王健林被永輝追債38億：從“一億小目標(biāo)”到連利息都快付不起了

1993年，大連萬(wàn)達(dá)房地產(chǎn)總公司引入五家公司發(fā)起設(shè)立股份制公司，注冊(cè)資本1.2億元。其中有一個(gè)股東叫孫喜雙，大連本地人，比王健林大一歲。孫喜雙后來(lái)說(shuō)過(guò)一句話——“我1993年就開(kāi)始投資萬(wàn)達(dá)了，王健林是一個(gè)干實(shí)事的人，我投資萬(wàn)達(dá)就是投資王健林這個(gè)人。”

那時(shí)候沒(méi)人能想到，三十一年后的2024年秋天，這段半輩子的兄弟情誼，會(huì)以一紙38億的仲裁申請(qǐng)，被送上上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)的仲裁庭。

也沒(méi)有人能想到，那個(gè)2016年站在鳥(niǎo)巢舞臺(tái)上，隨口說(shuō)出“先定一個(gè)能達(dá)到的小目標(biāo)，比方說(shuō)先掙它一個(gè)億”的中國(guó)首富，會(huì)在十年之后，被一家超市追債追到要申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行。

一、一樁爛賬的來(lái)龍去脈

先說(shuō)說(shuō)這筆賬是怎么形成的。

2023年12月，永輝超市把手里攥著的3.89億股大連萬(wàn)達(dá)商管的股份，以45.3億的總價(jià)，賣給了一家叫“大連御錦貿(mào)易有限公司”的企業(yè)。這筆買賣分了八期付款，看起來(lái)給了對(duì)方足夠的騰挪空間。

永輝當(dāng)時(shí)為什么急著賣這筆股權(quán)？一個(gè)字，窮。這家曾經(jīng)被騰訊和京東爭(zhēng)著投資的超市巨頭，從2021年開(kāi)始就陷在連續(xù)虧損的泥潭里爬不出來(lái)。當(dāng)時(shí)永輝的現(xiàn)金流繃得跟拉滿的弓弦一樣緊，手里這塊萬(wàn)達(dá)商管的股份——放在行業(yè)下行的大環(huán)境里，早就不是什么值錢的寶貝，而是急于脫手的燙手山芋。

那大連御錦為什么買？這事兒就得拐個(gè)彎了。大連御錦這家公司，成立于2023年11月30日，幾乎就是專門(mén)為這筆交易而生的。天眼查信息顯示，它的唯一股東是北京一方明實(shí)信息技術(shù)有限公司，而后者由大連一方集團(tuán)有限公司100%持股。一方集團(tuán)的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理是孫喜雙，大連御錦說(shuō)白了就是孫喜雙的馬甲公司。

孫喜雙在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上接盤(pán)萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán)，外界普遍解讀為一個(gè)信號(hào)——他在替王健林穩(wěn)住股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)商管正拼命沖刺港股上市，任何股權(quán)上的風(fēng)吹草動(dòng)都可能影響IPO進(jìn)程。

更關(guān)鍵的是，王健林親自下場(chǎng)為這筆交易做了連帶擔(dān)保。2024年7月，永輝超市與大連御錦、王健林、孫喜雙、大連一方集團(tuán)簽訂了補(bǔ)充協(xié)議，王健林、孫喜雙及一方集團(tuán)承諾為剩余的38.39億元轉(zhuǎn)讓價(jià)款提供擔(dān)保。

永輝那邊也是精打細(xì)算。早在2018年，永輝為了拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)、搭上萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的東風(fēng)加速門(mén)店擴(kuò)張，曾以35.3億元從大連一方集團(tuán)手中買下了大連萬(wàn)達(dá)商管約3.9億股股權(quán)。五年之后以45.3億賣回去，賬面看凈賺了10億元。第一期股權(quán)交易若順利完成，永輝將增加稅前利潤(rùn)2859萬(wàn)元，回收現(xiàn)金3億元。

