷售貢獻有所回落。司德在電話會上解釋：“大量新用戶因為LABUBU而來，卻并不了解潮流玩具文化，也不熟悉其他IP。”

泡泡瑪特新加坡門店 圖片來源：每經媒資庫

他進一步指出，這種“流量型用戶”在熱潮退去后迅速流失，直接導致部分海外市場業績波動。“更棘手的是，去年涌入的大量海外新員工，他們對公司的理解可能只局限在LABUBU 3.0，甚至還不如我們的普通用戶。”司德坦言，“后續流量退潮后業績隨之明顯回落，成為當前海外業務最大挑戰。”

針對LABUBU熱度變化，司德表示，LABUBU的流量在全球范圍內有高有低，有漲有跌，但這是正常現象。“畢竟連著火爆幾十年也不太可能。換一個角度講，米老鼠、皮卡丘、哈利波特、Hello Kitty等這些IP，可能討論度也不是每年都很高，但因為它們在一個很高的基數上，即使討論度沒有那么高的時候，你很難說它們就不火了。而且它們依然具備非常高的商業價值，也確實在給迪士尼等IP所屬公司提供非常好的商業收入。”

不過，LABUBU的爆火也為其他IP打開通道。文德一補充道：“今年以來，海外市場的總體流量進入了一個更穩定、更健康的狀態。在海外市場‘0到1’的階段，消費者對泡泡瑪特的認知，更多來自于當地已經成熟的頭部IP。經過多年的本地化運營，尤其在去年流量爆發的帶動下，我們明顯看到品牌在海外的滲透速度在加快，而且本地消費者占比在提升。”

文德一舉例說明，去年很多新消費者進入門店，是因為看到LABUBU全球爆火。他去年在歐洲，發現當地的消費者集中在LABUBU的區域購買。“今年我們發現海外消費者的關注點不只限于LABUBU或者潮流玩具。一方面，其他IP的偏好開始出現明顯的區域特征，比如Hirono小野在菲律賓、SKULLPANDA在新加坡、CRYBABY在泰國，都形成了較強的本地影響力。”

無計劃向傳統家電方向發展，聯名冰箱賣了約600萬元

在談及新業務拓展時，司德坦言，2025年公司的高速增長，有很大一部分來自于運氣和市場，今年卻真的要靠團隊的努力。但他同時強調，2025年的爆發期讓公司更加真切地看到了海外市場龐大的可能性，也給了團隊更多信心。

基于這一判斷，公司在新品類布局上采取審慎策略。“我們發揮整個IP的價值，開發更多適合的品類，比如我們過去陸續推出了甜品、家電、飾品等，接下來也許有更多，每一個新的品類，我們對它的期待都不會那么高，我們希望是以一個比較穩的狀態去發展，我覺得這是核心的。”

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關于家電業務，他明確劃清邊界，沒有計劃向傳統家電的方向發展，而是希望把整個小家電和生活方式、IP和潮流玩具文化各方面結合到一起。他指出傳統家電品類仍處早期：“家電就像之前幾個新的品類一樣，我們一方面去理解整個品類，去開發更好的產品，打磨供應鏈，不會加速它的發展，希望它以一個更穩定的方式（發展）。”

公司首次披露聯名冰箱的具體銷售數據：“如果從純銷售額的角度，可能我們現在冰箱產品賣完也就是600萬元左右的收入，相對現在整體收入比例非常低。”

其他新品類同樣處于試水階段：2026年第一季度，公司推出的IP主題甜品“POP BAKERY”快閃店已覆蓋全國21個城市；飾品系列通過線上限定發售，初步測試市場反應。

這些業務雖然尚未形成規模化貢獻，但被視為擴大IP生活場景觸點的重要嘗試。司德最后重申：“每一個新的品類，我們對它的期待都不會那么高??希望它以一個更穩定的方式發展。”