出品｜達摩財經

因與特斯拉CEO馬斯克、蘋果CEO庫克、英偉達CEO黃仁勛等多位中美知名商界人士于國宴上同席，藍思科技（300433.SZ）創始人、“玻璃女王”周群飛在社交媒體上爆火出圈。

作為國內制造業知名女性企業家，周群飛的經歷頗為傳奇：15歲輟學南下深圳打工，23歲拿出2萬元積蓄成立玻璃加工廠，2015年帶領藍思科技在深交所上市，并一度成為中國女首富。

如今，周群飛又要繼續擴張資本版圖。

5月18日，藍思科技發布公告稱，公司與南亞管理有限公司、鄭立育、林美麗簽訂股份購買協議，將以2.20港元/股的對價，收購港股上市公司巨騰國際（3336.HK）27.81%的股權，總價約為7.34億港元。

若這一收購順利落地，藍思科技將向巨騰國際屆時全體股東發出附條件的自愿全面現金要約，以使公司持有的投票權比例超過50%，要約價格與此次收購價相同。

交易完成后，藍思科技將持有巨騰國際至少50%投票權，公司將成為巨騰國際的控股股東，巨騰國際仍將維持港股上市地位。

今年4月23日，巨騰國際就宣布臨時停牌。值得注意的是，在停牌前一個交易日，巨騰國際股價大漲27.36%至4.05港元/股。而藍思科技的收購價較停牌前收盤價折讓約45.68%，巨騰國際股票5月19日復牌后，股價大幅下跌，收盤時跌25.93%至3.00港元/股，總市值約為36億港元。

藍思科技股價同樣有所走低，收盤時跌1.91%至37.96元/股，總市值約為2004億元。截至今年一季度末，周群飛、鄭俊龍夫婦合計持有藍思科技58.57%的股份，以最新股價計算，周群飛夫婦的持股市值約為1170億元。

搶占市場先機

此次藍思科技收購巨騰國際，或是意在提前卡位，備戰即將到來的AI PC換機潮。

巨騰國際成立于2004年，是一家數碼3C產品制造商，主營筆記本型計算機外殼及手持裝備外殼業務，在筆記本電腦機殼領域市占率居前。

2023年至2025年間，巨騰國際的營業收入分別為69.36億港元、60.26億港元、57.31億港元；歸母凈虧損分別為2.31億港元、5.30億港元、4.93億港元。

巨騰國際在年報中表示，公司近年來出現虧損，主要是由于其正將產能由中國轉移至越南等地，導致產能未完全釋放，以及物業、廠房、設備減值虧損所致。

藍思科技為何要收購一家持續虧損的公司？在公告中，藍思科技表示，收購該公司主要是為了把握AI技術引領全球產業變革這一歷史性產業機遇，進一步完善公司精密制造核心能力。此次收購有利于快速整合優質資產，將公司在AI前沿行業積累的全球頭部客戶資源為標的公司賦能，實現優勢互補，幫助公司搶占市場先機。

相較于主營筆記本電腦機殼業務的巨騰國際，藍思科技的業務更偏向于消費電子產品的精密結構件。

藍思科技的前身成立于1993年，最初靠玻璃面板業務起家，2007年前后進入蘋果產業鏈，為iPhone提供玻璃屏產品，以此為契機實現了快速發展。目前，為智能手機及電腦提供精密結構件仍是藍思科技的主營業務，2025年該業務收入為611.84億元，占公司總營收的82.23%。

在收購巨騰國際后，藍思科技或能進一步拓寬筆記本電腦制造產業鏈。據巨騰國際年報，隨著微軟停止支持Windows 10，加之AI技術應用場景逐步拓展至個人電腦（PC）領域，未來或將出現AI PC換機潮。

第三方機構IDC也在報告中表示，2025年有計劃購買AI PC的用戶比例持續提升，從2025年上半年的15%提升至下半年的32%。目前，消費市場電腦的換機周期為4-5年，隨著AI技術的不斷發展，這一換機周期有望進一步縮短。

布局新業務

在拓展傳統業務產業鏈之際，藍思科技也在布局業務轉型。

近年來，全球手機行業整體出現增長瓶頸，藍思科技的業績增速也有所下滑。2025年，藍思科技的營收為744.10億元，同比增長6.46%；歸母凈利潤為40.18億元，同比增長10.87%。營收，凈利潤增速均較2023年、2024年下滑。

今年一季度，藍思科技罕見陷入虧損，公司營收同比下滑17.13%至141.40億元，歸母凈虧損為1.50億元。公司表示，虧損主要是受匯率波動、存儲漲價等因素影響。

在此背景下，藍思科技正加速轉型。在此前的投資者電話會上，藍思科技表示，2025-2026年是公司業務結構戰略性優化窗口期，公司確立AI智能終端、具身智能、AI服務器、商業航天四大戰略方向并完成卡位，主動收縮低效業務，推動新舊動能轉換。

目前看來，藍思科技已經在新業務上有所布局。

今年4月，北京亦莊舉辦的人形機器人半程馬拉松中，榮耀的具身智能機器人“閃電”奪冠。據藍思科技公眾號，榮耀機器人的132款核心金屬結構件均由其打造，覆蓋頭部、手臂、髖部、腿部等關鍵運動單元。

在商業航天方面，藍思科技也在研發航天級UTG柔性玻璃、太空算力部件和結構件等產品。未來，公司還計劃開展低軌衛星整機組裝等業務。

在AI服務器方面，藍思科技于去年12月宣布將收購裴美高國際100%股權。裴美高國際主營服務器機柜及其結構件、服務器液冷模組等產品，藍思科技表示，收購該公司，可以使其快速獲得國內外特定客戶服務器機柜業務的成熟技術與客戶認證，以及先進液冷散熱系統集成能力，大幅增強在AI算力硬件方案的核心競爭力。

不過，目前看來，藍思科技在具身智能、AI服務器、商業航天等新業務上的收入較為有限。2025年，公司其他智能終端以及其他業務收入合計僅27.86億元，在公司總營收中的占比僅約3.74%。

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