然而現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比賬面上的數(shù)字冷酷得多。

交易的第一期3億元在2023年12月如期到賬，看起來(lái)很順利。問(wèn)題是從第二期就開(kāi)始冒煙了——2024年4月，應(yīng)收的3.91億只到了2.9億，剩下1億拖了大半個(gè)月才付清。緊接著第三期又出狀況，2024年7月永輝公告稱，應(yīng)收的7.92億只付了2億，還有5.92億沒(méi)到賬。

這時(shí)候永輝還沉得住氣。考慮到孫喜雙一方存在短期資金周轉(zhuǎn)困難——企查查顯示，2024年上半年一方集團(tuán)新增多起股權(quán)出質(zhì)信息，出質(zhì)股權(quán)總額超4.65億股，被執(zhí)行總金額也飆到了4.63億元——永輝在2024年7月調(diào)整了方案，把剩余款項(xiàng)分成了十期，延期到2026年3月31日結(jié)清，同時(shí)把王健林拉進(jìn)來(lái)做了擔(dān)保人。

然而真正的雷在2024年9月30日炸了。第四期3億元的約定付款日到了，大連御錦一分錢沒(méi)掏。

2024年10月，永輝超市正式向上海國(guó)際仲裁中心提起仲裁，把大連御錦、王健林、孫喜雙及大連一方集團(tuán)一起告上了仲裁庭。要求一次性支付全部剩余款項(xiàng)36.39億元，外加違約金2.18億元及相關(guān)費(fèi)用，追究王健林等擔(dān)保人的連帶責(zé)任，涉案總額合計(jì)約38.59億元。

歷經(jīng)一年半的審理，2026年4月13日，仲裁庭作出終局裁決，全面支持了永輝超市的訴求。大連御錦需要支付剩余股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款36.39億元、加速到期違約金約2.18億元，以及律師費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)、仲裁費(fèi)等，合計(jì)超過(guò)38.57億元。王健林、孫喜雙以及大連一方集團(tuán)對(duì)全部債務(wù)承擔(dān)連帶保證責(zé)任。裁決要求被申請(qǐng)人在二十日內(nèi)履行完畢。

換句話說(shuō)，如果大連御錦拿不出這筆錢——而它看起來(lái)確實(shí)拿不出，這家公司的注冊(cè)資本只有50萬(wàn)元——那么王健林就要自掏腰包，把38億還上。

然而二十天過(guò)去了，永輝一分錢都沒(méi)收到。2026年5月7日，永輝超市發(fā)布公告：裁決規(guī)定的履行期限已屆滿，公司尚未收到被申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)支付的款項(xiàng)，將申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行并依法處置已保全的財(cái)產(chǎn)。

二、38億背后，是一座債務(wù)冰山露出水面的尖角

如果你覺(jué)得38億對(duì)王健林來(lái)說(shuō)不過(guò)是毛毛雨，那你就太小看萬(wàn)達(dá)現(xiàn)在的窟窿了。這筆38億的裁決，其實(shí)只是萬(wàn)達(dá)龐大債務(wù)冰山露出水面的一角。

根據(jù)公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，光是萬(wàn)達(dá)的核心主體——大連萬(wàn)達(dá)商管，截至2024年三季度末，負(fù)債合計(jì)已高達(dá)2990.30億元。到2024年9月末，一年內(nèi)到期的短期債務(wù)超過(guò)439億元，而公司貨幣資金只有大約151億元。

151億現(xiàn)金對(duì)439億短期債，這個(gè)比例意味著什么？相當(dāng)于你下個(gè)月要還4300塊的賬單，兜里翻遍了只有1500塊，連最低還款額都湊不出來(lái)。

而且這還只是萬(wàn)達(dá)商管一個(gè)板塊的表內(nèi)負(fù)債。如果把地產(chǎn)、文旅、影視這些板塊全算上，再加上各種表外融資和連帶擔(dān)保的隱性債務(wù)，整個(gè)萬(wàn)達(dá)體系的總負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。以杭州拱墅萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)曾經(jīng)14.8億元的報(bào)價(jià)來(lái)算，僅萬(wàn)達(dá)商管近3000億的負(fù)債，就需要賣掉超過(guò)200座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)才能填上。

更觸目驚心的是萬(wàn)達(dá)的融資成本。

以公司名義發(fā)行的美元債券，利率直接突破了12.5%。在2026年3月的資本市場(chǎng)上，中資地產(chǎn)美元債的平均票面利率不過(guò)4.93%——萬(wàn)達(dá)的借錢成本是行業(yè)平均水平的兩倍多，已經(jīng)妥妥屬于高利貸級(jí)別了。這意味著萬(wàn)達(dá)借100億，每天一睜眼就要還340多萬(wàn)的利息。

為什么放著低息的錢不借，非要付這么高的利息？原因很簡(jiǎn)單，正常的融資渠道早就對(duì)萬(wàn)達(dá)關(guān)上了大門(mén)。銀行不敢借，低息的錢拿不到，它只能靠高息發(fā)債來(lái)借新還舊、拆東墻補(bǔ)西墻。結(jié)果墻墻都漏風(fēng)，窟窿越補(bǔ)越大，陷入了根本解不開(kāi)的死循環(huán)。

有人會(huì)問(wèn)：王健林這幾年不是在瘋狂賣資產(chǎn)嗎？回籠了那么多錢都去哪兒了？

確實(shí)，賣了很多。根據(jù)公開(kāi)統(tǒng)計(jì)，2023年到2024年，萬(wàn)達(dá)陸續(xù)出售了超過(guò)30座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。2025年初又有7座被轉(zhuǎn)手，當(dāng)年5月更是一次性把48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)打包出售，覆蓋39座城市，市場(chǎng)預(yù)估交易金額在300到500億之間。加上之前賣掉的，自2023年以來(lái)，萬(wàn)達(dá)累計(jì)已經(jīng)甩賣了超過(guò)80座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

除此之外，萬(wàn)達(dá)還出售了美國(guó)傳奇影業(yè)的股權(quán)、英國(guó)豪華游艇制造商圣汐國(guó)際以約1.6億英鎊的價(jià)格轉(zhuǎn)手，2025年4月又賣了酒店管理業(yè)務(wù)換了24.97億元來(lái)償還債券。王健林名下多家企業(yè)的股權(quán)也已經(jīng)“八連凍”，累計(jì)約4.9億元的股權(quán)被凍結(jié)。

但問(wèn)題在于，每賣掉一座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，就意味著砍掉了一棵能持續(xù)收租金、穩(wěn)定下金蛋的搖錢樹(shù)。這些位于核心城市的商業(yè)地產(chǎn)，每年為萬(wàn)達(dá)貢獻(xiàn)著穩(wěn)定的現(xiàn)金流。鵝越殺越少，未來(lái)能賺的錢就越來(lái)越少，現(xiàn)金流就越來(lái)越緊張。現(xiàn)金流越緊張，就只能靠更高的利息去借更多的錢。利息越滾越高，只能再賣掉更多的鵝。這個(gè)死循環(huán)就像一個(gè)不斷收緊的絞索，把萬(wàn)達(dá)越勒越緊。

三、王健林的高光，與致命的三個(gè)坑

2012年到2017年，是王健林和萬(wàn)達(dá)最風(fēng)光的六年。靠著商業(yè)地產(chǎn)帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，王健林在全球開(kāi)啟了瘋狂的“買買買”模式。

別人出國(guó)是買包買表買奢侈品。王健林出國(guó)是買院線買酒店買游艇。2013年以大約3.2億英鎊收購(gòu)了英國(guó)圣汐國(guó)際92%的股份，2016年以35億美元收購(gòu)了好萊塢傳奇影業(yè)，再加上在西班牙、澳大利亞、美國(guó)各地砸下的商業(yè)地產(chǎn)投資——短短幾年間，萬(wàn)達(dá)在海外的投資總額就超過(guò)了2500億元。

但這2500億里，絕大部分不是萬(wàn)達(dá)自己的本金，而是靠銀行貸款加杠桿梭哈的。

這種高杠桿的擴(kuò)張玩法，在流動(dòng)性寬松、錢不值錢的年代，確實(shí)能讓財(cái)富指數(shù)級(jí)暴漲。2016年王健林以287億美元的身家登頂中國(guó)首富，正是這個(gè)邏輯的巔峰印證。可一旦風(fēng)向變了，監(jiān)管收緊，高杠桿就會(huì)瞬間變成要人命的枷鎖。

2017年，海外投資監(jiān)管驟然收緊。銀行集體抽貸，萬(wàn)達(dá)的資金鏈一夜之間亮起紅燈。萬(wàn)達(dá)的債務(wù)危機(jī)，就是從這個(gè)節(jié)點(diǎn)埋下了第一顆真正的雷。

接下來(lái)的故事眾所周知。2018年1月，騰訊控股作為主發(fā)起方，聯(lián)合蘇寧云商、融創(chuàng)和京東共同投資340億元入股萬(wàn)達(dá)商管——當(dāng)時(shí)的名字還叫萬(wàn)達(dá)商業(yè)。表面看這是一次高規(guī)格的戰(zhàn)略投資，但實(shí)際上，幾家公司和萬(wàn)達(dá)簽下了一份對(duì)賭協(xié)議：萬(wàn)達(dá)商管必須在2023年10月31日之前完成上市，否則就要回購(gòu)這些機(jī)構(gòu)手里的股份，還要支付高額的利息。

融創(chuàng)一個(gè)企業(yè)就投了95億元，持股比例3.91%。蘇寧也投了95億。2021年8月，珠海萬(wàn)達(dá)商管又和太盟投資、騰訊、鄭裕彤家族等22家機(jī)構(gòu)簽了新一輪對(duì)賭協(xié)議，約定2023年底前完成港股上市，否則以8%的年內(nèi)部收益率回購(gòu)股權(quán)。

2023年3月，證監(jiān)會(huì)在一份有關(guān)發(fā)債的問(wèn)詢函中透露了關(guān)鍵數(shù)據(jù)——“若不能于2023年底成功上市，發(fā)行人（萬(wàn)達(dá)商管）需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購(gòu)款。”

為了這場(chǎng)上市賭局，王健林幾乎是押上了萬(wàn)達(dá)的半條命。然而珠海萬(wàn)達(dá)商管四次交表、四次未能打開(kāi)港股上市的大門(mén)。

2023年10月31日，對(duì)賭協(xié)議觸發(fā)，380億元的戰(zhàn)投回購(gòu)條款被激活，債務(wù)雪球直接從山腰滾到了山腳。永輝超市、蘇寧易購(gòu)、融創(chuàng)中國(guó)紛紛發(fā)起了追討。據(jù)公開(kāi)信息，蘇寧易購(gòu)仲裁索賠50.4億元回購(gòu)款，融創(chuàng)要求支付95億元投資款。

萬(wàn)達(dá)的現(xiàn)金流根本不足以支付這些回購(gòu)款。2023年三季度末，萬(wàn)達(dá)商管的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額只有127.8億元，而且當(dāng)時(shí)六個(gè)月以內(nèi)的有息債務(wù)合計(jì)就有158.4億元。還沒(méi)算這筆對(duì)賭回購(gòu)款呢，單是常規(guī)債務(wù)就已經(jīng)兜不住了。

最后一個(gè)坑，就是孫喜雙這件事。在過(guò)去幾十年里，王健林和很多民營(yíng)企業(yè)家都有類似的互保安排。行情好的時(shí)候，這叫兄弟抱團(tuán)、互相背書(shū)、資源互換，怎么聽(tīng)都是一樁美事。可一旦行業(yè)進(jìn)入下行周期，大家都自身難保的時(shí)候，互保就變成了一榮俱榮一損俱損的連環(huán)雷。

四、兩個(gè)“真朋友”的半輩子

翻回來(lái)看王健林和孫喜雙的關(guān)系，確實(shí)不是一般的交情。

早在1993年萬(wàn)達(dá)剛搞股份制改造的時(shí)候，孫喜雙就是發(fā)起股東之一。2002年萬(wàn)達(dá)啟動(dòng)私有化時(shí)，孫喜雙又作為第一批投資者入局。彼時(shí)北京合興投資——法人正是孫喜雙——以6200萬(wàn)元拿下了萬(wàn)達(dá)30%的股份，成為僅次于王健林的第二大股東。

2004年王健林北上北京發(fā)展，投資了北京的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，孫喜雙不僅一起出資，更在2011年6月把大連一方集團(tuán)總部從大連搬到了北京，辦公室就選在了萬(wàn)達(dá)總部所在的朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)路93號(hào)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。王健林的辦公室也在這棟樓里。

2010年，孫喜雙入股萬(wàn)達(dá)院線，持股4.2%，成為持股量?jī)H次于王健林的自然人股東。

2009年，萬(wàn)達(dá)與大連一方共同投資長(zhǎng)白山國(guó)際旅游度假區(qū)、大連金石國(guó)際文化旅游區(qū)、西雙版納國(guó)際度假區(qū)等文旅項(xiàng)目，總投資額超過(guò)1000億元。后來(lái)長(zhǎng)白山萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目爛尾，股東們相繼撤退，最后是孫喜雙一個(gè)人接了盤(pán)，替王健林兜了底。2015年，王健林又兩次投資處于虧損期的百年人壽，支持大股東孫喜雙。兩人就這樣在生意場(chǎng)上互相兜底，走了三十年。

但在2023年胡潤(rùn)百富榜上，孫喜雙家族的財(cái)富只剩下81億元，排名751位，較上一年度下降了48位。到了2024年，一方集團(tuán)已經(jīng)焦頭爛額，新增多起被執(zhí)行和股權(quán)出質(zhì)信息。他為王健林接盤(pán)萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)的承諾，最終成了紙上富貴。

五、潮水的方向已經(jīng)變了

2016年，王健林在萬(wàn)達(dá)年會(huì)上唱了一首《一無(wú)所有》，轟動(dòng)全網(wǎng)。當(dāng)時(shí)臺(tái)下坐著的都是萬(wàn)達(dá)的高管和合作伙伴，沒(méi)人覺(jué)得這首歌跟王健林有任何關(guān)系。一個(gè)身家287億美元的首富唱“一無(wú)所有”，不過(guò)是一個(gè)幽默的反差。

但后來(lái)有人回看這段錄像，覺(jué)得好像冥冥中有點(diǎn)預(yù)言的味道。

當(dāng)然，王健林現(xiàn)在還遠(yuǎn)不到“一無(wú)所有”的地步。萬(wàn)達(dá)在全國(guó)各地還運(yùn)營(yíng)著幾百座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，這些廣場(chǎng)每天還在產(chǎn)生著數(shù)以億計(jì)的租金收入。但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是——那個(gè)靠著高杠桿瘋狂擴(kuò)張就能一夜暴富的地產(chǎn)黃金時(shí)代，已經(jīng)結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地過(guò)去了。不管你曾經(jīng)站得多高，都不代表你永遠(yuǎn)不會(huì)掉下來(lái)。

不管你是做企業(yè)還是搞理財(cái)，對(duì)市場(chǎng)保持一點(diǎn)敬畏，總不會(huì)錯(cuò)。

而當(dāng)一家超市追著一個(gè)前首富要38億的時(shí)候，你知道，時(shí)代是真的變了。